комментарии Максим Молчанов на форуме

Посмотрел данные по кредитам фондов Парус — у Озона в отличии от остальных нет плавающих ставок, а только фикс под комфортные 7,5%. А падает он сильнее остальных… Я что-то пропустил?

Появился сегодня продаван в ПАРУС-Нордвей.
Я подзакупил немного. Спасибо :)

֍ Гадаю на ромашке ֍, ну вообще в норд и в озон биржевая цена уже ушла ниже расчетной (по СЧА), как будто действительно можно подбирать понемногу. Хотя у этих фондов и плечо самое большое, с такими ставками могут и выплаты подрезать. Тогда ещё дешевле взять получится))

Дмитрий Добродеев, И на сбер, и на ВТБ, и на ПСБ приходили. У меня много брокеров

Utkonos, а мне вот только сегодня на Сбер дошли…

За январь на Сбер кому-то приходили выплаты по ПНК?

Почему Газпром такой дешевый?

 

Сначала немного о дивидендной доходности

На текущий момент Газпром оценивается рынком примерно в 240 рублей за акцию. При этом уже совсем скоро будут утверждены, а затем и выплачены дивиденды в размере 12,55 рублей. Получается, что дивидендная доходность составляет чуть больше 5%. Это примерно равно текущей ключевой ставке ЦБ и даже чуть больше ставок по депозитам в крупнейших банках.

Исторически дивидендная доходность Газпрома всегда (ну, по крайней мере, за последние 10 лет) была ниже ключевой ставки ЦБ в среднем на 2,5-3%. На мой взгляд, это говорит о том, что рынок все это время рассматривал Газпром как историю больше стоимостную, чем дивидендную. Исключением стал прошлый год, когда дивдоходность Газпрома превысила ключевую ставку более, чем на 3%. Но, на самом деле, с 2015-го года дивидендная доходность Газпрома уверенно подтягивалась к ключевой ставке. И уже в 2019 (выплата за 2018-й) эта разница сократилась до символических 0,5%. Как будто рынок после очевидного перелома в 2014-м стал с каждым годом все меньше верить в стоимостную составляющую акций Газпрома. Или просто стал все больше рассматривать ее как дивидендную фишку? Это тема явно для отдельной дискуссии. В любом случае, сейчас акция на некотором распутье, о чем нам намекает фактическое отсутствие разницы между дивидендной доходностью и ключевой ставкой.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Вот работает компания, добывает, продает, все процессы идут. А только финрезультат зависит не от выручки и затрат, а целиком и полностью от курсовых разниц. Собственно итоговая прибыль/убыток примерно равны курсовым разницам в соответствующем периоде.
А если абстрагироваться от этого фактора (что крайне сложно, учитывая, что размер валютных переоценок превышает операционную прибыль, но все же)? Ничего интересного на операционном уровне не происходит. Да, вроде выручка подросла, но ведь и себестоимость не отстала, а даже наоборот)
Вообщем, не получается у этой компании переключить внимание инвесторов с долга и курсовых разниц на сам бизнес. Что тут скажешь… Мечел, он такой.

Роль нефти во Второй мировой
В преддверии праздника поделюсь интересными, на мой взгляд, фактами о роли нефти во Второй мировой, взятыми из книги Д. Ергина «Добыча».

Ещё до начала самой войны началась борьба за ресурсы. Черчилль ещё во время Первой мировой был ярым идеологом перевода флота на нефть, поскольку это давало существенные преимущества в технико-тактических характеристиках. Но без собственных источников нефть это был большой риск для Великобритании. Именно этот факт определил стратегический интерес Великобритании к Персии и политику в этом регионе. Англичане очень активно защищали эту свою зону влияния, пока имели на это силы.

Германия же пыталась установить контроль над добычей в Мексике, а Япония — в голландских колониях в Азии. Перл-Харбор — это превентивный удар, чтобы США не помешали Японии захватить месторождения в Юго-Восточной Азии.

США, в свою очередь, были вынуждены поддерживать отношения с Мексикой, хотя там национализировали всю нефтяную промышленность, фактически отняв у американского бизнеса. Также США до последнего пытались оттянуть войну с Японией, т.к. им не хватало ресурсов защищать одновременно Атлантику и Тихий океан.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сделка по нефти выглядит бессмысленной и беспощадной. Но это на первый взгляд.

Повсеместный карантин уронил спрос на нефть настолько, что даже существенные (я бы даже сказал, болезненные) ограничения добычи не способны серьезно повлиять на цену. Что и продемонстрировали сегодняшние торги, когда котировки нефти продолжили уверенное погружение. Но я уверен, что лица, принимающие решения в нашей стране, обладают более полной информацией, чем я, и поэтому надеюсь, что выбранная ими тактика действительно окажется наименьшим из всех зол. Но пока мы имеем и низкую цену, и сокращение объемов. Двойной, так сказать, удар.

Если же говорить о глобальном эффекте соглашения ОПЕК+ (или ++, я уже если честно, запутался в этих плюсах), то на мой субъективный и дилетантский взгляд, он скорее негативный. Чем-то мне это похоже на последствия тактики ФРС, когда бесконечные вливания ликвидности не дают экономике очиститься от неэффективных компаний и плохих долгов. Так и новая реинкарнация сделки ОПЕК и сочувствующих стран не дает рынку самому решить какие объемы предложения убрать, а какие оставить. Конечно, регулируемое, по взаимной договоренности, снижение объемов добычи позволяет избежать неожиданных потрясений и банкротств. А есть ощущение, что именно это и нужно для восстановление баланса.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сколько стоит среднестатистическая жизнь?

От пары миллионов рублей до пары десятков миллионов долларов...

Сегодня в Ведомостях прочитал интересную, хотя и очень дискуссионную статью Гуриева: «ВВП или жизни людей».

Вопрос, которым сейчас задаются многие: от чего ущерб больше — от самого вируса или от карантина? Очевидно, что власти по всему миру в зависимости от их понимания этого вопроса и принимают решения о степени жесткости карантина. И я им (властям) не завидую, потому что вопрос совсем непростой, хоть многие «эксперты» и поражают нас абсолютной уверенностью в знании ответов (естественно прямо противоположных).

Ущерб от карантина — резкий спад деловой активности и целая цепочка труднопредсказуемых последствий для и без того хрупкой экономики. И все же оценку этого ущерба в деньгах можно предполагать, хоть и сложно учесть все возможные факторы.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Стоимость среднестатистической жизни, ССЖ

Сегодня в Ведомостях прочитал интересную, хотя и очень дискуссионную статью Гуриева: «ВВП или жизни людей».

Вопрос, которым сейчас задаются многие: от чего ущерб больше — от самого вируса или от карантина? Очевидно, что власти по всему миру в зависимости от их понимания этого вопроса и принимают решения о степени жесткости карантина. И я им (властям) не завидую, потому что вопрос совсем непростой, хоть многие «эксперты» и поражают нас абсолютной уверенностью в знании ответов (естественно прямо противоположных).

Ущерб от карантина — резкий спад деловой активности и целая цепочка труднопредсказуемых последствий для и без того хрупкой экономики. И все же оценку этого ущерба в деньгах можно предполагать, хоть и сложно учесть все возможные факторы.

Прямой же ущерб от вируса заключается, прежде всего, в повышенной смертности из-за перегруженности системы здравоохранения. И вот как оценить этот ущерб в той же системе координат, что и убытки от карантина? Без этого не получится ответить на вопрос при какой прогнозируемой смертности нужно вводить полный и жесткий карантин, а до какого порога можно обойтись более мягкими мерами.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Cмотреть в будущее с оптимизмом становится все сложнее. И тем не менее...

Новостной поток, конечно, активно воздействует на наше восприятие ситуации. Обычные фильтры источников информации не работают, панические настроения пробиваются из каждого утюга. Все это заставляет нас фокусировать на краткосрочных последствиях, а что они будут неприятным уже ни у кого не вызывает сомнений. Но вот что будет с экономикой через год-два? Можно ли извлечь эту информацию из текущего информационного потока?

Вот, например, промпроизводство в Китае за первые два месяца этого года упало на 13,5%. Это значительно хуже прогнозов. А значит и эффект на экономику западных стран будет весьма тяжелым. Более того, логично ожидать последствий второго порядка, когда проблемы наиболее пострадавших отраслей перекинутся на следующие звенья в цепочке хозяйственного оборота. В худшем случае может сработать эффект домино. Очевидно, что Россия не сможет остаться в стороне, несмотря на пока относительно небольшое число официально выявленных случаев заражения. Уже принимаются меры, ограничивающие деловую активность и у нас.

Но, как мы видим, Китай начинает возвращаться к обычной жизни спустя примерно 2 месяца с начала карантина. На мой взгляд, очень важно последить за двумя вещами:
1. Будет ли вторая волна вспышки заболеваний COVID-19 в Китае после снятия карантина?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Хорошая статья о палладии в Коммерсанте

Стремительный рост цен на палладий в последние годы обеспечивает внушительную прибавку к и без того крепким результатам Норникеля. Но приятная для меня, как акционера Норникеля, тенденция все сильнее настораживает своей параболической формой, больше похожей на спекулятивные игры, чем на реальный спрос. А если это так, то не ждать ли вскоре столь же стремительного падения котировок палладия? Сегодня в Коммерсанте опубликована интересная статья на эту тему.

Основной вывод статьи в том, что рост цены вызван объективными факторами, а именно структурным дефицитом палладия, который в ближайшие годы не исчезнет.

✔️ На долю автопрома приходится около 84% поставок палладий, который используется в качестве катализатора в бензиновых двигателях (в дизельных используется платина).
✔️ После скандала с занижением данных о вредных выбросах дизельными двигателями автомобилей Volkswagen в 2015-м производство бензиновых моторов стало расти, т.к. дизельные двигатели перестали субсидировать.
✔️ С тех пор цена палладия выросла в разы, но переход на платину требует от автоконцернов еще больших затрат на тесты и сертификацию.
✔️ Строительство рудников для добычи металлов платиновой группы занимает годы. Поэтому быстрого роста предложения ждать не стоит. Ввод новых добывающих мощностей ожидается с 2022 года, причем один из крупнейших реализуемых проектов — это СП самого Норникеля с компанией Русская платина.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Энел не убедил своим предложением фиксированной доходности

Вчерашние новости о Энел Россия многим, в том числе и мне, подкинули поводов для скепсиса в отношении акций этой компании. Да, фиксированный дивиденд — это, конечно, надежно, но...

Установленный на ближайшие три года размер дивиденда, равный 8 коп., дает чистую доходность около 7% по текущим котировкам. И кто-то скажет, что это неплохое предложение в условиях снижающихся ставок депозитов и доходностей ОФЗ. Однако, мы же понимаем, что в случае с покупкой акций, в отличие от облигаций или депозитов, никто не обещает возврат самой суммы инвестиций в полном объеме. А что будет с компанией через три года?

Очевидно, что без Рефтинской ГРЭС операционные и финансовые показатели снизятся, о чем говорят и руководители компании. Еще можно вспомнить, что компания инвестирует в проекты возобновляемых источников энергии (ветропарки), а сроки и окупаемость этих затрат пока не очевидны. Ну а для финансирования этих проектов, вполне вероятно, будет увеличиваться долговая нагрузка. Пока многое говорит о том, что лучше понаблюдать за этой историей со стороны и не бросаться покупать эти акции, чтобы зафиксировать предложенную доходность.

К тому же на рынке много других, более интересных, на мой взгляд, инвестиционных возможностей. Например, если смотреть на ту же отрасль электрогенерации, то ТГК-1, ОГК-2 и Юнипро выглядят гораздо более перспективными. Доходность их ближайших дивидендов почти наверняка будет выше текущей доходности Энел, а потенциал роста при этом мне видится более понятным.

Телеграм канал - https://t.me/invest2bfree

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Когнитивные искажения на примере Алроса

Алроса для меня является личным наглядным примером влияния когнитивных искажений на наши инвестиционные решения. Таких искажений существует немало, а в данном случае я, очевидно, имею дело с предвзятостью подтверждения (confirmation bias). Вот не нравится мне продукция этой компании, и я гораздо легче и чаще нахожу подтверждение аргументам против покупки этих акций, чем позитивным факторам.

Читал интервью с главой ограночного производства «Бриллианты „Алроса“ Павлом Винихиным и ощущал свою предвзятость. В конце этого года в Австралии закроется рудник Аргайл, что сократит предложение на алмазном рынке в целом, а в сегменте цветных алмазов вообще сделает Алросу мировым лидером. Но я не придаю большого значения этой информации, а отмечаю для себя падение спроса из-за коронавируса в Китае и распространение технологии производства синтетических алмазов.

С точки зрения рационального инвестора можно получать часть прибыли от продажи бриллиантов адептам показательно-роскошного образа жизни, не являясь одним из них. И если отказ от покупки акций из-за предвзятости не способен навредить нам, то работа подобного искажения в обратную сторону уже гораздо опасней. Так мы можем выбрать компании, которые нам просто нравятся, а подсознание позаботится о подборе нужной аргументации.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

НЕТ В РОССИИ ТАКОЙ МЕТАЛЛОБАЗЫ НА КОТОРОЙ НЕ БЫЛО БЫ ПРОДУКЦИИ В НАЛИЦИИ ЗАВОДОВ ГРУППЫ МЕЧЕЛ! Фантастические объемы отгружает и дочка Мечел-Сервис!!! От 1 тн до Вагона — арматура, листы, балки, швеллера, нержавеющий прокат, проволока — все что нужно для полноценного строительства и производства — самые выгодные цены у Мечел-Сервиса!!!
У кого то сомнения — запроси у них счет!!! и запроси счет у любой компании у себя в регионе и сравни!!! ценники на сталь у кого лучше!

Зайков Антон, а еще можно посмотреть в отчетности Мечела на рентабельность металлургического дивизиона и все станет выглядеть не так интересно. Перспективы Мечела были больше сосредоточены в Эльге, которую удержать не смогли.

О перспективах Газпрома

Несмотря на позитивные новости и оптимистичные утверждения руководителей Газпрома, информационный фон вокруг данной компании в последнее время скорее негативный. И связано это со слабым спросом на газ в мире. Регулярно появляются сообщения о снижении цен на газ и объемов поставок (в том числе и ожидаемых) Газпрома в тот или иной регион. Вот и сегодня Коммерсант опубликовал статью о падении экспорта российского газа в Турцию до минимума за 15 лет.

Причины неблагоприятной конъюнктуры мирового рынка газа понятны. Это и теплая зима, и вспышка коронавируса в Китае с последовавшим карантином, и растущее предложение со стороны производителей СПГ. И вполне возможно, что эти факторы будут еще какое-то время оказывать давление на показатели Газпрома. Но если мыслить долгосрочно, то многое указывает на высокую вероятность роста как дивидендов, так и цены самих акций Газпрома. Например:
— низкая себестоимость относительно большинства конкурентов (особенно СПГ), что поможет пережить период низких цен с наименьшим ущербом, а может даже и нарастить свою долю на рынках;
— диверсифицированные регионы и маршруты поставок;
— сохраняющийся тренд на перевод угольных (в Китае) и атомных (в Германии) электростанций на газ;
— планы по повышению доли прибыли, направляемой на дивиденды до 50% по МСФО;
— продолжающееся снижение процентной ставки в России, что делает еще более весомым предыдущий аргумент;
— и, наконец, внутренние резервы компании, например, теоретическое сокращение инвестпрограммы способно высвободить значительные суммы. Это не говоря уже о потенциале оптимизации операционных расходов.
На последний пункт надежды меньше всего, но и без него перспективы акций Газпрома выглядят неплохо.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Отчет Яндекса… Что же там такого должно быть, чтобы оправдать P/E = 42?

А это, между прочим, почти в полтора раза дороже Гугла. Ок, посмотрим.
Выручка растет хорошо (+37%), но темпы роста замедляются, и это понятно, чем больше становится бизнес, тем труднее ему расти дальше. Тем не менее, менеджмент прогнозирует внушительный рост выручки и в 2020-м (на 22-26%).
Что касается прибыли, то ее генерирует только поисковые сервисы и немного такси. Остальные сегменты — быстрорастущие (по выручке), но пока убыточные.
Показательно, что кэш флоу от операционной деятельности за год практически не изменился (ок. 8,6 млрд. руб.).
Выкуп своих акций Яндексом, конечно, поддерживает котировки, и вообще, бизнес динамичный и перспективный. Акциям Яндекса вполне по силам расти и дальше лучше рынка, но показатели из отчета намекают, что инвестиции в эту компанию требуют не столько анализа и расчетов, сколько оптимизма, веры в дальнейший рост и, очевидно, в удачу.

Телеграм канал - https://t.me/invest2bfree

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Молчанов Максим, а ты построй модель DCF и поймешь откуда П/Е = 42.
Вопрос только в том, когда у них перестанут расти доходы.
Угадать это сложно, поэтому рынок всегда ошибается перед моментом замедления бизнеса.
Так например было с магнитом

Тимофей Мартынов, чтобы построить DCF нужно спрогнозировать эти самые CF, а в этом и есть основная неопределенность. Поэтому я и пишу, что здесь прогнозы (а следовательно, и отношение к этим акциям) будут сильно зависеть от исходных допущений и предположений, т.е. от уровня оптимизма)
В целом, понятно, что это акция роста, понятно, что мультики у таких завышены и рынок закладывает в цену будущие доходы. Но так же понятно, что Магнит — это далеко не единственный, а скорее типичный пример того, что бывает, когда рост выдыхается.

Отчет Яндекса... Что же там такого должно быть, чтобы оправдать P/E = 42?

А это, между прочим, почти в полтора раза дороже Гугла. Ок, посмотрим.
Выручка растет хорошо (+37%), но темпы роста замедляются, и это понятно, чем больше становится бизнес, тем труднее ему расти дальше. Тем не менее, менеджмент прогнозирует внушительный рост выручки и в 2020-м (на 22-26%).
Что касается прибыли, то ее генерирует только поисковые сервисы и немного такси. Остальные сегменты — быстрорастущие (по выручке), но пока убыточные.
Показательно, что кэш флоу от операционной деятельности за год практически не изменился (ок. 8,6 млрд. руб.).
Выкуп своих акций Яндексом, конечно, поддерживает котировки, и вообще, бизнес динамичный и перспективный. Акциям Яндекса вполне по силам расти и дальше лучше рынка, но показатели из отчета намекают, что инвестиции в эту компанию требуют не столько анализа и расчетов, сколько оптимизма, веры в дальнейший рост и, очевидно, в удачу.

Телеграм канал - https://t.me/invest2bfree

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Быть акционером EN+ станет проще

Компания EN+ (ENPL) подала заявку о допуске ее обыкновенных акций к торгам на Московской бирже. И это хорошая новость, так как способ становиться акционером этой компании через покупку глобальных депозитарных расписок (ГДР) создавал некоторые неудобства.

Во-первых, держателям ГДР приходится самостоятельно декларировать дивиденды, так как брокеры не выполняют функцию налоговых агентов в отношении таких доходов.

А во-вторых, дивиденды по депозитарным распискам приходят на счет в долларах, а не в рублях. И это вынуждает совершать конвертацию для реинвестирования этих доходов. К тому же сумма поступающих дивидендов, естественно, не соответствует размеру стандартного лота на валютной секции Мосбиржи, поэтому конвертация становится еще менее приятным занятием.

Теперь все желающие смогут покупать напрямую обыкновенные акции ЭН+ ГРУП на Мосбирже. И надо сказать, что сама компания вполне заслуживает такого внимания к себе. А вот владельцам депозитарных расписок необходимо озаботиться вопросами конвертации своих ГДР в обыкновенные акции, так как через 2 месяца после размещения акций будет проведен делистинг ГДР на Мосбирже.

Телеграм канал - https://t.me/invest2bfree

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Первое, что бросается в глаза — при хорошем росте выручки (на 19,6%) чистая прибыль упала почти вдвое, с 12 до 6,8 млрд. руб. Конечно, в таких случаях, скорее всего, «виноваты» бумажные переоценки. И, действительно, переоценка запасов и биологических активов внесли свой вклад в падение прибыли. Но и без этих переоценок видно, что рентабельность падает. Даже скорректированные (без учета разовых переоценок) показатели EBITDA и прибыли снизились.

Рост выручки обусловлен увеличением объемов производства и продаж в натуральных показателях. Частично это результат приобретения новых активов. Стратегия Черкизово явно направлена на увеличение доли рынка. Однако общее перепроизводство в отрасли пока сдерживает цены, а следовательно и прибыль. В 2019-м это было особенно актуально для сегмента свиноводства.

Черкизово успешно интегрирует поглощаемые предприятия, но одним из следствий активного расширения бизнеса является рост долга. Пусть за 2019 год рост чистого долга составил менее 5%, но не стоит забывать, что чистый долг компании уже равен трем EBITDA. А расходы на обслуживание кредитов выросли на треть, до 4,5 млрд. руб. И это несмотря на то, что примерно четверть кредитов субсидируется государством. Для сравнения — на дивиденды по итогам 2019 года направлено только 2,7 млрд. руб. То есть пока Черкизово больше работает на кредиторов, чем на акционеров.