Недавно мне задали в чате вопрос, а стоит ли покупать в портфель секьюритизированные облигации. Давайте разбираться в их нюансах: что это такое и какие подводные камни могут скрывать такие облигации, даже если рейтинг по ним ААА.

При этом эти продукты чаще всего имеют очень высокие рейтинги и привлекательные купоны. Многие из них имеют рейтинг ААА и на фоне снижения ключевой ставки кажутся хорошим инструментом, чтобы зафиксировать высокую доходность. Однако этот инструмент требует внимательного анализа рисков, выходящего за рамки привычного сравнения с ОФЗ или корпоративными бумагами.

Например, такие облигации есть у Яндекса или у Сбера. Но на самом деле их по сути выпускает совершенно другая компания — компания прослойка.

1️⃣ Что такое секьюритизация простыми словами?

Банк продает кредиты спецкомпании (СФО), которая выпускает под них облигации. Инвесторы получают выплаты из платежей заёмщиков.

Аналитики назвали активы, которые могут выиграть от дальнейшего снижения ключевой ставки

Несколько дней назад ЦБ понизил ключевую ставку на 0,5%, при этом в ходе пресс-конференции прозвучало, что снижение могло в целом составить 1%, но банк решил не спешить из-за кризиса на Ближнем Востоке. В тоже время ожидается, что к концу 2026 года ставка может составить 12-13%.



В связи с этим аналитики «СберИнвестиции» назвали активы, которые могут выиграть от этого.

1️⃣ Облигации (как инструмент с наибольшей чувствительностью к ставке):

✔️ Длинные ОФЗ: выпуски со сроком погашения 7–14 лет (ОФЗ 26245, 26246, 26247, 26248).

Про ОФЗ и почему они могут дать весьма интересную доходность (30+%) на горизонте 1-2 лет рассказывала здесь.

✔️ Корпоративные облигации: выпуски с высокой дюрацией, например,

• «Газпром нефть» (БО 003P-15R)
• «Атомэнергопром» (АО 001Р-08)
• «Первый контейнерный терминал» (002P-01)

Здесь можно посмотреть про дюрацию.

Компания отчиталась о работе за 2025 год. Предлагаю взглянуть на её сильные и слабые стороны.



Ключевые показатели:

🔘Выручка — 4 642 млрд руб. (+18,8% г/г)
🔘Себестоимость продаж — 3 523 млрд руб. (+19,1% г/г)
🔘 Валовая прибыль — 1 119 млрд руб. (+17,8% г/г)
🔘 Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы — 896 млрд руб. (+18,6% г/г)
🔘 Операционная прибыль — 248 млрд руб. (+13,5% г/г)
🔘 Финансовые расходы — 168 млрд руб. (+46,5% г/г)
🔘 Финансовые доходы — 28 млрд руб. (+1,7% г/г)
🔘 Прибыль до налогообложения — 109 млрд руб. (–14,7% г/г)
🔘 Чистая прибыль — 83 млрд руб. (–20,1% г/г)

За последние дни сразу два эмитента — «Южуралзолото» (ЮГК) и «ЕвроТранс» — объявили о технических сбоях при исполнении обязательств перед держателями облигаций.



Оба случая формально квалифицируются как технические дефолты, хотя в итоге компании закрыли вопросы в течение суток. Но осадочек, как говорится, остался.

Что произошло?

⛏ ЮГК не смогла вовремя выплатить купон по облигациям серии 001P-05 на сумму 24,2 млн руб. Причина — арест счетов компании постановлением судебного пристава-исполнителя на сумму более 32 млрд руб. На техническое исполнение обязательств в итоге потребовалось больше времени.

⛽️ ЕвроТранс столкнулся с техническим сбоем при выкупе «народных» облигаций. Причина — ошибка при фиксации даты исполнения платежа. Проблему устранили к вечеру того же дня, средства клиентам перевели. Однако рейтинговое агентство «Эксперт РА» уже понизило рейтинг компании с ruA- до ruC, указав, что сам факт неисполнения обязательств в срок является основанием для такого решения.

ВТБ Инвестиции с своём отчёте по движению активов в портфелях клиентов за февраль отразили, что:

🔘 доля облигаций сократилась на 4,3%;
🔘 доля акций сократилась на 0,3%;
🔘 средства в фонде «Ликвидность» выросли на 1,8%.

Понятно, что возросшая неопределенность опять повысила привлекательность фондов денежного рынка у инвесторов. А вот с облигациями не всё так однозначно, так как изменения в портфелях прошли разнонаправленные:

🔘 замещающие облигации: их доля внутри облигационного портфеля резко сократилась с 18% до 12%. Это и стало основной причиной общего снижения показателя.

🔘ОФЗ (гособлигации): наоборот продемонстрировали резкий рост — доля ОФЗ выросла с 19% до 23%. Причина в желании инвесторов зафиксировать постоянный купон на длительное время и получать стабильный, гарантированный денежный поток.

На текущий момент длинные ОФЗ дают доходность в районе 14,3%:

Компания Полюс отчиталась за 2025 год. Надо сказать, год для бизнеса компании выдался весьма удачным. И главное, что сыграло в пользу бизнеса — это рекордный рост цен на золото.



Ключевые итоги 2025 года:

1️⃣ Рекордная выручка на фоне падения продаж

Несмотря на снижение объемов производства (-16% г/г) и реализации (-18% г/г) золота, компания показала рост выручки на 19% в долларовом выражении, хотя в рублевом эквиваленте выручка выросла скромнее — всего на 2,6% (до 712,8 млрд руб.), что говорит о давлении со стороны укрепившегося рубля.

Это стало возможным исключительно благодаря взрывному росту средней цены реализации золота, которая компенсировала падение физических объемов и возникшей курсовой разнице.

2️⃣ Эффективность снижается, рентабельность под давлением

Несмотря на рост выручки валовая прибыль в рублях сократилась на 4% (с 527,6 до 504,6 млрд руб.). Это вызвано тем, что себестоимость выросла больше нежели выручка. Главные причины этого — инфляция и санкции, влияющие на логистику.

Скоро очередное заседание ЦБ, а я продолжаю собирать облигационную часть портфеля. Сегодня мне приглянулись ещё несколько выпусков.

Текущие принципы отбора облигаций в портфель:

✔️ наличие постоянного купона;

✔️ по возможности отсутствие амортизации, чтобы не думать, куда разместить полученный обратно капитал, так как доходность может быть гораздо ниже;

✔️ по возможности отсутствие оферты, в крайнем случае оферта максимально отодвинута во времени. Причина поиска облигаций без оферты проста — освобождение себя от необходимости отслеживать оферты)))

✔️ высокий рейтинг эмитента.

Но прежде чем рассмотреть выпуски, приглашаю вас подписаться на мой канал про инвестиции и личные финансы, а здесь пишу исключительно про дивиденды.

На сегодня список получился следующий список корпоративных облигаций.

1️⃣ РЖД 001P-38R (RU000A10AZ60)

• Тип купона: постоянный

• Купон: 17,90%

• Текущая купонная доходность: 16,12%

• Доходность к погашению: 15,20%

Несколько дней до заседания ЦБ — продолжаю выбирать ОФЗ. Тему ОФЗ в блоге поднимала уже несколько раз. При этом надо сказать, что ещё пару лет назад ОФЗ в моём портфеле не было от слова совсем. Но в последние 1-1,5 года данный инструмент мне кажется привлекательным.



Причина? Дело в том, что ОФЗ дают сейчас исторически высокую доходность, которую мы можем зафиксировать на несколько лет вперед, но главное — мы можем рассчитывать на дополнительную доходность за счёт роста стоимости, так как длинные ОФЗ до сих пор торгуются ниже номинала.

Кстати, про то, как создать постоянный, ежемесячный поток купонов, какие выпуски выбрать, я рассказывала здесь.

Сегодня для себя выбрала выпуски:

• ОФЗ 26254 — текущая купонная доходность 13,9%;
• ОФЗ 26248 — текущая купонная доходность 13,6%;

Дивидендный сезон 2026 года обещает быть скромнее предыдущего года. В целом это и понятно, тут целый букет: и санкции, и замедление экономики на фоне геополитики и высокой ставки, и повышенный налог на прибыль.

Итак, возвращаемся к подборке от аналитиков.

🏦 Сбербанк (#SBER)

Идея от аналитиков: Относят акции компании к бумагам с «фундаментальным качеством». Таргет по бумагам — 380 рублей на фоне отличной прибыли и дивидендов.

📌 Кстати, по мультипликатору P/B компания на сегодняшний день остаётся недооценённой. Посчитала, P/B = 0,82. То есть компания стоит дешевле своего капитала. Акции в портфеле держу, смущает меня только один момент, об этом я говорила уже несколько раз, как повлияет активное внедрение цифрового рубля на показатели деятельности банка в следующие периоды.

Осталась неделя до следующего заседания ЦБ по ставке. Напомню, что на текущий момент ключевая ставка 15,5%. Ожидается, что мы увидим в пятницу очередное её понижение. Понятно, что за ставкой вниз пойдут и доходности по вкладам и облигациям. Однако, ещё сейчас можно выбрать интересные и надёжные облигации на срок 4—5 лет.



Сделала маленькую подборку таких инструментов от эмитентов с высоким рейтингом.

1️⃣ НоваБев Групп 003Р-02 RU000A10E7G1

• Тип купона: постоянный
• Купон: 15,25%
• Текущая купонная доходность: 14,91%
• Доходность к погашению: 15,18%
• Купонов в год: 12
• Дата погашения: 20-01-2029
• Оферта: нет
• Амортизация: есть, 24.07.2028 — 50 %
• Рейтинг: ruAA (Эксперт РА, 24.07.2025), AA.ru (НКР, 25.06.2025)

2️⃣ АФК Система БО 002Р-04 RU000A10CU48

• Тип купона: постоянный
• Купон: 17,0%
• Текущая купонная доходность: 16,78%
• Доходность к погашению: 17,67%
• Купонов в год: 12
• Дата погашения: 05-09-2029
• Оферта: нет