💻 Элемент. Как обстоят дела у новичка рынка после IPO?

Дорогие подписчики, новую торговую неделю хотел бы начать с обзора результатов компании Элемент, которая является одной из крупнейших разработчиков и производителей электроники, а также лидером в области микроэлектроники в России. Три месяца назад компания вышла на IPO, а в конце августа представила отчетность за I полугодие 2024 года. Взглянем на ключевые показатели:

— Выручка: 19,8 млрд руб (+29% г/г)
— EBITDA: 5,6 млрд руб (+20% г/г)
— Чистая прибыль: 3,8 млрд руб (+13% г/г)
— Рентабельность по EBITDA: 28,2%

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В целом, отчетный период для Элемента выдался довольно неплохим. Выручка и EBITDA показали рост на 29% и 20% соответственно. Выручка по основному сегменту бизнеса (электронная компонента) составил 32%. Чистая прибыль в свою очередь показала скромный прирост всего на 13% г/г, что обусловлено:

— подорожанием сырья;
— расходами на заработную плату;
— ростом себестоимости.

❗️ Капитальные затраты выросли вдвое и составили 5,2 млрд руб. — Элемент активно работает над реализацией масштабной инвестиционной программы, где применяет привлеченные средства с IPO, а также льготного финансирования. Говоря об инвестпрограмме стоит отметить, что ГК Элемент направит более 790 млн рублей на расширение производства на предприятии НИИЭТ в Воронеже (плановая мощность — 3,5 млн изделий в год с возможностью увеличения до 10 млн шт.)

✅ Что касается долговой нагрузки, то с этим у компании всё хорошо. Чистый долг снизился на 74% г/г — до 2,3 млрд руб, при ND/EBITDA = 0,2x. Рост процентных ставок не особо влияет на Элемент, поскольку около половины портфеля займов представляют собой льготные кредиты от правительства. Тем не менее, наличие околонулевого долга при текущей конъюнктуре весьма позитивно.

–––––––––––––––––––––––––––

⭐️ Сильные стороны компании на долгосрочном горизонте

На мой взгляд, среднесрочной и уж тем более краткосрочной возможности для заработка на акциях Элемента нет. Однако если рассматривать акции компании на горизонте инвестирования минимум от трех лет, то я бы выделил следующие плюсы:

1. Элемент — лидер растущего российского рынка микроэлектроники и радиоэлектроники;

2. Компания является ключевым бенефициаром ухода иностранных производителей и получает существенную поддержку от правительства в виде льготных кредитов и субсидий;

3. Согласно исследованию Kept, до 2030 года российский рынок микроэлектроники будет расти опережающими темпами на уровне в среднем 15,2% ежегодно, что позволит достичь объема 780 млрд рублей в 2030 году.

К плюсам также можно отнести дивиденды, пусть и не большие. По итогам 2024 года дивдоходность Элемента находится в районе 2,5% — вполне ожидаемые цифры, как для компании роста.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Спустя 3 месяца с момента выхода на IPO компания продолжает демонстрировать хорошие результаты, параллельно осуществляя свою инвестпрограмму. Позитивно, что менеджмент компании выполняет заявленный план по росту выручки на 30%, а также сохранил прогноз по выручке за 2024 год на уровне 30%. Думаю, что реализация заявленных темпов роста вполне достижима.

После листинга на МосБирже акции Элемента существенно упали в цене, в том числе благодаря общей негативной рыночной конъюнктуре. Это ожидаемо вызвало негодование у тех, кто принимал участие в размещении. Опять таки, любое IPO предполагает высокий уровень риска, особенно сейчас. Да и если посмотреть на саму компанию, то в плане инвестиционных целей выглядит она достаточно сыровато — её горизонт инвестирования до 5 лет, а то и выше.

На мой взгляд, Элемент — это классическая компания роста, главным преимуществом которой является государственная поддержка. Форвардный EV/EBITDA Элемента на конец года составляет около 8x, но при условии, что заявленный гайденс по году будет выполнен. Говорить о целевых уровнях пока не вижу смысла, поскольку хочу посмотреть на результаты будущих периодов. Если у Вас огромное терпение, то в долгую можно рассматривать даже по текущим.

#Элемент #ELMT