Доллар дал задний ход

Кто не ошибается, тот не работает. Если кто-то посчитал, что главным бенефициаром от президентских выборов в США станет гринбэк, дебаты Дональда Трампа и Камалы Харрис показали, что он, вероятнее всего, ошибся. После дискуссии шансы демократки на победу выросли с 53% до 56%, а наибольшую выгоду извлекли из этого японская иена и швейцарский франк. EURUSD сумела отскочить от обозначенной в предыдущем материале области 1,1-1,1015.

Несмотря на громкие спичи Дональда Трампа о необходимости ослабить доллар США с целью повышения конкурентоспособности американских производителей, политика республиканца является протекционистской и про-инфляционной. Новые тарифы на импорт и торговые войны замедлят глобальный ВВП, что негативно отразится на про-циклических валютах, включая евро. Возобновление роста цен вынудит ФРС поставить на паузу монетарную экспансию. В этом отношении отскок EURUSD вверх на фоне победы Камалы Харрис в дебатах выглядит закономерным.

Да, Дональд Трамп критикует демократов за высокую инфляцию, однако нужно признать, что она была вызвана внешними причинами, включая нарушение цепочек поставок. По мере их ухода в тень, цены падают. Эксперты Bloomberg ожидают замедления CPI в августе с 2,9% до 2,6% и сохранения базовой инфляции на уровне 3,2%.

Такие цифры сами по себе вряд ли сделают подсказку относительно размера снижения ставки по федеральным фондам в сентябре, однако вкупе со статистикой по американской занятости могут навести на мысли о возможности резки на 50 б.п. Срочный рынок оценивает масштабы монетарной экспансии в сентябре-январе в 150 б.п. То есть на двух их четырех заседаний FOMC за этот период стоимость заимствований упадет на полбалла.

Не слишком ли много пессимизма? Такое агрессивное ослабление денежно-кредитной политики порождает ощущение, что рецессия не за горами. Если ФРС действительно на него пойдет, это обернется паникой на финансовых рынках. Нужно ли это центробанку? Сомневаюсь.

Экономика США выглядит лучше своего обескровленного войной в Украине и энергетическим кризисом европейского аналога. У ЕЦБ больше оснований на агрессивный цикл монетарной экспансии, чем у Федрезерва. К такому мнению пришел Morgan Stanley. Он прогнозирует снижение ставки по депозитам на 100 б.п в течение трех встреч Европейского центробанка, включая сентябрьскую. В результате EURUSD рухнет до 1,02 к концу года. Это существенно ниже, чем консенсус-оценка экспертов Bloomberg в 1,11.

Goldman Sachs также ставит на падение пары, так как синхронизация циклов ослабления денежно-кредитной политики, как правило, выгодна для доллара США.

На мой взгляд, переоценка рынком намерений ФРС дает возможность продавать EURUSD на росте с последующим отбоем от 1,1065 и 1,109.