Какие факторы будут переоценивать российский рынок?

$IMOEX (среднесрочный обзор российского рынка). Часть 2 🏦

— Низкая оценка по мультипликаторам.

Многие компании оценены дёшево. Например, Сбербанк сейчас оценён по мультипликатору P/E 4.3x (на уровне 2018 года) или Лукойл по мультипликатору EV/EBITDA 1.9x. В ковидный период минимальный EV/EBITDA 2.3x у Лукойла. Очень дешёвая оценка. Рынок очень редко дает купить по таким ценам. В данный момент совпадают сразу несколько факторов: дешёвая оценка, низкая цена + драйверы роста.

— Ротация капитала.

На 1 июня денежная масса М2 = 118,2 трлн руб. В данный момент мы наблюдаем регулярные притоки ликвидности в рынок акций. Депозиты физических лиц сейчас оценены в 60 трлн руб, процент по депозитам ~7 трлн руб. Часть этих денег вернётся на фондовый рынок, ставки по депозитам уже начали снижаться. Альфа-банк оценивает выплату дивидендов в 2025 году порядка 4 трлн руб. Реинвестирование дивидендов может взбодрить рынок акций. Ну и с фондов денежного рынка продолжается ротация капитала на фондовый рынок.

Альфа-банк оценивает поступление ~ 3 трлн руб новых денег в рынок. Важно, что free-float рынка акций это порядка 7 трлн руб. Вывод: рынок сможет спокойно переоценится на 30-40% по индексу МосБиржи, когда мы увидим большие потоки ликвидности на фондовый рынок.

— Снижение ключевой ставки.

Вероятность увеличения ключевой ставки намного ниже. На этой неделе главное событие — заседание ЦБ 25 июля. Жду снижения ставки на 2%, но не исключаю и 3%. Инфляция замедляется несмотря на рост тарифов ЖКХ. Глубокой рецессии нет, так что ЦБ может позволить себе более смелые шаги. Ключевая ставка держится на высоких отметках уже более полугода, такого в истории ещё не было. Разрыв между ставкой и инфляцией более 10%. Это абсолютный максимум. Сейчас денежная политика жёсткая: кредиты недоступны, бизнес заморожен, но для инвесторов это идеальное время.

Также объем кредитования в марте оказался околонулевым, что позитивно для инфляции. Если темпы замедления кредитования продолжатся, то возникнет больше оснований увидеть устойчивое снижение инфляции, а там и снижение ставки недалеко.

— Уровень неопределённости ниже

Однозначно сейчас ситуация понятнее, чем в 2020, 2022 или в 2024 гг. Экономика уже адаптировалась к санкциям, эмитенты могут прогнозировать свои результаты. Сейчас ситуация более прогнозируемая, а экономика крепкая для такой высокой ставки ЦБ. Ну и самое главное — ни в 2020, ни в 2022 году не было такого объема кэша на депозитах и в фондах денежного рынка. Ликвидность — ключевой фактор, который выступает драйвером роста фондового рынка.

— Торговые войны. Рукотворный кризис. Цены на нефть.

Нарушение цепочек поставок товаров приведёт к повышению инфляции в США, делая напрасными труды ФРС по ее сдерживанию. Также весь мир будет скатываться в рецессию. Но важно понимать, что это не чёрный лебедь. Это искусственно вызванный кризис. На самом деле это переговорная позиция Трампа для того, чтобы выбить более выгодные условия в торговле, миграционной политике и других вопросах. Тарифы приведут к некоторому хаосу на товарных рынках и перестройке цепочках поставок, а также к деглобализации. Думаю, что уже скоро мы услышим новые договорённости со странами, что вызовет рост рынка на фоне определённости. Также увидим рост нефти.

Мои мысли: сейчас на рынке хорошие возможности. Нужно уметь покупать с дисконтом. Не бояться и покупать акции у пессимистов, затем они будут переобуваться в оптимистов. Вы станете реалистом, который продаёт акции оптимистам. Сейчас мы все еще на этапе покупки у пессимистов. И как показало решение ЦБ — покупать по факту события уже намного сложнее.

#обзор_retsinvest