Лукойл отчитался за 2024 год по МСФО и объявил рекордные дивиденды

Лукойл: отчетность за 2024 г.

Лукойл отчитался за 2024 год:

• Выручка выросла на 8.7% год к году главным образом за счет роста средней рублевой цены нефть на 17.1% и составила 8.6 трлн руб.
• Операционная прибыль составила 1.2 трлн руб., снижение г/г на 16.5% за счет уменьшения маржи переработки на НПЗ, роста НДПИ и расходов по программе мотивации менеджмента.
• Чистая прибыль составила 0.85 трлн руб., снижение г/г на 26.6% и отражает динамику операционной прибыли и переоценку отложенных налоговых обязательств в связи с ростом ставки по налогу на прибыль с 1 января 2025 г. (91 млрд руб.)
• Свободный денежный поток составил 0.63 трлн руб., снижение г/г на 23.2%.

Важное в отчетности:

• Отрицательный чистый долг достиг 1 трлн руб., из них 270 млрд руб. это задолженность по дивидендам перед нерезидентами:

Деньги в основном хранятся в иностранной валюте:

• Компания выкупила 14.66 млн акций на сумму 99.6 млрд руб. (средняя цена выкупа составила 6 795 руб.), половина из которых переданы менеджменту в рамках программы мотивации (53.3 млрд руб.):

Также у компании есть долгосрочные займы выданные (196 млрд руб.), которые многие упускают из виду. Теоретически эти займы тоже можно включать в расчет чистого долга и тогда отрицательный чистый долг составит 1.2 трлн руб.

Лукойл объявил финальные дивиденды в размере 541 руб. на акцию (дивидендная доходность 7.7%), итоговый дивиденд за 2024 год составил рекордные 1 055 руб.

Основные выводы по результатам:

• Результаты умеренные несмотря на рост средней рублевой цены на нефть.
• Позитив от выкупа акций нивелирован раздачей части акций менеджменту в рамках программы мотивации.
• Рост «кубышки».
• Рекордные дивиденды.

Самая недооцененная компания в секторе с высокой дивидендной доходностью и качественными НПЗ, которые практически полностью модернизированы

Основные индикаторы переоценки:

• Снижение ключевой ставки. Несмотря на то, что компания зарабатывает на высокой ставке за счет «кубышки», при снижении ставки акции компании могут вырасти по причине применения более низкой ставки дисконтирования и возврата к исторической дивидендной доходности.
• Потенциальный выкуп до 25% всех акций у нерезидентов со счетов типа «С» с дисконтом от 50% к биржевому уровню цен.  
• Распределение кубышки в виде специального дивиденда.

Основные риски:

• Укрепление рубля, снижение цены на нефть и рост дисконта.
• Отсутствие проектов роста.
• Возраст мажоритария и преемственность после его смены.
• Долгосрочный тренд на снижение потребления нефти в мире.

На основе финансовых результатов за 2024 год обновил прогнозную модель до 2027 года. Выручку Лукойла прогнозировать сложно из-за наличия трейдингового подразделения.

Компании нефтяного сектора чувствительны к курсу доллара и цене на нефть, это важно помнить, особенно на фоне потенциального мирного урегулирования и дальнейшего длительного укрепления рубля, а также планов США по росту добычи нефти.

В целом на нефтяной сектор у меня нейтральный взгляд, но Лукойл и Татнефть являются моими фаворитами при текущих ценах. При снижении цены акций ниже 6 тыс. руб. (при условии средней рублевой цены выше 6 тыс. руб. за баррель) буду наращивать позицию в портфеле.

Спасибо за внимание. Буду рад комментариям и конструктивной критике.