Акции ASML под давлением после слабых данных по заказам в 1 квартале

16 апреля до открытия рынков ASML Holding N.V. (ASML) отчиталась за 1 квартал 2025 г. (1Q25). Чистая выручка взлетела на 46,3% до €7,74 млрд. Чистая прибыль выросла почти в 2 раза и достигла €2,35 млрд. Чистая прибыль на 1 акцию (diluted EPS) составила €6 против €3,11 в 1Q24. Валовая рентабельность (gross margin) 54% в сравнении с 51% годом ранее.

Согласно LSEG (Refinitiv), аналитики в среднем прогнозировали выручку €7,8 млрд и чистую прибыль €2,3 млрд. Собственный прогноз ASML по выручке был €7,5 — €8 млрд.

Продажи EUV и DUV систем подскочили на 44,7% до €5,7 млрд. В выручке отражена продажа 77 шт. литографических систем против 70 шт. годом ранее. Сервисная выручка взлетела на 51% до €1,54 млрд.

По итогам квартала чистые заказы (net bookings) на системы прибавили 9% и составили €3,94 млрд. Согласно LSEG, аналитики ожидали €4,89 млрд.

Компания закончила квартал с €9 млрд в денежных средствах. Чистый долг отрицательный. Операционный денежный поток отрицательный -€59 млн в сравнении с также отрицательным -€252 млн в 1Q24.

Итоги 2024 г. Выручка прибавила 2,55% и составила €28,3 млрд. При этом продажи систем просели на 1,2% до €21,7 млрд. Сервисная выручка выросла на 15,6% до €6,5 млрд. Diluted EPS снизалась до €19,24 против €19,89 годом ранее.

Общее число проданных EUV / DUV систем составило 418, что ниже чем 449 годом ранее. Из них 374 DUV и 44 EUV систем, в сравнении с 396 и 53, соответственно.

Выручка от продаж систем «ArF immersion» (ArFi) выросла на 7% до €9,7 млрд. Выручка от продаж EUV систем снизилась на 8,8% и составила €8,3 млрд. Продажи KrF систем упали на 10% до €2 млрд.

В 2024 г. на системы экстремальной ультрафиолетовой литографии (extreme ultraviolet (EUV) systems) пришлось 38,4% выручки от продаж систем, в сравнении с 42% в 2023. Остальное – системы глубокой ультрафиолетовой литографии (deep ultraviolet (DUV) systems), из них ArFi решения – 44,6% (годом ранее 41%), и 9,2% – KrF (10% в 2023).

По конечному использованию. Выручка от систем для производства чипов высоко производительных вычислений (logic) упала на 17,5% до €13,2 млрд. Продажи систем, используемых для производства чипов памяти (memory), взлетели на 44% и составили €8,6 млрд.

География продаж. Продажи в Китае подскочили на 40,6% до €10,2 млрд. Выручка в Южной Корее сократилась на 7,8% до €6,4 млрд. Продажи в США взлетели на 43,5% и составили €4,5 млрд. Выручка в Тайване упала на 46% до €4,35 млрд.

Итого в 2024 г. Доля выручки, которая пришлась на Китай, составила 36% (26% годом ранее), 23% — на Южную Корею (25%), 16% — США (11%) и Тайвань 15% (29%).

Прогноз. Во 2Q25 компания прогнозирует выручку €7,2 — €7,7 млрд. Согласно FactSet, аналитики в среднем ожидали €8,36 млрд. Итого в 2025 г. ASML рассчитывает на выручку €30 — €35 млрд, gross margin 51%-53%.

Buyback и дивиденды. В 1 квартале компания выкупила собственные акции на рынке на общую сумму €2,7 млрд. По итогам 2024 г. ASML заплатила дивиденды €6,4 на акцию. Квартальный дивиденд €1,52. Дивидендная доходность до налогов 1%. Совет Директоров одобрил новую программу обратного выкупа, предполагающую возможность выкупить до 10% от общего количества акций в обращении.

Операционные обновления.
— На конференц-колле по итогам квартала CEO Christophe Fouquet заявил, что AI остается ключевым драйвером спроса для компании.
— В части роста тарифов США, Christophe Fouquet сказал, что пока рано говорить о влиянии на бизнес, т.к. переговоры по тарифам не завершены.
— Christophe Fouquet назвал сокращение цен для клиентов приоритетом компании, с целью увеличить использование технологий и установленную базу литографов.
— В части bookings CFO Roger Dassen сказал, что часть портфеля заказов есть вне 2025 г.

Реакция Wall Street. Аналитики, в основном, понизили целевые цены по акциям ASML. Например, аналитик Wells Fargo понизил прогнозную цену с $860 до $840, но оставил рейтинг «выше рынка» (“Overweight”). Susquehanna подтвердил «позитивный» рейтинг (“Positive”), но сократил цель с $1100 до $965. BofA Securities сохранил рекомендацию «покупать» и прогноз $977. JPMorgan оставил рейтинг “Overweight”, увеличил прогнозную цену с $1100 до $1104. Raymond James сохранил рекомендацию «покупать» (“Strong Buy”), но сократил целевую цену с $900 до $850.

16 апреля акции ASML упали на 5% на торгах в Амстердаме до €574. С тех пор акции компании скорректировались наверх и сегодня закрылись около €609. В 2024 г. акции ASML просели на 0,4%. Тогда как индекс Nasdaq Composite вырос на 28,6%.

Обзор результатов за 2023 вы можете почитать в этом блоге по ссылке.

Комментарии. Мы позитивно оцениваем квартальные результаты ASML. Высокие темпы роста связаны с техническим проседанием выручки в 1Q24. Если сравнить с 1Q23, то результаты по выручке будут в пределах +10% в среднем за 2 года. Однако в 2024 г. компания показала слабый рост. В этом году по средней прогнозного диапазона выручка вырастет на 15%. ASML рассчитывает на рост в 2026 г., хотя и не предоставляет конкретные данные.

Текущие средние годовые темпы роста (CAGR) выручки составляют 19% на отрезке 5 лет, а за 3 года 15%. Таким образом, ASML остаётся компанией роста.

Выручка и заказы (bookings) оказались ниже прогнозов рынка. Все понимают, что торговая война США и ЕС отрицательно отразится на результатах компании. Однако данный фактор не является долгосрочным, в конечном итоге сделки между правительствами будут заключены, и эти войны между США и Китаем (или ЕС) закончатся. Возможно, это произойдет не при нынешней администрации в США. Также следует отметить, что в виду монопольного положения компании все тарифы лягут на клиентов в США. США как рынок не составляет критическую долю в выручке. Альтернативы по оборудованию всё равно нет. Мы не видим сейчас на этой стороне критического риска. Скорее следует думать о просадке в связи с циклами на рынке. AI бум всё равно пойдёт на спад, сократив ввод новых мощностей, потянув спрос вниз.

Оценка. Капитализация сократилась до €232 млрд. Оценка по мультипликаторам: «капитализация / выручка» или P/S 7,5. Мультипликатор «Цена / прибыль» или P/E 27, “EV / EBITDA” 20. Оценка снизилась вслед за падением цен акций. На текущем уровне P/S покупка выглядит интересной. Повышаем рекомендацию с «держать» до «покупать» по акциям ASML.*

Акции ASML Holding (ASML) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции ASML выросли на 88,5% (без учёта дивидендов).

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

Телеграм: @cmsuve

См. также: описание инвестиционной идеи ASML

* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.