📦 OZON: рост без прибыли

Просили 😉вот вам пожалуйста 💁‍♀️
Ozon объявил неаудированные финансовые результаты за второй квартал и первое полугодие 2024 года.

Общая выручка выросла на 31% за первое полугодие (до 245,46 млрд рублей) и на 30% за второй квартал (до 122,5 млрд рублей). Скорректированная EBITDA за полгода выросла: +7%, до 8,59 млрд рублей, а за второй квартал – упала до отрицательного значения в -0,66 млрд рублей.

🤢😱 Резко увеличился убыток: за первое полугодие до -41,13 млрд рублей (на 1592%!), за второй квартал – “лишь” на 114%, до -29,97 млрд рублей. Компания отмечает, что “такая динамика обусловлена преимущественно значительным ростом финансовых расходов и увеличением расходов на амортизацию”.

🤔 При этом чистый поток от операционной деятельности вырос на 302% за второй квартал (до 41,79 млрд рублей) и на 380% за полугодие (до 43,37 млрд рублей).

В сегменте E-commerce выручка выросла на 21% (до 109,69 млрд рублей) за второй квартал и на 23% (до 222,23 млрд рублей) – за полугодие.

Показатель скорректированной EBITDA в сегменте увеличил свое отрицательное значение до -6,51 млрд рублей за второй квартал (с -2,42 млрд рублей год назад).

💪 GMV (оборот) в сегменте увеличился на 70% до 633,16 млрд рублей во втором квартале и на 78% до 1203,34 млрд рублей – за полугодие. Главным драйвером стало увеличение количества заказов – на 60% и 65%, соответственно.

Также увеличилось количество активных покупателей: +30% до 51,1 млн.

Всегменте Финтех выручка увеличилась на 206% до 18,44 млрд рублей за второй квартал и на 214% до 33,08 млрд рублей – за полугодие.
Скорректированная EBITDA сегмента выросла на 136% до 5,85 млрд рублей за квартал и на 141% до 11,79 млрд рублей за полугодие.
Довольно резко — на 161% — увеличился объем выданных займов: до 57,96 млрд рублей.
Еще более значительный рост продемонстрировал показатель Привлеченные средства клиентов. Он вырос на 893% (!) до 94,39 млрд рублей.
Продолжился рост количества активных пользователей: показатель вырос на 74% до 24 млн человек.

🤔 Как видим, показатели противоречивы: бизнес растет, EBITDA падает, убыток увеличивается.

❓Как я смотрю на эти противоречия? Рост убытка и снижение EBITDA (как и рост бизнеса) объясняется тем, что компания активно инвестирует в развитие платформы и инфраструктуры.

Остается интрига: когда же рост операционных показателей и выручки наконец-то конвертируется в позитив в EBITDA и прибыли?
Менеджмент компании оптимистичен – планы по выходу EBITDA в положительную зону по итогам 2024 года сохраняются.

🤷‍♀️ Мой же оптимизм далеко не так велик. Да, рано или поздно компания-таки проявит свой наработанный потенциал в значения финпоказателей, но прямо сейчас считаю компанию незаслуженно дорого оцененной рынком.
Не получается у меня игнорировать рост убытка, отрицательные значения собственного капитала, проблемы с долгом у $AFKS (31,76% акций Ozon принадлежат АФК «Система» + ставка выросла!) и общий негатив на рынке.

❗️Еще момент. Минпромторг разрабатывает законопроект, предлагающий приравнять маркетплейсы к торговым сетям. Одним из ключевых аспектов будет запрет на привлечение к работе самозанятых (а именно, СЗ много у Озона в качестве “рабочих рук” – сортировщики, водители и т.п.).

☝️Хотя авторы законопроекта находятся в активном диалоге с маркетплейсами и нацелены на “взвешенный” окончательный вариант, считаю очень вероятным, что норма о самозанятых там будет. Значит, Озон сразу же столкнется с ростом налогов, соцвыплат и нехваткой рабочих рук (вряд ли желающих работать по трудовому договору столько же, сколько СЗ). А это еще один удар по рентабельности.

❗️В общем, $OZONслишком дорог для того, чтобы быть таким убыточным. Но здравый смысл и рынок, это часто те вещи, которые не совпадают.

©Биржевая Ключница