Облигации Whoosh на размещении

Параметры выпуска:
Ставка купона: 21,5-22%
Срок обращения: 3 года
Купон: 12 раз в год
Рейтинг: A-
Объём размещения: 2 млрд. рублей
Амортизация: нет
Оферта: нет
Сбор заявок: до 9 июня
Дата размещения: 11 июня
Для квалов: нет

Кто только не обсуждал самокаты. Компанию хоронят с самого её основания. Критики более чем достаточно, но они продолжают работать, продолжают расширятся и вот, выпускают очередной выпуск облигаций, который мы сейчас разберём.

Самый главный нюанс компании, который никто стороной не обходит- это сезонность бизнеса, который работает только в тёплое время года.

У компании хорошо налаженные бизнес процессы и зимний период они используют для улучшения, починки, замены самокатов и каждый сезон они начинают с отличной отремонтированной техникой.

Это можно увидеть по отчётностям компании:
Выручка, чистая прибыль, EBITDA, количество пользователей растут на десятки процентов из года в год. На данный момент чистый долг/EBITDA составляет 1,5. Если смотреть на дивидендную политику, то компания рассчитывает держать долг на уровне от 1,5 до 2,5. Сейчас они на максимально комфортном для себя уровне.

У компании прямо сейчас есть 3 выпуска облигаций с погашениями летом 2025, 2026 и 2027 годов.

Ближайший выпуск RU000A104WS2 на 3,5 миллиарда гасится в конце этого июня. Новый выпуск на 2 миллиарда. Не стоит быть экстрасенсом, чтобы понять на что пойдут деньги от нового размещения. Для полного рефинансирования нужно 3,5, а размещают на 2 миллиарда, значит часть погасят из собственных средств. Выглядит логичным так как у выпуска к погашению купон 13,5%, а у нового более 21%.

Погасят выпуск 100% так как на счету у компании лежит 3 млрд. рублей. Деньги есть. Не удивлюсь, если объём выпуска увеличат, чтобы не трогать свободные средства.

Нам, как обычным людям, тяжело это понять, но для крупных компаний неприемлемо, если у них нет долга. Вот как-то так.

С кредитоспособность компании, вроде бы разобрались и к ней вопросов не должно быть.

Посмотрим на привлекательность выпуска.

Если взять максимальный купон, который компания может дать при размещении, то получится 22% или YTM в 24,36%.

Если смотреть на мою карту доходности, то средняя доходность по рейтингу A- составляет 25,87%

Не забываем, что эмитент вряд ли будет размещать бумаги по максимальному купону, поэтому итоговый YTM, скорее всего, будет в диапазоне 23-24%.

На апсайд рассчитывать нет смысла, особенно, учитывая, что все остальные выпуски компании торгуются +- в этом же диапазоне.

В этом рейтинге есть не мало выпусков с купонами в 24-25%, которые если и выросли, то совсем чуть-чуть.

Тут можно брать только под кэшфлоу.

Сам брать новый выпуск буду на 5% от портфеля. Давно не участвовал в первичке. Вновь начну с этого выпуска.

Если пост понравился, то ставьте лайк, вам не тяжело, а для меня это мотивация 🔥

Подписывайтесь также на мой блог в телеграм: t.me/filippovich_money