🐹 Ozon — вышел в плюс и поднял планку. Хомяк смотрит, чем дышит маркетплейс

Братва, все мы помним Ozon, когда он только наращивал обороты любой ценой. Теперь во 2 квартале 2025 компания показала прибыль и подняла планку на год. Хомяк залез в отчет и проверил, держится ли маржа услуг и не перегревается ли финтех. 

📸 Квартальный снимок

За квартал выручка доросла до 227,6 млрд ₽ (+87% г/г). Внутри моторы понятные: услуги маркетплейса и проценты финтеха. Валовая прибыль почти умножилась на четыре — 57,5 млрд ₽, а доля к обороту подросла до 6%: логистику ужали, финтех заработал шире. Скорректированная EBITDA — 39,2 млрд ₽ с маржой 4,1%. Чистая прибыль скромная, но все же ~0,4 млрд ₽ вместо прошлогоднего минуса. Денежный поток от операционной деятельности — 179,9 млрд ₽; на счетах — 460,5 млрд ₽ кэша.

Хомяк отмечает: для платформы главное — оборот и частота. Так что здесь тоже хорошо. 

► GMV с учетом услуг: 958,4 млрд ₽ (+51% г/г).

► Количество заказов: 539 млн за квартал (+61%).

► Активные покупатели: 60,5 млн человек (+18%).

► Частота покупок: 30 заказов в год (+26%).

Это уже не разовый шопинг, а привычка.

🧩 Что тянет вверх

Хомяк видит две тяговые линии. 

Первая причина в самом маркетплейсе: лучше монетизируются сервисы, на складах и магистралях меньше лишних движений, поэтому себестоимость услуг ведут аккуратнее. 

Вторая — финтех: карты, платежи, кредиты и накопительные продукты стали не приложением к магазину, а отдельным бизнесом. Выручка сегмента составила 46,2 млрд ₽ (+164%), прибыль до налога — 13,1 млрд ₽ (+197%), а привлеченные средства клиентов — 348,6 млрд ₽. Деньги приходят не только на платформе. Операции по карте вне Ozon растут и уже перевешивают внутриэкосистемные.

🛠 Точки риска

• Маржа финтеха ужалась: чистая процентная — 12,4% (минус 6,1 п.п. г/г). Больше доля дохода от депозитов, меньше — от кредитов.

• Стоимость риска по кредитам — 11,6%, резервы растут вместе с портфелем (100,2 млрд ₽).

• Чистые финрасходы — 17,3 млрд ₽ за квартал. Ключевая высокая, аренда инфраструктуры расширяется — это подрезает итог.

• Санкционный фон несет погоду: под ограничения попал банк, сам маркетплейс — нет, но регуляторная неопределенность никуда не делась.

📈 Что по плану на год

Менеджмент поднял ориентиры: GMV хотят нарастить примерно на 40%, по группе целят EBITDA 100–120 млрд ₽, у финтеха — рост выручки 80%+. Хомяк перевел это на бытовой: компания выбирает стратегию «масса плюс монетизация» и верит, что эффект масштаба перекроет дорогие деньги.

💸 Дивиденды?

Прямой развязки пока нет. С кэшем в 460+ млрд ₽ тема обсуждаемая, но финтех все еще наращивает портфель и подушку. Хомяк бы не торопился: сначала — подтвердить прибыльность на серии кварталов.

🐹 Хомяк резюмирует

Вывод: Ozon прошел стадию «растем любой ценой» и начал зарабатывать. Сильный поток дает финтех, маркетплейс не тянет одеяло расходов как раньше. 

Ключевой риск — цена денег и качество кредитного портфеля. 

Если удержат маржу в услугах и не перегреют риск в кредитах, история продолжит раскрываться.

💼 В портфель?

— Долгосрок: можно рассматривать как ставку на e-commerce+финтех, но держим в фокусе процентные расходы и резервы.

— Див-охотник: рано; ждем политики.

— Спекулянт: апгрейд прогноза и выход в прибыль — поводы охотиться за импульсами.

Хомяк чешет за ухом и спрашивает: выдержит ли платформа план +40% GMV без просадки по марже и качеству кредитов, или придется сбавлять обороты к зиме?

Приглашаю в канал степную братву, там ещё больше интересных разборов, обсуждений и прочих полезностей — t.me/+Hqf_BrCvO5NkYWY6