В ближайшие месяцы американский рынок может существенно "тряхнуть"

В июле 2025 года федеральный бюджет США зафиксировал дефицит в размере $291 млрд, что на 20% больше по сравнению с тем же месяцем прошлого года, несмотря на рекордные поступления от таможенных пошлин, составившие $28,4 млрд. Однако, несмотря на значительный рост доходов от пошлин, расходы продолжили опережать доходы, что привело к увеличению дефицита.

С начала фискального года в октябре 2024 года поступления от таможенных пошлин составили $135,7 млрд, что более чем в два раза превышает $62,7 млрд за тот же период предыдущего года. Однако даже с учетом этого увеличения дефицит бюджета продолжает расти, что указывает на необходимость более эффективного управления расходами.

🏦 Восстановление TGA и его влияние на банковскую ликвидность

Казначейский общий счет (TGA) на 7 августа 2025 года составлял $491,7 млрд. Правительство США планирует увеличить этот баланс до $850 млрд к концу сентября, что предполагает прирост на $350–450 млрд за два месяца. Такое быстрое восстановление TGA может привести к значительному сокращению банковских резервов.

На 6 августа 2025 года резервы банков в Федеральной резервной системе составили $3,33 трлн, что эквивалентно менее 10% номинального ВВП США. Это приближает уровень резервов к минимальным значениям, наблюдавшимся в 2018–2019 годах, когда возникли проблемы на рынке репо.

Снижение уровня резервов ниже определенного порога может привести к повышению ставок на рынке репо и увеличению краткосрочных процентных ставок, что окажет давление на финансовую систему.

🔄 Влияние на денежно-кредитную политику
ФРС продолжает сокращать свой баланс, снижая объем активов на $40 млрд в месяц. Однако значительная часть этого сокращения приходится на ипотечные ценные бумаги, которые ФРС стремится вывести из своего баланса. Это ограничивает возможности ФРС компенсировать сокращение ликвидности, вызванное восстановлением TGA.

Кроме того, по данным на 6 августа 2025 года, остаток по операциям обратного РЕПО составил около $57,5 млрд, что значительно ниже уровней прошлого года. Это ограничивает возможности ФРС по предоставлению ликвидности в случае необходимости.

⚠️ Риски для экономики и финансовых рынков

Сочетание снижения фискального импульса и агрессивного восстановления TGA может привести к замедлению экономического роста и повышению волатильности на финансовых рынках. Снижение уровня банковских резервов и ограниченные возможности ФРС по предоставлению ликвидности могут создать напряженность на рынке репо и повысить краткосрочные процентные ставки.

В условиях ограниченной ликвидности и повышенных ставок на денежном рынке банки могут стать более осторожными в предоставлении кредитов, что окажет дополнительное давление на экономическую активность.

Таким образом, в ближайшие два месяца экономика США может столкнуться с комплексом вызовов, включая снижение фискального импульса, восстановление TGA и ограниченные возможности ФРС по предоставлению ликвидности. Эти факторы могут привести к замедлению экономического роста и повышению волатильности на финансовых рынках.