ФосАгро (PHOR). Отчет 1Q 2025. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 15.05.25 вышел отчёт по МСФО за 1 квартал 2025 года компании ФосАгро (PHOR). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Для данной статьи доступна видео версия: YouTube и RuTube.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

ФосАгро – российская вертикально-интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений.

• № 1 в мире по производству высокосортного фосфатного сырья.
• №1 в Европе по производству фосфорсодержащих удобрений.
• №1 в России по объему поставок удобрений.

Себестоимость производства – одна из самых низких в мире. У компании высокая самообеспеченность ресурсами: 100% фосфатным сырьем, 92% серной кислотой, 75% аммиаком, 43% электроэнергией.

Основным направлением деятельности Группы является производство апатитового концентрата и минеральных удобрений на предприятиях, расположенных в Мурманской, Вологодской Саратовской и Ленинградской областях.

В ассортименте ФосАгро более 50 марок гранулированных и жидких минеральных удобрений, которые помогают аграриям из 100 стран. Приоритетными рынками сбыта продукции, помимо России и стран СНГ, являются страны Латинской Америки, Европы и Азии.

ФосАгро – это компания экспортёр. Около 75% всех продаж приходится на внешние рынки. Кстати, доля поставок в Европу не изменилась, и составляет около 20%-30% от продаж.

Основные акционеры – Андрей Гурьев (МКООО «Адорабелла», МКООО «Хлодвиг Энтерпрайзес») и Татьяна Литвиненко, которой в 2022 году передал акции её муж миллиардер Владимир Литвиненко.

Текущая цена акций.

Последние три года акции ФосАгро торгуются в слабо нисходящем тренде. С начала 2025 года динамика околонулевая.

Операционные результаты.

Благодаря долгосрочной программе развития производственных активов, операционные результаты за 1Q 2025 рекордные:

• Производство агрохимической продукции 3,1 млн тонн (+3,6% г/г).
• Продажи 3,3 млн тонн (+7% г/г).

Цены на удобрения.

Цены на фосфорные и азотные удобрения с исторических максимумов 2022 года упали примерно в два раза. Но с 2023 года фактически идёт фаза стабилизации.

Доля фосфорсодержащей продукции в структуре продаж ФосАгро около 80%, а азотсодержащей около 17%.

Средние цены на удобрения в 1Q 2025 (FOB Балтика) показали хороший рост г/г:

• фосфорсодержащие удобрения 587 $/т (+14% кв/кв).
• карбамид (азотные) 364 $/т (+23% г/г).

Прогноз ФосАгро на 2Q 2025 позитивный.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Финансовые результаты за 1Q 2025:

• Выручка 159 млрд (+34% г/г).
• Себестоимость 81 млрд (+11% г/г).
• Административные и коммерческие расходы 10 млрд (+6% г/г).
• Операционная прибыль 39 млрд (+30% г/г).
• Финансовые доходы-расходы = -6 млрд (+3х% г/г).
• Суммарные курсовые разницы +11 млрд (а год назад-3млрд). Так получается из-за большой доли долгов, выраженных в иностранной валюте.
• Чистая прибыль (ЧП) 47,6 млрд рублей (+2,5х г/г).
• ЧП скорр на курсовые разницы 36,7 млрд (+71% г/г).

Выручка увеличилась на треть благодаря рекордным продажам и росту цен. Расходы выросли меньшими темпами. Правда расходы на зарплаты составили 6 млрд (+27% г/г). Но намного более значимая статья – это таможенный пошлины. Год назад здесь был расход 8,5 млрд. А в этом году после их отмены, компания отразила по ним +0,7 млрд.

Из-за роста ставок в экономике в 3 раза взлетели финансовые расходы (за вычетом доходов) до 6 млрд. Но это было полностью перекрыто положительными курсовыми разницы +11 млрд. В итоге, ЧП выросла в 2,5 раза. Но если скорректировать ее на бумажные курсовые разницы, то ЧП скорр +71% г/г.

Результаты за первый квартал оказались лучшими за последние 2,5 года. Это следствие рекордных продаж, высоких цен на удобрения, укрепления рубля и отмены пошлин.

Баланс.

Изменения с начала года:

• Капитал 212 млрд (+29%).
• Запасы 54 млрд (-4%).
• Денежные средства 22 млрд (+2х).
• Кредиты и займы 281 млрд (-15%). 49% долга выражена в валюте.

В итоге, чистый долг без учета обязательств по аренде 259 млрд (-19%). Снижение в основном связано с укреплением курса рубля. Отношение чистого долга к EBITDA = 1,3. Долговая нагрузка средняя.

Денежные потоки.

Денежные потоки за 1Q 2025:

• операционный +51 млрд (+2,5х г/г). Рост во многом благодаря освобождению оборотного капитала.
• инвестиционный -16 млрд (-11% г/г). Капитальные затраты 17 млрд.
• финансовый -21 млрд (+120% г/г). Фактически на эту сумму сокращена долговая нагрузка.

В первом квартале операционный поток максимальный за 2 года, кап затраты средние, в итоге свободный денежный поток очень сильный +35 млрд. Это значение больше, чем за весь прошлый год.

Дивиденды.

ФосАгро одна из немногих публичных компаний в РФ, которая стремится платить дивиденды ежеквартально. Согласно политики, компания на дивиденды направляет:

• свыше 75% от FCF, если ND/EBITDA < 1;
• 50-75% от FCF, если 1< ND/EBITDA < 1,5;
• менее 50% от FCF, если ND/EBITDA > 1,5.

15.05.25 Совет директоров рекомендовал дивиденды за 1 квартал в размере 201₽. Т.е. около 3% доходности. На выплату дивидендов требуется 26 млрд, что составляет 75% от свободного денежного потока и 54% от чистой прибыли за первый квартал. Собрание акционеров состоится 24.06.25, отсечка 05.07.25.

Перспективы.

У ФосАгро есть стратегия развития до конца 2025 года. Основные производственные цели по расширению мощностей уже выполнены. Плюс были запланированы различные мероприятия по оптимизации производства и росту эффективности.

В рамках реализации Стратегии в текущем году ожидается небольшой рост кап затрат.

Также до конца года планируется, что будет утверждена стратегия 2030.

Риски.

• Снижение цен на удобрения. Хотя сейчас динамика позитивная.
• Налоги и пошлины. Из-за дефицита гос бюджета не исключены ужесточения и в этой части. Правда, курсовые экспортные пошлины отменили с начала 2025 года. Вместо них будет увеличен НДПИ и акциз на газ для производства удобрений. Плюс вырос налог на прибыль. Но суммарно нагрузка уменьшилась.
• Санкции и ограничения. Сейчас в США установлены пошлины на фосфорные удобрения ФосАгро свыше 18%.
• Ещё в России возможна либерализация рынка газа, в этом случае, могут вырасти цены на газ, и как следствие, увеличиться себестоимость производства азотных удобрений.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена чуть ниже средних исторических значений:

• Капитализация = 829 млрд ₽ (цена акции = 6400 ₽);
• EV/EBITDA = 5,3; P/E скорр = 7,2;
• P/E = 7,3; P/S = 1,5; P/B = 3,9;
• Рентабельность по EBITDA = 37%; ROE = 51%; ROA = 14%.

При этом ФосАгро, стоит существенно дешевле Акрона. Правда, в котировки Акрона частично включён рост, который произойдет после ввода в эксплуатацию проекта «Талицкий ГОК» (после 2026 года).

Выводы.

ФосАгро — один из мировых лидеров на рынке удобрений.

Операционные результаты в первом квартале рекордные, цены на удобрения подросли. В итоге, финансовые результаты очень сильные. Свободный денежный поток высокий.

Долговая нагрузка средняя. Долг на половину в валюте, поэтому его переоценка сильно зависит от курса рубля.

Дивидендная доходность за первый квартал 3%.

Риски: снижение цен на удобрение, возможные санкции, ужесточение налогов. Правда, с 2025 года отменили курсовые пошлины, что является одним из драйверов сильных результатов первого квартала.

Стратегии развития до 2025 года во многом выполнена. До конца года ожидается утверждение новой стратегии.

Мультипликаторы чуть ниже средних. Расчетная справедливая цена 6700₽.

Мои сделки.

В начале текущего года я на локальных максимумах закрыл с прибылью позицию по ФосАгро, плюс получал неплохие дивиденды. Это качественная и интересная компания, в случае коррекции, возможно, заново буду формировать позицию. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• RuTube: https://rutube.ru/channel/26357920