комментарии Георгий Аведиков на форуме

НЛМК отчитался первым из металлургов

Сталевары традиционно открывают сезон отчетности (пока операционной) за 3 квартал и 9 месяцев. Этот год для них выдался весьма успешным с финансовой точки зрения и не очень успешным с точки зрения изменения налогового законодательства. Давайте разбираться, на сколько все хорошо или плохо.

Начнем с налогов, в правительстве уже полгода обсуждается законопроект, в рамках которого хотят уравнять сумму выплат на дивиденды и сумму капексов за период. С точки зрения здравого смысла, для государства весьма справедливое решение, но в рамках циклического бизнеса это невозможно реализовать. У сталеваров есть периоды высоких капексов, потом периоды, когда вложения начинают генерировать доход, это также циклично влияет и на дивиденды, то густо, то пусто.

Финального решения пока нет по налогам, отправили на доработку. В текущей версии это звучало примерно так: «Мы хотим, чтобы снег выпадал не только зимой, а ежеквартально и в равных пропорциях». Это весьма образная картина, но она позволяет понять металлургов, для них это выглядит именно так.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Лукойл разбор отчета

С небольшой задержкой добрался до нашей любимой нефтяной компании. Давайте оценим, что происходит в бизнесе и на сколько хороший вышел отчет в условиях рекордных цен на нефть.

Продолжается восстановление добычи в рамках сделки ОПЕК+, сокращенные объемы прошлого года уже на 70% вернулись в строй, есть шансы, что до конца текущего года компания приблизится к доковидным уровням добычи.

Несмотря на рост объемов добычи, продолжают расти и цены на нефть, в рублях они сейчас находятся на исторических максимумах (5700-5800 руб.). По мнению ряда аналитиков это не предел, мы видим, что сейчас происходит с ценами на газ и на уголь, как бы парадоксально это не звучало, но топить нефтью в текущей рыночной ситуации становится более дешевым решением. 



🛢В ЕС цена на газ перевалила за $1100 за 1000 куб.м., в Азии ситуация не лучше, там спотовые цены тоже выше $1000 за 1000 куб.м. Если данные цифры перевести в нефтяной эквивалент, то мы получим стоимость примерно в $150 за баррель н.э., а нефть сейчас на рынке торгуется по $76-80, что почти в 2 раза дешевле. Напомню, что в секторе генерации, чисто технически, газовые станции могут работать и на мазуте (нефть) и с высокой долей вероятности в ряде стран этим и воспользуются. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обзор рыночной ситуации и секторов
Провели интересную встречу с Юрием Козловым, прикладываю запись:



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обзор рыночной ситуации и секторов
Провели интересную встречу с Юрием Козловым, прикладываю запись:



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Газпром тащит

Котировкам акций до исторического максимума осталось пройти всего 15 руб. Есть ли потенциал обновить истхай в 369,5 руб?

Объем транспортировки газа в ЕС приблизился к 10-летним максимумам. И это на фоне рекордных цен на газ, которые в пике доходили до $950 за 1000 куб.м. Напомню, себестоимость добычи + НДПИ + экспортная пошлина + транспортировка = $100. Именно такие издержки несет Газпром.

Но далеко не весь газ он продает по столь высоким ценам, на спотовом рынке реализуется лишь часть экспортного газа, а основной объем идет по долгосрочным контрактам. Тем не менее, менеджмент пересмотрел в своем бюджете среднюю цену реализации со $170 до $270 за 1000 куб. м. в 2021 году. По итогам 2 кв. средняя цена реализации в ЕС газа Газпромом составила $224 ($194 в 1 кв.).

Из-за холодной зимы (отопление), которая сменилась жарким летом (кондиционеры), европейцы израсходовали значительную часть газа из подземных газохранилищ. Текущий объем запасов составляет всего 63,4 млрд. куб.м., что ниже минимумов за последние 5 лет для текущего периода.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Пора покупать Аэрофлот?
Компания продолжает испытывать трудности из-за ограничений международных перелетов. Вот наш прошлый разбор. Во 2 квартале количество зарубежных рейсов на (77,7%) ниже, чем в 2019 году. Немного ситуацию исправляют внутренние перелеты, здесь динамика растущая и пассажиропоток на 13,7% выше, чем до пандемии.

📝Комментарий зам. ген. директора ПАО Аэрофлот, Андрея Чиханчина:
«Спрос на внутренние перевозки, в том числе эффект замещения международных поездок полетами по России, позволил Группе «Аэрофлот» во втором квартале 2021 года увеличить пассажиропоток на внутренних линиях на 13,7% по сравнению со вторым кварталом 2019 года. И хотя международные перевозки по-прежнему показывали снижение по сравнению со вторым кварталом 2019 года на 77,7%, наблюдалась положительная динамика по темпам их восстановления. Так, если в первом квартале 2021 года снижение международного пассажиропотока к 2019 году составляло 84,2%, то к июню оно составило уже 75,4% по сравнению с июнем 2019 года, продолжив восстанавливаться в начале третьего квартала. Однако определяющим фактором улучшения результатов и кратного снижения убытка, несмотря на давление на доходные ставки, стал именно внутренний рынок. „

Авто-репост. Читать в блоге >>>

АФК Система, разбираем по косточкам
Одна из самых волатильных историй на рынке РФ. В 2014 году спикировала с 48 руб. до 6 руб., а в 2019 году с 8 руб. за 2 года выросла до 37 руб. Одна из лучших историй в моем портфеле, которая за 5 лет принесла около 230% с учетом текущей позиции. Чего мы можем ожидать от нее дальше?

Компания является холдинговой и имеет доли в ряде других крупных бизнесов, которые у большинства уже на слуху, МТС, Медси, Степь, Сегежа, Бинофрам, Ozon, Эталон и прочие… АФК известна тем, что из всех своих компаний, после их перехода в зрелую стадию, начинает качать дивиденды. МТС, Детский мир, Эталон и даже Сегежа являются подтверждением.

Финансовые результаты компании складываются из суммарных результатов всех ее «дочек». Сама АФК ничего не производит, только потребляет и имеет расходы корпоративного центра и долг. Поэтому, поступающие дивиденды идут частично акционерам, а частично на поддержание работы корпоративного центра и новые инвестиции.

Несмотря на относительно высокую долговую нагрузку корп. центра — 204,4 млрд. руб., упор по-прежнему делают на инвестиции, а не на снижение обязательств. Во 2 квартале увеличили долю в Эталоне, потратив на приобретение ГДР 7,9 млрд. руб. Но по факту можно сказать, что просто обменяли на часть пакета в Бинофарм (продали за 7 млрд. руб. структуре ВТБ).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Почему Совкомфлот не спешит к ценам IPO?

Основная причина покупки данной компании — развитие Северного морского пути (СМП). С появлением новых судов арктического класса транспортировка грузов через Арктику может стать круглогодичной. Это позволит немного разгрузить Суэцкий канал, который является самым узким местом межу азиатскими странами и Европой.

Мы помним, что произошло, когда контейнеровоз Evergreen сел на мель в Суэцком канале и вся транспортная цепочка просто встала. Кстати, подходите с осторожностью к компаниям, которые начинаются на EVER (Never buy «Ever...»), Evergreen, Evergrande… Или это крутой маркетинговый ход, вот так из-за 1 случая бизнес становится известным на весь мир...

Вернемся к СКФ, надо отдать должное, компанию спихнули на IPO в идеальный момент, когда все показатели были на максимумах, мы тогда проанализировали бизнес и рассчитали справедливую цену, которой я до сих пор придерживаюсь и выше нее пока не планирую покупать.

Что же мы видим по итогам 1 полугодия:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Коррекция отменяется? Что дальше?

Многие устали от «американских горок» на рынках в прошлом году из-за пандемии, поэтому, в этом году падать явно не настроены. Любая просадка в 4-5% выкупается буквально на следующий день. И это при том, что многие компании торгуются вблизи своих исторических максимумов.

Но так ли страшны эти максимумы? Ряд компаний, особенно сырьевого сектора, по итогам года получат хорошую выручку и прибыль. Даже несмотря на кратный рост цен на акции, их мультипликаторы остаются вблизи средних значений за последние 5 лет и явной переоценки не наблюдается.

Тогда встает следующий вопрос, когда упадут цены на сырье? И вот здесь ответа однозначного нет. С одной стороны в РФ мы видим, что правительство настроено поднять налоги на наших металлургов, цвет.мет, удобрения и горнодобычу, с другой стороны это автоматически отразится на росте цен конечной продукции.

Давайте рассмотрим основные факторы, которые могут повлиять на разные сектора:

Металлургия — основной потребитель стали в мире это Китай, если там начнется кризис в строительной отрасли, то спрос на черные металлы снизится, что окажет давление и на наши компании. Большинство из вас уже знакомы с компанией Evergrande, которая испытывает проблемы с ликвидностью из-за высокой долговой нагрузки. С выплатой ближайшего купона по заверениям менеджмента проблем нет, будем следить за дальнейшей ситуацией. В моменте все более-менее стабильно.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Где ловить Полюс золото?
Ровно год назад за акцию компании на рынке предлагали около 19000 руб., сейчас же она и по 12500 руб. никому не нужна. Давайте разберемся, что произошло и где компанию интересно было бы подбирать.

Книги по инвестициям нас учат покупать лучшую компанию в секторе. По многим параметрам Полюс является именно таким бизнесом, самая низкая себестоимость добычи, самые большие запасы в мире. Одна из самых низких оценок в секторе по мультипликаторам. Что еще нужно долгосрочному инвестору?

Менеджмент дал прогноз по операционным результатам на ближайшие 3 года. Объемы добычи золота останутся примерно на текущих уровнях (2700-2900 млн. унц), а вот капексы подрастут до $1-1,1 млрд. Часть из них пойдет в том числе в реализацию проекта «Сухой лог», который на данный момент оценивается в $3,3 млрд. Более подробно с бизнесом можно ознакомиться в нашем видео-разборе.

Результаты 1 полугодия:

📉 Производство золота снизилось на (2% г/г) до 1,26 млн. унц.

📈 Цена реализации выросла на 8% г/г до $1803/унц.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Интер Рао, всеми забытая история
Недавно мы видели негативную реакцию рынка после очередного сообщения менеджмента, что они не планирую поднимать дивиденды выше уровня 25% от чистой прибыли по МСФО. Напомню, что все гос. компании должны платить минимум 50% от чистой прибыли акционерам, долгое время этого избегали Газпром и Роснефть, но даже их продавили.

Идея в Интер Рао заключается не в росте дивидендов, на мой взгляд. Если оценить все ликвидные активы на балансе компании, в том числе кэш и квазиказначейский пакет, то мы увидим, что текущая капитализация не превышает размера этих ликвидных активов, а генерирующие станции идут в подарок. Мы это подробно с цифрами разбирали в прошлом обзоре.

Но, раз рынок оценивает компанию так дешево, значит есть на то свои причины. Главной является то, что ИРАО имеет угольную генерацию, из-за этого она не привлекательная для многих крупных фондов с повесткой ESG. Аналогичную ситуацию мы видим и в Юнипро.

Еще одним фактором низкой оценки является то, что нет конкретных данных, куда будет потрачена кубышка и с какой окупаемостью. В этом может заключаться идея раскрытия стоимости. Главный драйвер на повестке — покупка крупной компании из сектора электрогенерации, которой может стать в том числе Юнипро.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Европейский медицинский центр
Это вторая компания в этом году, которую я купил на IPO, первой была Сегежа. Мы подробно разобрали бизнес и приняли решение о том, что потенциал роста не очень большой, но хорошие дивиденды и валютная выручка не дадут акциям сильно просесть в ближайшие годы. Пока прогнозы подтверждаются.

Цели проведения публичного размещения у акционеров были не в том, чтобы пустить привлеченные средства на развитие бизнеса, а просто, чтобы обкэшиться и вернуть часть вложенных средств. Тем не менее, ценник был вполне приемлемым, без серьезного дисконта к аналогам (с учетом высокой маржинальности), но и без существенной переоценки.

Сейчас вышел первый отчет после IPO, давайте его разберем:

Операционные результаты показали хорошую динамику, количество визитов выросло на 22,2% г/г, средний чек вырос на 2,7% г/г до 259 евро. К сожалению, экология не улучшается, количество высокочастотной электроники вокруг нас только растет (микроволновки, сети 5G, Wi-Fi), это явно не укрепляет наше здоровье, еще и пандемия оказала свое влияние, отсюда и динамика роста больных по всем сегментам.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Георгий Аведиков, Скажите какой процент акций в свободном обращении?)) где и у кого сосредоточен основной пакет?

Евгений, free float около 44% там

Лучшие дивидендные истории на рынке РФ
Я решил разобрать ТОП-8 самых интересных (с моей точки зрения) компаний на нашем рынке по размеру и потенциалу выплаты дивидендов.

Газпром — Менеджмент этой компании очень долго не хотел переходить на выплату 50% от чистой прибыли, которую должны платить все гос. компании, ссылаясь на высокие капексы. С 2021 года все-таки продавили и теперь у него более прозрачная див. политика, а с учетом позитивной рыночной конъюнктуры, мы можем ожидать хорошие выплаты по итогам 2021 года. За 1 полугодие уже заработали 20 рублей на акцию или 6% ДД.

Фосагро — Я как раз недавно сделал подробный разбор бизнеса (https://t.me/investokrat/682). Дивидендная политика максимально прозрачная, платят ежеквартально из свободного денежного потока (FCF), в зависимости от уровня долговой нагрузки. За 2 квартал заплатили чуть больше 100% FCF, за 1 полугодие выплатили 261 рубль, что дает 5,3%, за 2 полугодие ожидаю примерно столько же. Годовая див. доходность может быть двузначной к текущим ценам.

Глобалтранс — новая история среди компаний с хорошими дивидендами. Многие могут со мной не согласиться из-за того, что в этом году менеджмент явно жадничает. Суммарно по итогам года планирую выплатить примерно 50 рублей, что дает 8,7% годовых. Ожидали больше, но, как говорится, наши ожидания это наши проблемы, див. политику менеджмент не нарушает. С текущей долговой нагрузкой акционерам должно распределяться «не менее 30%» от FCF.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Георгий Аведиков, еще совсем не давно, открылась новая история GEMC!))правда еще не понятная.

Евгений, так я ее упомянул в посте )

Лучшие дивидендные истории на рынке РФ
Я решил разобрать ТОП-8 самых интересных (с моей точки зрения) компаний на нашем рынке по размеру и потенциалу выплаты дивидендов.

Газпром — Менеджмент этой компании очень долго не хотел переходить на выплату 50% от чистой прибыли, которую должны платить все гос. компании, ссылаясь на высокие капексы. С 2021 года все-таки продавили и теперь у него более прозрачная див. политика, а с учетом позитивной рыночной конъюнктуры, мы можем ожидать хорошие выплаты по итогам 2021 года. За 1 полугодие уже заработали 20 рублей на акцию или 6% ДД.

Фосагро — Я как раз недавно сделал подробный разбор бизнеса (https://t.me/investokrat/682). Дивидендная политика максимально прозрачная, платят ежеквартально из свободного денежного потока (FCF), в зависимости от уровня долговой нагрузки. За 2 квартал заплатили чуть больше 100% FCF, за 1 полугодие выплатили 261 рубль, что дает 5,3%, за 2 полугодие ожидаю примерно столько же. Годовая див. доходность может быть двузначной к текущим ценам.

Глобалтранс — новая история среди компаний с хорошими дивидендами. Многие могут со мной не согласиться из-за того, что в этом году менеджмент явно жадничает. Суммарно по итогам года планирую выплатить примерно 50 рублей, что дает 8,7% годовых. Ожидали больше, но, как говорится, наши ожидания это наши проблемы, див. политику менеджмент не нарушает. С текущей долговой нагрузкой акционерам должно распределяться «не менее 30%» от FCF.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Лучшие дивидендные истории на рынке РФ
Я решил разобрать ТОП-8 самых интересных (с моей точки зрения) компаний на нашем рынке по размеру и потенциалу выплаты дивидендов.

Газпром — Менеджмент этой компании очень долго не хотел переходить на выплату 50% от чистой прибыли, которую должны платить все гос. компании, ссылаясь на высокие капексы. С 2021 года все-таки продавили и теперь у него более прозрачная див. политика, а с учетом позитивной рыночной конъюнктуры, мы можем ожидать хорошие выплаты по итогам 2021 года. За 1 полугодие уже заработали 20 рублей на акцию или 6% ДД.

Фосагро — Я как раз недавно сделал подробный разбор бизнеса (https://t.me/investokrat/682). Дивидендная политика максимально прозрачная, платят ежеквартально из свободного денежного потока (FCF), в зависимости от уровня долговой нагрузки. За 2 квартал заплатили чуть больше 100% FCF, за 1 полугодие выплатили 261 рубль, что дает 5,3%, за 2 полугодие ожидаю примерно столько же. Годовая див. доходность может быть двузначной к текущим ценам.

Глобалтранс — новая история среди компаний с хорошими дивидендами. Многие могут со мной не согласиться из-за того, что в этом году менеджмент явно жадничает. Суммарно по итогам года планирую выплатить примерно 50 рублей, что дает 8,7% годовых. Ожидали больше, но, как говорится, наши ожидания это наши проблемы, див. политику менеджмент не нарушает. С текущей долговой нагрузкой акционерам должно распределяться «не менее 30%» от FCF.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Европейский медицинский центр
Это вторая компания в этом году, которую я купил на IPO, первой была Сегежа. Мы подробно разобрали бизнес и приняли решение о том, что потенциал роста не очень большой, но хорошие дивиденды и валютная выручка не дадут акциям сильно просесть в ближайшие годы. Пока прогнозы подтверждаются.

Цели проведения публичного размещения у акционеров были не в том, чтобы пустить привлеченные средства на развитие бизнеса, а просто, чтобы обкэшиться и вернуть часть вложенных средств. Тем не менее, ценник был вполне приемлемым, без серьезного дисконта к аналогам (с учетом высокой маржинальности), но и без существенной переоценки.

Сейчас вышел первый отчет после IPO, давайте его разберем:

Операционные результаты показали хорошую динамику, количество визитов выросло на 22,2% г/г, средний чек вырос на 2,7% г/г до 259 евро. К сожалению, экология не улучшается, количество высокочастотной электроники вокруг нас только растет (микроволновки, сети 5G, Wi-Fi), это явно не укрепляет наше здоровье, еще и пандемия оказала свое влияние, отсюда и динамика роста больных по всем сегментам.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Магнит вылезает из болота?
Смена менеджмента определенно дает свои плоды. Если еще пару лет назад Магнит открывал свои магазины повсеместно, чтобы захватить более высокую долю рынка, жертвуя рентабельностью, то сейчас LFL показатели наконец-то закрепились в положительной зоне. Это нам говорит о том, что г/г одни и те же магазины наконец-то стали показывать рост доходов, а не стагнацию.

В 1 полугодии 2020 года из-за пандемии был большой ажиотаж в продовольственном сегменте, сметали все, от туалетной бумаги до консервов и круп, что позитивно повлияло на доходы ритейла. Прошлый год определенно можно считать высокой базой для сравнения с текущими результатами.

📊 Финансовые результаты за 1 п/г 2021г.:

Выручка выросла на 7,7% г/г до 822 млрд. руб.

EBITDA выросла на 7,4% г/г  до 58 млрд. руб.

Чистая прибыль выросла на 34,6% г/г до 23 млрд. руб.



Мы видим, что даже с учетом высокой базы, динамика доходов осталась в положительной зоне. После консолидации Дикси в 4 кв. картина может немного поменяться. Купленные магазины имеют меньшую маржинальность и, скорее всего потребуют дополнительных инвестиций для косметического ремонта и обновления.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Разбор компании Фосагро
В прошлом нашем обзоре отчета набралось более 500 👍, как и обещал, сделал подробный разбор бизнеса компании.




Авто-репост. Читать в блоге >>>

Георгий Аведиков, Спасибо!

Anatoliy Bel, , благодарю за внимание!

Разбор компании Фосагро
В прошлом нашем обзоре отчета набралось более 500 👍, как и обещал, сделал подробный разбор бизнеса компании.




Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что делать с акциями Энел Россия?
Еще недавно эта компания была эталоном хорошей корпоративной культуры и мы ее ставили в пример нашей генерации. Стратегия давала ориентиры по финансовым результатам и дивидендам на следующие 3 года, менеджмент всегда добивался поставленных целей, а мажоритарный акционер выводил прибыль безо всяких серых схем, делясь с акционерами. Чего нам ожидать в будущем?

📉 Мы разбирали бизнес и стратегию развития в недавнем коротком ролике, не буду повторяться. Дивиденды по итогам 2020 года решили не выплачивать, что обвалило котировки акций в пике на 16%, сейчас цены начали восстанавливаться.

📊 Давайте посмотрим на вышедший отчет за 1 полугодие текущего года и попробуем оценить ситуацию.

🟢 Выручка выросла на 3,4% за счет хороших операционных результатов и высоких цен на электроэнергию.

🟢 Начала генерировать денежный поток запущенная в мае Азовская ВЭС, которая реализует мощность по повышенным тарифам ДПМ-ВИЭ.

🟠 Снижение повышенных тарифов ДПМ по блокам теплогенерации оказало давление на EBITDA и чистую прибыль, которые снижаются на (28,8% г/г) и (27,7% г/г) соответственно.

Авто-репост. Читать в блоге >>>