1. В геополитике по линии Россия-Украина без изменений, СВО продолжается.

Пока никто ни с кем не встречается, эйфории как ни бывало.

Новых вводных, влияющих на оценку компаний, пока нет.

2. Внутреннее макро.

Инфляция в РФ с 21 по 27 октября замедлилась до 0,16% после 0,22% неделей ранее, годовая инфляция в РФ на 27 октября замедлилась до 8,09% с 8,19% на 20 октября — Росстат

Некоторые заявления ЦБ РФ:

— Текущий цикл снижения ключевой ставки захватит весь следующий год

— Инфляция опустится к целевому уровню в 4% во второй половине 2026 г.

— В следующем году есть пространство для снижения ключевой ставки. Средняя по году ожидается 13,5%

— Ослабление рубля абсолютно проинфляционно.

Что значит средняя по году 13,5%? Путем нехитрых арифметических действий получается, что если на начало 2026 г. ставка будет 16%, то на конец года должна составить 11%, чтобы среднее получилось 13,5%. Другие соотношения: 15%-12%, 16,5%-10,5%.

Таким образом, на последнем в этом году заседании ЦБ РФ можно ожидать снижения ставки, возможно, сразу до 15%.

1. В геополитике по линии Россия-Украина без изменений, СВО продолжается.

Эйфория длилась недолго: встреча Путин-Трамп состоится не известно когда, со стороны США против России введены новые санкции впервые с начала текущего президентского срока Трампа.

На этом рынок устремился покорять новые глубины. Любители покупать на ожиданиях опять остались не у дел.

Новых вводных, влияющих на оценку компаний, пока нет.

2. Внутреннее макро.

Инфляция в РФ с 14 по 20 октября составила 0,22% после 0,21% неделей ранее. Годовая инфляция в РФ на 20 октября ускорилась до 8,19% — Росстат

Вчера ЦБ РФ снизил ключевую ставку до 16,5%.

Некоторые заявления ЦБ РФ:

— Средняя ключевая ставка на 2026 год повышена с 12-13% до 13-15%

— Инфляция на 2026 год повышена с 4,6-5,1% до 5,3-6,3%

— Прогноз по ВВП на 2025 год понижен с 1-2% до 0,5-1%

— СРЕДНЯЯ СТАВКА ДО КОНЦА 2025Г ПРОГНОЗИРУЕТСЯ В ДИАПАЗОНЕ 16,4-16,5%

— ПРОИНФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ ВЫРОСЛИ И ПРЕОБЛАДАЮТ НАД ДЕЗИНФЛЯЦИОННЫМИ НА СРЕДНЕСРОЧНОМ ГОРИЗОНТЕ

1. В геополитике по линии Россия-Украина без изменений, СВО продолжается.

Неделя отметилась звонком Путин-Трамп, по результатам котором президенты договорились встретиться в Венгрии в ближайшее время. Посмотрим, приведет ли это к чему-то. Фактов новых пока нет, на позитивных ожиданиях рынок воспрял духом.

Новых вводных, влияющих на оценку компаний, пока нет.

2. Внутреннее макро.

Инфляция в РФ с 7 по 13 октября составила 0,21% после 0,23% неделей ранее. Годовая инфляция в РФ на 13 октября ускорилась до 8,16% — Росстат

Представители ЦБ РФ:

Пространство для снижения жесткости ДКП будет увеличиваться по мере продолжения снижения инфляции и ожиданий

Повышение НДС даст 0,6–0,8 п. п. к инфляции в январе-декабре и затруднит выход к таргету в 2026 г., но альтернативой было бы ужесточение ДКП

Скорость снижения ставки ЦБ будет соразмерна задаче достижения цели по инфляции в 4%

В начале недели рынок продолжил падение широким фронтом. После созвона Путина-Трампа произошел разворот рынка на позитивных ожиданиях скорого завершения СВО. Плюс пришло опровержение по поводу планов введения приоритета капекса над дивидендами для электроэнергетических компаний.

1. В геополитике по линии Россия-Украина без изменений, СВО продолжается.

Новых вводных нет.

2. Внутреннее макро.

Инфляция в РФ с 30 сентября по 6 октября составила 0,23% против 0,13% неделей ранее, годовая инфляция в РФ на 6 октября выросла до 8,1% — Росстат

Годовая инфляция в РФ в сентябре замедлилась до 7,98% с 8,14% в августе. Инфляция в РФ в сентябре составила 0,34% — Росстат

Представители ЦБ РФ:

Пространство для снижения ключевой ставки остается

Наш подход к ДКП осторожный и аккуратный, решения до конца года не предопределены

Недельные индикаторы инфляции не очень показательны, ЦБ более внимательно смотрит на месяц

Рынок продолжил падение широким фронтом: и слабые, и сильные компании, все без разбора.

Тут и геополитика, и новый консенсус, что на октябрьском заседании ставку оставят без изменений, и повышение НДС. По электроэнергетике вчера ударила новость о рассмотрении поправок в Закон об АО о приоритете капекса на дивидендами, если капекс текущего года превышает чистую прибыль предыдущего. Очень много бумаг сектора упало на 10%+ на ожидании отмены дивидендов. У меня много бумаг из сектора, ничего не продавал, жду большей ясности, дивиденды для меня не первостепенный фактор при выборе бумаги.

1. В геополитике по линии Россия-Украина без изменений, СВО продолжается.

Новых вводных нет.

2. Внутреннее макро.

Инфляция в РФ с 23 по 29 сентября ускорилась до 0,13% с 0,08% неделями ранее, годовая инфляция в РФ на 29 сентября замедлилась в районе 8,0% — Росстат

Представители ЦБ РФ:

Сценарий сохранения ставки в 17% до весны 2025г не соответствует нашей траектории

Бюджет — важный, но это не определяющий фактор для ДКП

Призывы к ЦБ о снижении ключевой ставки препятствуют снижению инфляционных ожиданий

Рынок падает широким фронтом: и слабые, и сильные компании, все без разбора. Если у вас есть резервы – хорошее время для набора позиций. Если резервов нет – лучше не смотреть котировки, а спокойно ждать отчетность и поглядывать за новостями. Какие-то компании отчитываются по МСФО за 9 месяцев, какие-то нет, где-то будет достаточно РСБУ, а где-то нет. Сезон отчетности начинается примерно через две-три недели, будет много новых вводных.

Что касается ставки ЦБ РФ, то сейчас гадать бессмысленно, лучше заранее принять решения на различные расклады, затем спокойно ждать факта и уже там совершать действия.

Судя по различным инвест-чатам и инвест-форумам, маятник настроений сейчас летит из положения «чрезмерный оптимизм, гойда» в другую крайность «чрезмерный пессимизм, все пропало». 

Вот 10 тезисов для новичков, кто недавно на рынке и не знает, как действовать сейчас, вдруг кому-то будет полезно:

1. Прочитать/перечитать главы 8 и 20 Разумного инвестора (а лучше всю книгу) и найти в себе мужество покупать, когда другие продают. Если у вас есть резервы, то, возможно, уже пора перетекать из резервов в выгодные акции. Если вы уже в акциях, а резервов нет, то расслабьтесь, покупать в плечи «верняк» не стоит. Суетиться тоже бессмысленно, вы уже сделали ставку. Не стоит что-либо продавать лишь потому, что упало, а первоначальная идея в силе. Не стоит что-либо покупать лишь потому, что упало, а кроме падения цены идеи никакой нет.

2. Не скатываться в эмоциональные крайности, быть реалистом, принимать решения на фактах, придерживаться своей стратегии. Покупать на фактах и продавать тоже на фактах. Неисчислимое количество денег было потеряно на несбывшихся слухах и несбывшихся ожиданиях.

Итоги трех кварталов 2025

Закончился сентябрь, пришло время подвести итоги трех кварталов по публикуемому портфелю.

1. Напомню основную цель портфеля: проверить гипотезу, что и диверсифицированный портфель может давать хорошую доходность, сравнимую с качественным концентрированным, может обгонять индекс.

С начала года решил оставить в модельном портфеле только акции и валютные позиции. Позиции рублевые долговые не отображаются и не учитываются в результатах. Кэш прилетает из ниоткуда и улетает туда же. Открыть вклад либо купить lqdt каждый может самостоятельно без большого труда. Интерес проверить в том, помогают ли заработать больше более сложные инструменты рынка.

2. Расчет доходности портфеля ведется так же, как в прошлом году — через среднее арифметическое понедельное. Доходность складывается из трех величин: открытые позиции, закрытые позиции, поступления (дивиденды и купоны от валютных облигаций).

Отдельно подведу итоги портфеля акций и всего портфеля с учетом юаневой облигационной части.

1. В геополитике по линии Россия-Украина без изменений, СВО продолжается.

Трамп: отношения с Путиным, к сожалению, ничего не значили.

Трамп «раздражен» Россией, потому что он не чувствует, что Москва стремится положить конец конфликту на Украине

Новых вводных нет.

2. Внутреннее макро.

Инфляция в РФ с 16 по 22 сентября составила 0,08% против 0,04% неделей ранее, годовая инфляция в РФ на 22 сентября осталась в районе 8,1% — Росстат

Минфин РФ предлагает повысить ставку НДС с 20% до 22% с 1 января 2026 года, сохранив льготную ставку в 10% для социально значимых товаров

Минфин России представил проект федерального бюджета на ближайшие 3 года: расходы федерального бюджета составят 44,1 трлн рублей (18,7% ВВП) в 2026 году, 46,1 трлн рублей (18,0% ВВП) в 2027 году, 49,4 трлн рублей (17,9% ВВП) в 2028 году; доходы федерального бюджета составят 40,3 трлн рублей в 2026 году, 42,9 трлн рублей в 2027-м и 45,9 трлн рублей в 2028 году. Дефицит федерального бюджета определен в размере порядка 1,4% ВВП ежегодно: 1,6% ВВП в 2026 году, 1,2% ВВП в 2027 году и 1,3% ВВП в 2028 году.

1. В геополитике по линии Россия-Украина без изменений, СВО продолжается.

Песков: Пауза в переговорном процессе по Украине есть, она налицо.

Новых вводных нет.

2. Внутреннее макро.

Годовая инфляция в РФ на 15 сентября снизилась до 8,1% с 8,16% на 8 сентября. Рост цен в РФ с 9 по 15 сентября замедлился до 0,04% с 0,10% неделей ранее — Росстат

Заботкин: Высокие инфляционные ожидания населения мешают снижению процентной ставки. Дальнейшее снижение ставки не предопределено.

Силуанов: Минфин закладывает в проект бюджета на 2026 год ключевую ставку на уровне 12–13%, опираясь на базовый сценарий ЦБ

Российское правительство рассматривает вариант нового увеличения НДС, чтобы уменьшить дефицит бюджета и сохранить соблюдение бюджетного правила — Reuters

Медведев назвал бюджет на 2026 год «военным»

Проект федерального бюджета на 2026 год и плановый период 2027-2028 гг. может поступить в Госдуму 29 сентября

На всем этом и разочаровании по поводу темпов снижения ставки и прогресса по завершению СВО рынок продолжил падение. Некоторые мои бумаги сделали вначале +20%, а потом -20%, такая волатильность на рынке.

1. В геополитике по линии Россия-Украина без изменений, СВО продолжается.

Песков:

— В настоящее время можно говорить о паузе в контактах России и Украины на уровне переговорных групп

— Нельзя носить розовые очки и ожидать молниеносных результатов от переговорного процесса по Украине

Трамп: Мое терпение в отношении Путина быстро истекает, разочарован темпами урегулирования конфликта.

Новых вводных нет.

2. Внутреннее макро.

ЦБ РФ снизил ставку до 17%.

Некоторые заявления руководства:

Задано общее направление на снижение ставки

НА ЗАСЕДАНИИ В ОКТЯБРЕ МНОГОЕ БУДЕТ ЗАВИСЕТЬ ОТ ПАРАМЕТРОВ БЮДЖЕТА, ЕСЛИ ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА БУДЕТ ВЫШЕ, ЧЕМ В БАЗОВОМ СЦЕНАРИИ ЦБ, ЭТО ОГРАНИЧИТ ВОЗМОЖНОСТЬ ДАЛЬШЕ СНИЖАТЬ СТАВКУ

ПРОИНФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ ПО-ПРЕЖНЕМУ ПРЕОБЛАДАЮТ НАД ДЕЗИНФЛЯЦИОННЫМИ НА СРЕДНЕСРОЧНОМ ГОРИЗОНТЕ

КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ 7,5–8% МОЖНО ОЖИДАТЬ ТОЛЬКО К НАЧАЛУ 2027 ГОДА — НАБИУЛЛИНА

Рынок упал на снижении ставки. Вероятно, у кого-то опять случилось «покупай на слухах\ожиданиях, продавай на фактах», кто-то опять потерял деньги на несбывшихся прогнозах.