Если коротко по шансам на сделку по выделению средств, то вот какой комментарий дал Politico европейский чиновник, участвовавший в переговорах: 

Однако, по словам высокопоставленного чиновника, которому была предоставлена анонимность для откровенного комментария, шансы на достижение сделки в течение вторника не улучшились, а наоборот — ухудшились. «Мне хотелось плакать», — сказал он, описывая атмосферу на встрече министров по делам ЕС в Брюсселе, которые готовились к саммиту.

Его фото с переговоров: 😭

https://t.me/minskymomentcap

Появилось больше деталей по поводу двухдневных переговоров США и Украины. Axios пишет, что Украина не отказалась от территориальных уступок, а попросила время на консультации с союзниками. Скорее всего, это означает, что Киев ждёт решения саммита ЕС по поводу так называемого «репарационного кредита» и уже после этого вернётся к США, чтобы ответить на схему гарантий безопасности и инвестиций в Украину в обмен на вывод войск из Донбасса и отказ от членства в НАТО.

Примечательно, что США сделали своё предложение временным. То есть условия, которые будут предлагаться Украине в следующих итерациях переговоров (в случае отказа от сделки сейчас), окажутся хуже. Вот как это формулирует Axios:

Источник также отметил, что решение территориального вопроса остаётся за Украиной. Однако при этом подчеркнул, что остальная часть американского предложения — включая самые жёсткие на сегодняшний день гарантии безопасности — «не будет находиться на столе переговоров вечно».

( Читать дальше )

В воскресенье в Берлине Зеленский встретился с Кушнером и Уиткоффом. Переговоры длились пять часов и продолжатся сегодня. WSJ пишет, что диалог шёл тяжело и США не уступили Зеленскому по принципиальным вопросам. Как я писал ранее, по моему мнению, Зеленский не будет соглашаться на вывод войск из Донбасса до тех пор, пока не будет принято окончательное решение по российским ЗВР — то есть по финансированию Украины. Поэтому я сильно удивлюсь, если до пятницы Зеленский о чём-то договорится с США. Финансирование остаётся ключевым вопросом, который определит дальнейший ход событий.

18–19 декабря пройдёт встреча ЕС, на которой будет обсуждаться выделение средств Украине под залог замороженных активов РФ. Рекомендую прочитать статью из журнала Modern Diplomacy, которая, на мой взгляд, очень точно описывает проблематику использования статьи 122 ДФЕС для заморозки российских ЗВР и возможное дальнейшее развитие событий (суды, где ЕК, скорее всего, проиграет).

Заморозка не равна передаче средств, поэтому без выполнения условий Бельгии, о которых я писал ранее, деньги переданы не будут.

( Читать дальше )

Раз рынок реагирует на такие новости, стоит уточнить, что это вообще не новость.

Во-первых, это не решает вопрос о конфискации активов и выделении средств Украине — речь идёт лишь о возможности замораживать активы на более долгий срок (то есть не продлевать решение каждые 6 месяцев).

Во-вторых, независимо от того, сколько стран ЕС поддержат инициативу, для её реализации по-прежнему требуется единогласное решение, а значит, право вето сохраняется, и есть страны, которые не проголосуют за такой шаг.

Урсула решила попытаться протолкнуть механизм заморозки через голосование “в условиях чрезвычайной ситуации” по статье 122 ДФЕС (Договора о функционировании ЕС), где применяется квалифицированное большинство (55% голосов). Статья 122 — это инструмент на случай форс-мажорных обстоятельств (война, экономический или энергетический кризис). Однако это решение почти гарантированно будет оспорено в суде, поскольку ни одна страна ЕС формально не находится в чрезвычайной ситуации, на которую можно было бы сослаться.

( Читать дальше )

Последний месяц я много слушал, читал и думал о вопросе резистентности ЕС в контексте заключения мирного соглашения. Почему Евросоюз так упорно саботирует переговоры и продолжает вести заведомо провальный для них конфликт — хотя его дальнейшее продолжение ставит Украину в всё более проигрышное положение?

Политикам в ЕС совершенно очевидно, что затягивание конфликта не в пользу Украины: у неё нет реальных шансов на перелом по огромному количеству причин, которые нет смысла обсуждать в этом тексте — он о другом.

ЕС хотел нанести России стратегическое поражение, но по факту загнал сам себя в стратегический тупик (поражение?). Формулировка громкая, но, на мой взгляд, точная. Разные взгляды на конфликт раскололи ЕС изнутри (что стало катализатором старых разногласий — от энергетики и экономики до миграции) и одновременно отдалили от Европы её ключевого партнёра — США. Параллельно экономика ЕС оказалась в тупиковой ситуации именно в тот момент, когда глобальная конкуренция резко усилилась.

( Читать дальше )

Тема валюты у инвесторов и спекулянтов в этом году (как, впрочем, и в любом другом) остаётся животрепещущей. Структура рынка сильно изменилась (об этом я писал ранее), и теперь перевес спроса или предложения валюты сильнее влияет на колебания курса в моменте. Такими краткосрочными отклонениями могут быть поступления экспортной выручки, налоговые периоды, а также инвестиционный или технический спрос со стороны инвесторов и банков.

Если поступления валютной выручки предсказать невозможно (что хорошо видно по резким движениям в CNY/RUB), то технический спрос со стороны инвесторов можно попытаться спрогнозировать — и это выглядит более реалистично.

4 декабря гасится валютный выпуск Минфина объёмом €1,75 млрд (фиксинг курса, по которому будет производиться расчёт по этому бонду, состоится 3 декабря), а новый выпуск юаневых ОФЗ планируется разместить 8 декабря.

Важно понимать, что на рынке есть инвесторы, которые могут брать на себя валютный риск, и те, кто не может. Если у участника есть обязательства держать активы в валюте, он не может (или может лишь ограниченно) заменить их рублёвыми позициями.

( Читать дальше )

На прошлой неделе мы получили очередной виток дипломатической активности со стороны США на фоне плана, подготовленного российской и американской сторонами. Новостей много и пересказывать их нет смысла. Ключевое, что важно вынести из переговоров в Женеве: США не прогнулись по принципиальным точкам, то есть они хорошо понимают, что именно нужно России (об этом, кстати, прямо сказал Рубио на пресс-конференции в Женеве). Нерешёнными остаются ключевые вопросы, по которым Трамп будет пытаться продавить Зеленского на личной встрече. И «гибкость» Зеленского, на мой взгляд, будет зависеть от того, найдёт ли ЕС достаточное финансирование для Украины или нет.

По разным оценкам, у Украины закончатся средства к концу первого квартала / началу второго квартала 2026 года, и финансирование жизненно необходимо. США вышли из финансирования, и единственным источником денег для Украины остаётся ЕС. ЕС оценивает потребности Украины в 135 млрд евро на 2026–2027 годы. У него есть три варианта, как обеспечить эти средства (или их часть). Пойдём по порядку.

( Читать дальше )

Хочу написать небольшой пост про рыночную ситуацию, которая покрывает достаточно обширное количество интересных на мой взгляд моментов.

Трейд связанный с покупкой акций Х5 против продажи фьючерса на эту же акцию с экспирацией 18 декабря.

Я покупаю акцию X5 по 2697 ₽ и одновременно продаю фьючерс по 2728 ₽.
Фиксирую 31 рубль премии просто за то, что я готов подержать бумагу до экспирации + получаю опцион на то, что до экспирации компания может зафиксировать реестр акционеров для получения дивиденда, то есть получу распад фьючерса 31 рубль + дивиденд Х рублей.

Если дивидендов не будет — я всё равно зарабатываю около 10% годовых на схлопывании базиса.

Если же X5 всё-таки решит зафиксировать реестр акционеров до экспирации фьючерса (то есть дивидендная отсечка пройдет до), то:

при 150₽ дивиденда — доходность вырастает до ~50% годовых,

при 200₽ — до ~65%,

при 250₽ — до ~80%.

Риск на капитал нулевой: акция и фьючерс к декабрю схлопываются в одну цену. Иначе говоря максимальный «убыток» — это заработок 10% годовых за вычетом комиссий (ниже фандинга, но не больно).

( Читать дальше )

Сначала OpenAI сделал схему Санфранциского кольца (Сэм учился у «лучших») и запартнерился со всеми с кем можно из бигтеха, для того чтобы стать системно важным, а потом попросил правительство гарантий, на случай если эта системно значимая компания не сможет обеспечивать свои обязательства. Учебник Схематозы 101, глава «хоббит и братство кольца».

Прикупить хеджей на глобальном рынке не плохая идея на таком новостном фоне.

https://t.me/minskymomentcap

На Bloomberg вышла интересная статья о том, что происходит прямо сейчас на рынке железной руды. Это сырье является крупнейшей единичной статьей импорта Китая после компьютерных чипов и сырой нефти.
Возможно, это первая крупная битва, в которой компании, разбогатевшие на поставках сырья в Китай, будут вынуждены принять новые правила игры, по которым их рентабельность будет сильно ограничена.

Лидеры Китая давно призывали страну «прятать свои силы и выжидать» — не бросать свой вес, пока не станешь достаточно сильным, чтобы использовать его решительно. И сейчас Китай демонстрирует практическое применение правила «вступай в бой, только если думаешь, что сможешь победить.»

Китай зависит от Австралии почти на две трети своих импортируемых железных руд, получая остальное сырье от бразильской горнодобывающей компании Vale.
Почувствовав такую возможность, BHP и Vale в 2010 году добились нового механизма ценообразования, основанного на спотовом рынке, а не на ежегодных контрактных переговорах, которые преобладали ранее. Это привело к значительному росту затрат для китайских сталелитейных компаний и рекордной прибыли для акционеров BHP.

( Читать дальше )