Возобновились торги акциями X5. Чего ждать от компании? Интересны ли акции по текущим?

11 января 2025, 18:40
|
FBL__ForBetterLife

🟢 Мнение по акциям X5 (Пятерочка).

С апреля 2024 года были приостановлены торги депозитарными расписаками X5 Retail Group в связи с принудительной редомициляцией. И вот после 9 месяцев тишины, а конкретнее, 9 января 2025 года на Мосбирже возобновились торги акциями уже «переехавшей» компании ПАО «Корпоротивный центр ИКС 5» (далее — X5).

X5 — ведущая продуктовая компания в РФ, объединяющая сети Пятерочка, Перекресток и Чижик. Последняя финансовая отчетность компании представлена за 3 кв. и 9М 2024 года. Вкратце осветили результаты и поделились мнением о бизнесе в этом посте.

На старте торгов акции X5 успели слегка снизиться до 2670₽, но после взлетели вплоть до 3000₽, показывая в моменте +11,5% от цены открытия. Сейчас бумаги компании торгуются на уровне 2945₽. Какой здесь потенциал и чего стоить ожидать в дальнейшем? Что в целом имеем на текущий момент?

➕Выкуп 10,22% акций у нерезидентов за половину стоимости. По подсчетам на это может быть потрачено около 38₽ млрд.

Погасят или оставят казначейскими не так важно, в любом случае это позитивный сценарий.

➕С 2021 года компания не выплачивала дивиденды и на её счетах скопилась приличная сумма в 160₽ млрд, которые использованы в краткосрочных вложениях. Таким образом, если учесть затраты на выкуп акций, то оставшаяся сумма в ~122₽ млрд скорее всего будет направлена на выплату специальных дивидендов за прошлые года.

При этом за 2024 год X5 может заработать около 115-130₽ млрд чистой прибыли и если хотя бы 50% этих средства также решат направить на дивиденды то их общая сумма может составить 660-735₽ на акцию (22,4-24,9% доходности к цене 2945₽) в зависимости от того, что решат сделать с выкупленными бумагами.

➕ X5 даже при текущих ценах недооценена относительно главного конкурента — Магнита, финансовые показатели которого значительно отстают.

X5/Магнит:

P/E = 6,7/10,4
P/S = 0,2/0,2
EV/EBITDA = 4,3/4,5
Долг/EBITDA = 0,8/1,4

➖Дивиденды за 2025 и последующие годы будут, конечно, ниже. Если компания продолжит как и в 2019-2020 годах платить суммы ~100% от чистой прибыли, то доходность в дальнейшем будет колебаться от 12% до 15%. Если на выплаты будет идти свободный денежный поток, то доходность будет ~10-12%.

Прибыль в будущие годы скорее всего припадет, так как накопленные средства будут потрачены и процентные доходы с них начисляться не будут, а также маржинальность бизнеса скорее всего снизиться, в связи с уменьшением инфляции (к чему так стремится наш любимый ЦБ).

➖По информации имеется «навес продаж» в размере 120-140₽ млрд от тех, кто покупал еще депозитарные расписки компании по дешевке и в итоге обменял их на акции. Капитализация X5 = 799₽ млрд, следовательно, такой «навес продаж» может значительно пролить котировки.

Как видно из первых торговых дней, продаж толком и не было, поэтому данный риск следует не упускать из виду.

➖Владельцы расписок X5 Retail Group, которые были конвертированы в акции, заплатят повышенный налог при продаже бумаг.

Все дело в особенном учете затрат в связи редомициляцией компании. Так, лишь 57,6% затрат перенесены на новые акции X5.

Например, если Вы приобрели акции до «переезда» по цене 2000₽ за бумагу и решите продать по 2945₽ (текущая цена), то налог будет рассчитываться следующим образом: (2945 — 2000•0,576) • 13% = 233,1₽, вместо 122,85₽ при стандартном подсчете.

На данный момент в нашем портфеле имеется 14 бумаг X5 со средней ценой покупки 1760₽ (фото прикреплено к посту). После возобновления торгов сделок купли/продажи не совершали. Продавать акции пока не планируем, а вот докупить при снижении цены хотелось бы. Интересует планка в 2500₽ и ниже.