комментарии imabrain на форуме

Кто же ты, моя Миррико? Разбор компании и их нового выпуска облигаций

• BBB- от Эксперт РА 02.04.24
• купон КС+350-400, квартальный
• 3 года, объем 500 млн. Сбор 17.07.2024

ГК Миррико специализируется на услугах по сервису буровых растровов (это разработка рецептур и производство химических реагентов для бурения). Также занимается производством реагентов для сегментов нефте- и газодобычи, переработки, транспортировки нефти, металлургии и горной добычи

Зрелый бизнес, работает с 2000 года, собственное производство и R&D. В своих ключевых сегментах входят в топ-5 крупнейших игроков. В числе клиентов – ВИНКи (главный – Роснефть, на нее пришлось ~52% выручки в 2023), Новатэк, большая тройка металлургов и другие громкие имена

Главные цифры за 2023:

• Выручка: 13,7 млрд. (+50%)
• EBITDA: 2,1 млрд. (+50%)
• Прибыль: 1 млрд. (+52%)
• Долг/EBITDA: 3.1х (тут есть заметные сезонные колебания, внутри года ожидается диапазон 3-3.5х)

✅Миррико – очередной бенефициар импортозамещения, в 2022-23 группа росла на ~50% в год, далее планируют держать темп 20-30%

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO Промомед – допэмиссия и вывод денег из «компании роста» (но про хорошее тоже будет)

Тезисно для тех, кому лень смотреть:

Промомед занимается производством лекарственных препаратов. У них портфель из более 330 наименований (реальную выручку приносят 100+) в 7 крупных сегментах, в т.ч. в самых маржинальных и активно растущих: это борьба с ожирением, диабетом и онкология

• Доля рынка небольшая, РА Эксперт ее оценивает в 2,3%, 14 место среди российских производителей лекарственных средств. Большой тут нет ни у кого, конкуренция всех со всеми – присутствует
• Есть свои производственные мощности, свой R&D, продажи идут через участие в госзакупках, и по коммерческим каналам (тут интересно, Эксперт пишет что соотношение по 22 году 37/63% в пользу коммерции, а сама компания дает те же цифры, но в пользу госзакупок. Кто-то перепутал)

📉Рынок не особо растущий, СГТР чуть более 8% и такая же динамика ожидается на годы вперед. Промомед планирует расти гораздо быстрее. За счет чего:

1. Инновационные продукты – они более маржинальные и более востребованные, чем дженерики/аналоги. Их доля в структуре выручки у Промомеда заявлена уже в 56% и ее планируют наращивать до более 70%

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новый выпуск облигаций Практика ЛК: флоатер с быстрой амортизацией


Параметры выпуска:

• A от Эксперт РА 17.05.24
• купон ΣКС+275, ежемесячный
• 3 года, объем 1,5 млрд. Сбор 09.07.2024

Практика – головная компания группы «Ураллизинг», 24 место по портфелю и 22 по новому бизнесу в рэнкинге ЛК Эксперта, за год практически без изменений. Универсальная, с некоторым преобладанием грузового автотранспорта (~43% портфеля)

Что здесь с финансами по итогам 2023 года:

• Выручка: 3,8 млрд. (+36%)
• С/с: 1,2 млрд. (+17%)
• Прибыль: 1 млрд. (+23%)
• ROE: ~20%

✅Хорошая динамика по выручке, еще и заметно опережает себестоимость. В прибыль транслируется чуть менее хорошо – в основном за счет выросшей стоимости обслуживания долга (+68%)

⚠️Объем заемных средств за год почти удвоился – с 9,3 до 17,3 млрд., из них 5 млрд. пришлось на 2 выпуска облигаций (ранее компания бонды не размещала), почти все остальное – банковские кредиты

Само по себе это не плохо: как и многие другие лизинги, компания наращивала объемы нового бизнеса на фоне благоприятного рынка и привлекала под это дополнительное фондирование. На обслуживание более, чем хватает, никаких проблем с этой стороны сейчас не просматривается

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВсеИнструменты.ру – эвакуация собственников за наши деньги. И немного хорошего

Тезисно для тех, кому лень смотреть:

Всеинструменты – это онлайн-гипермаркет товаров категории DIY

• Продают через сайт и приложение, а также напрямую корп.клиентам, есть логистическая сеть из 19 складов и более 1000 ПВЗ (это все в долгосрочной аренде)
• Приоритетным для себя считают B2B-сегмент, на него сейчас приходится порядка 2/3 выручки, и эту долю планируют наращивать

Входят в 3-4 тройку-четверку крупнейших DIY-игроков РФ. Доля рынка небольшая, ~2-3%, но в онлайн-сегменте – лидер с большим отрывом.

✅Исторически показывают очень хорошие темпы роста. Да, ВИ принято только ругать, кроме как в рекламных постах, но вот факт – СГТР выручки с 2016 года – 48%, это уже не 1-2 года на разовых факторах, с которыми у нас принято выходить на IPO. Есть ощущение, что пик пройден и темпы замедляются (начало 2024 – уже в районе 40%)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новатэк – новые санкции и новая оценка компании. Что случилось с историей роста⁠⁠

Для начала – вспомним все основные неприятности Новатэка, чуть издалека и в хронологическом порядке:

🔹В 2022-23 обострились проблемы со строительством новых танкеров ледового класса для Арктик СПГ-2: срыв сроков от российской «Звезды» и расторжение контракта с корейской DSME/Hanwha

🔹Сент-23: санкции США против ООО «Арктическая перевалка», которое управляет двумя плавучими хранилищами Новатэка и против нескольких подрядчиков СПГ-проектов

🔹Дек-23: Новатэк лишился финансирования от иностранных акционеров Арктик СПГ-2. На завершение 2 и 3 линий проекта потребуется привлечь до 20 млрд. новых инвестиций

🔹Фев-24: Hanwha отложила «на неопределенный срок» сдачу танкеров для Арктик СПГ-2, – из-за санкций на заказчика «Совкомфлот» и новых санкций на кипрские компании, которые заменили СКФ в этом контракте. Тогда же появились новости, что танкеры со «Звезды» в 2024 году поставлены также не будут

🔹Март-24: ранее запланированная сделка по покупке Новатэком доли Shell в Сахалине-2 не состоялась. Актив ушел Газпрому

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Диасофт (DIAS) – свежие финансовые результаты и что будет дальше с акциями?


Сегодня у компании вышел годовой отчет МСФО. Финансовый год у Диасофта не совпадает с календарным и заканчивается в марте, это дико неудобно, но ничего не поделать. Главные цифры:

• Выручка: 9 140 млн. (+27%)
• EBITDA: 3 912 млн. (+27%)
• Прибыль: 3 058 млн. (+16%)
• Объем законтрактованной выручки: 19 213 млн. (+70%)

Пока всё в рамках ожиданий перед IPO: план по СГТР выручки в диапазоне 25-30% с сохранением рентабельности по ебитде выше 40% выполняется

✅Выручка от новых продаж существенно выросла (+43,8%). Соотношение новых продаж и возобновляемых платежей немного сместилось: 69%/31% против 73%/27% в 2022

✅Себестоимость под контролем, рост на уровне выручки (+28%). Расходы на ФОТ выросли почти на 40%, это частично компенсировано снижением расходов на субподрядчиков (видимо, переводят часть внешних команд в свой внутренний контур, если так – то это хорошо)

✅Объем законтрактованной выручки (опережающий маркер роста) хорошо прибавил по году, но кв/кв вырос несущественно – на 3,4%. Здесь крайне важно, что мы увидим в следующие пару кварталов, основной скачок прошлого года у Диасофта пришелся именно на них

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Займер – что случилось с лидером рынка МФО и чего ожидать дальше


Цифры за 1 кв 2024:

• Чистая прибыль: 459 млн. (-73,2%)
• Резерв: (1 898 млн.) (+78,4%)
• ROE: ~15% за 1 кв и ~40% LTM

🩸 По деньгам выглядит очень плохо, всю прибыль съели резервы и маркетинговые расходы, ROE за квартал ~15%, для Займера это совсем мало (ранее работали в диапазоне 40-50%)

Компания поясняет, что расходы связаны с расширением клиентской базы, и в операционке мы это расширение действительно видим:

• Общий объем выдачи вырос на 7,2% (хуже, чем в среднем по 2023 году, но Займер уже лидер рынка и ждать от него сохранения прежних темпов не приходится)
• Объем выдач новым клиентам вырос на 33,8% (это смелый ход, многие МФО пока что уровень одобрения увеличивать не рискуют)
• Структурно – выдачи в ключевом для Займера направлении PDL (короткие и небольшие займы под самый высокий процент) снизились на 2%, а основной рост пришелся на менее маржинальный IL (более длинные и дешевые займы)

Сам Займер обещает, что вся эта подготовительная работа далее начнет транслироваться в деньги, годовой план в 6,8 млрд. прибыли будет выполнен и финрез следующих кварталов будет существенно выше за счет сделанных сейчас вложений

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МТС Банк – первые шаги после IPO и чего можно ждать дальше


Главные цифры за 1 кв 2024:

• Процентный доход: 9,7 млрд. (+16,5%)
• Комиссионный доход: 6,7 млрд. (+68,8%)
• Прибыль: 3,9 млрд. (+34,8%)
• ROE: 21,1%

Примечательное из отчета:

• Процентные доходы хоть и выросли г/г, но были съедены резервированием (ЧПД после резервов на 64% ниже, чем в 1кв 2023)
• Основной вклад в прибыль внесли комиссионные доходы, в их структуре больше всего банк заработал на расчетных операциях и продаже страховых продуктов. Это одна из точек роста, заявленных на IPO, и пока что она отрабатывает на отлично
• CIR (отношение операционных расходов к доходам, показатель общей эффективности бизнеса) снизился с 32,3 до 30%, что тоже хорошо

✅ Перед IPO нам обещали, что результаты 1кв’24 будут ~на 30% лучше г/г, так оно и вышло. Если получится держать эту динамику, то 12,5 млрд. прибыли 2023го – превратятся в 16+ в 2024

💰Капитал банка с учетом субордов составил 80 млрд. Еще 10 млрд., привлеченных с IPO, и 6 млрд. новых субордов мы увидим уже в полугодовом отчете (итого уже 96 млрд. плюс вероятная будущая прибыль)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Евротранс – разбор последних отчетов и обновленный взгляд на компанию

Главное по итогам 2023 года:

• Выручка: 126,8 млрд. (+95%)
• EBITDA: 12,3 млрд. (+91%)
• Прибыль: 5,2 млрд. (+196%)
• Долг/EBITDA: 3х (-1.5х)

На удивление хорошие цифры, даже выше собственных прогнозов ЕТ. Примечательное:

🔹Самый большой вклад в общий финрез пришел от оптовой торговли топливом (почти половина ебитды). Это нормально и это одно из профильных направлений ЕТ, но это очень волатильный и плохо предсказуемый компонент, который в 2024 может как обеспечить новые рекорды, так и наоборот – утянуть результаты сильно вниз

🔹Устойчивости добавляет высокая доля нетопливного бизнеса: магазины, рестораны и фастфуд на заправках принесли компании почти 22% ебитды

🔹Главный флаг Евротранса – проект электрозаправок – тоже хорошо прибавил, сейчас на него приходится 1,8% ебитды (против 0,3% по итогам 2022), уже вполне ощутимо

✅ По 1кв’2024 темпы роста держатся высокие: выручка +70%, ебитда +55%, прибыль +180%. Но прогнозная ебитда-2024 – 13-15 млрд., то есть по году ждут замедления, с ростом по ебитде чуть более 20%, и это в хорошем сценарии. Новых иксов не ожидается

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Всё идет по Европлану: итоги 1кв 2024 у $LEAS

• Объем нового бизнеса: 56,1 млрд. (+35%)
• Операционные доходы: 8,9 млрд. (+33,6%)
• Прибыль: 4,4 млрд. (+33%)
• ROE (TTM): 37,8% (-2.4 п.п.)
• CIR (TTM): 30% (-2 п.п.)

✅ Хорошие, сильные результаты. Все основные метрики, с которыми компания выходила на IPO, держатся на прежнем высоком уровне: СГТР выручки и прибыли, ROE, CIR, маржинальность процентных и непроцентных доходов

⚠️ Доля непроцентного дохода (35,7%) и его прирост (+17%) несколько снизились. Основная причина – большое кол-во свободной техники на рынке, из-за этого реализация авто по расторгнутым договорам лизинга проходит не настолько эффективно, как в прошлые годы. Цифры в любом случае остаются на вполне высоком уровне и дополнительно отбалансированы хорошим ростом ЧПД (+45%)

⚠️ Cost of risk выросла до 1%, исторически для компании это много, но пока что абсолютно не критично

Прогноз от самого Европлана на 2024 год:

• Рост нового бизнеса не менее 20% г/г
• Чистая прибыль 18-20 млрд. (+20-33%)
• CIR в диапазоне 30-32%

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO IVA Technologies: работаем против рынка

Тезисно для тех, кому лень смотреть:

ИВА делает продукты для корпоративных коммуникаций (UC):

• Основа их портфеля это платформа видеоконференций (ВКС), на нее в 23 пришлось порядка 90% выручки
• Также есть телефония, мессенджер, сервисы на основе искусственного интеллекта, и скоро появится почта  

Компания называет себя лидером российского рынка видеоконференцсвязи, свою долю они оценивают в 24%. Нацелены на работу с крупными корпорациями и госучреждениями, причем на долю госов у ИВЫ уже приходится почти 40% контрактации, сильно больше среднего по сектору

Что по финансам:

• Стандартная айти-история с резким ростом в 22-23 году, благодаря уходу крупных иностранных игроков
• По сравнению с 2021 ИВА почти в 6 раз увеличила кол-во клиентов, а СГТР выручки, ебитды и прибыли превысил 100%. И все это на очень высокой рентабельности – по ебитде под 80%, по прибыли 70 (на фоне ухода западных конкурентов – могут себе позволить ломить цены)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO ГК Элемент: чем интересно и почему я не участвую

Тезисно для тех, кому лень смотреть:

Элемент – это холдинг, который объединяет более 30 предприятий, занятых в производстве микроэлектроники:

• По оценкам самого Элемента, на долю компании приходится более 50% рынка – но только среди российских разработчиков и производителей. По оценкам Kept, с учетом нетто-импорта это соответствует рыночной доле ~10%
• На уровне производства Элемент оперирует техпроцессами до 90 нм, а на уровне разработки – до 22 нм. В мировом масштабе это уровень 10-15 летней давности, причем ни доступа к более современным решениям, ни возможности как-то эволюционировать до них на собственных ресурсах у Элемента нет

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Озон в 2024 году: получится ли снова заработать на убыточной компании?


📦Для начала основные итоги 2023 года и с чем компания пришла в 2024:

• GMV: 1,75 трлн. (+111%)
• Выручка: 424,3 млрд. (+53%)
• EBITDA: 4,2 млрд. (была отрицательная)
• Убыток: 47,2 млрд.

✅Получилось очень хорошо, несмотря на чуть скомканный старт. Почти вдвое опередили свой же прогноз по GMV. Кол-во заказов: 966 млн. (+107%), покупателей: 46,1 млн. (+31%)
– Общий тренд: растет кол-во заказов на покупателя, но падает средний чек. И это хорошо – покупки на Озоне для многих становятся не ситуативной, а регулярной частью потребления

⚠️Темпы роста выручки сравнимы с 2022 (+55%), при этом ее комиссионная часть практически не выросла (+8%):
– Озон жертвует этими деньгами ради ускоренного роста, позволяя пользователям продавать и покупать дешевле. Скорее всего, так оно и продолжится в этом году – в условиях продолжающейся борьбы с WB за доли рынка это целесообразно, и возможности такие у компании тоже есть

✅Общая доля 3P-выручки выросла с 56,1 до 61%
– Озон продолжает курс в сторону наиболее маржинальной 3P-модели, направленной на обслуживание сторонних продавцов, а не собственных продаж. Комиссии, как мы видели, «субсидируются», а итоговые цифры получились за счет стремительной прибавки выручки от рекламы (+127%) и финтех-направления (х11)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO МТС Банка: почему планирую участвовать, и почему на небольшую долю

Тезисно для тех, кому лень смотреть:

МТС-Банк – крупный частный банк, входит в топ-30 РФ по размеру капитала:

• Специализируется на работе с розницей, это 87% их портфеля
• Основное в рамках розничного направления – кредиты наличными, кредитные карты и товарные POS-кредиты

Выделяется высоким СГТР кредитного портфеля (~38% за последние 5 лет). За счет чего это получилось:

• Банк плотно интегрирован в экосистему МТС, представлен в их оффлайн-точках, моб. приложении, и других каналах – это простой доступ к огромной платежеспособной аудитории
• Вне МТС – банк активен в прочих цифровых каналах, изначально делал большую ставку именно на цифровизацию и она вполне сыграла
• Сильные позиции в POS-кредитовании. Само по себе оно не особо маржинальное, но хорошо работает на вовлечение новых клиентов

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Где отчёт!!!

Disper, на аглицком уже давно есть www.okeygroup.lu/investors/result-center/ifrs-statements/ но вы ему не обрадуетесь😁

Глобалтранс (GLTR) – итоги 2023 года и что будет дальше. Дождемся ли наших денег?

• Выручка: 104,7 млрд. руб. (+10,8%)
• С/с: 57,9 млрд. руб. (+7,4%)
• EBITDA скорр.: 52,3 млрд. руб. (+6,3%)
• Прибыль: 38,6 млрд руб. (+55%)
• Грузооборот общий, млн. тонно-км: 138,8 (-2%)
• Коэффициент порожнего пробега п/вагонов: 36% (-5 п.п.), для всех типов вагонов – 45% (-5 п.п.)

Рекордная прибыль, даже за вычетом разовых статей, да еще к высокой базе 2022 года. Получилась из:

🔹высоких ставок аренды вагонов, которые весь год росли опережающими темпами
🔹стабильного грузооборота на РЖД

Со своей стороны компания хорошо поработала над себестоимостью: коэффициент порожнего пробега (основная расходная статья) рекордно низкий за 10 лет, да и в целом с/с выросла очень умеренно

✅Капексы (без учета покупки БТС в 2022 году) снизились на ~12%: компания почти не вкладывала денег в обновление и расширение парка. Вопрос с расширением оставим менеджменту – не факт, что в текущих рыночных условиях это целесообразно. Что касается обновлений – в 2023 году такой потребности не было, и в 2024 тоже не ожидается

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МФК Займер: будет ли жизнь после IPO?

Тезисно для тех, кому лень смотреть:

Займер – самая крупная в РФ МФО по объему выдачи с долей рынка ~6%:

• Специализируется на PDL-займах, это небольшие суммы в пределах 30 тыс.руб. на короткий срок, до 1 месяца. Этот сегмент приносит компании ~85% дохода
• До 2023 активно наращивали объем выдачи, что полностью транслировалось в рост процентных доходов и прибыли
• Стабильно высокий ROE, средний за последние 4 года – выше 50%
• Низкий долг, работает почти полностью на собственных средствах, долг/EBITDA=0.11х

По совокупности – состоявшийся, эффективный и устойчивый бизнес. До 2023 года компания активно наращивала объем выдачи, что полностью транслировалось в рост процентных доходов и прибыли. Далее темпы существенно замедлились, это произошло на фоне регуляторных изменений в отрасли:

• в течение года ЦБ установил новые ограничения по объемам выдачи, приходящимся на заемщиков с высокой долговой нагрузкой, снизил предельный размер процентной ставки и ограничил общий размер переплаты по займам

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Вуш (WUSH) – итоги 2023 года. Рост, долги, и опять дорогие самокаты


Главные цифры в млн. руб.:

• Выручка: 10 731 (+54%), с/с: 6 827 (+45%)
• EBITDA кикшеринга: 4 454 (+36%)
• Прибыль: 1 940 (+134%, без опционов-2022 +28%)
• Долг/EBITDA: 1.9х (+0.7)

На первый взгляд хорошо, но есть нюансы:

🔹Почти 500 млн. прибыли получилось из курсовых разниц, без них прибыль могла быть меньше, чем нескорректированная на опционы прибыль 2022 года (1,5 млрд.)

🔹FCF отрицательный: -3,5 млрд., и с каждый годом этот минус растет. Перекрыли новыми кредитами и облигациями

🔹Масштабироваться на свои компания по-прежнему не может, тем более еще и дивиденды платят. Деньги на следующий виток роста в этом году опять придется занимать, но уже по совсем другим ставкам, чем в 2023 (ждем традиционные летние облигации). Долг/EBITDA легко может перевалить за 2х – а это рубеж, с которого можно начинать напрягаться

Важные расходные статьи:

• ремонт и техобслуживание – x2.3
  (этот пункт частично балансирует общую прибыль компании от курсовых разниц: если бы она была ниже, расходы на ТО тоже снизились бы, т.к. большинство запчастей все еще импортные)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Совкомбанк – итоги 2023 и ожидания на 2024 год

• Чистая прибыль: 95 млрд. (регулярная ~64 млрд., разовая ~31 млрд.)
• ROE: 45% (38% без суборда)
• Капитал: 297 млрд. (263 без суборда, +60%)

✅Сильный результат, хоть и без сюрпризов – все предпосылки мы видели перед IPO, в отчете за 9м’23. Крупные разовые убытки за 2022 в этом году компенсированы крупной разовой прибылью. Но регулярная прибыль тоже растет – результат-23 на 28% выше, чем в 2021

✅Также, выросли небанковские сегменты: удвоился лизинговый портфель (в рэнкинге Эксперта СКБ-Лизинг вошел в топ-10 по новому бизнесу), факторинговый портфель +29%, совокупные премии страхового бизнеса +70%. По деньгам эти направления пока дают не очень большие в масштабах банка цифры, но тоже хорошо

Что дальше? В 2024 планируют заработать те же 95 млрд., но уже в виде регулярной прибыли (+30% к результату 23го). Исторический среднегодовой ROE Совкомбанка ~25%, так что таргет вполне реальный

⚠️Но нужно будет смотреть динамику в 1-2 кв’24, условия сейчас далеко не столь тепличные, как в 23 году

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Европлан: что нужно знать перед IPO (хотя вы и так наверняка участвуете?)

Тезисно для тех, кому лень смотреть:

Европлан – одна из крупнейших лизинговых компаний РФ, специализируется на финансовом лизинге легковых и грузовых авто для малого и среднего бизнеса. Входит в топ-10 ЛК по размеру портфеля и по объему нового бизнеса, с долей рынка в районе 10%

Главное по бизнесу:

• Европлан стабильно прибыльный, а последние 6 лет еще и активно растущий. С 2018 года средний ROE под 40%, СГТР чистой прибыли ~32%
• Помимо основных, процентных доходов, у компании большая доля непроцентных (сюда входят услуги по регистрации, страхованию, техобслуживанию ТС, консультации по бухгалтерским и юридическим вопросам, а также штрафы и прочая работа с неплательщиками) Их доля тоже растет и сейчас составляет уже порядка 40% общего операционного дохода
• Европлан не слишком чувствителен к общему состоянию рынка лизинга. В сложные 2020 и 2022 у них получались сильные результаты (но при этом в 2021 и 2023 – отработали хуже рынка)

Авто-репост. Читать в блоге >>>