Самолет (SMLT): анализ компании на текущий момент

Краткое резюме

Группа компаний «Самолет» — одна из крупнейших российских девелоперских компаний, специализирующаяся на массовом жилищном строительстве.

Компания демонстрирует противоречивые результаты: при росте выручки на 32,4% до 339,1 млрд руб. в 2024 году чистая прибыль сократилась на 68,6% до 8,15 млрд руб. Высокая долговая нагрузка (Net Debt/EBITDA 1,89x) и отрицательный свободный денежный поток создают серьезные финансовые вызовы в условиях высоких процентных ставок.

Резкое снижение прибыльности в первом полугодии 2025 отражает влияние высоких процентных ставок на финансовые расходы компании.

Мультипликаторы SMLT находятся на низких уровнях, что может свидетельствовать как о недооцененности, так и о справедливом отражении рисков компании.

Долговые коэффициенты

• Net Debt/EBITDA (корпоративный):1,07x

• Net Debt/EBITDA (полный):1,89x

• Debt Ratio:0,677 (высокий уровень)

Компания находится в границах установленной дивидендной политики (Net Debt/EBITDA от 1,0x до 2,0x), но высокая долговая нагрузка создает риски в условиях дорогого фондирования.

Региональное присутствие

Компания активно развивает проекты в Московском регионе и расширяет географию в регионы (Казань, Уфа, Екатеринбург). Земельный банк превышает 28 млн м².

Дивидендная политика

Текущий статус

• Дивиденды за 2024 год:не выплачивались

• Дивиденды за 2023 год:не выплачивались

• Последние дивиденды:82 руб. в 2022 году

Дивидендная политика

Согласно корпоративной политике:

• При Net Debt/EBITDA < 1,0x: не менее 50% от чистой прибыли

• При Net Debt/EBITDA 1,0-2,0x: не менее 33% от чистой прибыли

• Минимальная гарантия: 5 млрд руб. ежегодно при любой долговой нагрузке

Текущая приостановка выплат обусловлена необходимостью сохранения ликвидности в условиях высоких процентных ставок.

SWOT-анализ

Сильные стороны

• Лидирующие позиции на рынке массового жилищного строительства

• Большой земельный банк (28+ млн м²)

• Развитая IT-платформа и PropTech-решения

• Диверсификация бизнеса через «Самолет Плюс»

Слабые стороны

• Высокая долговая нагрузка и отрицательный FCF

• Сильная зависимость от ипотечного кредитования

• Снижение прибыльности в условиях высоких ставок

• Приостановка дивидендных выплат

Возможности

• Снижение ключевой ставки ЦБ РФ

• Развитие альтернативных схем финансирования (рассрочка)

• Рост сервисного бизнеса «Самолет Плюс»

• Монетизация земельного банка

Угрозы

• Продолжение жесткой денежно-кредитной политики

• Снижение покупательной способности населения

• Ужесточение регулирования долевого строительства

• Рост стоимости строительных материалов
  
  
  

Вероятностный анализ.

Базовый сценарий

• Постепенное снижение ключевой ставки ЦБ до 15% к концу 2025 года

• Восстановление ипотечного спроса во второй половине 2025

• Стабилизация финансовых показателей

• Целевая цена: 1 300-1 500 руб. на горизонте 12 месяцев

Оптимистичный сценарий

• Значительное снижение ставки ЦБ и возврат льготной ипотеки

• Восстановление дивидендных выплат в 2026 году

• Рост капитализации до 100+ млрд руб.

• Целевая цена: 1 800-2 200 руб.

Пессимистичный сценарий

• Сохранение высоких ставок, дальнейшее ухудшение ликвидности

• Необходимость реструктуризации долга

• Возможное размытие акционеров

• Целевая цена: 800-1 000 руб.
  
  
  

Итого:

Целевая цена:1 350-1 550 руб. за акцию на горизонте 12-18 месяцев

Инвестиция весьма рисковая: если и держать, тос осторожностью и с курсором на кнопке «закрыть позицию».

Обоснование:

• Компания является бенефициаром потенциального снижения ключевой ставки ЦБ

• Низкие мультипликаторы создают потенциал для восстановления котировок

• Однако высокие финансовые риски требуют осторожного подхода

Самолет представляет собой высокорисковую инвестицию с потенциалом значительного роста при улучшении макроэкономических условий. Ключевые триггеры для роста — снижение процентных ставок и восстановление ипотечного кредитования. До тех пор компания будет находиться под давлением высоких финансовых расходов и ограниченной ликвидности.