Дедолларизация: мифы и реальность

Недавно, довольно часто упоминаемый в моих постах Джефри Кристиан (все ж полувековой стаж в аналитике драгметаллов) активно критиковал слухи о дедолларизации. Ключевыми доводами были:

1. Индекс доллара весьма высок
2. Объем трежериз у иностранных держателей тоже на пиковых значениях
3. Объем доллара в ЗВР ЦБ тоже на максимумах

Получается, что инвесторы бегут в менее рисковые активы: доллар, трежеря, золото. Последнее (куда ж без золота то в подобных темах) активно скупают ЦБ, а также и другие инвесторы в качестве диверсификации.

Стоит отметить, что доводы весьма валидные

Однако, есть нюанс. Ну не зря же, согласно опросу Центробанков (23-й год), такой довод уже являлся значимым для ряда игроков. Скоро кстати должны выйти данные опроса в 2024-м году. Интересно будет посмотреть на динамику.


Вообще, часто бывает, что на фоне больших интегральных показателей сложно заметить (пока еще) малый тренд. Кроме того, в данном вопросе, скорее всего, еще присутствует искажение оптики: США уже отнюдь не такой мировой экономический доминион, каким был раньше.

Поставим вопрос чуть иначе: если инвесторы бегут в малорисковые активы (доллар и трежеря), то откуда они туда бегут? Отметим, что несмотря на все предстоящие вызовы и сложности, экономическое положение США выглядит весьма устойчивым и даже привлекательным, особенно на фоне большинства коллег по первому миру. В принципе, даже беглый взгляд на основных владельцев трежерей подтверждает, что в основном увеличивают долю «коллеги» США. Сегодня все обсуждают, что Китай продолжает распродавать.



Темпы распродажи значимо усилились с 22-го. А что случилось? © Лет через 5 могут почти всё распродать. Доля же золота в запасах Китая, напротив, растёт.

Чуток напомню масштабы вопроса. Китай хотя и занимает 6-е место по объему запаса золота, его доля в ЗВР весьма низкая. Увеличение хотя бы до 10% потребует более полугодового производства (добычи и переработки) золота!


Вообще, мне кажется, стоит подчеркнуть, что хотя довод «наш ЦБ покупает золото в связи с дедолларизацией» был весьма редок, запросы на геополитическую диверсификацию, отсутствия риска санкций и прочего политического риска уже были весьма сильны.

На текущий момент, я бы охарактеризовал положение следующим образом. Да, США выглядит крепко и их «экономический вес» пожалуй даже растёт.

Однако растёт он благодаря замещению других стран первого мира.

Страны глобального Юга наращивают долю золота (вот относительно недавно это отмечал). Отметим, что у развивающихся стран доля золота в ЗВР ниже (исходная статья тут).


Это объясняется как и историческими факторами, так и тем, что ключевыми валютами являются очевидно валюты развитых экономик — а им иметь в резервах свою валюту бессмысленно.

В прошлом посте уже писал

Пожалуй, уже можно говорить о том, что нас ждет какой-то новый виток истории, который потом назовут «цикл такой-то то». Попробуем подглядеть, какими будут основные контуры.

Стоит отметить, что потенциал укрепления США за счет других стран глобального Запада ограничен. Однако, и альтернативной системы не просматривается. Впрочем, разработка и имплементация оной — дело не быстрое. Быстрым оно может стать только при горячей войне (надеюсь уж без этого обойдемся).

А пока, спрос на хэджирующие инструменты, в т.ч. и драгметаллы будет повышенным.