Полюс 1П24; ключевые цифры

Сегодня отчитался золотодобывающий гигант Полюс. Традиционно напоминаю прошлый пост. Возможно уже увидели тезисы крутой отчет и все такое, но что же там важного?

Начну с того, что навряд ли увидите где-то еще :)

Напомню, что сезонности в производстве у Полюса практически нет, но есть один нюанс

Как видим, в первом полугодии компания опять реализует золота меньше, чем производит. В отчете это связывают с производством золота в виде флотоконцентрата. И в принципе, нет никаких оснований считать, что во втором полугодии компания сможет это реализовать (как и было год назад).

Отмечу, что тут данные чуть отличаются от данных, представленных в отчетах из-за

Представленная сравнительная информация за 1 и 2 полугодия 2023 отражает корректировки с учетом продажи россыпного бизнеса.

Важная цифра: в 1П было реализовано лишь 86% произведенного золота; результат 2П будет лучше.

Перейдем собственно к фин отчету


Выручка, ожидаемо, возросла: +36% в рублях, +16% в долларах в связи с ростом цен на золото. Среднюю цену можно оценить в $2160. Отдельно отмечу, что начиная с апреля цена на золото не опускалась ниже $2300/унцию, сейсас же цена и вовсе $2500+

Валовая прибыль достигла гигантских 178.5 млрд! Напомню, что это только 86% продаж!
Операционная прибыль тоже огромна: 159 млрд! Прибавила 50% г/г.
Чистая прибыль внушает: 143.1 млрд! Там, конечно есть несколько разовые эффекты: продажа россыпного бизнеса и курсовая переоценка. Но и без них, она составила бы ~113 млрд!

Опять же, напомню: это лишь 86% доля продаж, при продажах всего произведенного золота, она была бы на 20-30 млрд больше! Под 150 млрд!

Про долг.

Мне кажется, корректно смотреть суммарные нетто-траты на проценты по долгу и переоценку валютных свопов. Получим, что траты составили 23 млрд, против 30 млрд годом ранее.

Вообще, тему долга подробно рассматривал в прошлом посте. Он почти весь валютный и с фиксированной ставкой. До 28 года гасить особо ничего не надо, так что время переждать высокие ставки более чем есть.

Общий долг уже чуть менее $9 млрд; чистый долг вовсе сократился почти на ярд до $6.374 млрд. В основном, в связи с продажей россыпного бизнеса и колоссальным свободным денежным потоком.

Показатель скор ЧД / EBITDA достиг 1.5 (1.9 в начале года); отмечу, что ебитда 2П24 будет лучше чем 2П23, так что по итогам года можно ожидать что мультипликатор станет близким к 1.

Напомню, что сейчас количество акций в обращении 94.7 млн, в это число не входят 40.8 млн квазиказначеек. Что компания будет делать с ними — пока не очень понятно. Есть планы по мотивационным программам, но на мизерную долю от этого огромного пакета.

Только за первое полугодие компания заработала 1500р прибыли на акцию. А ведь второе полугодие будет сильно лучше. Компания прогнозирует общий уровень производства в 2.8+-0.05 млн унций; при продаже всего произведенного за год золота, на 2П придется 1.54 млн унций (+22% к уровню 1П24). Даже при средней цены продажи во 2П в $2450 это будет +13,5% к 1П.

*** Прогноз на коленке

Быстро прикинем возможные результаты 2П (в млн долларов)

Выручка: $3780 ($2733 в 1П)
Операционная прибыль: $2580 ($1754 в 1П)

Без курсовой переоценки, нетто финрасходы ~$100
Получаем $2480 доналоговой прибыли и $1984 чистой прибыли. Для сравнения, первое полугодие — $1583.

Получаем, что прогнозная годовая прибыль компании составит 3567 млн долларов; прибыль на акцию $37.7 (~3400 при курсе 90). Отмечу, что это при довольно скромной средней цене реализации за 2П ($2450/унцию).

Прогнозное P/E=3.8 для золотодобытчика кажется каким-то ничтожно малым…