Пресс-конференция ЦБ:

🔹 Набиуллина констатирует избыточно жесткие денежно-кредитные условия, вызванные в том числе регуляторикой ЦБ. Банк России взял паузу, чтобы проанализировать динамику кредитования. Выдача кредитов резко упала. Спред в кредитовании КС+5..6%. Рынок сам заложил КС=24% из-за требований к капиталу и ликвидности банков.

🔹 ЦБ не признает макропруденцильное как замену ключевой ставки — это разные инструменты

🔹Ожидаем консервативную оценку заемщиков банками и сдержанные темпа роста кредитования в 2025 году

🔹Компании режут планы развития, найма персонала, спрос на кредит упадет

🔹В ценах на плодовоовощную продукцию виновата погода

🔹В ДКП ориентируемся на прогноз инфляции. Снижение кредитования быстрее прогноза ЦБ — дезинфляционно. Импорт будет сдерживать высокая ставка.

🔹Уровень ставки «достаточно высокий» в совокупности с ужесточением макропруденциального регулирования и повышением консервативности банков. В феврале будут или сохранять или повышать ставку при новом разгоне кредитования

В этом видео:

🔹 Стабилизация курса рубля у 13,8 рублей за юань
🔹 Узкий канал перетока валюты между Россией и миром создает волатильность
🔹 Доллар (DXY), золото, нефть и другие товары ушли в боковик в ожидании 2025 года
🔹 Американские акции показали новый исторический максимум и тоже ушли в боковик
🔹 Инфляция все растет и проблема не в спросе. БМР рекомендует центральным банкам быль не слишком жесткими в такой ситуации
🔹 Минфин выполнил план по займам — давления на котировки ОФЗ от новых размещений пока не будет
🔹 Консенсус аналитиков ждет повышения ключевой ставки до 23%. Удивит ли ЦБ?
🔹 Розничные инвесторы избавляются от акций 4 месяца подряд
🔹 Дивидендные гэпы уведут индекс Мосбиржи еще ниже
🔹 Итоги недели на рынке акций


Ссылка на презентацию к обзору

Зеркало на Rutube:
rutube.ru/video/14b46bea1244f64443e5f32ffbe19808/?r=wd

Вышло сразу два обзора от Банка России. В "обзоре денежно-кредитных условий" отмечено, что:

Про кривую ROISFIX:
«Рынок допускает, что пик ужесточения ДКП еще не пройден, и ожидает повышения ставки в декабре до 22–23%»

Про ОФЗ:
«Основными покупателями оставались розничные инвесторы (4,1 млрд руб.) и некредитные финансовые организации, в том числе в рамках доверительного управления (23,4 млрд руб.). Крупнейшими нетто-продавцами в ноябре, как и месяцем ранее, были банки»

Про кредитование корпоратов:
«…уже в ноябре корпоративное кредитование значительно замедлилось: за месяц портфель вырос всего на 0,8 после 2,3% в октябре»

Про кредитование населения:
«в ноябре розничный кредитный портфель сократился на 1,7% после роста на 0,4% в октябре (годовой прирост замедлился до 11,1 с 14,9% месяцем ранее). Однако это было связано с проведением масштабных сделок по секьюритизации потребительских кредитов, без учета которых месячный прирост составил бы 0,3%».

В этом видео
🔹 Когда закрыл ставку на укрепление рубля
🔹 Интересный момент для еврооблигаций
🔹 Последствия валютной паники
🔹 Народный банк Китая поддерживает юань
🔹 Заморозки счетов и международные резервы
🔹 Золото пытается сформировать разворот, корреляция с акциями США нарушена
🔹 Нефть у минимумов за 2 года — промышленный спад в мире продолжается
🔹 Трамп вдохновляет экономический рост в США
🔹 Святая вера европейцев в светлое будущее
🔹 Россияне оценивают изменения инфляции по движению ключевой ставки
🔹 Почему не падают ОФЗ
🔹 Все виды кредитования сокращаются. Министр финансов не ожидал снижения прибыли в 2025 году
🔹 Инвесторы принесли 0,5 трлн. руб за квартал, но не в акции
🔹 Фондовый рынок продолжает формировать дно
🔹 Итоги недели на рынке акций

В этом выпуске:

🔹 Хроника валютной паники в рубле
🔹 Есть ли фундаментальные причины устойчивого снижения рубля
🔹 Миф Bloomberg о нехватке валюты
🔹 Стоимость Доллара и юаня в мире
🔹 Золото может продолжить рост при поддержке фондового рынка США
🔹 Нефть и товары остались под давлением
🔹 Сильное закрытие месяца в американских акциях
🔹 Первый за год растущий месяц в облигациях
🔹 Инфляция не отступает
🔹 Подготовка к QE по-русски
🔹 Падают только короткие облигации
🔹 Первые звоночки от ЦБ – пора ослаблять хватку
🔹 Акции упали на принудительных продажах и сделали быстрый отскок
🔹 Утечка недружественных нерезидентов в акциях ставит под вопрос развитие роста рынка
🔹 Фонды ликвидности пока привлекают инвесторов своей стабильностью
🔹 Итоги недели в отдельных акциях: Роснефть, Новатэк, Мосбиржа, ВТБ, Полюс Золото, Фосагро, Самолет, Позитив, Диасофт, Мечел и АФК Система

Презентация к обзору

Зеркало в Rutube:
rutube.ru/video/4359da2503953336480518f59cd5fb11/

Вышел отчет ЦБ о развитии банковского сектора за октябрь. Многие из цифр были понятны из независимых оценок и высказываний регулятора, но теперь есть данные:

🔹+2,3% за месяц корпоративный портфель, при этом застройщики уже не берут в долг (+0,2 из +1,9 трлн. руб.). Это некие «инвестиционные проекты»… представляю себестоимость производства после инвестиций под такие проценты – все мы за это заплатим инфляцией и ростом налогов. С учетом покупки корпоративных облигаций банки выдали +2,2 трлн. за месяц! Осталось понять это последний рывок перед обрушением в ноябре или мы действительно готовы к трансформации экономики под любые ставки. Вопрос принципиален для прогнозирования экономики – ответ будет через месяц как раз перед заседанием ЦБ по ставке.

🔹Ипотека +0,7% — немного растут выдачи рыночной ипотеки. ЦБ пишет о «схемах» со стороны застройщиков и банков. Ипотечный кредит под 28% годовых остается заманчивым предложением…

🔹Чуть-чуть сократился портфель потребительских кредитов (НПС) впервые за год. Лимитирование выдач работает. А может и ставку не стоило поднимать?

В этом выпуске:
🔹 Исторические минимумы по курсу рубля
🔹 Зачем ЦБ предоставит банкам РЕПО на 500 млрд. руб.?
🔹 Доллар укрепляется ко всем валютам в мире
🔹 «Деевроизация» мировой торговли
🔹 Золото новые исторические максимумы, но пока только в евро
🔹 Нефть в диапазоне 70-76
🔹 Данные PMI за ноябрь и стоимость товаров расходятся
🔹 Американские акции, золото и товары растут. Ралли без причины, но с последствиями в 2025 году
🔹 Недельная инфляция в России — 19% в годовом выражении, но 27% товаров из корзины снижаются в цене
🔹 Новые размещения облигаций от Минфина и позитивные ожидания по ОФЗ
🔹 Кривая ОФЗ закладывает 22% по ключевой ставке
🔹 Падение российского рынка акций на политических событиях
🔹 Историческая возможность для покупок акций в России: девальвация + инфляция + дно по ценам. Где любители турецкого и иранского сценария?
🔹 Динамика акций за неделю: санкции на Газпромбанк, 40% налога на прибыль для Транснефти
🔹 Кого еще могут обложить дополнительными налогами на прибыль?
🔹 Сегежа и АФК Система

«Результаты анализа являются предварительными и публикуются с целью стимулировать обсуждение и получить комментарии для возможной дальнейшей доработки материала».

«Содержание и результаты анализа не следует рассматривать, в том числе цитировать в каких-либо изданиях, как официальную позицию Банка России или указание на официальную политику или решения регулятора. Любые ошибки в данном материале являются исключительно авторскими»

Поэтому давайте обсуждать не публикуя — текст официально доступен всем желающим.

Работа начинается с очистки данных СПАРК за 2023 год. Объективно более свежих отчетностей нет, т.к. малый бизнес отчитается за 2024 год лишь весной 2025 и пока ФНС откамералит отчетности пройдет еще полгода.

Проблема 1. Лизинг

В анализ попадает отчетность по РСБУ, поэтому процентные расходы не включают лизинг, этого слова нет вообще нигде в отчете. По российским стандартам он проходит по статьям себестоимости, не попадающим в отдельную строку бухгалтерской отчетности.

В этом выпуске:
🔹 Спекулятивный вынос в юане. Фундаментал против дальнейшего ослабления рубля
🔹 Отток из фондов юаневой ликвидности
🔹 Доллар по 99,9971 рублей — Банк России очень точно считает среднюю взвешенную
🔹 Юань завершает ослабление к доллару, а доллар свое укрепление к основным валютам по индексу DXY
🔹 Золото в коррекции. Минимальная цель достигнута. Как это использовать в инвестициях?
🔹 Нефть остается вблизи 70 долларов за баррель. Оснований для продолжения снижения нет, как и для роста
🔹 Цены товаров под давлением промышленного спада в мире
🔹 Американский индекс прошел коррекцию к Трамп-ралли
🔹 Инфляция в России: недельные данные без сезонной коррекции смотрятся плохо, зато в месячных есть позитив! Почему дорожает масло и молоко, а мясо нет?
🔹 Удачные размещения классических ОФЗ поддержали рынок.
🔹 Сбербанк поддерживает котировки ОФЗ 26238 за счет нового структурного продукта
🔹 Динамика процентных кривых
🔹 Компании несут деньги в депозиты вместо инвестиций
🔹 Банк России нашел эффективный инструмент, ограничивающий выдачи рисковых кредитов

В этом выпуске:
🔹Рубль укрепился против юаня, но объемы биржевых торгов снижаются
🔹Нашелся новый покупатель юаня – это фонд ликвидности CNYM
🔹Американский доллар укрепился после победы Трампа
🔹Золото может восстановить связь с доходностью облигаций и уйти в коррекцию
🔹Нефть и товары под давлением на фоне плохих промышленных PMI, угрозы Трампа ввести новые санкции на Иран и продление ограничений ОПЕК+ пока не помогают
🔹Американские фондовые индексы переписывают рекорды. Трамп-ралли
🔹Причины резкого отскока в ОФЗ
🔹Инфляция не сдается. Идем на 8,1-8,2 к концу года
🔹 На первичном рынке спроса на ОФЗ все нет
🔹Банка России остановил кредитование конечного потребления, но корпоративный кредит продолжает расти
🔹Почему уже год настороженно отношусь к корпоративному долгу
🔹Что говорит кривая ОФЗ о повышении ключевой ставки в декабре?
🔹Банки продолжают продавать ОФЗ на вторичном рынке, покупая их же на первичном
🔹Трамп-ралли или FOMO на российском рынке акций?
🔹Частные инвесторы продавали акции, а покупали облигации и фонд ликвидности 3 месяца подряд с ускорением в октябре