VSEH... поимели? Реальные итоги IPO ВсеИнструменты. Промомед - следующий

Будет честная итоговая прожарка IPO «ВсеИнструменты.ру». У кого-то может знатно подгореть, заранее прошу прощения. Вчера, 5 июля, компания с помпой и фанфарами вышла на биржу.

В первые же часы после IPO котировки снизились более чем на 3% — ожидаемого многими взлёта не получилось. К концу торговой сессии акции ВИ.ру почти отыграли падение, но закрылись все равно ниже цены, по которой народ тарил бумаги на размещении.

🙅‍♂️Почему я после объявления параметров не участвовал в этом IPO и не советовал этого делать, расскажу ниже.

Чтобы не пропустить самое интересное из мира инвестиций, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛠️Сначала сухие факты

● ПАО «ВИ.ру» (бренд «ВсеИнструменты.ру») сообщило об успешном проведении IPO и начале торгов акциями на Мосбирже под тикером VSEH.

● Книга заявок была переподписана в несколько раз по верхней границе ценового диапазона, однако компания решила разместиться по нижней границе — «всего» 200 ₽ за бумагу. Капитализация всей компании при такой оценке составляет ни много ни мало 100 млрд ₽.

● Инвесторы, подавшие заявки до 5 акций включительно, получили 100% аллокацию. Остальные получили долю, пропорциональную их размеру заявки в общем объеме спроса.

● Free-float по итогам предложения составит порядка 12% от акционерного капитала компании.

🍆VSEH… поимели?

Заметили, сколько хвалебных статей в сторону IPO ВсеИнструменты появилось в Сети за последнюю неделю? Некоторые известные в инвест-сообществе блогеры буквально выпрыгивали из штанов, чтобы признаться в любви этому эмитенту и расхвалить его бизнес. Почему-то раньше никто из них (за редким исключением) не обращал никакого внимания на ООО «ВсеИнструменты», хотя на долговом рынке компания давно. Что случилось?

А случилась обыкновенная пиар-акция, обеспеченная большими деньгами. Если инвест-аналитики приводят только плюсы, но не приводят минусов — значит, они отрабатывают свою зарплату. Как поёт небезызвестная певица ртом, «За деньги — да!».

Мне же никто денег не предлагал и не предлагает, поэтому я могу себе позволить быть объективным и беспристрастным.

📌Подробно бизнес ВИ.ру я разобрал в своей недавней обзорной статье. Компания действительно показывает хорошие операционные и финансовые результаты. Её, без сомнения, можно назвать лидером российского DIY-рынка.

Но вот вопрос: стоит ли всё это 100 млрд ₽, в которые компания сама себя оценила?

🛠️По сути, на биржу вывели большой и крепкий магазин хозтоваров с разветвленной сетью ПВЗ. На первый взгляд всё неплохо, но стоит внимательнее присмотреться к деталям — и становится понятно, что VSEH действительно немного… пoимeли.

Почему я не участвовал в распиаренном IPO ВсеИнструменты

💰Как я уже писал, чистый долг по итогам прошлого года достиг 20,3 млрд ₽, увеличившись почти в 2 раза год к году. Показатель Чистый долг/EBITDA составил больше 2,0х против 1,4х в 2022-м. Да, не критично, но уже не очень комфортно.

💵Краткосрочные обязательства - 27 млрд ₽. Это то, что нужно будет отдать в ближайшее время.

📛Первый демонстративный кидок миноритариев произошел ещё до размещения акций на бирже. Менеджмент вывел со счетов компании почти всю прибыль (3 млрд ₽) в виде дивидендов перед IPO. Особенно цинично этот шаг смотрится на фоне отрицательного свободного денежного потока.

💸И при всём при этом — формат cash-out. Т.е. все деньги, которые хомяки принесли на IPO, не пойдут на развитие компании, а осядут в карманах штанов владельцев. Также, как и 3 млрд ₽ дивидендов.

Казалось бы — при нулевом капитале, наличии долгов и высоких кредитных ставках напрашивается IPO в формате cash-in, чтобы пополнить счета фирмы и помочь бизнесу. Но нет, текущие акционеры просто забрали ВСЕ деньги, до которых смогли дотянуться, себе. А инвесторам отдали акции предварительно распотрошенного бизнеса за 200 ₽ каждую.

🤷‍♂️Если это не ярчайшая иллюстрация к слову «обкэшивание», то я даже и не знаю, какой пример ещё привести.

🤔100 ярдов капитализации? Серьёзно? Я, пожалуй, понаблюдаю со стороны.

Промомед выходит на IPO

В день размещения ВИ.ру на бирже, российский фарм-гигант Промомед объявил параметры своего IPO.

📍Я ещё месяц назад подробно «прожарил» бизнес Промомеда и рассказал о плюсах и минусах компании. Также я предположил, что публикация отчетности сразу за 3 года (2021, 2022 и 2023) явно неспроста, и что компания в скором времени официально объявит о выходе на биржу. Прогноз оказался точным.

👉Ценовой диапазон — от 375 до 400 ₽ за акцию. Ценовой диапазон соответствует рыночной капитализации от 75 млрд до 80 млрд ₽.

⏳Сбор заявок на участие в IPO будет идти с 5 июля по 11 июля.

👉Компания рассчитывает привлечь около ₽6 млрд. Инвесторам предложат примерно 7,5–8% от общего количества выпущенных акций (без учета бумаг, размещаемых в рамках IPO).

👉IPO пройдет по схеме cash-in (в отличие от ВИ.ру). Промомед планирует направить привлеченные по итогам IPO средства на «разработку, регистрацию и вывод на рынок новых инновационных препаратов, а также на снижение долговой нагрузки и оптимизацию структуры капитала».

👉Старт торгов акциями начнется 12 июля 2024 г. под тикером PRMD и ISIN RU000A108JF7 после объявления цены IPO.

💰Повторюсь, что выход на IPO в первую очередь ставит целью собрать как можно больше доступного финансирования. Занимать деньги на развитие на долговом рынке стало банально дорого, вот мажоритарий и решил отправиться «в народ», вдохновившись удачными примерами.

🎯Резюмирую

ВсеИнструменты я не покупал, и скорее всего не стану покупать и Промомед. Я не вижу какого-то сильного апсайда для для этих акций, который был бы обеспечен фундаменталом. А покупать чисто спекулятивно, ради потенциальной сиюминутной выгоды — не моя тактика.

А что же я тогда купил на этой неделе? Расскажу вечером, не пропустите!