Доллар пугают масштабы

США продолжают рубить сук, на котором сидят. Согласно инсайду Bloomberg, Дональд Трамп оказывает давление на республиканцев Сената, чтобы принять большой и красивый проект о снижении налогов. В нем содержится положение о сборах за инвестиции в Штаты с нерезидентов, страны которых проводят дискриминационную политику в отношении Америки. Это ускорит репатриацию капитала в Европу и Азию и позволит EURUSD продолжить ралли.

В течение последних трех десятков лет спрос на доллар США рос, а его курс укреплялся благодаря тому, что американские акции регулярно превосходили свои зарубежные аналоги. Исключением стал период с 2002 по 2008, когда фондовые индексы за пределами Соединенных Штатов выглядели лучше S&P 500. Индекс USD падал.

Нечто подобное имеет место в настоящее время. EuroStoxx 600 на 19 п.п в долларовом исчислении превосходит широкий фондовый индекс США, а слабость гринбека стала притчей во языцех.

Важный нюанс: начавшийся со времен мирового экономического кризиса 2008 и ускорившийся во время пандемии COVID-19 процесс перелива капитала в Штаты привел разницу между инвестициями американцев за рубежом и инвестициями иностранцев в Америку к колоссальному отрицательному сальдо в $26 трлн. От потенциала репатриации капитала дух захватывает! Как и от масштабов ослабления доллара США.

И в такой ситуации Дональд Трамп вздумал взимать налоги с иностранцев, вкладывающих деньги в американские акции и облигации. Согласно представленному в Конгресс законопроекту, Казначейство каждый квартал обозначает страны, которые используют дискриминационные сборы, например, налог на цифровые услуги ЕС. После чего США получают возможность взимать пошлины в размере 5%. Конечная цифра может вырасти до 20%. Как вы считаете, ускорит ли это отток капитала из Соединенных Штатов? На мой взгляд, однозначно да.

Ладно доллар, пострадать может вся американская экономика. Масштабные покупки трежерис иностранцами приводили к снижению их доходности, что одновременно роняло ставки по банковским кредитам, включаю ипотеку. Рост доходности заставит домохозяйства и бизнес больше тратить на обслуживание долгов, меньше на товары и услуги. Это замедлит ВВП и неблагоприятно отразится на занятости.

Потеря американской исключительности уже уронила индекс USD почти на 9% с начала года. Новые умопомрачительные идеи Дональда Трампа чреваты продолжением ралли EURUSD даже на фоне слабости экономики еврозоны и продолжения цикла ослабления денежно-кредитной политики ЕЦБ. Пока евро торгуется выше $1,133, следует сохранять акцент на покупки.