Диасофт (DIAS) – свежие финансовые результаты и что будет дальше с акциями?

Сегодня у компании вышел годовой отчет МСФО. Финансовый год у Диасофта не совпадает с календарным и заканчивается в марте, это дико неудобно, но ничего не поделать. Главные цифры:

• Выручка: 9 140 млн. (+27%)
• EBITDA: 3 912 млн. (+27%)
• Прибыль: 3 058 млн. (+16%)
• Объем законтрактованной выручки: 19 213 млн. (+70%)

Пока всё в рамках ожиданий перед IPO: план по СГТР выручки в диапазоне 25-30% с сохранением рентабельности по ебитде выше 40% выполняется

✅Выручка от новых продаж существенно выросла (+43,8%). Соотношение новых продаж и возобновляемых платежей немного сместилось: 69%/31% против 73%/27% в 2022

✅Себестоимость под контролем, рост на уровне выручки (+28%). Расходы на ФОТ выросли почти на 40%, это частично компенсировано снижением расходов на субподрядчиков (видимо, переводят часть внешних команд в свой внутренний контур, если так – то это хорошо)

✅Объем законтрактованной выручки (опережающий маркер роста) хорошо прибавил по году, но кв/кв вырос несущественно – на 3,4%. Здесь крайне важно, что мы увидим в следующие пару кварталов, основной скачок прошлого года у Диасофта пришелся именно на них

🔹Расходы Диасофта на проведение IPO составили 286,9 млн (для сравнения, у Кармани – 70 млн., у Астры – 680 млн., но там большая доля пришлась на премии сотрудникам, без них было бы ~236 млн.)

‼️Пока что Диасофт не платит налог на прибыль (только с дивидендов). Но уже с 2025 года ставка может составить 5%, также обсуждается ее повышение до 7%

💰Компания еще раз подтвердила намерение отдавать дивидендами не менее 80% ебитды, ежеквартально

• За 1кв 2024 (он же 4й финансовый квартал 2023) получились скромные 28,6 руб. на акцию, 0,5% годовых – здесь сыграла сезонность и расходы на IPO
• При сохранении плановых темпов роста можно ожидать совокупной выплаты за 2024 в районе 3,6 млрд., это ~342 руб. на акцию, 6% годовых

📊По текущей цене ~5700 Диасофт торгуется с P/E=19,6 и EV/EBITDA=14,5. На мой взгляд это дорого, компания сейчас оценена не сильно дешевле самых быстрорастущих IT, но темпы у Диасофта куда более скромные

FWD на 2024 год: P/E~15 и EV/EBITDA=12,6. Даже в хорошем сценарии, при сохранении плановых финрезов и текущей очень оптимистичной оценки от рынка – это даст ~7000 за акцию, рост чуть более 20%. А если темпы контрактации снизятся, да еще и налоги повысят к верхней планке?

👉Итого: бизнес хороший, но сильно недешевый. Даже с учетом высокой для сектора дивидендной составляющей, покупка сильно выше 5000 с точки зрения возможного апайда на горизонте года – пока не кажется интересной

👉 Большой разбор Диасофта перед размещением – здесь

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)