Позитивный обзор. Московская Биржа

Московская Биржа опубликовала отчетность за II квартал 2025 года, и цифры получились неоднозначными.

Главная новость — чистая прибыль снизилась на 22,8% год к году, до 15,1 млрд рублей. Причина — резкое падение процентных доходов: они сократились почти на треть (-33%), до 14,3 млрд рублей. Это следствие снижения ключевой ставки и давления на доходность свободной ликвидности.

Зато комиссионный бизнес уверенно тянет биржу вверх. Комиссионные доходы выросли на 14,8% и достигли 17,8 млрд рублей. Причём рост был почти по всем направлениям: на рынке акций доходы прибавили +16,8% на фоне увеличения объема торгов на 19,6%, рынок облигаций показал взрывной рост комиссий на 77,7%, денежный рынок — +20,8%, срочный рынок — +21,7%.

Операционные расходы даже немного снизились — до 12,2 млрд рублей (-2,1% г/г). Но внутри структуры расходов есть нюансы: траты на рекламу и маркетинг выросли на 40%, амортизация — на 32%, а техническое обслуживание — на 55%. Зато расходы на персонал упали на 28% из-за высокой базы прошлогодних премий.

EBITDA составила 22,1 млрд рублей (-13%), а скорректированная чистая прибыль упала на 27%, до 14,9 млрд рублей.

Важно, что у биржи по-прежнему нет долговой нагрузки: собственные средства составляют 188 млрд рублей, что позволяет комфортно финансировать развитие. Среди новых проектов — запуск 14 индексов, включая индекс биткоина (MOEXBTC) и индекс климатической устойчивости (ICLIMATE), SPO «Озон Фармацевтики» на 2,8 млрд рублей, а также развитие площадки MOEX Start для pre-IPO.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 4,4 — недорогая оценка бизнеса, выглядит привлекательно.
🔹 P/E: 6 — дешёвая по прибыли, что интересно для value-инвесторов.
🔹 P/S: 3 — высокая оценка по выручке, рынок платит премию за продажи.
🔹 P/B: 2 — капитал оценивается в 2 раза выше балансовой стоимости, признак ожиданий роста.
🔹 Рентабельность EBITDA: 67% — выдающаяся маржинальность, сильная операционная эффективность.
🔹 ROE: 29% — высокая доходность на капитал, акционеры получают отличную отдачу.
🔹 ROA: 1% — крайне низкая отдача на активы, указывает на малую эффективность использования ресурсов.

Прибыль Мосбиржи просела из-за снижения процентных доходов, но ядро бизнеса — комиссии — продолжает расти. Это делает биржу устойчивой даже в условиях давления ставок. Для инвесторов это сигнал: акции Мосбиржи остаются историей про дивиденды и про рост торговой активности на рынке, хотя темпы прибыли могут колебаться.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура».

Подписывайтесь и забирайте подарок!