Глупость имеет свою цену. Цена Brent подходит к 124 долл, это ниже рекорда 2008, однако цена нефти в евро уже на 20% превысила предыдущие максимумы 2008 и марта 2012, достигая 115 евро за баррель. 

Расходы Европы на чистый импорт нефти и нефтепродуктов могут достичь 420-430 млрд евро в 2022, что на 180-190 млрд больше 2021. Максимум за все время был в 2012 году — 335 млрд евро, в 2018-2019 и 2021 было по 240 млрд, в 2020 около 135 млрд евро. 

В феврале-марте 2022 в России наблюдался аномальный прирост денежной массы M2 – 2.9 трлн руб, из которых 1.54 трлн в марте 2022. Это очень много. Чтобы сопоставить объем, в 2021 году за аналогичный период денежная масса выросла на 663 млрд, в 2020 рост составил 1.7 трлн, в 2019 рост на 420 млрд, в 2018 увеличение на 780 млрд, а в 2017 прирост на 538 млрд.

Почти 3 трлн в феврале-марте вполне сопоставимо с годовым приростом денежном массы в 2015-2017. Известно, что кредитование заморожено с марта 2022, тогда почему растет денежная масса в России?

Есть, как минимум три ключевых канала монетизации экономики, не считая кредитования.

Итак, за счет каких каналов монетизации будет расти денежная масса в России?

Первый канал насыщения — это девалютизация. Конверсионные операции по переводу валютных накоплений в рублевые, как из-за экономических соображений, так и принудительно.

Вы должны готовиться к тому, что российские банки откажутся от пролонгации валютных вкладов принудительно (из крупных банков Тинькофф первый об этом заявил) или косвенно через неприемлемые условия. Например, через обнуление ставок или даже взимание комиссии за обслуживание валютных счетов, что сделает ставки отрицательными. Это неизбежно, это вопрос времени!

Например, за последние 5 лет с 2017 по 2021 свободный денежный поток (операционный поток минус капитальные расходы) составил 1.14 трлн руб, на дивиденды было распределено 1.44 трлн (на 300 млрд больше). За 10 лет свободный денежный поток составил 2.84 трлн, на дивиденды ушло 2.31 трлн с 2012 по 2021.

При этом полная база под дивиденды (операционный поток минус инвестиционный поток) за 10 лет составила 2.56 трлн, а за 5 лет всего лишь 1.15 трлн. В профицит удалось выйти только в 2021, тогда как с 2017 по 2020 были в минусе по свободному денежному потоку.

Таким образом, за 10 лет Газпром выплатил 90% из того, что было доступно, а за 5 лет 125% от доступных ресурсов, остальное было взято в долг. Чистый долг Газпрома за 10 лет вырос на 1.5 трлн руб.

Рекордные за всю историю российского рынка дивиденды для одной компании – 1.24 трлн руб, что в 3.5 раза больше средних расходов на дивиденды за три последних года, когда дивидендная политика повернулась «лицом к акционерам» и в 7 раз больше периода 2012-2018.

Интересно, что только один Газпром в 2022 выплатит сопоставимый объем дивидендов, который в 2016 году заплатили все российские компании!

Поэтому, даже при моратории на выплаты дивидендов по другим компаниям, Газпром, фактически, сделал год для акционеров, что в условиях тотальной войны с Западом выглядит несколько неожиданно.

https://t.me/spydell_finance/

Финансовой основой под отток капитала являются экспортные доходы, валютный профицит, образованный притоками иностранного капитала, и денежная масса в долларовом выражении. С экспортными доходами все понятно.

Однако, существует чрезвычайно высокая корреляция между оттоками капитала и денежной массой, в том числе и по абсолютным показателям.

На графике слева показано сравнение денежной массы и оттока капитала без учета ЗВР, а справа расшифровка структуры оттока капитала. Счет текущих операций – импорт, переводы по инвестиционным доходам (дивиденды, проценты, репатриированная прибыль) и вторичные доходы (как правило, переводы мигрантов). Финсчет – вывод денег резидентов в пользу нерезидентов по прямым, портфельным и прочим инвестициям (дебиторка/кредиторка, денежно-кредитные операции, торговые кредиты и авансы)

Основой оттока капитала из России является не финсчет, которые балансировался около нуля долгое время, а счет текущих операций.

Казначейство США устраняет возможность  для погашения российских внешних обязательств после 25 мая. Причем документ называется максимально пренебрежительно «Положение о санкциях в отношении вредоносной иностранной деятельности России». Потрясающе! ))

Одновременно с этим, Минфин России носится, как угорелый, пытаясь всунуть честно заработанные деньги в пасть обнаглевшим иностранным инвесторам и функционерам.

Не совсем понятна позиция Минфина России, который навязывает свои долговые обязательства, принуждая инвесторов принять платежи по обязательствам в условиях тотальной войны и всех рестрикций, которые получила Россия.

В контексте текущей ситуации такая позиция весьма абсурдна. Государству заблокировали все иностранные активы, цинично унижают на международной арене, но нет – мы пытаемся играть в хороших парней. Все было уже сказано в апреле.

Формально все подходит к первому дефолту с 1917 года, т.к. даже в 1998 Россия платила по внешним обязательствам. Но сейчас не будет никаких изменений, даже при реализации кросс дефолта.

Есть положительная тенденция в расходах населения в России. Снижение прекратилось, пытаемся нащупать почву под ногами и перейти в рост.

▪️Все категории товаров и услуг в апреле показывали номинальный рост на 7.4%, в мае по 22 число включительно рост увеличился до 11.1% г/г

▪️Все товары в апреле выросли на 6.8% г/г, в мае рост на 12.9%;

▪️Непродовольственные товары в апреле минус 1.6%, в мае +1.7%; (пока это самая проблемная категория)

▪️Продовольствие в апреле +14.1%, в мае рост увеличился до 22.5%;

▪️Все услуги выросли на 7.9% в апреле против 11.7% в мае.