Доллар замерз летом

Волна тепла в американских экономических данных, похоже, прошла, а более холодные температуры дают основания ФРС для снижения ставки по федеральным фондам в сентябре. После замедления рынка труда и инфляции в июне шансы на старт монетарной экспансии в начале осени подскочили до 93%. Доходность казначейских облигаций и доллар США упали, и лишь распродажи акций технологических компаний с целью перераспределения портфеля в пользу других бумаг не дали возможности EURUSD зацепиться за 1,09.

По словам Джерома Пауэлла, Федрезерву не обязательно видеть, как инфляция падает к таргету в 2%. Если вы ждете так долго, вы, вероятно, будете ждать слишком долго. Председатель ФРС назвал майские отчеты о CPI и PCE хорошими, июньский оказался еще лучше. Впервые со времен пандемии потребительские цены ушли в минус в месячном исчислении и отметились наименьшим с марта 2021 годовым ростом в 3%. Только 4 из 71 эксперта Bloomberg прогнозировали, что базовая инфляция вырастет на 0,1% м/м, остальные рассчитывали на больший результат.

Июньский отчет является последним перед заседанием FOMC 30-31 июля. Он дает основания центробанку подать сигнал о старте процесса ослабления денежно-кредитной политики в сентябре. Охлаждение инфляции вернуло в игру вариант с тремя снижениями ставки по федеральным фондам в 2024 на трех последних встречах ФРС. Это, конечно, не шесть актов монетарной экспансии, на которые рынок рассчитывал в начале года, но вполне достаточно, чтобы запустить распродажи доллара США.

На мой взгляд, вопрос с сентябрем решен. Если американская инфляция продолжит двигаться по нисходящей траектории, Федрезерв откликнется на призывы рынка и снизит стоимость заимствований до 5%, а возможно и до 4,75%. Если нет, сделает паузу, которая может сыграть на руку гринбэку.

Не думаю, что снижение темпов роста потребительских цен в июне стало последним гвоздем в гроб доллара США. По мнению HSBC, «американец» закончит 2025 приблизительно на тех же уровнях, что и сейчас, так как экономика Штатов продолжит превосходить глобальные аналоги, а преимущество доходности казначейских облигаций сохранится, даже если ФРС снизит ставки в этом году. Компания считает, что гринбэк не сможет избавиться от объятий американской исключительности, а вот способен ли остальной мир наверстать упущенное – большой вопрос.

По моему мнению, EURUSD может продолжить ралли в направлении 1,1-1,11 в краткосрочной перспективе, однако рост рисков возвращения в Белый дом Дональда Трампа с его про-инфляционной политикой позволит «медведям» зализать часть нанесенных им ран. Пока же имеет смысл держать и периодически наращивать сформированные от 1,071-1,072 и 1,0835 длинные позиции по евро против доллара США.