Квантовые компании вроде Rigetti (RGTI), D-Wave Quantum (QBTS) и Quantum Computing Inc. (QUBT) остаются одним из самых обсуждаемых сегментов на рынке технологий. Их акции значительно выросли в 2025 году, хотя сами бизнес-модели по-прежнему далеки от устойчивости, а выручка остаётся минимальной. Рост был обеспечен в первую очередь сочетанием технологического прогресса, ожиданий будущих прорывов и повышенного интереса инвесторов к компаниям, работающим в стратегически важной отрасли. Внимание усилили и политические факторы: сообщения о том, что правительство США рассматривает возможность участия в капитале ряда квантовых компаний в обмен на финансирование, придали акциям дополнительный импульс.

Этот рост происходит на фоне крайне высоких оценок: коэффициенты P/S остаются за пределами разумного для компаний с минимальными доходами. Например, Rigetti в начале 2025 года показывала выручку около полутора миллионов долларов, тогда как операционные расходы превышали двадцать миллионов. Ситуация у других игроков схожая — R&D съедает большую часть ресурсов, а коммерческие продажи остаются скромными и нерегулярными.

( Читать дальше )

Глобальные экономические дисбалансы не исчезают, как это ожидалось после пандемии, а постепенно меняют форму. При этом характер этих изменений становится всё более опасным — не только для отдельных экономик, но и для всей структуры мировой торговли и финансовых потоков. В центре этих процессов — растущий китайский экспортный профицит, защита американского рынка через тарифы, хроническая слабость промышленной базы Европы и попытки Германии адаптироваться к новой конкурентной реальности.

То, что раньше считалось привычным перекосом — избытком китайских мощностей или недостатком европейского промышленного спроса, — сегодня всё больше превращается в геоэкономический конфликт, способный изменить траекторию мировой экономики на годы вперед.

 

Новая природа дисбалансов: от макроэкономики к геополитике

Исторически глобальные дисбалансы рассматривали прежде всего через призму избыточных сбережений одних стран и избыточного потребления других. Теперь же логика смещается к моделям, в которых ключевым фактором является политика промышленного доминирования, перераспределение цепочек добавленной стоимости и конкуренция индустриальных стратегий.

( Читать дальше )

 

20 ноября 2025 года торговые алгоритмы зафиксировали то, что может стать крупнейшей бухгалтерской аномалией в истории высоких технологий. И произошло это не за месяцы расследований, как бывало в прошлых эпохах, а менее чем за сутки — всего за 18 часов. Это история о том, как искусственный интеллект выявил, что значительная часть бума в области ИИ может быть основана не на реальном спросе, а на фиктивной выручке, искусственно поддерживающей оценки отрасли.

---

Аномалия дебиторской задолженности

На восьмой странице отчёта Nvidia по форме 10-Q скрывалась цифра, которая и запустила цепочку событий: дебиторская задолженность в размере 33,4 млрд долларов. Алгоритмы обнаружили её почти мгновенно.

Ключевой показатель здесь — дни продаж в дебиторской задолженности (DSO), который отражает, сколько времени проходит между продажей и поступлением денег:

DSO = (Дебиторская задолженность ÷ Выручка) × Дни периода
DSO = ($33,4 млрд ÷ $57,01 млрд) × 91 день = 53,3 дня

( Читать дальше )

В современном финансовом мире золото снова привлекает особое внимание. Цена за тройскую унцию недавно превысила 4 000 долларов, что делает золото не только привлекательным инвестиционным инструментом, но и ключевым фактором в структуре резервов центральных банков. В свете этого многие аналитики и СМИ распространяют месседж: «центробанки развивающихся рынков (РР) активно скупают золото и отказываются от доллара США из-за санкций и геополитических рисков».

Однако при детальном анализе становится ясно, что эта картина — в значительной степени упрощение, а в ряде случаев — искажение реальных процессов. Давайте разберёмся, что действительно происходит с золотыми резервами центробанков РР и какие выводы из этого следует делать.

 

Рост доли золота в резервах: что он означает

На графиках, которые циркулируют в медиа и аналитических публикациях, часто видна резкая динамика доли золота в резервах центральных банков. Да, доля золота в резервных активах растёт, и это фактически отражается в официальных данных Международного валютного фонда (МВФ) и World Gold Council (WGC). Однако важно понимать механизм этого роста.

( Читать дальше )

Акции компаний из сектора квантовых вычислений в середине октября 2025 года оказались в центре внимания после публикации Wall Street Journal. Издание сообщило, что администрация президента США обсуждает возможность приобретения долей в нескольких квантовых компаниях — в частности, IonQ, Rigetti Computing и D-Wave Quantum — в обмен на федеральное финансирование. Эта новость вызвала лавинообразную реакцию рынка и новый всплеск интереса к государственному участию в стратегически важных технологиях.

 

Почти одновременно Google (Alphabet) заявила о достижении важной вехи: исследователи компании представили квантовый алгоритм, который, по их словам, способен значительно ускорить моделирование молекул. Это напрямую связано с открытием новых лекарств и разработкой перспективных материалов. Financial Times отметила, что представленный подход позволяет достичь существенного ускорения по сравнению с классическими вычислениями, что может стать шагом к реальным прикладным кейсам для квантовых компьютеров.

( Читать дальше )

Мир финансов и технологий вступает в эпоху, когда искусственный интеллект перестает быть просто инструментом анализа или автоматизации. На наших глазах формируется агентная экономика (Agentic Economy) — среда, где автономные цифровые агенты взаимодействуют друг с другом, совершают сделки, управляют капиталом и обслуживают клиентов без участия человека.

Финансовая инфраструктура для автономных агентов

Инфраструктура для ИИ-агентов в финансах стремительно выходит за рамки теории. На этой неделе Visa представила Trusted Agent Protocol, созданный в ответ на 4700%-ный рост трафика, генерируемого ИИ. Протокол призван стать новым уровнем аутентификации, который позволяет отличать легитимных ИИ-покупателей от вредоносных ботов. Одновременно Малайзия стала первой страной, одобрившей полностью ИИ-банк — Ryt Bank, где все операции совершаются через диалог, а не интерфейс.

На фоне этих прорывов крупные игроки активно перестраивают стратегии. Salesforce объединилась с Stripe и OpenAI, чтобы выйти на рынок агентной коммерции, тогда как Klarna, отказавшаяся от CRM Salesforce год назад, теперь участвует в инициативе Google Agent Payments Protocol (AP2), продвигающей открытые стандарты для взаимодействия между ИИ-агентами.

( Читать дальше )

Рост цен на золото в 2025 году трудно объяснить привычными рыночными механизмами. На ежегодных встречах МВФ и Всемирного банка в Вашингтоне именно этот вопрос стал центральным: «Почему золото так сильно растет?» Парадокс в том, что привычная корреляция между ценами на золото и реальной доходностью казначейских облигаций США, действовавшая десятилетиями, перестала работать. На рынке заговорили о центробанках развивающихся стран, которые диверсифицируют резервы на фоне страха перед санкциями и потерей доверия к доллару. Но если такой «новый покупатель» действительно появился, его эффект давно исчерпался и не объясняет нынешний взлёт котировок.

Ралли золота 2025 года имеет иные корни. Его первый скачок в апреле совпал с хаотичным введением взаимных тарифов, вызвавшим всплеск спроса на безопасные активы. Второй, более устойчивый рост начался после выступления Джерома Пауэлла в Джексон-Хоуле, когда ФРС фактически сигнализировала о возобновлении цикла смягчения. В обоих случаях золото стало отражением утраты доверия к глобальной финансовой стабильности и опасений по поводу обесценивания валют.

( Читать дальше )

Нобелевскую премию по экономике получили Джоэл Мокир, Филипп Агион и Питер Хауитт за объяснение устойчивого роста, основанного на технологических инновациях. Комиссия отметила, что за последние два столетия человечество переживает уникальный период непрерывного экономического роста, и задача учёных — понять, почему он стал возможен и какие условия позволяют его поддерживать. Актуальность темы очевидна: в условиях замедления мировой экономики, технологической конкуренции и геополитической фрагментации становится всё более важно не просто расти, а обеспечивать устойчивое развитие, не опираясь исключительно на ресурсы или дешёвую рабочую силу. Инновации становятся главным фактором, способным не только ускорить рост, но и сделать его самоподдерживающимся. Выбор темы отражает тревогу перед возможным «исчерпанием» инновационной динамики: сегодня страны сталкиваются с замедлением производительности и угрозой стагнации, а значит, необходимо понять, как поддерживать темп технологических изменений.

( Читать дальше )

 

Мировые фондовые рынки продолжают штурмовать исторические максимумы. Капитализация технологических компаний растёт быстрее, чем их реальные доходы, а разговоры о «новой эре искусственного интеллекта» стали чем-то вроде мантры. Но чем громче заявления о революции, тем настойчивее звучит старый вопрос: не повторяется ли сейчас история конца 1990-х?

Опасное сходство

Оптимисты утверждают, что нынешняя ситуация принципиально отличается от эпохи dot-com.

Пузырь dot-com конца 1990-х стал символом веры в технологическое чудо, не подкреплённое реальной экономикой. Тогда инвесторы скупали акции интернет-компаний без прибыли и даже без продукта — достаточно было упоминания слова online в названии, чтобы капитализация взлетала в разы. Когда стало ясно, что большинство из этих компаний не способно зарабатывать, рынок рухнул почти на 80%, обнулив миллиарды долларов «виртуальной стоимости» и оставив после себя главный урок — даже самые передовые технологии не отменяют законов экономики.

( Читать дальше )

 

Мировая экономика вступает в эпоху долгового реализма. Иллюзия, что правительства могут бесконечно финансировать свои дефициты, постепенно рассеивается. Всё больше признаков указывает на то, что глобальный долговой кризис уже начался — пусть пока в форме вспышек, но каждая из них оставляет заметный след на рынке. Вчерашний день стал одним из самых тревожных сигналов за последние месяцы: рынки облигаций Японии и Франции одновременно испытали шок, вызванный ростом фискальных рисков и политической нестабильностью.

Чтобы понять, что происходит, достаточно вспомнить три ключевых ингредиента этой нарастающей мировой драмы.

Первый ингредиент: рекордный уровень глобального долга

Мировой долг сегодня превышает 235 % мирового ВВП, по данным МВФ. Это означает, что на каждый доллар произведённой продукции приходится почти два с половиной доллара долговых обязательств. И хотя после пандемии частный сектор начал осторожно сокращать заимствования, государства продолжают занимать с беспрецедентной скоростью.

( Читать дальше )