Vestas Wind Systems придерживается прогноза на 2024 г., несмотря на сокращение поставок

Vestas Wind Systems (Xetra: VWSB) опубликовала отчёт за 1 квартал 2024 г. (1Q24) до открытия рынков в Европе 2 мая. Выручка сократилась на 5% и составила €2,68 млрд. Убыток до налогов и процентов (EBIT) составил -€68 млн в сравнении с прибылью €40 млн в 1Q23. Согласно Zachs, аналитики в среднем ожидали выручку €3,01 млрд и чистую прибыль €25 млн.

Свободный денежный поток (FCF) -€970 млн, а в 1Q23 был -€1,1 млрд. Денежные средства и эквиваленты на конец года €2,3 млрд. Долг €3,4 млрд. Показатель “Чистый долг / EBITDA” около 1.

Итоги 2023 г. Выручка выросла на 6% до €15,4 млрд. EBIT составила €238 млн против убытка -€1,2 млрд в 2022 г. EBITDA €1,03 млрд в сравнении с убытком -€437 млн годом ранее. Чистая прибыль €78 млн или 8 центов в расчёте на 1 акцию (EPS), тогда как в 2022 г. зафиксирован убыток -€1,57 млрд (EPS -€1,6). FCF €204 млн против отрицательного -€953 млн годом ранее.

Выручка от поставок турбин (сегмент “power solutions”) прибавила 4,3% и составила €11,8 млрд. Сервисная выручка выросла на 13% и достигла €3,6 млрд. Т.е. доля сервисной выручки 23% против 22% годом ранее.

Новые заказы за квартал €2,2 млрд в сравнении с €2,9 млрд годом ранее. Портфель заказов (order backlog) на турбины взлетел на 35% до €26,6 млрд. Портфель заказов на сервисное обслуживание вырос на 11% в годовом выражении и составил €34,4 млрд. Итого backlog вырос на 20% в сравнении до €61 млрд.

В 2023 г. поставки (deliveries) сократились на 4,8% до 12,7 ГВт. Из них поставки наземных (onshore) турбин составили 11,7 ГВт, что на 6% ниже, чем в 2022 г. Поставки морских (offshore) турбин выросли до 1 ГВт в сравнении с 0,9 ГВт годом ранее. Производство турбин упало на 11% до 11,67 ГВт. В 2022 г. получено новых заказов на €18,5 млрд в сравнении с €11,9 млрд годом ранее. В 1 квартале средняя цена за 1 МВт составила €0,97 млн в сравнении с €0,89 млн годом ранее.

Географическая структура. Выручка в регионе «Americas» подросла на 12% до €5,73 млрд. В том числе в США выручка прибавила 3,5% и составила €3,07 млрд. Продажи в регионе EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка) просели на 2,7% и составили €7,62 млрд. В Азиатско-тихоокеанском регионе («Asia Pacific») выручка взлетела на 31,5% до €2,04 млрд.

Поставки в Германии взлетели на 82% до 1,49 ГВт. В Великобритании поставки выросли на 13% до 0,9 ГВт. Во Франции зафиксировано падение на 27% до 0,74 ГВт. В целом по европейским странам падение поставок составило 19%.

Портфель на сервисном обслуживании вырос с 144 ГВт до 152 ГВт.

Новости

14 июля компания объявила, что выиграла тендер в Австралии на поставку турбин V112-3MW общим объёмом 420 МВт.

18 июня Vestas заявила, что вторая часть проекта Golden Plains в Австралии также будет обслуживаться компанией. TagEnergy купит еще 93 турбины V162-6.2 MW. Итого по проекту Golden Plains компания поставит турбин на 1,3 ГВт, это крупнейший проект Vestas в истории. Также компании подписали 30-летний сервисный контракт.

17 июня Vestas объявила о контракте с Vattenfall и BASF на поставку 112 турбин V236-15MW для оффшорных проектов. Также партнёры заключили 5-летний сервисный контракт.

17 мая компания заявила, что подписала условное соглашение на поставку оффшорных турбин для проекта 1 ГВт в Северной Европе, не называя партнёров или страну присутствия.

Программа стимулирования персонала на 2024 г. предполагает возможное распределение 1,9 млн акций среди 300 сотрудников, включая топ-менеджмент. CEO может получить до 120 тыс. акций.

Прогноз. Компания ожидает выручку в 2024 г. от €16 до €18 млрд. По средней диапазона это соответствует росту на 10,5%. Что совпало с ожиданиями аналитиков — €17 млрд. EBIT margin от 4% до 6%. Инвестиции около €1,2 млрд. В 2024 г. Vestas рассчитывает на рост количества установок и цен, несмотря на геополитические риски.

2 мая после публикации квартальных результатов акции Vestas снизились на 5,4% до €23,8 на торгах во Франкфурте. С тех пор акции компании упали ещё на 11% до €21. В 2023 г. акции компании прибавили 5%. Отраслевой ETF iShares Global Clean Energy упал на 21,6%. В то же время индекс Nasdaq Composite взлетел на 43,4%.

Обзор результатов за 2022 вы можете почитать в этом блоге по ссылке.

Комментарии. Мы оцениваем результаты за год позитивно. В целом сектор испытывает существенные трудности, связанные с инфляцией и сокращением стимулов. В США стимулы по-прежнему не способствуют росту заказов.

Оценка по мультипликатору «Капитализация / выручка» (“Price / Sales” или P/S) = 1,4. P/E очень высокий из-за низкой прибыли. Средние годовые темпы роста (CAGR) выручки за последние 5 лет составляют 8,7%. На наш взгляд, компания оценена достаточно низко. Основной инвестиционный кейс для Vestas — это сохранение лидирующей позиции в ветряной энергетике и рост доли сервисной выручки. Перспективы сектора в целом остаются хорошими. Мы сохраняем рекомендацию «покупать»* по акциям компании.

Акции Vestas Wind Systems (Xetra: VWSB) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Vestas снизились на 18% (в евро). В то же время наш портфель вырос на 22%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: описание инвестиционной идеи Vestas Wind Systems

* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.