💡 Ленэнерго: все неплохо, а может стать еще лучше

Ленэнерго ($LSNG) обнародовала финансовую отчетность за первый квартал 2024 года (по РСБУ).

Результаты довольно сильны.
✅️ Выручка достигла уровня в 33,1 млрд рублей, что выше на 17,1% уровня первого квартала 2023 года.
✅️ Валовая прибыль выросла до 12,4 млрд рублей (в 1 квартале 2023 года – 9,5 млрд рублей).
✅️ Показатель EBITDA вырос еще сильнее выручки: до 17,6 млрд рублей, что на 22,3% выше уровня 1кв2023.

👉Чистые активы компании по итогам отчетного периода достигли уровня 197,9 млрд рублей (рост на 5,5%).
Рост чистой прибыли за 1кв2024 г\г привел к росту рентабельности собственного капитала на 0.6 п.п. относительно конца 2023 года.

👉Чистая прибыль компании составила 10,3 млрд рублей (+29,7% год к году). Ключевыми факторами такой динамики показателя стал рост выручки по всем видам деятельности, темпы которых опередили темп роста себестоимости.

Как правило🤔, инвесторы ключевое внимание уделяют отчетности по МСФО, но в случае с Ленэнерго отчетность по РСБУ также имеет ключевое значение – к размеру чистой прибыли по РСБУ привязаны дивиденды (10% от чистой прибыли).

👉 В кейсе Ленэнерго есть еще один интересный момент – есть информация, что компания ведет переговоры по покупке (фактически, поглощении) ЛОЭСК, областной энергетической компании.

❗️Смысл сделки сводится к следующему.

Согласно письму председателя правления Россетей Рюмина 💬“это позволит обеспечить реализацию единых подходов в технической политике, диспетчеризации, оптимизировать ремонтные и инвестиционные программы крупнейших сетевых компаний региона”.
23 апреля своей визой на письме консолидацию электросетевого хозяйства Ленобласти одобрил Президент.

По сообщениям экспертов  (выкуп 75%+1 акция ЛОЭСК) сумма сделки составит ~5 млрд рублей.

📍 Тут уточню, что виза президента фактически завершила давний финансовый спор между Ленэнерго и ЛОЭСК, между которыми балансировало правительство Ленобласти.

Суть противостояния компаний в параметрах так называемой «необходимой валовой выручки» (НВВ) — экономически обоснованного объема средств, необходимых для хозяйственной и инвестиционной деятельности. Эта сумма закладывается в тариф комитетом по тарифам (регулирующим органом в отрасли). При этом механизм такой, что если у одной компании НВВ увеличилась, у другой – уменьшилась: бюджет общий.

Эксперты указывают, что поглощение ЛОЭСК  – это следствие другого процесса, который и привел к письму Рюмина в адрес президента.

☝️ Дело в том, что Ленэнерго уже давно пробует взыскать с Ленобласти 10,2 млрд рублей за так называемое “сглаживание тарифа”. В 2022 году между Ленэнерго и комитетом по тарифам Ленобласти заключено мировое соглашение, согласно которому область обязуется выплатить накопленные долги до 2028 года.

Рюмин в письме намекнул, что область соглашение исполняет неудовлетворительно, приведя в пример Санкт-Петербург (которым долг перед Ленэнерго погашен еще в 2020 году) – в нем электросетевые активы консолидированы. Мол, “вот и в области так надо, господин Президент” ☝️

📌 Согласно информации источника, в письме Рюмин жалуется, что Ленобласть формально долг отдает, но “режет нас по статьям расхода на НВВ".
В результате общий тарифный долг не уменьшился, а наоборот вырос до текущих 10,6 млрд рублей (с 10,2 млрд рублей).

🔥 Получается, Ленэнерго покупает конкурента за НВВ ЛОЭСК, согласие президента уже дано. Ленобласть будет почти вынуждена отдать 10,6 млрд (или даже больше набежит...) до 2028 года. Взыскание этой суммы, улучшив будущие финпоказатели компании, теоретически может способствовать увеличению дивидендов и стать драйвером роста котировок.

©Биржевая Ключница