комментарии ПСБ Аналитика на форуме

Акции Аэрофлота снижаются на фоне сбоя в системе авиакомпании

Акции Аэрофлота сегодня теряют чуть больше 3% в связи с новостями о сбое в работе информационной системы.  

Наше мнение: 

Пока нет понимания, сколько времени понадобится на устранение проблем, но в любом случае, учитывая недавний аналогичный кейс Новабев, ситуация негативная для авиаперевозчика. Тем не менее, сохраняем нейтральный взгляд на перспективы Аэрофлота — основной инвестиционный потенциал бумаг связан с потеплением в геополитике и налаживанием авиасообщения между РФ и США, но это пока отложено во времени. В текущем году опасаемся роста расходов и способности компании переложить их на конечного потребителя.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЦБ запустил рост облигаций


Конъюнктура для рынка ОФЗ остается умеренно позитивной. Ранее обозначенные нами цели по индексу RGBI (120-122 п.) на конец года, скорее всего, будут достигнуты значительно раньше (возможно, уже к сентябрьскому заседанию).

После заседания Банка России индекс RGBI закрылся на максимумах с начала года (118,46 п.), так как регулятор снизил ставку на 200 б.п. (до 18%) и сохранил нейтральный сигнал. Оптимизму на рынке способствовал обновлённый прогноз ЦБ по средней ключевой ставке на оставшуюся часть 2025 г. (16,3-18%), который ориентирован на ее снижение к концу года в район 15-16%. На 2026 г. ЦБ снизил прогноз до 12-13% с 13-14%, что указывает на повышение уверенности регулятора в успешности антиинфляционной политики.

По-прежнему считаем целесообразным 50% долгового портфеля держать в длинных облигациях с фиксированным купоном.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

«Операционка» Русагро не внушает оптимизма

Выручка Русагро до межсегментных элиминаций и учета прочих доходов составила 171,1 млрд руб. (+20% г/г). Основной драйвер – консолидация Агро-Белогорье, доля которого в выручке составляет почти 12%. При этом в целом мясной бизнес в первой половине года шел у компании удачно, показав рост выручки на 21% г/г за счет увеличения цен.

• Однако в других направлениях дела обстоят не так хорошо. В крупнейшем масложировом сегменте (59% в выручке) продажи выросли всего на 11% (вблизи уровня инфляции), а в сахарном и с/х вообще снизились.

Наше мнение: 

Результаты достаточно слабые и не внушают оптимизма в части предстоящей финансовой отчетности. При этом бумаги агрохолдинга продолжают находиться под давлением негативных событий вокруг основателя, а дивидендные ожидания инвесторов, даже с учетом состоявшегося переезда, компания так и не оправдала. На наш взгляд, акции Русагро вряд ли пока актуальны для покупки: в бумагах реализован репутационный риск, а показатели работы не внушают должной уверенности в устойчивости бизнеса.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ММК представил финансовую отчётность за II кв. 2025 года

Ключевые результаты:

• Выручка: 155,1 млрд руб. (-2,1% кв/кв, -31% г/г); 

• EBITDA: 22,0 млрд руб. (+11,5% кв/кв, -56,4% г/г); 

• Рентабельность по EBITDA: 14,2% (+1,7 п.п. за кв., -8,3 п.п. за год); 

• Инвестиции: 23,9 млрд руб. (20,8 млрд руб. в 1 кв. 2025 г., — 24,5 годом ранее); 

• Свободный денежный поток: -4,3 млрд руб. (-0,46 млрд руб. в I кв. 2025 г., 19,9 млрд руб. годом ранее); 

• Чистая прибыль: 2,5 млрд руб. (-21,1% кв/кв, -90,6% г/г); 

• Рентабельность по чистой прибыли: 1,5% (-0,4 п.п., -10,3 п.п. за год);

• Чистый долг/EBITDA: -0,7х (-0,4х годом ранее)

Выручка ММК за отчетный период снизилась на 2%, несмотря на рост физических отгрузок. Причина: более заметное, чем у Северстали, сокращение доли реализации премиальной продукции в пользу г/к проката и чугуна. Вместе с тем, EBITDA компании смогла несколько подрасти (+11% кв/кв) – сыграла в «плюс» слабость цен на сырье, которая обусловила снижение себестоимости (-4% кв/кв).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Юань вышел на двухмесячные максимумы

К середине торгов четверга рубль ослаб по отношению к юаню. Пара CNY/RUB в моменте тестировала уровень 11,1, тем самым установив максимумы с конца мая. К подобной динамике могло привести сразу несколько факторов: 

• Снижение поддержки рубля со стороны экспортеров. Вполне возможно, что компании предпочли закончить подготовку к пику налоговых выплат до заседания Банка России, тем самым снизив риски более жесткой позиции регулятора при принятии решения по ставке.

• Спекулятивный спрос со стороны инвесторов. Часть инвесторов может открывать длинные позиции в иностранных валютах, ставя на ослабление рубля в случае снижения ключевой ставки более чем на 200 б.п. в пятницу.

• Технический фактор спроса. Юань почти два месяца провел в узком диапазоне 10,8-11 рублей и выход из него вверх мог стимулировать закрытие по стопам коротких позиций в китайской валюте, а также открытие длинных на пробое сопротивления. 

Наше мнение: 

С точки зрения баланса спроса и предложения на краткосрочном горизонте мы не видим поводов для существенного ослабления рубля, ожидая сохранение пары CNY/RUB в нашем целевом диапазоне 10,8-11,3.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Норникель: спад производства МПГ озадачил, но не сильно
Норникель опубликовал производственные результаты за II кв. и первое полугодие 2025 г.

Ключевые показатели:
• Производство никеля: 45,2 тыс. т (+9% кв/кв); 86,8 тыс. т (-4% г/г);
• Производство меди: 103,8 тыс. т (-5% кв/кв); 213,2 тыс. т (-2% г/г)
• Производство платины: 155 тыс. унц. (-14% кв/кв); 335 тыс. унц. (-6% г/г)
• Производство палладия: 658 тыс. унц. (-11% кв/кв); 1399 тыс. унц. (-5% г/г)

Во втором квартале Норникель снизил производство всех основных металлов, кроме никеля. Компания связала это с высокой базой и перераспределением объемов производства между кварталами. В годовом сопоставлении по всем металлам зафиксировано умеренное снижение, следствие всплеска производства в прошлом году.

Прогнозы по производству:
Исходя из результатов за 6 мес., компания понизила свой годовой прогноз по производству:
• никеля и меди на 3-5%;
• МПГ на 1-3%;

Наше мнение:
На фоне спада производства и крепкого рубля финансовые результаты компании за первое полугодие могут не порадовать.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Северсталь: приемлемая доходность бизнеса, но дивидендов пока не будет
Северсталь представила финансовые и операционные данные за II квартал.

Ключевые финансовые результаты:
• Выручка: 185,5 млрд руб. (+3,8% кв/кв, -16% г/г);
• EBITDA: 39,3 млрд руб. (-0,02% кв/кв, -36% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 21% (-1 п.п. за кв., -7 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 15,7 млрд руб. (-25,6% кв/кв, -55% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 8,4% (-3,4 п.п. кв-кв, -7,9 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 3,6 млрд руб. (-32,7 млрд руб. в I кв. 2025 г., +24,3 млрд руб. годом ранее);
• Чистый долг/EBITDA: 0,01х (-0,2х годом ранее).

Производственные показатели:
• Производство стали: 2,5 млн т (-12% кв/кв; +8% г/г);
• Производство чугуна: 2,7 млн т (-7% кв/кв; +35% г/г);
• Реализация металлопродукции: 2,788 млн т (+4,9% кв/кв; +4% г/г);
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью: 51% (-0,8% за квартал; -3 п.п. за год);

Представленная Северсталью отчетность отражает слабость конъюнктуры внутренних рынков стали и выраженную сегментированность спроса, вызванную торможением экономики и влиянием высоких ставок.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЛСР в ловушке высокой ставки
Компания ЛСР раскрыла основные операционные показатели за 1П 2025 г.:

Ключевые результаты:
• Стоимость заключенных контрактов: 69 млрд руб (-20% г/г)
• Объем заключенных контрактов: 255 тыс. кв. м (-31% г/г)
• Доля ипотеки: 48% (83% годом ранее)

Результаты, как и ожидалось, достаточно слабые. Налицо проблема снижения кредитной активности – доля ипотек сократилась почти вдвое. Реализация недвижимости снизилась во всех регионах, включая Москву, где компания годом ранее нарастила присутствие. Однако столичная маржинальность и более устойчивый спрос по итогу поддержали продажи девелопера, обеспечив 58% от общей стоимости контрактов.

Наше мнение:
С учетом слабой «операционки» хороших финансовых результатов за первую половину года от ЛСР ожидать точно не стоит. В связи с этим видим риски отказа застройщика от дивидендов по итогам 2025 года, которые ранее давали основную привлекательность бумагам компании.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ММК: результаты ожидаемо остаются слабыми
ММК представил операционные данные за II кв. 2025 и первое полугодие. Результаты ожидаемо остаются слабыми, компания находится под давлением низкого спроса из-за высокой ключевой ставки.
 
Ключевые результаты квартал к кварталу (кв/кв); 6 мес. 2025 к 6 мес. 2024 (г/г):
• Производство стали: 2,620 млн т, +1,8% кв/кв; 5,193 млн т, -18,2% г/г;
• Производство чугуна: 2,375 млн т, +8,8% кв/кв; 4,558 млн т, -8,8% г/г;
• Реализация товарной продукции: 2,493 млн т, +2,7% кв/кв; 4,921 млн т, -14,9% г/г;
• Реализация г/к проката 1,222 млн т, +6,4% кв/кв; 2,371 млн т, -12,8% г/г;
• Реализация сортового проката 0,278 млн т, +4,5% кв/кв; 0,545 млн т, -11,2% г/г;
• Реализация премиальной продукции 0,992 млн т, -2,0% кв/кв; 2,005 млн т, -18,1% г/г;
• Доля премиальной продукции 39,8% (41,7% в I кв. 2025); 40,7% против 42,3% за 6 мес.2024 г.

Наше мнение:
Квартальная динамика производства стали и выплавки чугуна неплохая, что связано с некоторым сезонным оживлением деловой активности, а также завершением капремонта доменной печи.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Регионы вводят запреты на электросамокаты
Уже второй регион в России ввел запрет на электросамокаты. Недавно пользование ими полностью ограничили в Благовещенске, теперь — в Елабуге из-за неготовности инфраструктуры. В ряде других городов России (Москва, Санкт-Петербург, Геленджик, Сочи) запреты действуют лишь в отдельных зонах.Ограничительные меры несут риски для таких крупнейших игроков на рынке кикшеринга в России, как ВУШ, МТС Юрент и Яндекс Go. Пока точечные запреты несущественны для рынка. Отметим, что на федеральном уровне власти не планируют вводить ограничения на электросамокаты, решения могут приниматься на региональном уровне. Бизнес кикшеринга сосредоточен в крупных российских регионах, где, как правило, есть необходимая инфраструктура.

Наше мнение:
По опыту других стран, где кикшеринг уже давно стал частью транспортной инфраструктуры, практика полных запретов практически не используется. Поэтому не видим существенных рисков для бизнеса электросамокатов. По мере развития региональной инфраструктуры сервисы кикшеринга будут усиливать экспансию. В этом ключе у таких компаний, как ВУШ, есть все условия для роста, что сохраняет долгосрочную привлекательность их акций.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ИКС 5 растет по плану

ИКС 5 раскрыла операционные показатели за II кв. 2025 г.

Ключевые результаты:
• Чистая розничная выручка: 1,16 трлн руб., +21,2% г/г
• Сопоставимые продажи (LfL-продажи): +13,9% г/г
• Средний чек: +12,2% г/г
• Трафик: +1,5% г/г
• Общие доходы группы: 1,17 трлн руб., +21,6% г/г

Во II кв. компания открыла 765 магазинов (net, с учетом закрытий). Выручка сети дискаунтеров Пятерочка, которая генерирует основную часть дохода ИКС 5, увеличилась до 897 млрд руб. (+18,5% г/г). Супермаркеты Перекресток нарастили розничную выручку до 130,5 млрд руб. (+9,6% г/г), жесткие дискаунтеры Чижик — до 103,8 млрд руб. (1,8x).

Наше мнение:
ИКС 5 показала сильные операционные результаты, выигрывая от роста цен на продовольствие, активного развития в регионах, а также фокусирования на максимальной автоматизации и цифровизации бизнес-процессов. Считаем планы компании в ближайшие 3 года расти на уровне не менее 17-18% реальными, а акции ИКС 5 привлекательными для инвестиций. Не стоит забывать и про дивиденды. Если исходить из новой дивидендной политики и целевого таргета по долговой нагрузке, то промежуточный дивиденд в этом году может составить порядка 300 рублей на акцию (доходность 10,2%).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Технический сбой в розничной сети привел к падению акций НоваБев
В работе розничной сети ВинЛаб произошел сбой: два дня закрыты магазины и приостановлены онлайн-продажи. На этой новости акции НоваБев вчера падали более чем на 4%. Но по итогам торгов часть потерь удалось нивелировать, бумаги завершили день со снижением на 1,6%.

Наше мнение:
Простой сети — негатив для бизнеса, так как будет падение выручки, а также возможен рост затрат. Акции компании пока останутся под давлением. Тем не менее, фундаментально считаем НоваБев привлекательным бизнесом. Недавно компания представила сильные оперрезы за первое полугодие, в фокусе и возможное IPO ВинЛаб. Надеемся, что технические проблемы будут улажены в ближайшее время.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Технический сбой в розничной сети привел к падению акций НоваБев
В работе розничной сети ВинЛаб произошел сбой: два дня закрыты магазины и приостановлены онлайн-продажи. На этой новости акции НоваБев вчера падали более чем на 4%. Но по итогам торгов часть потерь удалось нивелировать, бумаги завершили день со снижением на 1,6%.

Наше мнение:
Простой сети — негатив для бизнеса, так как будет падение выручки, а также возможен рост затрат. Акции компании пока останутся под давлением. Тем не менее, фундаментально считаем НоваБев привлекательным бизнесом. Недавно компания представила сильные оперрезы за первое полугодие, в фокусе и возможное IPO ВинЛаб. Надеемся, что технические проблемы будут улажены в ближайшее время.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сбер: первые звоночки ухудшения качества кредитного портфеля
Сбербанк в июне 2025 г. заработал 144 млрд руб. (+2,4% к июню 2024 г.), за I полугодие 2025 г. – 827 млрд руб. (+7,5% г/г).
• Жесткая ДКП начинает сказываться на росте резервов и просрочки банка. Доля просроченной задолженности выросла до 2,6% (+0,1 п.п. за месяц), показатель COR в июне – до 2,6% против 1,7% в мае. При этом маржинальность (NIM) в июне оставалась на высоком уровне вблизи прошлогодних значений.

• На фоне быстрого снижения капиталоемкого портфеля потребкредитов (-12% с начала года) уровень достаточности капитала (Н1.0) продолжает восстанавливаться (14,1%, +0,4% м/м), что позволяет рассчитывать на устойчивость выплаты дивидендов.

Наше мнение:
Ожидаем, что Сбер в 2025 г. сможет повторить свой рекорд по чистой прибыли (~1,6 трлн руб.). Рост резервирования не стал неожиданным, частично он будет компенсироваться прибылью от переоценки портфеля ценных бумаг. Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровоне 383 руб. с потенциалом роста ~24%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЮГК: ставим на пересмотр целевую цену акций
Сегодня СМИ сообщили о проведении мероприятий правоохранительными органами в отношении ЮГК. Компания в середине дня заявила, что работает в штатном режиме и находится в постоянном диалоге с соответствующими ведомствами.

Наше мнение:
Пока ЮГК не сообщила никаких дополнительных деталей, способных развеять вновь возникающие опасения по работе расположенных в Уральском хабе активов, чреватого невыполнением плана компании по наращиванию добычи в этом году (текущий ориентир компании: рост в целом по ЮГК до 12–14,4 т, +13–35% г/г; планы по Уральскому хабу – 3,6-5,2 т; +5% -52% г/г).

Ставим на пересмотр целевую цену акций ЮГК на 12 мес. Рассчитываем на оперативное получение разъяснений от правоохранителей или самой компании, которые позволят оценить операционные и финансовые риски, связанные с расследованием.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВУШ умеренно отчитался по операционным показателям
Компания представила операционные результаты за период с 1 января по 25 июня 2025 года:

Ключевые показатели:
• Самокатный флот: 237,8 тысяч СИМ (+19% г/г);
• Количество зарегистрированных аккаунтов: 30,3 млн (+26% г/г);
• Количество поездок: 53,1 млн (-10% г/г);
• Присутствие: 70 локаций по сравнению с 60 год назад

Наше мнение:
Результаты ВУШ оцениваем как умеренные. Cнижение количества поездок в основном обусловлено ухудшением погодных условий и сбоем в геолокационных сервисах из-за проблем с мобильным интернетом в некоторых регионах. Компания отмечает, что замедляются темпы роста потребительского спроса, в том числе на услуги кикшеринга. Полагаем, что финансовые результаты за первое полугодие 2025 г. будут также сдержанными.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВК: топливо для роста
Сегодня Президент РФ подписал закон об объединении функционала отечественных цифровых сервисов — государственных, финансовых, коммерческих — в едином приложении. Ранее на совещании с членами правительства говорилось, что национальный мессенджер планируется развивать на базе цифровой платформы от интернет-холдинга VK. Акции компании на этом фоне растут на 3,5%.

Наше мнение:
Если действительно цифровой сервис будет на базе VK, то компания от этого выиграет, так как у мессенджера может быть много вариантов для монетизации, но на данный момент конкретики нет. Также росту инвестпривлекательности VK выступает возможное IPO VK Tech, который генерирует положительную EBITDA и обладает значительным потенциалом на растущем рынке корпоративного ПО. То есть, это факторы отложенные во времени, потенциально способные раскрыть стоимость холдинга. На данный же момент в фокусе долговая нагрузка (частично она снизится за счет допэмиссии): VK очевидно выиграет от снижения ключевой ставки. Мы ждем, что уже в 2026 г.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МТС: стабильные дивидендные выплаты
На ГОСА акционеры МТС ожидаемо утвердили дивиденды по итогам 2024 года в размере 35 руб./акцию, доходность — 15%. Последний день для покупки — 4 июля.

Наше мнение:
Компания четко соблюдает дивполитику (действует на 2024-2026 гг.), где указано, что целевым уровнем является не менее 35 рублей на обыкновенную акцию в течение каждого календарного года. Хорошая доходность делает бумаги МТС интересными для дивидендных инвесторов. С точки зрения финансового результата компания находится под давлением сложных макроэкономических условий и, прежде всего, высокой ставки.

Наш целевой уровень по компании на горизонте 12 месяцев сохраняется на уровне 290 руб./акцию.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Нефть корректируется, что будет с рублем?
Сегодня на фоне коррекции цен на нефть рубль ослабевает по отношению к юаню. Китайская валюта растет на 1% и находится вблизи уровня 11 руб. Пока нет существенных поводов для пробития верхней границы нашего целевого диапазона 10,5-11 руб.

Поддержку рублю оказывают:
• Высокий спрос на рублевые активы, такие как облигации, что в последнее время способствует устойчивому положению национальной валюты
• Налоговый период, пик выплат по которому приходится на 30 июня. В преддверии этого события объем предложения иностранной валюты со стороны экспортеров может вырасти, так как они будут аккумулировать рублевую ликвидность, которая в дальнейшем пойдет на выплату налогов

Наше мнение:
В сложившейся ситуации ожидаем продолжения движения юаня в диапазоне 10,5-11 руб. При этом поддержка со стороны налогового периода может способствовать отступлению китайской валюты в нижнюю половину коридора, что приведет к установке рублем нового локального максимума.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ростелеком: дивидендам быть
Совет директоров Ростелекома рекомендовал годовому собранию акционеров утвердить дивиденды за 2024 год в размере:

• 2,71 руб. на обыкновенную акцию (доходность 5%)
• 6,25 руб. на привилегированную акцию (доходность 11,5%).

Суммарно на выплату дивидендов за 2024 год может быть направлено 10,2 млрд рублей, что соответствует 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО за 2024 год.

Наше мнение:
Рекомендация по обыкновенным бумагам ниже ожиданий (~3,5 руб./акцию), что обусловлено снижением прибыли компании за прошлый год по давлением сложных макроэкономических условий, а по привилегированным — на уровне.

Последний день для покупки бумаг под дивиденды — 12 августа.

Авто-репост. Читать в блоге >>>