ЗОлото

Почитав сегодняшную дискуссию на тему «Золото и кризис» ( http://smart-lab.ru/blog/mytrading/16698.php ), решил написать пост с эмпирическим анализом всех тех стандартных, заученных и вбитых в головы новостными лентами предположений о том, что же все-таки влияет на стоимость золота. Надоело видеть одни и те же объяснения (они же догадки), которые никто даже не пытался математически проверить??

Итак, подавляющее большинство считает, что золото — это защитный актив от инфляции и от турбулентности на финансовых рынках. Что ж, давайте посмотрим, как все обстоит на самом деле.

Итак, по порядку.
Миф 1. Золото растет в периоды нестабильности фондовых рынков.
Недельный график Золото vs. VIX:



Видно невооруженным взглядом, что никакой корреляцией здесь даже и не пахнет. Но на глаз мы полагаться не будем, все видят один и тот же график по-разному, посчитаем корреляцию: расчет корреляции по недельным приращениям дает значение всего лишь 3.4%, что на оценочном интервале незначимо отличается от нуля! Интересно, не правда ли? Говорите, золото должно расти из-за роста волатильности на фондовых рынках? Ну-ну.

Миф 2. Золото растет в периоды нестабильности на банковском рынке (отчасти это заложено в волатильности фондовых рынков).
Недельный график Золото vs. (2Y Swap — 2Y Generic Government Bond Yield):


Расчет корреляции по недельным приращениям дает значение 0.05%. Статистически значимой зависимости нет.

Миф 3. Золото — хедж от инфляции. Для проверки данного предположения надо сравнивать динамику золота не с уже посчитанным уровнем инфляции за прошедший период, а с инфляционными ожиданиыми (inflation expectations).

Недельный график Золото vs. University of Michigan 1Yr Ahead Inflation Expectations:


На первый взгляд кажется, что зависимость большая. И действительно, до 2008 года казалось, что это так. Но как объяснить, что начиная с 2007 года золото выросло почти в 3 раза, в то время как инфляционные ожидания хоть и были волатильными, но в среднем не показали никакого  существенного роста? Более того, многие развитые экономики сейчас находятся на грани дефляции несмотря на рекордный вброс ликвидности. Ничего не поделаешь — ловушки ликвидности никто еще не отменял.

Как видим, обычные объяснения роста золота как хедж от инфляции и нестабильности на рынках, на самом деле не выдерживают критики.

Что же тогда эту критики выдерживает? Обратимся к первоисточникам:  в 1931 году Хотеллинг опубликовал работу «The Economics of Exhaustible Resources» ( http://en.wikipedia.org/wiki/Hotelling's_rule ), впоследствии подхваченную макроэкономистами и обобщенную на различные прикладные допущения. Основная же идея сводится к тому, что стоимость истощаемых ресурсов должна расти со временем пропорциональнно реальным ставкам.

Посмотрим на график Золото vs. US Govt Bond Yield (2Yr) - University of Michigan 1Yr Ahead Inflation Expectations:
(почему 2Yr против 1Yr — bloomberg не дает длинную историю годовых ставок по treasuries, но для нас это не критично)


Ситуация сумасшедшего роста золота в конце 70х и в наше время сопровождается одним и тем же фактором — отрицательные реальные процентные ставки. В конце 70х это сопровождалось бешеной инфляцией, в наше время — почти нулевыми процентыми ставками.

Конечно, данный подход не может объяснить всей динамики, естественно это не единственный фактор; были периоды, когда рост реальных ставок сопровождался падением цен на золото. Но у данного поста и не было такой задачи. Я лишь хотел, чтобы все задумались, а так ли верны все наши «стандартные представления».

Золото и европейский кризис

Интересный феномен, над которым я задумываюсь уже пару дней. Если риски в Европе растут, евро падает, и капитал должен идти частично в золото, которое служит лучшей краткосрочной защитой от паники и инфляции в последние годы.
Но сейчас происходит все наоборот, падение рынков, паника есть, а золото дешевеет.
Что может означать продолжение падения золота при усилении рисков в Европе?
1) Кризис ликвидности? ведь аналогичные движения в золоте были всего несколько раз и всегда сопровождали и указывали на кризис ликвидности:
весной 2008 — крах Бир,
летом 2008 — ликвидация левериджа в коммодитиз,
осенью 2008 — кризис ликвидности перед крахом Лемана,
зимой-весной 2010 — афтершок фин.кризиса в США)

2) Или обычная коррекция переоценного актива? это более простое объяснение — временное снижение спроса из-за переоценки, так как последовательные риски тех.дефолта США и развала Еврозоны загнали золото слишком высоко?
3) Если смотреть на корреляцию золота и нефти, то получается следующая картина от ТомсонРойтерс:
 
А при сравнении этой корреляции с динамикой спреда euribor-ois
 
хорошо прослеживается совпадения тайминга резкого роста спреда и отрицательной корреляции золото-нефть:
2007 год — 1-2 квартал — точное совпадение тайминга,
2009 год — 1-2 квартал — не очень строгое совпадение, так как на пике кризиса, в 4 квартале 2008, движение корреляции золото-нефть хоть и было резким но не вышло в отрицательную область, это произошло только в 2009, как бы с опозданием, когда спред уже пошел на снижение,
2010 год — 1-2 квартал — еще одно подобное движение, но не очень строгое совпадение,
2011 год — 3 квартал — точное совпадение тайминга.
Возможно проводить параллели золото — европейский кризис, это тот случай, когда очень трудно искать черную кошку в темной комнате, особенное если ее там нет :)
А что мои друзья думают по этому поводу?

С самого начала своей работы на ф. р. считал себя инвестором. Оно и действительно было так до недавнего времени. Где то с мая сего года пришлось, переквалифицировался в спекулянты. Ходить в инвесторах при текущем раскладе в мировой экономике стало не целесообразно. Старое доброе правило купил-и-держи нынче не актуально. Вряд ли кто сегодня скажет, что будет с фондовым рынком через год-два, на каких уровнях будем. Если раньше держал позицию от 2-3х месяцев до 1-1,5 года, то теперь максимум  2-3 месяца, есть навар  – закрываемся. Особо не жадничаю. И то это так называемый длинный счёт, а на недавно  открытом счёте, позу держу несколько дней, а бывает и внутри дня работаю. Мои демо счета на fincake подтверждают неэффективность длинных поз. Заводил изначально ради эксперимента 3 портфеля:
Serginvest  копирующий (ну или близкий) к реальному
Купил-и-держи   Первоначально сформированный портфель оставался без изменений
Скальпинг   Сделки внутри дня.


( Читать дальше )

В рамках еженедельных обзоров по открытому интересу и ставкам я строю график изменения ставок на поставочные золотые фьючерсы на LBMA.
В отличие от открытого интереса исходные данные для этого графика обновляются ежедневно, соответственно публикую свежую картинку:

Последнюю неделю ставки по золоту начали резко расти относительно ставок LIBOR (которые тоже растут, но гораздо более плавно). Такой дельты между LIBOR и GOFO не было еще никогда.
 
На мой взгляд, это свидетельство истерической покупки золотых фьючерсов, за которым неизбежно будет падение. Если вчерашний минимум не уменьшат еще дальше, то падение будет скоро.
 
В обзоре за пятницу я ждал коррекции в середине октября. С новыми данными это выглядит скорее как падение на 1500-1600 уже в сентябре.


( Читать дальше )

Приведу немного данных для анализа ситуации с ценами на золото и платину. 
 
Разведанные подтвержденные мировые запасы 
золото — 60 тыс. т
платина — 27 тыс. т

Мировое производство
золото — около 2500 т
платина — около 200 т

Структура мирового потребления золота
ювелирная промышленность — 66%
прочие пром. отрасли — 14%
тезаврация слитков (накопление) - около 6,5% (в натуральном выражении больше, чем мировое потребление платины)
 
Структура мирового потребления платины
Автомобильная промышленность — 53%
Ювелирная промышленность — 20%
Химическая, стекольная и электротехническая — около 16% (примерно по 5% каждая)
Закупки в инвестиционных целях — около 2% (в 2007 году) 

Платина в принципе должна быть дороже золота, если учитывать меньшие ее запасы. Она встречается в тридцать раз реже золота. Чтобы добыть одну унцию платины (31,1 грамм), нужно переработать около десяти тонн руды. Для извлечения такого же количества золота нужны всего три тонны.
Но традиционно инвестируют в золото, а платина как то в этом плане не очень раскрученный металл. Ну и конечно потребление платины сильно упало из-за автопрома.  

У кого какие мысли?

Не могу не перепостить статью Артема Ейскова на banki.ru (выделение жирным шрифтом — мое):
 
Снижение ставки или — тем более — полный отказ от любого налога не может не радовать. Налоги — зло, и вовсе не столь необходимое, как кажется обывателям с промытыми государством мозгами. Поэтому планы Минфина России, согласно которым в обозримом будущем операции с физическим золотом (слитками) будут освобождены от НДС, можно только приветствовать. Однако слишком радоваться гражданам не стоит: ввязавшиеся в доступные золотые спекуляции «инвесторы» могут потерять кучу денег на ровном месте.
Приобретая бытовые товары, вы покупаете приносимые ими блага. Машина позволяет быстрее добираться из точки А в точку Б (это не про Москву), электрический чайник удобнее обычного, вкусная еда делает жизнь намного приятнее. Покупая финансовые инструменты, вы покупаете часть бизнеса (в случае акций) или часть будущей выручки (облигации).

( Читать дальше )

Продолжая тему наблюдения за картинками, вот очередное. На золоте периодически вырисовывается красивая фигурка, после которой часто идет хорошее движение.
 
Конечно, не всегда идет, и не только на золоте появляется, но тем не менее, тут хорошо видна (рисунок большой, так что клацайте).

Выглядит совершенно нехитрым образом — шпилька вниз, отскок, потом в некоторой степени закругление (при наличии хорошей фантазии можно увидеть некое подобие полукруга после отскока от последней красной линии), и пробой с разгону.
 
На минутном графике оно конечно не так резво пробивается, надо и понервничать немного, но в общем и в целом — очень.
 
Теперь основной интерес — закусят ли 1800 и сделают два дна, или сдадут и получится 1760 (Фибоначчи там чисто по приколу нарисован, в качестве хоть какой-то цели).
 
Такие пироги. Будем смотреть дальше...

Имхо, если не уйдем вверх, на пробой 1822 может получиться неплохой шорт.

Некоторые считают, что цена на золото установила новый рекорд, но на самом деле рекорд был установлен 31 год назад, когда цена на золото по текущей цене доллара достигла почти $2 400.
savepic.org/2274092.jpg


Посмотрим у кого сколько золота:

1. США
Размер запасов: $522.16 миллиардов
Общий вес: 8,965.6 тонн

2. Германия
Размер запасов: $218.28 миллиардов
Общий вес: 3,747.9 тонн

3. Международный валютный фонд
Размер запасов: $180.6 миллиардов
Общий вес: 3,101 тонн

4. Италия
Размер запасов: $157.36 миллиардов
Общий вес: 2,701.9 тонн

5. Франция
Размер запасов: $156.31 миллиардов
Общий вес: 2,683.8 тонн

6. Депозитные расписки SPDR Gold ETF (GLD)
Размер запасов: $70.7 миллиардов
Общий вес: 1,213.9 тонн

7. Китай
Размер запасов: $67.65 миллиардов
Общий вес: 1,161.6 тонн

8. Швейцария
Размер запасов: $66.75 миллиардов
Общий вес: 1,146.2 тонн

9. Россия


( Читать дальше )