Блог компании ИК Айгенис | Оценка влияния санкций на мировые цены на нефть и экономику РФ

ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ САНКЦИЙ ПРОТИВ РОССИЙСКОЙ НЕФТИ НА МИРОВЫЕ ЦЕНЫ

С начала конфликта на Украине стало очевидно, и 18-й пакет санкций ЕС не исключение, что санкции против российских продавцов, многочисленных грузоперевозчиков и платежных посредников не могут остановить торговлю российской нефтью и существенно повлиять на российскую экономику, особенно если эти санкции не поддержаны США. Во многом западные санкции направлены на сокращение доходов бюджета РФ при поддержании уровня цен, приемлемого для Запада. В то же время такой подход скорее ведет к увеличению общих затрат на транспортировку, сервисные услуги, страховку и другие расходы, что в итоге вызывает рост цен на топливо для потребителей.

Более важным фактором являются потенциальные санкции со стороны США, то есть Закон о санкциях против России от 2025 года, который продвигают сенаторы Линдси Грэм (республиканец) и Ричард Блюменталь (демократ, штат Коннектикут). Эти санкции направлены на покупателей российской нефти, с которых планирует взимать пошлины в размере 100% на российскую нефть и нефтепродукты, прежде всего против Китая, Индии, Южной Кореи и Бразилии. Если не завершится СВО течение 50 дней (к началу сентября), то президент США Дональд Трамп сможет ввести эти санкции без одобрения Сената и аналогично их отменить.

Данные озвученные меры, создают дополнительное экономическое бремя для многих из ключевых потребителей российской нефти ввиду риска новых торговых тарифов в случае, если не будет достигнута договоренность до 01 августа 2025 года. Среди стран, которые ждет рост торговых тарифов. Бразилия (50%), ЕС (30%), Южная Корея (25%) и Мексика (30%).

КЛЮЧЕВЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ 18-ГО ПАКЕТА САНКЦИЙ ЕВРОСОЮЗА И ПОСЛЕДСТВИЯ ДЛЯ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ (В ЦЕЛОМ ОГРАНИЧЕННЫЕ)

Запрет на транзакции с российскими банками и финансовыми институтами (22), большинство из которых уже были отключены от международной системы SWIFT.

2.Ценовой потолок нефти. ЕС снижает предельную цену на российскую нефть с $60/барр. до $47,6/барр.

Это значит, что потолок будет на 15% ниже средней рыночной цены на нефть из РФ. Новые ограничения вступят в силу 3 сентября, а для действующих контрактов будет установлен 90-дневный переходный период, говорится в пресс-релизе ЕС. После шестимесячного переходного периода Европейский союз больше не будет импортировать нефтепродукты, произведенные из российской нефти и поступающие из третьих стран. Однако этот запрет не распространяется на импорт из Норвегии, Великобритании, США, Канады и Швейцарии. Запрет Евросоюза на импорт очищенных нефтепродуктов, произведенных из российской нефти в третьих странах, будет довольно сложно соблюдать, поскольку ЕС трудно обеспечить соответствующий мониторинг.

Санкции ЕС также нацелены против индийской нефтеперерабатывающей компании Nayara Energy, в которой «Роснефти» принадлежит менее 50%. НПЗ Nayara в Вадинаре мощностью 400 тыс. барр./сут. с начала года получал 403 тыс. барр./сут., из них 72% – это российская нефть. В последнее время компания Nayara в основном поставляла авиакеросин в Европу, но она постепенно меняет стратегию, увеличивая экспорт дизельного топлива в Юго-Восточную Азию, ЮАР и на Ближний Восток.

В настоящее время санкции со стороны ЕС, США и Великобритании введены против 264 из 352 российских танкеров. За последние три года Россия значительно расширила свой «теневой флот» нефтяных танкеров, причем более 40% новых судов были получены от продавцов из ЕС, в частности, Греции. «Теневой флот» танкеров транспортирует около 85% российской нефти, и примерно три четверти этих судов уже находится под санкциями. С 2022 года количество танкеров «теневого флота» выросло со 100 до 352, из них 75% – под санкциями. Возраст примерно 32% этих судов превышает 20 лет, тогда как в среднем у танкеров он составляет 10-15 лет. Возраст самого старого танкера, который перевозил российскую нефть в апреле, превышает 30 лет. ЕС планирует ввести санкции против оставшихся 200 танкеров «теневого флота», а с января 2025 года уже установлены ограничения для более чем 150 судов.

ВЛИЯНИЕ МИРОВЫХ ЦЕН НА НЕФТЬ И ВАЛЮТНОГО КУРСА НА БЮДЖЕТ РФ

Ценовой потолок будет эффективной мерой, но только если его поддержат все страны «большой семерки» и если он будет нацелен против крупнейших импортеров включая тарифы и вторичные санкции после завершения 50 дней.

Текущая цена российской нефти Urals, включая рыночный дисконт, составляет менее $56/барр. Предыдущий потолок цен, установленный ЕС в декабре 2022 года, был на уровне $60/барр., так что большую часть прошедшего периода Россия успешно справлялась с установленными ранее санкциями.

Новый потолок цен – более эффективная мера, и в связи с этим возникают опасения относительно российских нефтегазовых доходов и бюджета РФ в целом. Обычно считается, что при каждом снижении цены на нефть на $1/барр. нефтегазовые доходы российского бюджета уменьшаются на 100 млрд руб., или на $1,3 млрд. Следовательно, снижение текущей рыночной цены нефти с $55,5/барр. до $47,6/барр. (то есть на $7,9/барр.) приведет к уменьшению нефтегазовых доходов бюджета на 790 млрд руб. ($7,9×100 млрд руб.), или примерно на $10 млрд.

Как видно в приведенной таблице, поступления в бюджет РФ от нефтегазового сектора рассчитаны исходя из цены Urals на уровне $60/барр. и обменного курса 96,5 руб. за доллар.

Таким образом, при снижении рыночных цен на 15% нефтегазовые доходы российского бюджета могут к концу года сократиться более чем на 4 трлн руб.

ЧТО МОЖЕТ СДЕЛАТЬ РОССИЙСКОЕ ПРАВИТЕЛЬСТВО В СЛУЧАЕ ДАВЛЕНИЕ ЦЕН НА НЕФТЬ?

Возможно снижение базовой цены нефти, используемой при расчете нефтегазовых доходов бюджета, с текущих $60/барр. до $50/барр., как планировалось ранее, а также ослабление рубля примерно до 90 – 95 за доллар, ближе к цене, заложенной в бюджете РФ. Это позволит сократить разрыв в нефтегазовых доходах российского бюджета и уменьшить общий дефицит, который к концу года может достичь почти 6 трлн руб. ($760 млрд), или около 3% ВВП, тогда как в июне 2025 года он составлял 3,7 трлн руб. ($470 млрд). Июньский дефицит (1,8% ВВП) был самым низким показателем с января 2021 года.

Согласно Минфину РФ с начала года по конец июня нефтегазовые доходы российского бюджета составили 4,74 трлн руб. ($60 млрд), что на 16,9% меньше, чем в тот же период годом ранее. Основная причина – снижение средней цены нефти. Если она упадет еще на 15%, это может существенно повлиять на доходы бюджета.

По данным российского Минфина, в июне нефтегазовые доходы бюджета РФ достигли минимума с начала года: 494 млрд руб. ($63 млрд), что примерно вдвое меньше по сравнению с началом года. По нашим оценкам, к концу 2025 года нефтегазовые доходы РФ могут снизиться до нового минимума – 7,5 трлн руб. ($94 млрд) по сравнению с 11,1 трлн руб. ($140 млрд) в 2024 году.

КАКИЕ МЕРЫ МОГУТ БЫТЬ ЭФФЕКТИВНЫ ДЛЯ ВОЗДЕЙСТВИЯ НА МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА НЕФТЬ И ДЛЯ БЮДЖЕТА РФ?

Перечисленные выше меры в случае реализации могут значительно повлиять на цены на нефть в краткосрочной перспективе, поскольку ОПЕК не сможет полностью компенсировать выпадение российской нефти и нефтепродуктов с рынка. После повышения цен в июле добывающие мощности большинства стран ОПЕК+, за исключением Саудовской Аравии, будут загружены почти полностью, а покупателям и продавцам потребуется время, чтобы скорректировать логистику.

СТАТИСТИКА ЭКСПОРТА РОССИЙСКОЙ НЕФТИ

В июне 2025 года Россия экспортировала по морю 24,8 млн т нефти, что на 5% меньше по сравнению с предыдущим месяцем. Более половины этого объема (56%) было перевезено танкерами «Большой семерки» и других стран (G7+), что на 6 п.п. больше, чем в мае. С января доля G7+ в транспортировке российской нефти выросла с 36% до 56%.

КЛЮЧЕВЫЕ ПОКУПАТЕЛИ РОССИЙСКОЙ НЕФТИ, ГАЗОВОГО КОНДЕНСАТА И НЕФТЕПРОДУКТОВ, %