На протяжении десятилетий коэффициент циклически скорректированной цены акций к прибыли (CAPE), разработанный лауреатом Нобелевской премии Робертом Шиллером, считался золотым стандартом для оценки рыночной капитализации акций. Его логика элегантна и интуитивно понятна: сглаживая прибыль за скользящий 10-летний период, он отфильтровывает шумы делового цикла, позволяя определить, являются ли акции дешевыми или дорогими по сравнению с историческими данными.

Когда показатель CAPE высок, ожидается низкая будущая долгосрочная доходность; когда он низок, ожидается высокая будущая доходность.

Однако с начала 1990-х годов, и особенно после мирового финансового кризиса, показатель CAPE все чаще стал напоминать тревожный сигнал. Он постоянно указывал на чрезмерную переоценку, предупреждая инвесторов держаться подальше, в то время как цены на акции упорно росли.

Нарушились ли законы физики рынка, или же сам показатель был ошибочным?

Экономист Федеральной резервной системы Дино Палаццо, автор « CAPE, которая кричала „Волк!“», опубликованной в июне 2026 года, предлагает убедительный ответ. Проблема не в концепции возврата к среднему значению на основе оценки, а в том, как мы измеряем заявленную прибыль.

ГенДир норвежского нефтяного фонда стоимостью в 1,6 трлн долл: «В Америке много проектов по искусственному интеллекту* и нет регулирования, в Европе мало ИИ и много регулирования. Это забавно».

Западные автомобильные бренды теряют позиции в Китае — их доля рынка упала примерно на 40 п.п. с 2020 года, прибыль быстро снижается. Лояльность к брендам ослабевает, а покупатели выбирают прежде всего по цене и набору функций.

Как BYD смогла так сильно уронить цену, сохранив маржу выше, чем у Tesla?

BYD Seal и Tesla Model 3 — сопоставимые седаны (похожие размеры, LFP-батареи, разные чипы: у BYD — Qualcomm, у Tesla — собственный). При этом в 2022–2025 BYD резко снизила цену Seal (с ~$30,198 до ~$24,190), а Model 3 почти не подешевела (с ~$32,909 до ~$32,688).

Миф 1: Более высокая производительность.

Статистика компаний этого не подтверждает: по выручке на сотрудника китайские OEM (Original Equipment Manufacturer — оригинальный производитель оборудования) заметно уступают западным. У Tesla этот показатель примерно в 6–7 раз выше, чем у BYD, Volkswagen также сильно опережает крупнейших игроков Китая. И это при том, что автоматизация на китайских заводах часто очень высокая.

Джордж Чарльз Селден считал, что рыночные цены определяются психологическим настроем инвесторов. Поэтому в 1912 году он написал книгу «Психология фондового рынка», основанную на его «многолетних исследованиях и опыте», полученных в результате наблюдения за фондовым рынком и написания статей о нем.

Многое из того, что Селден написал более 100 лет назад, актуально и сегодня. Поведение инвесторов и рыночные цены по-прежнему тесно взаимосвязаны. Осознание этого факта — первый шаг к сохранению непредвзятости, как и предлагал Селден, чтобы минимизировать ошибки и потери.

Ниже некоторые из наиболее серьезных проблем, с которыми сталкиваются инвесторы, и как он их описал:

О рыночном цикле и поведении инвесторов.

В качестве удобной отправной точки целесообразно кратко проследить историю типичного спекулятивного цикла, который повторяется снова и снова, год за годом, с бесконечными незначительными вариациями, но со значительным сходством, на каждой фондовой бирже и на каждом спекулятивном рынке мира — и, предположительно, будет продолжаться до тех пор, пока цены фиксируются конкуренцией покупателей и продавцов, и до тех пор, пока люди стремятся к прибыли и боятся убытков.

• Книга была опубликована в 1841 году, во время депрессии, начавшейся после паники 1837 года, которая сопровождалась невыполнением государством своих долговых обязательств и массовыми банкротствами банков.
• Автор частично рассказывает о биржевых манипуляциях и типичных механизмах работы Уолл-стрит через историю «питомника Моррисона». Она (в общих чертах?) основана на истории компании Morris Canal and Bank Company, Николаса Биддла и банка США в Пенсильвании.
• «Я уверен, никто не станет отрицать, что в настоящее время по всей стране царит деморализация принципов, чувств и практики в отношении финансовых операций и обязательств, заслуживающая сурового осуждения…»
• «Наиболее эффективным средством исправления общественно

Доллар продолжает падать, сейчас его стоимость снизилась примерно на 11% по сравнению с уровнем января 2025 года:

Это много по валютным меркам, особенно по меркам мировой резервной валюты.

Но не стоит беспокоиться.

Инфляция находится под контролем.  Средний долгосрочный уровень инфляции в Соединенных Штатах за последние 100 лет составляет 3,5%. С октября 2023 года она ниже этого показателя.

Сегодня серебро — один из ключевых материалов цифровой и энергетической эпохи. Это самый электропроводный металл на планете — лучше меди и золота. Без него не работали бы микросхемы, солнечные панели, высокоточные реле, аккумуляторы и системы связи. Серебро также используют как катализатор в химпроме и как антибактериальный компонент в фильтрах и защитных покрытиях.

Более половины мировой добычи серебра уходит в промышленность — электронику, энергетику, химию, медицину, авиацию и космос.

Парадокс в том, что в отличие от золота, промышленное серебро часто «расходуется безвозвратно»: распыляется в пастах, уходит в микрослои и не всегда экономически выгодно для переработки. По сути, это расходный материал высоких технологий.

За последний год цена на серебро вырастала более чем в 3 раза. Но вряд ли причина роста серебра основывается на фундаментальных факторах, балансе спроса и предложения.  

Говорят, самый сильный покупатель сегодня – это вчерашний «шортист». Наиболее сильные волны роста, зачастую, происходят в периоды, когда большое количество игроков на понижение оказываются «заперты в углу» в убыточной позиции из-за неожиданного роста котировок. В такой ситуации им приходится активно откупать проданные позиции по любым ценам.

В 2026 году Германия возглавит список ведущих экономик Европы с ВВП в размере 5,3 триллиона долларов (4,6 триллиона евро).

Хорошей недели! заходите на тг канал t.me/TradPhronesis

Google: 0%

S&P 500: -1%

Amazon: -8%

Nvidia: -10%

Meta: -10%

Apple: -10%

Gold: -13%

Tesla: -14%

Microsoft: -22%

Palantir: -29%

Netflix: -38%

Bitcoin: -40%

Ethereum: -55%

MicroStrategy: -73%

Dogecoin: -87%

Fartcoin: -92%

Trump Coin: -94%

Melania Coin: -99%

Хорошей недели! заходите на тг канал t.me/TradPhronesis

Ниже представлена подборка фактов и сравнений, которые наглядно показывают, с какой скоростью меняется мир. За несколько десятилетий одни компании исчезают, другие вырастают до триллионных оценок, технологии из редкости превращаются в повседневность, а экспоненциальный прогресс ломает привычные представления о масштабе и времени.

Тогда и сейчас.

1995: Илон Маск починил свой BMW 1978 года, используя старые запчасти со свалки.

2026: Состояние Маска в 10 раз больше, чем стоимость компании BMW.

Оценка компаний — 2025:

Tesla: $1,4 трлн
GM: $71 млрд
Ford: $52 млрд

Оценка компаний — 2010:

Ford: $56 млрд
GM: $51 млрд
Tesla: $2 млрд

2009: продажи Apple были в 4 раза больше, чем у BlackBerry.

2026: продажи Apple в 780 раз больше, чем у BlackBerry.