IPO Озон Фармацевтика: влетаем с двух ног? Самый честный разбор

«Некоторым на нашей бирже не мешало бы подлечиться». Так подумали боссы Ozon Фармацевтики, и решили не откладывать IPO в долгий ящик. Похоже, летнее IPO-затишье на российском фондовом рынке закончилось вместе с коррекцией. Лидер страны по производству дженериков «Озон Фармацевтика» вслед за Промомедом выходит на Мосбиржу.

🔥Кстати, я инвестировал в компанию, когда это ещё не было мейнстримом: покупал ее облигации пару-тройку лет назад. Подготовил лучший авторский разбор предстоящего IPO — как всегда, честно, коротко и по делу.

Все важные новости и обзоры самых актуальных инвестиционных инструментов можно найти в моем телеграм-канале. Подписывайтесь!

💊Эмитент: Озон Фармацевтика

🧬ПАО «Озон Фармацевтика»  — один из лидеров в производстве фармацевтических препаратов в России. Портфель компании насчитывает более 500 зарегистрированных наименований и является крупнейшим в РФ.

Странно, но OZON Фарма не имеет отношения к маркетплейсу ОЗОН. Ребята просто однофамильцы.

🏆Компания занимает 2-е место по кол-ву проданных упаковок после Фармстандарта и 4-е место по валовой выручке после Фармстандарта, OTC Фарм и Биннофарм.

💊100% выручки компании приходится на дженерики  — копии оригинальных запатентованных препаратов. Короче, Озон Фарма законно тырит у реальных авторов рецептуру и зарабатывает на этом — примерно так же, как недобросовестные коллеги по блогерскому цеху периодически тырят у меня аналитику и посты😉

🧪Работает в самых разных областях, включая онкологию, аутоимунные заболевания и биотех. Препараты для сердечно-сосудистой (30%) и нервной систем (18%) — около половины валовой выручки в 2023 г.

👉Крупнейший акционер (доля 44%) — председатель совета директоров Павел Алексенко.

📍Презентация Озон Фармацевтика для инвесторов (октябрь 2024)

📊Финансовые показатели

Давайте вместе заглянем в свежий отчет по МСФО за 6 мес. 2024 и посмотрим на основные цифры:

✅Выручка выросла на 63% год к году и составила 12,6 млрд ₽ на фоне роста объёмов реализации и средней цены. Компания объясняет результаты полугодия изменением структуры продаж в пользу более дорогостоящих лекарств.

✅EBITDA выросла в 2,7 раза до 5 млрд ₽. Рентабельность достигла 40% против 24% годом ранее. Чистая прибыль взлетела аж в 4,4 раза, до 2,9 млрд ₽.

✅Чистый долг за 1П2024 уменьшился на 35% до 8 млрд ₽. В основном такое снижение вызвано погашением арендных обязательств на 3,5 млрд ₽ перед «дочками» ввиду их консолидации. Показатель Чистый долг/EBITDA снизился до комфортного уровня0,8х.

👉Средняя ставка по долгу: 15,9%. Доля займов с плавающей ставкой – 56%, т.е. при увеличении ставки обслуживать долг станет дороже.

👉Прибыль по годам в динамике: 2021 — 3,9 млрд ₽, 2022 — 3,6 млрд, 2023 — 4 млрд. С одной стороны, радует стабильность. С другой стороны, инфляция за это время давно убежала вперед, а доход топчется на месте даже в условиях отсутствия западных конкурентов.

⚙️Параметры IPO

⏳Сбор заявок - с 11 по 16 октября. Старт торгов запланирован на 17 октября под тикером OZPH.

💰Ценовой коридор - от 30 до 35 ₽ за акцию. Таким образом, общая капитализация компании составит ок. 30-35 млрд ₽ без учета привлеченных средств.

👉Размещение пройдет по схеме Cash-in. Компания заявила, что доп. капитал, который планируется привлечь от инвесторов, будет направлен на развитие бизнеса и снижение долговой нагрузки.

👉На рынок придут 100 млн новых акций, выпущенных в результате допэмиссии. Ожидаемый объем размещения - от 3 до 3,5 млрд ₽. Free-float составит около 10%.

💸Дивиденды

Согласно дивполитике, Озон Фармацевтика собирается платить дивы ежеквартально. Размер будет зависеть от уровня долговой нагрузки и может составлять от 15 до 50% чистой прибыли, но не более 100% чистого денежного потока.

💰В 2021–2023 гг. компания направила на выплату дивидендов 3,8 млрд ₽, что соответствует ~33% от чистой прибыли за период. Если ориентироваться на это, дивы за 2024 г. могут составить порядка 2 ₽ на акцию (доходность 5,7% от цены IPO). Ну такое.

⚠️Ключевые риски

Все плюсы и перспективы бизнеса компания отлично раскрыла в своей презентации. Давайте оценим минусы, о которых почему-то почти никто не пишет.

⛔Жесткая конкуренция. Сейчас в РФ уникальная ситуация, когда западные производители свернули фарм-бизнес, поэтому продажи у ОЗОН-Фармы прут вверх. Но вообще дженерики — не самое уважаемое и прибыльное направление в фарм-индустрии, а конкуренция велика и среди внутренних игроков.

⛔Регулирование цен. В 2022-2023 годах был резкий рост цен на лекарства, благодаря чему цифры в отчетах бьют рекорды. Но если государство решит навести порядок в этой сфере, выручка и прибыль просядут.

⛔Репутационные риски. В сети большое количество жалоб на неэффективность препаратов под маркой Озон — возможно, их пишут недоброжелатели, а возможно, реальные пациенты. Сама компания, кстати, гордится тем, что умеет «договариваться» с аптеками — продукция фирмы представлена более чем в 80% аптечных сетей.

🎯Резюме

Кажется, что компания выходит плюс-минус по справедливой оценке. Форвардный P/E оценивается экспертами в 6-6,5х, EV/EBITDA — 4,5х. По последнему параметру ОЗОН-Ф стоит в 2-2,5 раза дешевле Промомеда. Некоторые банки оценивают реальную капитализацию в 100 млрд ₽ — т.е. якобы в 3 раза (!) выше, чем цена IPO. «Меня терзают смутные сомнения...» ©

Обнадёживает схема Cash-in, по которой средства останутся в компании. В отличие от недавних IPO МФК Займер, ВсеИнструменты и Аренадата. С другой стороны, Делимобиль тоже размещался Cash-in, а все деньги в итоге ушли мажоритарным акционерам «за долги».

🚀Выбрано самое удачное время: вышел отличный отчет, в котором выручка и прибыль бьют рекорды, а долговая нагрузка резко снизилась. Скорее всего, следующие отчеты будут уже не такими радужными. Понятно желание акционеров собрать максимум денег с рынка именно сейчас, «пока горячо».

Подозрительно много восторженных отзывов о том, как же дёшево размещается компания. Закрадывается мысль — а может, ОЗОН-Ф «стимулирует» не только аптеки, но и крупных блогеров перед IPO? Да не, бред какой-то😉

👀Лично я понаблюдаю со стороны, мне пока что хватает одного ОЗОНа в портфеле. Однако вполне допускаю, что судя по ажиотажу, размещение скорее всего пройдет по верхней границе, а аллокация будет низкой. Сразу после IPO наверняка увидим спекулятивный рост. Но впоследствии инвесторам может понадобиться «Узбагоин» и галоперидол, чтобы подлечить нервишки.

🩸Вообще, у меня с биофармой на бирже сложные отношения: в 2020-2021 годах я потерял несколько тыс. долларов, азартно спекулируя волатильными акциями американской биофармы на СПб Бирже. По некоторым из этих акций у меня сейчас просадка в -96% (Сегеже и Газпрому такое и не снилось), и они при этом ещё и намертво заблокированы из-за санкций.

🤷‍♂️Так что к моему мнению я бы не прислушивался. Хорошо, что я всего лишь маленький ленивый частный независимый инвестор, и могу писать и говорить то, что взбредёт в голову, в отличие от профессиональных инвест-аналитиков, занимающих серьезные должности в управляющих компаниях😎

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Русская Virgin Galactic? Космическая компания SR Space выходит на IPO
📍 9 акций РФ для покупки на всю жизнь

--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth