❌ Отгрузки 2024 = 25,5 млрд руб. (темпы роста год к году = 0,8%)
• 2023 = 25,3 млрд руб. (рост на 74,4%)
• 2022 = 14,5 млрд руб. (рост на 87,7%)
• 2021 = 7,7 млрд руб. (рост на 24,5%)
Если до 2023 года включительно компания наращивала отгрузки высокими темпами, то в 2024 году этого сделать не удалось.
Плохо то, что компания прогнозировала ранее 40-50 млрд руб. отгрузок, в ноябре снизила этот прогноз до 30-36 млрд руб., а в итоге показала результат на уровне прошлого года! Я надеюсь, что такой результат – сюрприз и для самой компании, потому что мне не хочется думать, что это был сознательный обман.
⚠️ Проблемы:
— поздний запуск нового продукта NGFW
— высокая ключевая ставка, которая сдерживает расходы компаний на кибербезопасность
— конкуренция
— высокая база сравнения (все-таки, проще расти, когда ты меньше)
👀 Главная проблема, на мой взгляд, в том, что Позитив снизил требования к себе в 2024 году, особенно, к контролю издержек. Я вижу, например, как в отчете за 9М резко выросли все виды расходов, как компания потратила 2,3 млрд руб. на отраслевые мероприятия (в Казани и Лужниках).
ЮГК вчера представил отчет за 2024 год. Хороший повод поговорить про компанию и качество корпоративного управления.
❌ ЮГК снизил добычу золота до 10,6 тонн в 2024 году
Напомню, что ранее компания прогнозировала рост производства золота на 20-30% в 2024 году к уровню 2023 года. Этого сделать не удалось, так как 1) сдвинулись сроки запуска ГОК Высокое; 2) Ростехнадзор ввел ограничение на добычу на Уральском хабе.
❌ ЮГК прогнозирует добычу золота от 12 до 14,4 тонн в 2025 году.
Привел вам график производства золота ЮГК за последние 5 лет; потенциальное производство в 2025 году – на уровне 2019 года.
Мой прогноз финансовых результатов ЮГК
Выручка 2024 = 74 млрд руб.
Скорректированная прибыль 2024 = 6,8 млрд руб.
Выручка 2025 = 115,9 млрд руб.
Прибыль 2025 = 15,9 млрд руб.
За основу прогноза на 2025 год беру среднее значение из плана компании по производству золота и цену на золото 2 800 $.
📊 Оценка компании
ЮГК оценивается в 27 прибылей 2024 года, в 11 прибылей 2025 года, это дорого.
C 20 января акции Хедхантера проигрывают индексу Мосбиржи (и проигрывают серьезно, индекс в нуле, акции Хедхантера упали на 7%).
Я держу акции Хедхантера и неоднократно писал о компании как публично, так и в продуктах. Поэтому дам свой комментарий относительно такой динамики.
Что НЕ нравится рынку?
1️⃣ Рост ХХ-индекса (соотношение резюме к вакансиям). Чем больше резюме и меньше вакансий, тем хуже для ХХ. Индекс в январе 2025 года вырос до 4,8 (максимальное значение с декабря 2022 года).
2️⃣Снижение в числе клиентов МСП на 1,2% в 3 кв. 2024 года (и потенциал дальнейшего снижения этого сегмента в 4 кв. 2024, 1 и 2 кв. 2025 года). Этот сегмент наиболее сильно зависит от динамики ХХ-индекса.
3️⃣ Снижение темпов роста бизнеса в 2025 году (и особенно, в 1 и 2 кварталах).
4️⃣ Потенциально-долгое ожидание следующего дивиденда. В худшем сценарии дивиденд за 2025 год ХХ заплатит летом 2026 года.
5️⃣ Потенциальное завершение СВО, которое, как считает рынок, быстро увеличит предложение труда.
Акции Позитива обновили минимум с марта 2023 года. С пиков акции растеряли почти половину своей стоимости.
По рынку ходят слухи, что отгрузки будут ниже ожиданий (операционный отчет может быть до конца недели). В своем предыдущем сценарии я закладывал 33 млрд отгрузок за 2024 год (в середине диапазона прогноза от компании в 30-36 млрд руб.) Некоторые коллеги замечают, что результат может быть ниже 30 млрд руб. Так или нет, мы увидим совсем скоро.
Косвенно плохие результаты подтверждаются сокращениями сотрудников в компании (как говорят, POSI планирует уволить 500 сотрудников, в компании работают 3 200 человек).
Неоднократно призывал вас к осторожности в акциях Позитива:
🤝 Когда акции стоили 2 993 руб. (24 июля): t.me/Vlad_pro_dengi/1088
🤝 Когда акции упали до 2 270 руб. (7 ноября): t.me/Vlad_pro_dengi/1301
🤝 Когда акции упали до 1 800 руб. (3 декабря): t.me/Vlad_pro_dengi/1366
В таблице потенциалов, если ввести текущую цену, потенциал роста по Позитиву будет уже выше 30%, НО предостерегаю, что реальные результаты, вероятно, будут хуже прогноза, поэтому потенциал ниже. Я обновлю данные после публикации отгрузок.
Сегодня компания представила результаты.
✔️ Выручка по 2024 году = 888 млрд руб.
✔️ Выручка в 4 кв. 2024 года = 263,7 млрд руб. (+18,8% — вот темпы роста органические в 4 квартале)
✔️ +2,6% рост LFL-траффика по группе, в 4 кв. траффик положительный траффик во всех сегментах (и в гиперах тоже)
✔️ Открыли 655 магазинов (при плане 500).
Молодцы! 👏
Считаю Ленту и X5 все еще наиболее интересными бумагами в секторе, если не читали мои обзоры по ним, рекомендую:
Обзор Ленты: t.me/Vlad_pro_dengi/1362
Обзор X5: t.me/Vlad_pro_dengi/1431
Подпишитесь на мой канал, чтобы экономить время на аналитику фондового рынка РФ!