Макрообзор № 9 (2025)

Это обзор за 10 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Деловая активность в мировой промышленности растёт второй месяц подряд. Об этом говорит индекс PMI manufacturing от компании S&P Global. В странах БРИК рост лучше, чем в странах «большой семёрки». Мы ожидаем, что деловая активность в мировой промышленности продолжит расти.

Экономика России

• Денежная масса на 1 марта 2025 года составила 118 трлн рублей, это новый исторический рекорд. При этом темпы роста замедлились до 18,7% годовых (против 19,2% годовых месяцем ранее). В реальном выражении темпы роста замедлились до 7,8%.
• Прибыль предприятий по итогам 2024 года составила 30 триллионов рублей. Это второй лучший результат за всю историю. В реальном выражении (после корректировки на инфляцию) 2024 год входит в тройку лучших лет по объёму прибыли.
• Рынок легковых автомобилей на 10 неделе продолжил падать (16,9 тыс. штук; -38%). Мы ожидаем, что по итогам марта рынок достигнет отметки 90 тысяч. Это на 39% меньше, чем в марте прошлого года.
• Инфляция по итогам марта может подрасти до 10,3%.

Рынки грузовиков

• Россия в 2024 году сохраняет четвёртое место в мировом рейтинге по объёму рынка тяжёлых грузовиков. Это совпадает с макроэкономическими позициями России в мире: по данным МВФ и Всемирного банка Россия по объёму ВВП (по ППС) тоже находится на 4 месте и тоже уступает только Китаю, Индии и США.
• На 10 неделе регистрации грузовиков полной массой от 3,5 тонн составили 1 200 штук. Это на 44% меньше, чем на аналогичной неделе в прошлом году.
• Судя по недельным данным, регистрации тяжёлых грузовиков (от 14 тонн) в марте могут составить 5,2 тыс. штук (-44%). Если такая оценка верна, то темпы падения начинают замедляться. Замедление же темпов может быть «дальним» признаком возможного начала роста рынка в сентябре-ноябре этого года.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Деловая активность в мировой промышленности растёт

Второй месяц подряд индекс деловой активности в мировой обрабатывающей промышленности (PMI manufacturing) держится выше 50 пунктов.

Источник: S&P Global

Если в январе он едва превысил границу «рост-падение» и составил 50,1 пункта, то в феврале рост продолжился до 50,6 пункта.

Напомним, что индекс выше 50 пунктов означает рост деловой активности, а ниже – падение.

Раньше общую картину портил субиндекс производства инвестиционных товаров. Сейчас он вышел в зону роста.

В зоне роста находятся и два других субиндекса – производства потребительских и промежуточных товаров.

Отметим, что ситуация в странах БРИК в целом лучше, чем в странах «большой семёрки» (см. график).

Характерно, что наилучший индекс в Индии (стране БРИК), а наихудший – в Германии (стране «большой семёрки»).

Как индекс менялся в отдельных странах, показано в таблице.

Источник иллюстрации: телеграм-канал MMI

Красного цвета (падение) становится меньше, зелёного цвета (рост) – больше.

Перспективы

Месяц назад, в макрообзоре № 6 мы писали:

Учитывая, что падение реальной денежной массы в США и Еврозоне прекратилось, мы ожидаем, что ситуация начнёт улучшаться как в странах «большой семёрки», так и в мировой промышленности в целом.

Именно это постепенно и происходит.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Денежная масса: новый исторический рекорд

ЦБ опубликовал оценку денежной массы на 1 марта.

М2: 118 триллионов рублей (+18,7% годовых). Номинально 118 триллионов рублей — это исторический рекорд.

Итак, денежная масса за 12 месяцев выросла на 18,7%. Много это или мало? Как посмотреть.

С одной стороны, темпы роста денежной массы замедляются.

— они ниже, чем в прошлом месяце (+19,2%);

— они ниже, чем в конце 2022 — начале 2023 годов (+26%);

— они тем более ниже, чем рост в 1999-2008 (+30… +60%).

С другой стороны, для Эльвиры Набиуллиной нынешний темп — далеко не самый плохой.

• До 2022 года максимальный темп прироста денежной массы М2 не превышал +17,4% годовых (на 1 сентября 2013 года).
• После 2022 года темп прироста денежной массы ни разу не опускался ниже той же самой планки в 17,4%. И держится выше этой планки сейчас.

Какое значение это имеет для экономического роста в России? Самое прямое.

• — Чем сильнее рост денежной массы опережает инфляцию (чем шире зелёная область на графике выше), тем быстрее растёт экономика.
• — Чем уже зелёная область — тем медленнее растёт экономика.
• — Ну а если денежная масса растёт медленнее цен (= сжимается в реальном выражении; красная область на графике), то экономика падает.

Можно сразу посчитать реальный рост денежной массы. В реальном выражении рост денежной массы замедлился до 7,8% годовых.

Последний раз таким низким темп роста был по итогам августа 2022 года.

Да, СВО заставила ЦБ «наступить на горло собственной песне» и дать таки экономике реальных денег (см. «Кого благодарить за устойчивость российской экономики»).

Но сейчас ЦБ возвращает экономику в привычное для него (Центробанка) болото стагнации.

Наш традиционный «денежный светофор» по состоянию на 1 марта.

Темпы роста реальной денежной массы снижаются. Это значит, что снижаются и возможности роста ВВП.

Материалы для чтения:

Как использовать «денежный светофор» для прогнозирования ВВП см. https://dzen.ru/a/ZKAWa62pylTStyYB

Для любителей разобраться подробнее:

1. Использование взаимосвязи между ВВП и денежной массой для экономического прогнозирования (https://mpra.ub.uni-muenchen.de/77475/1 )

2. Economic Forecasting Based on the Relationship between GDP and Real Money Supply (https://mpra.ub.uni-muenchen.de/78717/1/ )

Прибыль предприятий: второй лучший год в истории

В декабре прибыль предприятий* приросла на 3,2 трлн. рублей (первый график).

Прибыль в постоянных ценах 2021 года приведена на втором графике.

В декабре предприятия получили прибыль, эквивалентную 2,3 трлн рублей в ценах 2021 года.

Прибыль за последние 12 месяцев (скользящий год) в ценах 2021 года составила 23,3 трлн рублей (третий график).

Это меньше, чем исторический рекорд мая 2022 года (33 трлн) и меньше, чем локальный пик апреля 2024 года (28,2 трлн). Но при этом выше любого периода до июня 2021 года.

Номинально 2024 год стал вторым лучшим годом в истории по объёму прибыли после рекордного 2023 года.

В реальном же выражении это третий лучший год в истории, а рекордным был 2021 год.

Резюме: прибыль предприятий сохраняется на высоком уровне.

*-сальдированный финансовый результат (прибыль (убыток) до налогообложения) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций)

.

Оценка рынка легковых в марте: 90 тыс. (-39%)

По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 10 неделе составили порядка 16,9 тыс. единиц.

Это выше, чем на 10 неделе в 2022 и 2023 году.

Но это на 38% меньше, чем на 10 неделе прошлого, 2024 года.

Темпы падения, нараставшие всё последнее время, немного замедлились.

Ближайшие недели покажут, стал ли темп падения 9 недели (-41%) максимальным, после которого падение начнёт замедляться.

Данные 10 недели позволяют сделать первую осторожную оценку итогов марта. Если темпы регистраций сохранятся на уровне 1-9 марта, то по итогам месяца регистрации легковых автомобилей составят, по нашим расчётам, около 90 тысяч штук.

Если оценка верна, то падение к марту 2024 года составит -39%.

Это второй месяц падения. Темпы падения ускоряются.

Немного оптимизма

В основе наших оценок – среднесуточный темп регистраций легковых автомобилей. И он понемногу растёт.

• На 9 неделе за один день* вставало на учёт около 4 тыс. автомобилей;
• На 10 неделе – уже около 4,2 тыс.

*- имеется в виду один регистрационный день.

Инфляция по итогам февраля может остановиться на 10%

С 1 по 3 марта среднесуточный рост цен составил 0,02%.

Если такие темпы сохранятся до конца месяца, то по итогам марта инфляция составит 10,3% годовых. После 10,1% по итогам февраля* рост годовой инфляции продолжается.

Инфляция притормаживает на уровне около 10%.

*- это наша предварительная оценка, окончательные данные за февраль Росстат опубликует 12 марта.

Рост цен за 9 неделю чуть ниже, чем за предыдущую.

Но он всё равно выше, чем в прошлом году (красная линия выше оранжевой).

Это значит, что годовая инфляция продолжает расти.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

Инфляция за февраль и другая информация.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм: https://t.me/m2econ

Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии