Как встречать ключевую ставку?

В пятницу, 12 сентября, Банк России объявит новую ключевую ставку. Большинство финансистов ждет, что «ключ» будет снижен на 2 п.п. Свою позицию они в основном мотивируют тем, что текущая инфляция близка к таргету ЦБ в 4%, а экономика России начала замедляться и есть риск высокими процентами по кредитным средствам отправить ее в стагнацию.

Это очень весомый довод. Но против него есть и контраргументы.

Одним из самых главных из них является недавнее выступление президента РФ Владимира Путина на Восточном экономическом форуме.

«Наверняка здесь многие сидящие в зале скажут: да, это безобразие, невозможно, нужно ключевую ставку резко снижать. Но тогда цены будут расти», — заявил глава государства.

«Хочу заверить вас в том, что российские финансовые власти, правительство Российской Федерации и Центральный банк ведут себя профессионально», — добавил он.

Фактически Владимир Путин дал Банку России карт-бланш на любое решение, а заодно осадил экономический блок правительства и руководителей крупных компаний, призывающих к более мягкой денежно-кредитной политике.

У регулятора же будут сильные сомнения в целесообразности снижения ставки сразу на 2 п.п. Наверняка директоров ЦБ сильно напряжет резкий рост кредитования в августе. Данные по всему банковскому сектору еще не публиковались, но за основу можно взять отчет на 8 месяцев Сбера. Согласно ему, розничный кредитный портфель вырос на 1,3% за месяц или на 2,4% с начала года, а корпоративный кредитный портфель на 2,1% за август или на 5,1% с начала года.

Ранее представители Банка России неоднократно говорили, что одной из главных целей жесткой ДКП как раз и является снижение темпов роста кредитования. Пока они находятся на приемлемом уровне (с начала года), но августовская динамика пугает.

Другим важным моментом являет падение рубля, который только за первые три дня второй недели сентября потерял 4,6%. Все говорит о том, что девальвация не окончилась, а это не может не привести к росту розничных цен.

Добавим сюда последние данные по инфляции – за неделю со 2 сентября она выросла на 0,1% после снижения на 0,08% неделей ранее. Это начал проявляться эффект начавшегося удорожания бензина, очень вероятно связанного с атакой российских НПЗ.

Наверняка в самого Банка России еще нет решения по поводу пятничной ставки. Но вероятность ее снижения лишь на 1 п.п. велика.

Даже если ЦБ уменьшит «ключ» до 16% годовых, скорее всего, риторика пресс-релиза будет жесткой.

С учетом того, что российский рынок акций откровенно слаб, вероятность его снижения после объявления ставки большая.

В связи с этим, очень рискованной выглядит идея спекулятивных покупок акций «под ставку» в расчете зафиксировать прибыль по факту ее оглашения.

Наоборот, рисковым инвесторам можно посоветовать готовиться к открытию шортов.

Если рынок все-таки погонят вверх под решение ЦБ, то особо рисковым инвесторам можно попробовать открыть шорт уже в пятницу с утра.

Что продавать? Однозначно не стоит шортить акции банков, а также экспортеров. Последних будет поддерживать слабеющий рубль. Хорошим вариантом будет продажа фьючерса на Индекс Мосбиржи. Если ЦБ снизит ставку на 1 п.п., то намного хуже рынка будут самые закредитованные компании (типа «Мечела»), а также бумаги девелоперов.