Облигации Селигдар 1Р-04 и 1Р-05 с доходностью до 22,5% на размещении

Селигдар — полиметаллический холдинг, в который входят 2 дивизиона: добыча золота и производство олова. Компания, которая работает с 1975 года, Владеет 7 золотодобывающими и 2 оловодобывающими предприятиями в Якутии, Бурятии, Алтайском и Хабаровском краях, Оренбургской области.

17 июля Селигдар будет проводить сбор заявок на 2 новых выпуска облигаций один с постоянным купоном и погашением через 2,5 года, а другой флоатер с погашением через 2 года.

Посмотрим подробнее параметры новых выпусков, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении.

Параметры двух выпусков
Рейтинг: ruA+ от Эксперт РА (сентябрь 24 г)
Объем на 2 выпуска: 3 млрд.р.
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 17 июля
Планируемая дата размещения: 22 июля
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет

Выпуск: Селигдар 1Р-04
Дата погашения: 22.01.2028
Купонная доходность: до 20,5% (что соответствует доходности к погашению до 22,5%)

Выпуск: Селигдар 1Р-05
Дата погашения: 22.07.2027
Купон: плавающий КС + премия не выше 4,5%

Согласно отчету по МСФО за 2024 г.:
— выручка 59,3 млрд.р (+6% г/г);
— операционная прибыль 12,89 млрд.р (рост в 2,6 раза);
— убыток 12,8 млрд.р (в 2023 г. был убыток 11,5 млрд.);
— чистый долг 81,5 млрд.р (+68% г/г);
— EBITDA 23,6 млрд.р (+27% г/г);
— чистый долг/EBITDA = 3,5х (в 2023 г. было 2,6х).

 

Селигдар продолжает оставаться убыточным второй год несмотря на рост цен на золото. Растет чистый долг, коммерческие и административные расходы. В 2024 г. произошла переоценка имеющихся в распоряжении компании лицензий на добычу золота и олова. В результате в 2024 г. основные средства компании выросли на с 71 до 94 млрд р.

В настоящее время компания реализует стратегию развития до 2030 года, которая предлагает увеличение добычи золота до 20 тонн к 2030 году, включая разработку двух месторождений: Хвойное (запасы золота около 30 тонн) и Кучюс в Якутии (разведанные запасы около 175 тонн). Финансирование данных проектов ведется в том числе при помощи облигационных займов: в настоящее время в обращении находятся 7 выпусков облигаций компании (3 классических выпуска на 22,5 млрд.р, 3 выпуска с номиналом в золоте общим объемом около 19 млрд.р и один выпуск с номиналом в серебре на 248,5 млн.р.).

Вывод
Рыночные позиции компании сильные, но с 2023 года отсутствует прибыль, чистый долг быстро растет, растут коммерческие и административные расходы, свободный денежный поток отрицательный. Из положительных моментов стоит отметить большие запасы золота и олова.

Купон по результатам сбора заявок будет ниже как у 1Р4 так и у 1Р5 выпуска. К слову вчера собирал заявки Аэрофьюэлз и купон снизили с 22 до 19,75%. Предыдущее размещение выпуска Селигдара 1Р3 прошло в апреле с купоном 24%. Сейчас доходность к погашению 1Р3 составляет 21,2%. У меня уже есть предыдущий выпуски 1Р2 и 1Р3. Не хочется увеличивать риски, поэтому в данном размещении не буду участвовать.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.