КАМАЗ (РТС: KMAZ) продемонстрировал ожидаемое улучшение финансовых показателей преимущественно благодаря росту продаж грузовиков (+23% год к году). Результаты оказалиcь немного выше наших прогнозов. Чистая выручка выросла на 27% по сравнению с 2009г. и составила $2.4 млрд. (мы прогнозировали $2.3 млрд.), показатель EBITDA составил $142 млн. ($136 млн. — прогноз РМГ), EBITDA маржа повысилась до 6% с 1% в 2009г. Чистый убыток снизился до $25 млн. (-$3 млн. — прогноз РМГ). В 2011г. менеджмент ожидает положительную чистую прибыль в размере $22 млн.
Мы позитивно оцениваем опубликованные данные и сохраняем позитивные ожидания в секторе грузовиков и нашу рекомендацию Покупать по акциям КАМАЗа.
 

ИТ-компания Армада (РТС: ARMD) сообщила вчера о приобретении контрольного пакета в Пост Модерн Текнолоджи (ПМТ), занимающейся разработкой ПО в области информатизации здравоохранения.
Сумма сделки не была раскрыта, но мы оцениваем ее в величину не более 300 млн. руб., исходя из анонсированного прогноза выручки на 2011г. в 280 млн. руб., рентабельности по чистой прибыли не ниже Армады (мы ожидаем 9% в этом году) и P/E Армады в 12х на основе прогноза прибыли на 2011г.
Ранее Армада заявляла о принципах отбора объектов для инвестирования, включающих положительную синергию по рентабельности и оценку сделки не выше собственных рыночных мультипликаторов. Сделка будет профинансирована из средств, полученных в ходе апрельской допэмиссии Армады ($31 млн.).
Мы положительно оцениваем выбор Армады, так как имеющаяся экспертиза ПМТ в сфере здравоохранения хорошо дополняет «уклон» Армады на работу с государственными учреждениями (дают 75% от выручки). В этом смысле коммерческие возможности Армады могут обеспечить активный рост заказов на продукцию ПМТ, и заявленные ожидания менеджмента по увеличению выручки на 30-50% в год могут реализоваться.
По нашей предварительной оценке, эффект от сделки может составить дополнительный $1 к справедливой стоимости Армады, которую мы на настоящий момент оцениваем в $17.3 за акцию. Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по бумаге.

Сбербанк (РТС: SBER, SBERP) опубликовал нейтральную отчетность по МСФО за 1 квартал. Рост чистой прибыли выше консенсуса объясняется более активным, чем ожидалось, восстановлением резервов по кредитам.
Сбербанк 1кв. 2011г. МСФО
 

1К 2010 факт

1К 2011 факт

Рост год-к-году

1К 2011 консенсус

1К 2011 прогноз РМГ



Чистый процентный доход, $ млн.

4 328

4 456

3.0%

4 418

4 194


Чистая процентная маржа, %

7.3%

6.2%

 

6.5%

6.4%


Чистый комиссионный доход, $ млн.

858

1 017

18.5%

1 043

947


Отчисления в резервы, $ млн.

1 821

-487

-126.7%

-87

401


Чистая прибыль, $ млн.

1 458

2 976

104.1%

2 607

2 686




Источник: данные компании, РМГ
 

Сегодня Группа ГАЗ (РТС: GAZA; GAZAP) подписала соглашения по созданию СП с Terex и Fritzmeier. СП с Terex локализирует производство в России продукции Terex и модернизирует производственные площадки и технологий группы ГАЗ. СП с Fritzmeier будет производить кабины для строительно-дорожной и специальной техники в России. По информации агентства Интерфакс, совместные предприятия начнут работать уже в 2012г. и достигнут уровня локализации 60-70% на мощностях Группы ГАЗ. Компания не раскрыла объем инвестиций в СП с Terex, инвестиции в СП с Fritzmeier составят около $50 млн. Планируемые объемы производства и предположительные финансовые показатели также не были раскрыты компанией.
Мы позитивно рассматриваем данную новость, так как считаем, что компания стратегически правильно развивает возможности по привлечению международных партнеров. И, несмотря на низкую транспарентность Группы по поводу бизнес-планов совместных предприятий, мы считаем что сотрудничество с мировыми лидерами является стратегически целесообразным решением. Мы продолжаем рекомендовать «Покупать» акции компании.

Росинтер (РТС: ROST) опубликовал финансовые результаты за 1 квартал 2011г. Валовая маржа неожиданно упала до 17.2% против 23.4% в 1 квартале 2010г. и 24% за весь 2010г., в то время как мы ожидали роста до 25%. В результате EBITDA составила лишь 7.2 млн. руб. (0.3% выручки), а чистый убыток достиг 146 млн. руб.
По сообщению компании, падение рентабельности было временным и вызвано высокой продовольственной инфляцией и ростом расходов на персонал в 1 квартале 2011г. Мы отмечаем, что опережающий рост расходов на продукты питания и напитки сократил валовую маржу на 1.3п.п. по сравнению с 1 кварталом 2010г., а рост расходов на персонал (включая налоги) — еще на 3.4п.п. Мы полагаем, что в то время как эффект от продуктовой инфляции скорее всего сойдет на нет в последующие кварталы, расходы на оплату труда могут оказывать давление на рентабельность Росинтера на протяжении всего года.

Трансстроймеханизация, дочернее предприятие Мостотрест (РТС: MSTT), стало победителем конкурса на право заключения контракта на выполнение комплекса работ по реконструкции и техобслуживанию дороги М-4 «Дон» в Воронежской области.

Стоимость контракта составит 19 млрд. руб. ($680 млн.), что составляет 7% от текущего портфеля заказов Группы. Мы рассматриваем новость как положительную и ожидаем роста котировок акций в ближайшей перспективе.

Мы оценили алмазодобывающую компанию Алроса, акции которой торгуются на внебиржевом рынке и, возможно, будут включены в список РТС Board в этом году. Текущий дисконт к аналогам, по нашему мнению, сойдет на нет по мере роста публичности, вплоть до возможного IPO в 2012 году.

Alrosa: $32 330 Покупать

Дикси (РТС: DIXY) опубликовала нейтральные финансовые результаты за 1 квартал 2011г.
Мы отмечаем, что компания сократила валовую рентабельность до 23.8% против 26.4% по итогам 2010 года и нашего прогноза около 25.5%. EBITDA составила 1017 млн. руб. ($34 млн.) или 5.6% выручки, что в рамках ожиданий рынка, хотя мы прогнозировали увеличение рентабельности до 6.2%.
Чистая прибыль также была в рамках консенсус-прогноза (0.9% выручки).

Финансовые показатели Аэрофлота (РТС: AFLT) за 2010 год превысили ожидания рынка.

Компания провела встречу с аналитиками, чтобы обсудить полученные результаты и планы на 2011г. и последующие годы. Аэрофлот подтвердил прогноз роста пассажирооборота в 2011г. на 23% и сообщил, что не планирует существенных увеличений тарифов, так что размер выручки на пассажирокилометр останется практически неизменным. Кроме того, компания не намерена привлекать в 2011г. долговое финансирование, и общая долговая нагрузка группы должна значительно снизиться после деконсолидации ОАО Терминал.
 
Аэрофлот сообщил, что оценка ОАО Терминал еще не завершена, но компания рассчитывает, что его продажа состоится до конца этого года. Кроме того, Аэрофлот готов консолидировать активы Росавиа и ожидает, что приобретет ОАО Россия (ранее — ГТК Россия) в 2011г. По оценкам компании, общий долг шести авиаперевозчиков составляет порядка $250 млн., в том числе $164 млн. — долг России. Аэрофлот сообщил, что деконсолидация ОАО Терминал и приобретение авиакомпаний позволит компании снизить эффективную процентную ставку.


( Читать дальше )

Комитет по тарифам Санкт-Петербурга утвердил решения по сдерживанию энерготарифов в городе на уровне 15% в этом году. Поскольку сдерживание тарифов на либерализованном оптовом рынке невозможно, реализовывать политику предлагается за счет доходов Ленэнерго (РТС: LSNG, LSNGP), оставив при этом инвестиционные обязательства компании неизменными.
 
Мы рассматриваем новость как негативную для компании и ожидаем негативной динамики бумаг в краткосрочной перспективе. Хотя регулирующие органы отмечают, что доходы будут просто перераспределены внутри только ближайшего 5-летнего периода регулирования, мы не без оснований ожидаем продолжения подобной политики в будущем и понижаем рекомендацию по обыкновенным акциям Ленэнерго до Держать, оставляя рекомендацию Покупать лишь по привилегированным бумагам.