комментарии Invest_Palych на форуме

Риски в электронной валюте возрастают
На днях прошла новость о том, что брокер Тинькофф с 22 декабря запрещает короткие позиции по доллару и юаням, а также все старые шорты по этим валютам должны быть закрыты. Помимо этого из обеспечения будут исключены доллары США, юани, юаневые облигации и гонконгские доллары. Также Цифра Брокер прекращает торговлю долларом и евро.

Видно что брокеры готовятся к плохому сценарию — к санкциям на НКЦ, поэтому выскажу свое субъективное мнение по этому поводу.

📌Реален ли риск?

Да. Не думаю, что бывает дым без огня, поэтому надо быть готовым к худшему развитию событий. В любом случае истории с СПБ Биржой и другими недружественными валютами (швейцарский франк, британский фунт, японская йена) должны были научить многих не вставать на одни и те же грабли, хотя многим нравится подобное, но это их выбор.

📌Что будет при блокировке валюты?

Московская биржа говорит, что вся инфраструктура готова к возможности блокировки валюты и будут проводится внебиржевые торги, но как-то не хочется проверять это на правду своими деньгами, потому что кое-кто уже недавно заверял, что «у нас используются дружественные депозитарии и цепочки, все будет нормально».

Авто-репост. Читать в блоге >>>

12-ый пакет санкций. Алроса отгребает за всех
 Очень долго европейцы согласовывали 12-ый пакет санкций (между 11 и 12 пакетами прошло почти полгода), и вот вчера он вышел в свет несмотря на разногласия некоторых стран из ЕС (например Австрии). Так что в него вошло?

📌 Санкции на Алмазы 💎

💎 Алроса ожидаемо попала в 12-ый пакет с постепенными ограничениями в 3 этапа:

1)С 1.01.2024 вводится прямой запрет на импорт непромышленных алмазов и ювелирных изделий 2)С 01.03.2024 вводится запрет на импорт обработанных российских алмазов в третьих странах. Видимо алмазы через Индию больше не поедут в Европу. Это наверное самый важный пункт для компании ⚠️

3)С 01.09.2024 вводится запрет на импорт российских ювелирных изделий и синтетические алмазы, обработанных в третьих странах Весь эффект от санкций на Алросу мы сможем увидеть только в 2025 году. Я думаю, что дивидендов от компании мы не увидим долго, но если котировки компании упадут ближе к 60, то можно и взять в долгосрочный портфель.

📌 Запрет на импорт отдельных товаров

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Совкомбанк. Сомнительно, но окей.
 И очередное IPO у нас… В этот раз выходит действительно большая компания-Совкомбанк.

📍Оценка

Компания планирует выйти на рынке с оценкой примерно 230 млрд, продав в рынок 4.5% акций.  Как итог спрос превышает предложение, что-то похожее было в Астре.

Отмечу, все крупные компании, выходящие на IPO, продают в рынок 5% акций. Больше рынок физиков проглотить не может !

📍Мультипликаторы

У банков можно провести сравнение через 2 простых, но показательных мультипликатора: P/E и P/BV. Первый у компании равен примерно 6, если убрать разовые прибыли, а второй около 0.8. У Сбера P/Е в районе 5, а P/BV чуть меньше 1. Что-то руки не потеют в отношении Совкомбанка.

📍Почему не участвую ?

IPO всегда возможность для акционера продать свою долю подороже в рынок, проводя под это обширную рекламу через брокеров. Ну и зачем мне оно надо, когда можно купить потом дешевле?

Зачем покупать Совкомбанк у которого оценка близка к надёжному и проверенному годами Сберу, который и растет, и платит дивы по возможности? Риск получить МКБ 2.0, которому пофиг на миноров, ненулевой.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Мосгорломбард. Не лезь, убьет!
 Скоро будет ещё одно IPO: Мосгорломбард. Коротко о нем

📍Оценка

Компания работает исключительно в Москве и Подмосковье, имея 114 отделений.

Диапазон размещения ожидается от 3.1 до 3.5 рублей на акцию с капитализацией в 4.5 млрд. Ожидания у руководства по прибыли за 2023 составляет 264 млн, но благодаря росту бизнеса и развитию ресейла в будущем руководство ожидает иксов в прибыли. Плюс есть ещё много регионов куда можно зайти. Для меня адекватная оценка такого бизнеса при сопутствующих рисках 2 млрд, а не 4.5 млрд.

Я не покупаю и не смотрю на компании с капой ниже 20 млрд, исходя из своих правил инвестирования.

📍Смотреть надо на РСБУ, а не МСФО Из-за специфики учёта резервов под выданные займы компания советует смотреть на РСБУ, а не на МСФО. Хотя дивиденды будут распределятся исходя из МСФО прибыли.

📍Открыли новое направление У компании появилось недавно новое направление: ресейл, которое не попало в периметр на 9м и показывает хорошую маржинальность.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Русал закроет заводы?
 Прошел слух про потенциальное закрытие/заморозку некоторых заводов компании.

📍Как так вышло?

Проблемы с маржой: цены на алюминий упали, а себестоимость выросла. Достаточно посмотреть на плачевные результаты за 1п 2023.

Исправится ли ситуация по ценам в лучшую историю? Не знаю, да и никто не знает 😃

📍Почему не верю в закрытие заводов

Потому что на предприятиях работает огромное количество людей => закрытие приведет к нестабильности ситуации в отдельных местах=> наши власти крайне не любят такого, поэтому до закрытия не дойдет.

Достаточно вспомнить как Путин лет 15 назад приезжал в Пикалёво и давал люлей все тому же Дерипаске.

Вывод: дыма без огня не бывает, но слухи нехорошие. В закрытие предприятий не верю, но ситуация в Русале тяжёлая. Кандидат на шорт
t.me/roman_paluch_invest

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Газпром развернул индекс
Слухи о больших дивидендах Газпрома развернули индекс. Были в минусе 1%, а в итоге 0%

Газпром сегодня +3%, но все равно на дне, где ему и место.

Дивиденды по итогам 2023? Обязательно дадут, а потом ещё раз догонят, чтобы еще дать 😁

Рассчитывать на 15 рублей+ -это надо быть оптимистом. Я вижу дивиденды Газпрома за 2023 в районе 8-10 рублей с учётом проблем с FCF. 

Я бы на месте государства вообще бы заплатил символический 1 рубль, благо все можно через НДПИ вытаскивать 😁




Авто-репост. Читать в блоге >>>

Последний день SPO в Софтлайне. Участвовать?
 Сегодня последний день, когда можно принять участие в SPO Софтлайна. Выскажу короткое мнение об этом.

📍Новостей больше чем дел

Про Софтлайн слишком много новостей, но они связаны не с успехами компании, а с различными мутными движениями: обмен акций/SPO/допка/выкуп акций московской биржи с дисконтом/отказ регулятора в выкупе акций биржи.

И все это новости происходят не с каким-то фондом или финансовой организацией, а с бывшим реселером западного ПО.

📍Непонятки со структурой капитала

Сначало компанию разделили с будущим обменом акций, потом акции частично поменяли (в будущем придут ещё акции), потом случилась допка на 20 %, а сейчас ещё SPO.

В нормальной компании не должно быть такого огромного количества движений с акциям за такой короткий промежуток времени. Какая ещё компания творит столько операций со своим капиталом? 

По-моему субъективному мнению лезть в такие истории не стоит. В 8 из 10 случаев есть риск потерять деньги, чем их заработать.

Вывод: бумага очень опасная. Мне Софтлайн неинтересен ни по 200, ни 150, ни по 100.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Qiwi. Иксы неизбежны, но в какую сторону
 Киви уникальная компания на нашем фондовом рынке со множеством вводных и неизвестных.

📍Начнем с плюсов 

✅ Безумно низкие мультипликаторы. P/E=1,6 P/S=0,8 P/BV=0,6. Если посмотреть на мультипликаторы, то может показаться, что тут очевидные неизбежные иксы, но есть нюансы.

✅ Супер устойчивое финансовое положение. Показатель EV/EBITDA отрицательный из-за числителя, а не знаменателя. Таких историй на нашем рынке ещё две: Сургут и Интер Рао.

✅ EV/EBITDA отрицательный из-за накопленной подушки кэша, когда сформировалась из пропущенных дивидендов за 2 года, если компания захочет их выплатить, то эту ракету будет не остановить из-за безумной див доходности.

📍Теперь поговорим о проблемах 

❌ Разделение компании. Компанию должны были уже разделить (на российскую и международную) на сегодняшний момент, но решение перенесено. Видимо не все так просто в этом процессе.

❌Первичный листинг на Насдаке. В России торгуется гдрка, поэтому непонятно, что с будет с гдрой на ММВб после разделения.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЭЛ5. Сомнительный рост
 Вчера акция в моменте выросла на 10% (по итогу рост 7%) на новости о покупке Лукойлом у UROC 7.4% акций ЭЛ5. Я не разделяю этого оптимизма с рынком.

📍Почему я не разделяю оптимизма от этой новости?

-Ничего не меняется с точки зрения мажоритарного акционера. У Лукойла уже до этого был контроль над компанией с 56%, сейчас станет 63%. Вот если бы не было контроля в 50%, то позитив объясним, а так нет

-Акции покупает не сама компания. Если бы акция покупала бы сама ЭЛ5 у нерезов с дисконтом, чтобы продать потом в рынок, то на этом компания неплохо заработала бы, и рост котировок понятен, а так все сливки заберёт Лукойл.

С этой новости ничего не поменялось ни с точки зрения количества акций, ни с точки зрения ведения бизнеса ЭЛ5.

Вывод: ЭЛ5 как выросла, так и упадет обратно.

t.me/roman_paluch_invest

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Русгидро. Обманчиво сильный отчёт
 Если посмотреть на отчёт за 9м, то вроде у компании все хорошо и котировки должны расти, но почему-то акция уже упала на 20%+ от недавних максимумов.

📍Отчёт неплох?

С точки зрения P&L все неплохо, если смотреть по сравнению с прошлым годом.

✅ Выручка +20% за 9 месяцев

✅ Операционная прибыль рост более чем на 50%

✅ Чистая прибыль рост более чем на 100% за 9 месяцев

Но что-то смущает инвесторов в акции...

📍Так почему падаем?

❌ Огромные Сapex-расходы, которые загоняют FCF в отрицательную зону

❌ Отрицательный FCF требует от компании закрывать дыру с помощью заёмных средств. Как итог чистый долг вырос до 289 млрд. Обслуживать и рефинансировать такую огромную сумму при такой ставке малоприятное удовольствие

❌ С учётом трудностей с FCF я бы не рассчитывал на большие дивиденды несмотря на неплохие финансовые результаты. Потенциальные 6-7 копеек (это если побыть оптимистом)на акцию- это 8-10% доходности. Негусто.

Исходя из вышесказанного нет ничего удивительного в падении Русгидро. Идёт обычная переоценка актива с учётом ключевой высокой ставки.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Транснефть. Отчет вторичен
 Вышел отчет Транснефти за 9м 2023.

📍Коротко по отчету

Отчет неплохой, но опережающий рост расходов  постепенно сжирает рост от индексации тарифов по прокачки нефти, поэтому 3 квартал слабее с точки зрения операционной прибыли. 

💰Что по дивам?

За 2022-ой заплатили 16.6 тысяч рублей, пока за 2023 светит около 20 тысяч. 14%-годовых в целом неплохо, но тут идея не в дивидендах.

📍Какая основная идея?

Сплит, который будет в начале февраля. Каждая акция будет раздроблена 1 к 1000.

Сейчас акция стоит 145к. Для абсолютного большинства физиков неподъемная сумма, так как 80% портфелей не больше 200к, но после сплита акция станет доступна всем.

Сейчас на рынке преимущественно физики, которые двигают многие акции, поэтому нужно ориентироваться на их настроения. 

После сплита многие телеграмм каналы продадут физикам Транснефть с ее будущими дивами как классную компанию и многие захотят добавить ее в портфель, а чрезмерный спрос с небольшим предложением хорошо двигает котировки вверх. Просто до текущего рынка информация доходит с запозданием, если посмотреть на историю с ОВК, но я подготовился к сплиту за 3 месяца.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Селигдар. После дивов будет ниже
 Вышел отчет за 9м по селигдару. Отмечу пару моментов.

✅️ Очень сильный 3 квартал, который по выручке сгенерировал денег как почти за 1 первое полугодие. 21млрд выручки за 6м и 16 млрд только за один 3 квартал.

❌️Чистый долг растет. 31.12.2022 составлял 40 млрд30.06.2023 составлял 41 млрд30.09.2023 составляет 47 млрд

Значительная часть долга привязана к золоту (золотые облигации компании) как итог за 9м компания получила бумажный убыток от переоценки долги на 12 млрд.

❗️Процентные расходы съедают 60% операционной прибыли. Это очень высокий показатель. Для себя считаю, что по-хорошему данный показатель не должен быть выше 30%.

📍Смотрим на мультипликаторы

Если убрать эффект от курсовых разниц, то можно грубо ожидать чистую прибыль в районе 6-7 млрд. P/E fwd около 11. Дорого! А EV/EBITDA в районе 7.

💰Что по дивидендам?

Компания в ближайшее время заплатит 2 рубля на акцию. Думаю, что после дивгэпа пойдет ниже. Будет Алроса 2.0, которая хорошо ушла вниз после недавних дивов

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ростелеком. Взял немного под дивиденды
 Отчет вышел почти 3 недели назад, но руки до него у меня дошли только сейчас.

📍Что по отчету?

Сильный отчет и ситуация лучше чем у МТС, у которого отрицательные чистые активы.

✅️ Рост выручки на 15%. Не супер много, но многие позавидуют (привет Магниту).

✅️ Рост выручки конвертировался в рост операционной прибыли и чистой прибыли. У МТС обратная ситуация из-за огромного долга.

✅️ Форвадный P/E будет около 5-6, что неплохо для растущего бизнеса и если сравнивать с МТС.

📍Какие подводные камни?

❌️ Долг. У компании чистый долг чуть меньше 400 млрд-это очень много, так как %-расходы (35 млрд) съедают треть операционной прибыли. Ситуация в 4 квартале будет хуже, так как 40% долга, привязано к ключевой ставке. 

❌️ Capex. Компания закупает очень много оборудования, которое в значительной части импортное. Сильная девальвация рубля увеличивает эти расходы. За 9м расходы на покупку выросли на 10% с 70 до 77 млрд.

❌️ История с дивидендами. Почему компания тянула с выплатой с дивидендов за 2022-ой год, хотя до этого всегда платила стабильно в июле, я не понимаю, так как в итоге выплатила 5 рублей как и всегда.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Полиметалл ниже 400. Пора покупать?
Много раз писал про риски инвестирования в Полиметалл, но надо мной многие смеялись в пульсе, а сейчас акция сходила с 560 до 390 за пару дней (-30%).

📍Почему я не советовал инвестировать в Полиметалл?

Потому что все будущие действия руководства по Полиметаллу были озвучены вслух уже давно и несильно расходятся с действиями:

-Переезд в Казахстан, а не Россию

-Будущее разделение бизнеса

-Повесили все долги на российский полиметалл

-Россияне из НРД не получат дивов до решения проблемы с евроклиром, а вот нерезы с Лондона их получат

Об этом всем было известно далеко не первый месяц!

📍Почему не шортил, если такой умный?

1. Шортить можно только через фьючерс, но я не использую данный инструмент

2. Руки кривые у меня для шорта, поэтому стараюсь не шортить, если только компания не выглядит слабо фундаментально.

3. Тут шорт был не по фундаменталу, а от определенных событий и осознания толпы, а  этого можно было ждать 1-2-3 квартала.

📍Пора покупать Полиметалл по 400?

Нет, нет и еще раз нет!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МТС. Когда покупать?
 Быстро пробежимся по отчету компаним за 9м и отметим несколько моментов

📍Какие позитивные моменты?

✅️Это рост выручки как 3кв 2022 к 3кв 2023 (с 137 млрд до 159), так и рост 2кв 2023 к 3кв 2023 (с 146 к 159 млрд). Рост вызвано конечно же с ростом тарифов на связь, я плачу уже за по 760 рублей в месяц.

✅️Развитие экосистемы МТС. Уже 14 млн человек-это очень приличная цифра, тут ребята молодцы. Рост 11% год к году, немного, но тоже результат.

📍А теперь поговорим о трудностях компании

❌️ Проблемы с ФАС. Тарифы повысили, но антимонопольщики не очень рады, поэтому могут впаять приличный штраф компании, так и откатить повышение тарифов, но скорее будет штраф.

❌️ Это долг… И он продолжает расти. Чистый долг. уже 438 млрд, хотя квартал назад был 416 млрд, а начало года 383 млрд. %-расходы убили весь рост выручки и компания показала худшую прибыль в квартале в этом году. С учетом того, что долг надо будет скоро рефинансировать, а также, что часть долга по плавающей ставке, то ситуацию в 4кв будет нелучше.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Инарктика. SPO к нам приходит
Акции Инарктики себя чувствуют хуже рынка на фоне новости о SPO, поэтому немного поговорим о компании.

📍Чем занимается компания?

Компания занимается выращиванием и реализацией фореля и лосося в Мурманской области. На фоне СВО в Россию сократились поставки лососевых и Инарктика оказалась в выигрышной ситуации. Судя по развитию компании и заявлениям менеджмента у компании хорошие перпспективы на длительном горизонте.

📍Что такое SPO?

Secondary public offering-число акций не изменится, но структура акционеров изменится в пользу миноритариев путем вливания в рынок дополнительных акций. Компания планирует увеличить с помощью SPO число акций в свободном обращении с 14 до 18%. В SPO нет ничего страшного, оно даже позитивно на длительном горизонте, но в моменте есть нюансы. Об этом в конце

📍Основные риски

Компания очень сильно зависит от цен на лосось, поэтому прибыль сильно зависит в том числе от переоценки биологических активов. Верю ли я в сильный рост цен на лосось в ближайшие полгода? Скорее нет.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ММК, Северсталь и НЛМК. Как дела в черной металлургии?
Напишу небольшой обзор по российским компаниям из сектора черной металлургии и поделюсь своими мыслями относительно перспектив.

❓️Как там с производством

Ежегодно мировой рынок производства стали составляет примерно 1.9 млрд тонн (из них 1 млрд Китай, т.е. 50%+). Россия производит в год около 70 млн тонн (примерно 3-4%) и это почти при 100% загруке мощностей (средний мировой показатель около 70%).

❓️Почему не имеет смысла наращивать объем производства в России

Из 70 млн произодства только 45 млн идет на внутренее потребление, а оставшиеся 25 млн на экспорт. В России из 45 млн около 60% используется в жилищном строительстве и инфраструктурной стройке (мосты, столбы и т.д), 10% в автопроме (доля упала с 15% из-за ухода западных производителей), еще около 10% это машиностроение (без автопрома) и ВПК, остальные % идут на трубы, станкостроение, нержавейку и прочее. Почти все эти сферы кроме автопрома (тут тоска и печаль) сейчас находятся на пике по загрузке производства, поэтому внутри страны больше стали не нужно.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ММК, Северсталь и НЛМК. Как дела в черной металлургии?
Напишу небольшой обзор по российским компаниям из сектора черной металлургии и поделюсь своими мыслями относительно перспектив.

❓️Как там с производством

Ежегодно мировой рынок производства стали составляет примерно 1.9 млрд тонн (из них 1 млрд Китай, т.е. 50%+). Россия производит в год около 70 млн тонн (примерно 3-4%) и это почти при 100% загруке мощностей (средний мировой показатель около 70%).

❓️Почему не имеет смысла наращивать объем производства в России

Из 70 млн произодства только 45 млн идет на внутренее потребление, а оставшиеся 25 млн на экспорт. В России из 45 млн около 60% используется в жилищном строительстве и инфраструктурной стройке (мосты, столбы и т.д), 10% в автопроме (доля упала с 15% из-за ухода западных производителей), еще около 10% это машиностроение (без автопрома) и ВПК, остальные % идут на трубы, станкостроение, нержавейку и прочее. Почти все эти сферы кроме автопрома (тут тоска и печаль) сейчас находятся на пике по загрузке производства, поэтому внутри страны больше стали не нужно.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Заходил в Henderson за пиджаком. Офигел от цен
Был вечером в воскресенье в Афимоле (Москва-Сити), выбирал себе пиджак. Что-то людей в Hendersone (как и в соседнем МВидео) вообще не было, хотя в ТЦ народу много было, но от цен у меня глаза на лоб лезли, теперь понятно почему у них такая огромная маржа к себестоимости 😁

Вся торговля уходит в онлайн (даже премиальное шматье все рано или поздно туда уйдет), а у Hendersone тут перекати поле (нулевые продажи за полгода 100 млн из 7 млрд выручки).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Южуралзолото. Первое приличное IPO за 2 года.
 На этой неделе выходит первая за 2 года более менее интересная компания. Почему более или менее, потому что Кармани, Генетико, Вуш, Евротранс, Хендерсон и Астра-все это дорогой треший эшелон, а Южуралзолото (далее ЮГК) уже крепкая компания из второго эшелона с первоначальной оценкой в 120 млрд.

📍О компании

4-ый золотодобытчик в России после Полюса, Полиметалла и Нордголда. Сейчас добывают 14 тонн, что неплохо, а по качеству добываемой руды и себестоимости добычи уступает только Полюсу (но он такой уникальный один).

📍О перспективах

✅️ Планируют нарастить добычу в следующем году на 20% в связи с вводом новых месторождений уже в этом году

✅️ Текущих запасов компании хватит на 35-40 лет, это прям хороший показатель 👍

📍Финансовая составляющая

❌️ 5% фрифлоат. Не люблю компании с маленьким фрифлоатом, так как у них всегда завышенная оценка (Акрон, ГПН, черкизово), поэтому думаю, что после IPO компания пойдет даже вверх. Сейчас компания будет активно работать со своей капитализацией ( так как в будущем планируют SPO), поэтому много говорит о дивидендах.

Авто-репост. Читать в блоге >>>