🏦 Ренессанс страхование: Баффету бы понравилось

Компания состоит из двух сегментов: непосредственно страховой бизнес и управление портфелем (в который складываются страховые премии и откуда же вытаскиваются страховые выплаты).

✔️Коротко о результатах страхового бизнеса

По итогам полугодия страховые премии выросли на 43,8% г/г. При этом, страховые выплаты клиентам выросли всего на 34,6%, а расходы на привлечение новых клиентов на 34,1%. Тот самый пример качественного бизнеса, в котором выручка растет быстрее расходов. За полугодие страховой бизнес заработал 7,2 млрд. рублей (против убытка в 0,27 млрд годом ранее).

✔️ Драйверы

Главный драйвер страхового бизнеса — внутренняя макра. А именно, рост денежной массы. Более локальные драйверы — дефицит кадров (высокий спрос на ДМС), государственное стимулирование программ долгосрочных сбережений (создали свой НПФ), рост спроса на такси и каршеринг (автострахование). Выходят на рынок коротких ОСАГО, видят спрос со стороны такси.

❗️Прогнозируют среднегодовой темп роста бизнеса по 15% в ближайшие годы. Но, это консервативный сценарий, может и лучше быть.


✔️ Главное направление роста — НСЖ

Рени делает фокус на НСЖ. Чистые страховые премии этого сегмента в 1 полугодии выросли на 76,3%. Направление занимает уже 36% в структуре премий (годом ранее был 21%). Последние поглощения (портфель страхования жизни ВСК и Райф Лайф) как раз направлены на дальнейший рост НСЖ. ВСК — это +12 млрд. к страховому портфелю, Райф + 20 млрд.

✔️ Портфель

192 млрд. рублей. Много облигаций, очень много. 40% — корпораты (из которых около четверти — флоатеры). Еще 17% — офз и муниципы, 25% — депозиты и кэш.  Акций всего 11%, но в абсолютном выражении это достаточно много и на переоценку тоже влияет.

Ограничений на структуру портфеля у страховых нет, могут сами свободно и гибко подстраиваться под внешние условия.

❗️В 1 полугодие 24 переоценка портфеля +1,4 млрд против +10,3 млрд. годом ранее. Это и убило чистую прибыль.

По итогам полугодия дивиденд 3,6 рублей на акцию. Это примерно 3,7% доходности по текущим (98 рублей за акцию). На выплату пошло 52% ЧП. P/E можете посчитать сами, но помните, что это низкая база! Плюс, достаточность капитала позволяет и больше направлять на дивы, если захотят.

✔️ Конкуренция

Входят в топ-8 страховых компаний России и топ-5 по страхованию жизни. Есть амбиции подняться в рейтинге повыше.

✔️ Влияние ставки

При высокой ставке Рени собирает много премий за счет НСЖ и ДМС + прирост процентных доходов с депозитов и флоатеров. При снижении ставки прибыль будет за счет переоценки фиксированных облиг и акций. Выходит так, что бумага достаточно универсальна и не страдает как от низкой, так и от высокой ставки. Высокая даже чуть лучше, так как способствует большему сбору премий, что создает базу для переоценки и роста прибыли в будущем.

🎯 Не очень люблю таргеты, но все же. В текущих вводных вижу условно справедливой цену в 120+ рублей. В позитивном сценарии 130-150 рублей. Думайте!

3️⃣ Вот такой обзорчик моей позиции номер 3 в портфеле. Если вам понравилось, буду рад видеть у себя на канале!