Уф… не раз натыкался на имя лектора в обсуждениях. Вроде как нестандартный подход и 20 лет опыта. Решился отступить от проверенного временем правила «игнорировать посты без текста внутри».

Изложена довольно простенькая мультиагентная модель изолированного рынка. Довольно странного рынка — непрерывного двойного аукциона без поступления новой информации.  При этом все агенты гомогенны, имеют одинаковые характеристики, единственная их реакция на цену определена через ассимметрию восприятия исходов, известного как когнитивное  искажение НЕПРИЯТИЯ РИСКА (почему именно его и почему только это искажение принимается во внимание? об этом умалчивается).

 Вообще говоря неясно как этот модельный рынок без информации извне вообще может выйти из состояния устойчивого равновесия. Все рассуждения сводятся в реакции агентов на некий уже произошедший импульс цены (в рамках которого половина встала в лонг, а половина в шорт по некой VWAP-like цене) и последующей релаксации системы на новом уровне, после которого благодаря нелинейности неприятия риска якобы следует последующее движение в ту же сторону.

( Читать дальше )

Оставляя за скобками целесообразность систематической продажи голых опционов на краях, представляет отдельный интерес вот такой ещё разрез.Сотня клиентов с совокупным капиталом полярда. Тонкий рынок. На всех счетах нужно продать именно через биржу много путов и колов за короткий промежуток времени. Ежу ясно, что без дисконта к рынку столько не зальешь.Внимание, вопрос: кто тот счастливый покупатель недорогих опций на хороший сайз?Неужели арбитражерам дарил деньги?Как-то глупо, наверняка есть и аффилированный покупец. Ну или фронтраннинг хотя бы имел место быть.

ПЕРЕВОД (неполный)
Посвящается недавнему взрыву XIV ETN 

Статья by  Stuart Barton //How VarSwaps Work And Why Knowing Is Important//

Резюме

1. VarSwaps составляют значительную часть рынка волатильности на акции.

2. Розничные инвесторы  ETF должны понимать, что лежит в основе этих продуктов на  волатильность.

3. Знание динамики рынка волатильности может помочь инвесторам принимать более обоснованные решения.

4. Наблюдаемый чистый перевес в сторону short розничных продуктов на волатильность может вызвать значительную совокупную short convexity позицию на оптовом рынке волатильности.

----------

ETF и ETN на волу продолжают набирать популярность, и этот быстрый рост сравнительно сложного класса активов вводит многих инвесторов в заблуждение кажущейся их простоты

....

skip---skip

....

В начале 1990-х годов банки стали предлагать своим клиентам чистые ставки на волатильность — возможность купить или продать реализованную волатильность акции или индекса в течение определенного периода, скажем, шесть месяцев или один год. В 1999 году Дерман и соавт. опубликовали первое широкопринятое строгое описание этих свопов волатильности, а также введение в понятие своп дисперсии или VarSwap [Source: Demeterfi, K., Derman, E., Kamal, M., & Zou, J. (1999).

( Читать дальше )

Оказывается хедж-фонды как явление (в виде взвешенного композитного индекса HFRI Fund Weighted Composite Index) демонстрируют характерный вогнутый профиль PnL относительно  S&P 500:


что подозрительно похоже на  BuyWrite Index, который является стратегией covered call (Buy S&P 500 index + Sell  near-term, slightly out-of-the money call option on the S&P 500):


( Читать дальше )

Большинство новых моделей, которые попытались исправить недостатки Black-Scholes-Merton не выжили. Замечательный и реалистичный инструмент ценообразования Мертона — модель jump-diffusion — редко используется по той простой причине, что она требует оценки двух дополнительных параметров, размер Пуассоновских  прыжков и частоту их возникновения. Методы стохастической волатильности (см. Hull and White, 1987) были также  незаслуженно отправлены на свалку библиотек в бизнес-школах, потому что требуют оценить два дополнительных параметра, волатильность волатильности и корреляцию между волатильностью и некоторым индикатором цены актива. Те же проблемы преследуют нас при попытке внедрения мощных моделей кривой доходности, такие как подход Heath-Jarrow-Morton; несмотря на настояния своих научных коллег трейдеры стремятся избегать их в пользу простого Black-Scholes-Merton, потому что они знают, как его «подкрутить».

Трейдеры не обманываются насчет формулы  Black-Scholes-Merton: существование «поверхности волатильности» является одной из таких адаптаций. Они обнаружили, что предпочтительнее  подстроить под реальность существующий параметр ( а именно волатильность) и сделать его функцией времени до экспирации и страйка опциона, вместо того, чтобы точно оценить новый параметр.

Taleb, 1997. Dynamic Hedging: Managing Vanilla and Exotic Options

Интересные инструменты быстрого обзорного изучения факторного инвестирования и распределения активов

Asset Allocation Interactive Navigate long-term forecasts for over 130 assets and model portfolios

 
Smart Beta Interactive Explore expected returns and valuations for smart beta and factor strategies   

Тезисы из статьи by Stuart Barton.

...... В этой статье я буду продолжать рассуждения дальше и объясню, как восходящая кривая временнОй структуры волатильности  индекса S&P 500 транслируется в похожую кривую по VIX фьючерсам, и объясню, почему цены фьючерсов VIX отличаются от подразумеваемой волатильности опционов на S&P 500 .....Vega Convexity возникает из того факта, что выплата от таких инструментов, таких как опционы и Variance Swaps (тема следующей статьи) являются линейными по дисперсии, а не по волатильности.
Это объясняет, почему экспозиция опционов на волатильность не является линейной, и почему их выплаты демонстрируют выпуклость в «пространстве волатильности»  Это важная концепция, которая помогает понять соотношение между временнОй структуры implied волатильности S&P 500 на опционы и временнОй структуры фьючерсов на VIX. Хотя существует постоянный ‘арбитраж’ между S&P 500 на опционы и фьючерсы на VIX, разница в этих двух видах профилей выплат объясняет, почему цена и форма фьючерсной кривой часто отличается от формы эквивалентной временнОй структуры опционов.

( Читать дальше )

Есть ли некая формула расчета обратной задачи относительно страйка?

Т.е. нам известна цена БА, цена опциона, вола, DTE, а нужно найти страйк