комментарии Сергей Пирогов на форуме

О чем говорит Black Rock?

Вчера с коллегой изучали, что пишут большие инвест дома, которые часто являются советниками ФРС, и так или иначе понимают, куда движется ситуация. Мне показался любопытным отчет Black Rock.

Ссылка на отчет.

Вот, что привлекло мое внимание:

1. Больше волатильности. ФРС в ближайшие годы будет в сложной ситуации, когда повышенная инфляция (пока она прямо сильно выше таргета в 2-2.5%) не дает возможности снижать % ставки, чтобы поддержать экономику

Прямо сейчас рынок США в каком-то смысле порадовался, что повышения станут %% более медленными и вообще поставил на рецессию, но если ФРС шагами по 0.25-0.5% доведет ставки до 3-4%, а экономика не рухнет / инфляция останется выше 4%, это будет означать большой и новый негатив для рынков

В такой ситуации люди поймут, что инфляция «липкая», экономический рост около 0%, а ФРС держит повышенные % ставки долги, что негативно для цен всех активов — и акций, и облигаций. Вырастет риск-премия = требуемая доходность.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что с запретом на страхование танкеров

На днях были новости о том, что Запад откладывает запрет на страхование судов с российской нефтью. Давайте разбираться, что это значит.

В июне ЕС принял 6 пакет санкций, который включает эмбарго на поставки российской нефти в Европу и запрет на страхование судов с российской нефтью в третьи страны. Эти меры вступают в силу с декабря 2022 года.

Великобритания, в свою очередь, к запрету на страхование судов, доставляющих российскую нефть в третьи страны, так и не присоединилась. В последнем пакете британских санкций Лондон ввел запрет пока только на страхование танкеров, которые ввозят российскую нефть в саму Великобританию (с 1 января 2023). При этом Великобритания играет ключевую роль на рынке страхования, поэтому без ее присоединения к аналогичным санкциям, меры не так эффективны.

В июле ЕС разрешил европейским компаниям заключать сделки для обеспечения транспортировки нефти из России в третьи страны с Роснефтью и Газпромнефтью, как исключение из 4 пакета санкций, в котором ЕС запретил с ними любые сделки. Исключение действует, если оно не нарушает меры из 6 пакета санкций, то есть те, которые включают запрет на страхование поставок российской нефти в третьи страны с 5 декабря.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Замещающие облигации — что такое и для чего
27 июля Мосбиржа зарегистрировала первый выпуск облигаций, замещающих еврооблигации. Эмитентом-первопроходцем стала ПИК-Корпорация — эмитент рублевых облигаций Группы ПИК.

Выпуск имеет все параметры, как у еврооблигаций, кроме объема выпуска — $395 млн у замещающих vs $525 млн у евробондов. Срок погашения, купонная ставка, номинал одинаковые.

Меньший объем выпуска объясняется тем, что он соответствует объему прав держателей евробондов ПИКа, учитываемых в российских депозитариях (75%). В итоге 75% выпуска станет обслуживаться в рублях по курсу ЦБ для держателей в российских депозитариях через замещающие облигации, а 25% выпуска останутся на руках держателей в иностранных депозитариях.

Несмотря на то, что ПИК не находится под санкциями, он не смог провести платеж по купону от 19.05.22 из-за того, что иностранный банк-корреспондент отказал в проведении транзакции. В отчетности по МСФО за 1п2022 Группа упомянула, что намерена провести собрание среди держателей еврооблигаций, чтобы сделать возможными выплаты в рублях.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как Белуга справляется с кризисом

Beluga Group в основном занимается реализацией собственной продукции на российском рынке, но у нее также есть экспорт, импорт и проект роста – розничная сеть «ВинЛаб», которые могут пострадать из-за кризиса и западных санкций. Некоторые западные производители алкоголя объявили о прекращении поставок в Россию, а также в США и ЕС были введены санкции на российский алкоголь.

В этом посте:

• Продажи собственной продукции продолжают расти, но есть риски, связанные с импортом и экспортом;
• Экспорт в 2022 г. может сохраниться на уровне 80-90% от прошлого года;
• Импорт может сохраниться на уровне прошлого года;
• Beluga продолжает развивать сеть «ВинЛаб», но может временно приостановить открытие новых магазинов.

Продажи собственной продукции продолжают расти, но есть риски, связанные с импортом и экспортом

Некоторые крупные производители алкогольных напитков прекратили поставки продукции в Россию. Например, крупнейший в мире производитель Diageo, а также Brown-Formann, Carlsberg, Heineken и другие компании.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Отток капитала = большой помощник курса доллара

Сегодня в эфире РБК получил вопрос о том, где ждать рубль в контексте того, что Минфин и ЦБ прорабатывают бюджетное правило — и на это хочу сказать, что главный рояль в кустах по доллару, на мой взгляд, это отток капитала.

Судите сами:

1) По оценкам Минфина, в банковской системе свыше $130 млрд валютных пассивов, а приток валюты в страну колеблется в рамках $20-40 млрд в месяц с января по май
2) По бюджетному правилу вряд ли купят больше $25-30 млрд при слабом бюджете
А у населения есть свыше $100 млрд валютных сбережений

• Получается, что интервенции Минфина и ЦБ не меняют расклад или при концентрации могут сместить баланс сил на 1-2 месяца. А вот вывод валюты населением — это потенциально реальная сила
• Учитывая, что можно до $1 млн в месяц вывести за рубеж, а курс намного ниже «привычных» людям 70Р за доллар, многие состоятельные граждане могут покупать валюту и отправлять ее на зарубежные счета или покупку недвижимости за границей, тем самым выводя капитал
• Более того, банковская система все для этого сделала: передавать доллары неудобно, комиссии за хранение и так далее — многие не хотят расставаться с валютой по текущему курсу, а держать внутри страны невыгодно
• Чем хуже дела с экономикой(а тут все только начинается в смысле рецессионных явлений) и чем больше опасений у населения из-за спецоперации, тем больше будет отток капитала. В условиях отмены многих дивидендов, фондовый рынок как способ сбережения тоже начал терять привлекательность

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сюрприз от Газпрома и что это значит для рынка

Сегодняшнее падение котировок Газпрома — конечно большое разочарование для многих… но небольшое для клиентов Invest Heroes — на долгосрочной стратегии мы продали его давно, а на флагмане #Indiana_jones сокращали перед дивидендами, т.к. мне и нашему главе Research Александру Сайганову не давали покоя риски / он даже продал его полностью.

В чем причина:
— растет кап. программа = нужно развивать логистику не в Европу (СПГ, Китай)
— при текущем курсе рубля сократились доходы / экспорт в Европу тоже вдвое примерно ушел
— у компании много проектов, где 25-40% были собственные средства, а остальное кредит западных банков. И их уходом приходится замещать кредит собственными деньгами

В итоге у компании резко сократился денежный поток. И она справедливо не понимает сколько может платить акционерам. Государству нужны деньги, поэтому, видимо, решили больше забирать напрямую через НДПИ 

Как итог, я бы грубо предположил, что компания сможет платить, скажем, 25% по МСФО. Рублей 15-20 на акцию. Но к этому решению Газпром придет только через 6-9 мес., поняв свою актуальную экономику

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Многие боятся остановки Buyback на рынке США, а зря!

С 2011 года основными драйверами роста индекса S&P 500 были buyback (обратный выкуп акций эмитентами) и EPS (финансовые результаты компаний). Buyback с 2011 года внесли 40% вклад в рост индекса, а финансовые результаты компаний — 31%.

Важность buyback для рынка и аналитиков очевидна, но многие начинают говорить о блэкаут-периоде. Обычно блэкаутом называют период за две недели до публикации отчётности и две недели после публикации отчётности. В это время программа buyback приостанавливается, чтобы SEC не обвинила компанию в инсайдерской торговле. Однако законодательно такого правила в США нет.

• Также стоит понимать, что у каждой компании свой блэкаут период. Но сезон отчётности в США размазан на 1,5-2 месяца, поэтому buyback постоянно присутствует на рынке, и в среднем в сезон отчётности он уменьшается всего на 30%.
• Компании также авторизуют объём программы buyback, поэтому если в какой-то день его не было, то в другой день он будет проходить с удвоенной силой.

Сейчас авторизованный объём buyback на рынке составляет более $700 млрд. Это на $100 млрд больше, чем в 2021 году, и примерно в 2,5 раза выше среднего значения за 10 лет. По мнению GS, объём buyback до конца года может увеличиться до $1 трлн.

• Еще один важный фактор, компании ускоряют обратный выкуп акций во время сильного снижения собственных акций и замедляют во время сильного роста. Таким образом эффект buyback имеет значительный поддерживающий эффект после сильных падений акций/индексов.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Чего ожидать на рынке первичной недвижимости?
Рынок первичной недвижимости демонстрирует первые сигналы к стагнации. Апрельские продажи в некоторых регионах падают на 90%, в столице — на 46%. Объем ввода нового жилья пока не демонстрирует негативную динамику, но продолжится ли ввод новых проектов с сохранением текущих темпов роста?

В этой статье мы разберем:

• последнюю динамику продаж;
• как снизился объем ипотечных сделок и будет ли он восстановлен;
• текущий объем ввода жилья;
• удорожание стройматериалов;
• зависимость стройматериалов от импорта;
• почему новые проекты под угрозой из-за ограничений проектного финансирования.

Динамика продаж

Резкий спад в продажах затронул сектор первичной недвижимости. По итогам апреля продажи во многих регионах рухнули на 75-99%. Продажи в Москве снизились на 46%, а в Санкт-Петербурге на 59%.

Эксперты связывают такой спад с повышением ипотечной ставки, удорожанием квартир на фоне кризиса в стране и уходом инвесторов в другие надежные инструменты (депозиты).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Фокусы с долларом

Сегодняшние события (отрицательная ставка или комиссия за удержание долларов в Тинькове) — явный симптом проблем с долларом в банковской системе:

— Тиньков был и остается популярен для вывода $$ в крипту;
— в банках избыток $$$ (для их продажи есть 120 дней, часики тикают).

Все это выглядит устрашающе, и значит есть все шансы увидеть слив валюты опять к 55Р за доллар, и ажиотажный спрос на золото и юань (по ним, насколько я вижу, уже рисуется премия к равновесной цене из-за наплыва покупателей — покупка сейчас это переплата 1-2%).

Далее мы имеем заседание ЦБ завтра. Там как минимум будут вербальные интервенции, а может и действия — например отмена сроков продажи валюты или ещё снижение порога продаж до 30% например. Очень вероятно, что доллар вырастет по итогам (надолго ли — неизвестно).

В таких условиях логично, что индекс Мосбиржи будет нервничать. ЦБ может поддержать доллар и косвенно рынок акций, но дальше риски волатильности возрастают.

В долгую трудно представить себе курс валюты вроде нынешнего (сейчас это работает, т.к. нефть $120). Соответственно, рынок акций Мосбиржи будет лихорадить, пока курс валюты  не отрегулируют (даже если доллары условно говоря отменят, то будет важна другая валюта, и будет тот или иной курс обмена — нам же не платят за экспорт в рублях).

Правительство и ЦБ придется найти инструменты, а пока они в раздумьях, биржу будет лихорадить. Логично, что в таких условиях акции нефтянки намного лучше других экспортеров: у них хоть нефть вытаскивает ситуацию.

KEEP CALM, FIND A MOMENT TO SHORT RTS

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Потребитель в США продолжает снижать обороты

Совсем недавно мы писали, что ритейлеры в США будут еще долго находиться под давлением ввиду падения маржи за счет ускорения инфляции издержек в лице рекордно высокой стоимости топлива, а также снижения трафика. Мы все также придерживаемся мнения, что некогда тихая гавань для инвесторов в период высокой волатильности рынка не спасет от надвигающейся рецессии. И вот почему.

• В 2021 году мир активно восстанавливался после COVID-19 кризиса, что в совокупности с материальной помощью от государства (появился эффект богатства) повлекло за собой резкое ускорение спроса как на товары первой необходимости, так и на товары длительного пользования.
• Ритейлеры в США начали активно наращивать свои запасы за нахлынувшим спросом, а логистические проблемы вынуждали компании складировать еще больше в связи с ростом дней ожидания поставки.
• Уже сейчас, по данным Bloomberg, по итогам отчетов за 1кв. 2022 года компании нарастили рекордный объем запасов. Средний рост запасов составил 26% г/г, что является довольно тревожным сигналом к ослаблению потребительской активности в стране. А так как экономика США – это экономика потребления, то падение потребительской активности может свести страну в рецессию.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Самолет может пролететь над кризисом

Влиянию текущего кризиса подвергаются все отрасли российской экономики, и девелоперы не стали исключением. В посте мы поговорим о компании Самолет, какими преимуществами обладает компания в предстоящем периоде и на что указывает желание платить дивиденды: 

• Самолет имеет большой земельный банк и поток уже строящихся проектов на несколько лет вперед;
• За счет земельного банка и потока проектов Самолет сможет продолжать зарабатывать даже с учетом сильного спада продаж;
• Мы думаем, что компания в 2022-м будет фокусироваться на достраивании проектов с высокой долей завершенности, за счет чего будет денежный поток от раскрытия эскроу-счетов;
• В результате Самолет спокойно перенесет трудности на рынке недвижимости и сможет продолжить свой рост по мере стабилизации экономики;
• Самолет остается компанией роста, и планы по дивидендам подтверждают ее устойчивое финансовое положение и намерение продолжать работу над созданием стоимости для акционеров (10 млрд руб. дивидендов за полгода).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что предпринять на снижающемся российском рынке

Самая логичная защита — это шорт РТС (мы в сервисе IH уже заработали на такой сделке не так давно): 
— если доллар снова ослабеет, то многие акции экспортеров поедут вниз, и тогда шорт РТС принесет несколько %
— если доллар быстро вырастет, валюта будет расти быстрее акций, и шорт сработает (а лишь с оттяжкой будут расти акции, завязанные на курс валюты)

Наконец-то работают шорты акций без большого потенциала. Это нормальная защита, дает прибыль уже несколько дней.

Ставки по облигациям и инфляционные ОФЗ, #WIMM выглядят как хорошая кэш-альтернатива акциям с ожидаемой доходностью свыше 10%. Вполне себе плата за ожидание на случай, если эта котовасия затянется на 2-3 мес.

Рублевые бумаги: если взять Магнит, Самолет, Белугу и ряд других историй — тех же див фишек как МТС или Газпром, то видна устойчивость.

Экспортеры, интересные даже при $ = 62Р. Список таких бумаг мы сегодня подготовили для наших клиентов, чтобы было понимание, кто надежен даже в текущей конъюнктуре.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Российский рынок: ликвидность vs курс рубля

На российском рынке акций сейчас довольно интересная ситуация, когда сталкиваются противоборствующие факторы:

1. На рынок летом и осенью приедет немалая порция ликвидности = 0,5-1 трлн Р, из депозитов (11 трлн Р депозитов на 3-6 мес. было в марте + % по ним), и это много. Для сравнения весь портфель физлиц в РФ = 4.6 трлн Р, а весь рынок 7 трлн Р по данным РенКап.

При прочих равных это 15-25% роста рынка акций.

2. Есть проблема с курсом рубля, который мешает расти акциям экспортеров, — большинство аналитиков ставят 65-75Р по году, а по факту мы торгуемся у 60Р.

Возможно, публика прикупит валюты по 60Р, но и запаса непроданной валюты со сроком реализации 120 дней немал.

3. Геополитически ситуация не разрешилась, и это может дать сюрприз в обе стороны (окончание спецоперации субъективно это почти сразу +10% по рынку). Хотя если смотреть сугубо с точки зрения рынка, то новых экономических проблем для ключевых отраслей, не отраженных в рынке, не видать.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Эмбарго ЕС на российскую нефть

31 мая Евросоюз согласовал шестой пакет санкций, который включает эмбарго на нефть. Сейчас Еврокомиссия предлагает отказаться от импорта нефти из России танкерами, но отсрочить отказ от поставок нефти по трубопроводу «Дружба». В посте мы разберем, как такое эмбарго может повлиять на российских нефтяников.

В этом посте:

• Более 2/3 поставок российской нефти в Европу приходится на морские перевозки;
• Эффект на нефтяные компании зависит от их доли экспорта в ЕС по морю;
• Менее всего запрет на поставки нефти морским путем скажется на Татнефти, у которой самая низкая доля экспорта через порты.

Более 2/3 поставок российской нефти в Европу приходится на морские перевозки

По данным ТАСС, в ночь на 31 мая лидеры стран Евросоюза (ЕС) на внеплановом саммите по Украине в Брюсселе согласовали введение эмбарго на 2/3 импорта российской нефти. Об этом сообщил глава Евросовета Шарль Мишель. По данным Интерфакс, главы стран ЕС согласились, что «шестой пакет санкций против России будет распространяться на сырую нефть, а также нефтепродукты, поставляемые из России в государства-члены, за временным исключением сырой нефти, поставляемой по трубопроводу». В заключении саммита говорится, что Европейский совет намерен как можно скорее вернуться к вопросу о временном исключении для сырой нефти, доставляемой по трубопроводу.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Судьба рынков и курс рубля

Сегодня курс доллара снова резко упал, что неудивительно — в системе избыток долларов, и банки не знают куда их размещать:
— Тиньков перестал брать валюту во вклады;
— свопы предполагают, что за размещение долларов банки доплачивают;
— сложно найти валютный актив (валюта от экспортеров — пассив на балансе банка).

Все логично: если ЦБ разрешает не продавать 50% валюты сразу, это же не означает, что она исчезает — наоборот, она копится, а спроса на нее нет (население не может валюту снять наличкой / бизнесу не нужен валютный кредит в больших масштабах / инвестировать валюту сложно куда-то). В крипту разве что?)

Такая ситуация, пока ЦБ не найдет из нее выход, является проблемой для доходов всех экспортеров, а значит и капитализации рынка акций России:
во-первых, доходы ниже прогнозов аналитиков (разве что в нефти стоимость Urals>$90 помогает и в газе похоже);
во-вторых, экспорт доминирует в рынке акций (а банки торгуются без существенного апсайда, и могут стать жертвой шортов с 1 июня).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ограничение наценки на социально значимые товары — это хорошо для Магнита и X5 Retail

В Госдуму внесен законопроект об ограничении наценки на некоторые виды социально значимых товаров (надбавка к отпускным ценам не должна превышать 10%). В настоящий момент законопроект находится на стадии рассмотрения в первом чтении.

Некоторые инвесторы полагают, что если ограничение наценки на соц. важные товары в итоге введут, то это существенно повлияет на доходы продовольственных ритейлеров. На самом деле, это не так. Давайте разбираться.

Во-первых, ограничения вводятся не на группу товаров, а на один SKU (одну товарную позицию) первой цены. То есть, например, молоко входит в перечень соц. значимых товаров. Но это означает, что ограничение наценки будет введено на одну самую дешевую товарную позицию, а не на все молоко, которое есть в ассортименте. Социально значимые товары не вносят существенный вклад в выручку крупнейших ритейлеров.

Во-вторых, важно понимать, что соц. значимые товары никогда и не были высокомаржинальными. Более того, крупнейшие ритейлеры и до этого продавали товары первой цены с минимальной или даже отрицательной наценкой. Базовые SKU создают сетям трафик, но зарабатывают они не с них, а с тех товаров, которые клиенты берут в дополнение к ним. Поэтому мы не ждем существенного давления на рентабельность на фоне введения данных ограничений.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ограничение наценки на социально значимые товары — это хорошо для Магнита и X5 Retail

В Госдуму внесен законопроект об ограничении наценки на некоторые виды социально значимых товаров (надбавка к отпускным ценам не должна превышать 10%). В настоящий момент законопроект находится на стадии рассмотрения в первом чтении.

Некоторые инвесторы полагают, что если ограничение наценки на соц. важные товары в итоге введут, то это существенно повлияет на доходы продовольственных ритейлеров. На самом деле, это не так. Давайте разбираться.

Во-первых, ограничения вводятся не на группу товаров, а на один SKU (одну товарную позицию) первой цены. То есть, например, молоко входит в перечень соц. значимых товаров. Но это означает, что ограничение наценки будет введено на одну самую дешевую товарную позицию, а не на все молоко, которое есть в ассортименте. Социально значимые товары не вносят существенный вклад в выручку крупнейших ритейлеров.

Во-вторых, важно понимать, что соц. значимые товары никогда и не были высокомаржинальными. Более того, крупнейшие ритейлеры и до этого продавали товары первой цены с минимальной или даже отрицательной наценкой. Базовые SKU создают сетям трафик, но зарабатывают они не с них, а с тех товаров, которые клиенты берут в дополнение к ним. Поэтому мы не ждем существенного давления на рентабельность на фоне введения данных ограничений.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Хитрый финт ЦБ и эффект на курс рубля

Сегодня стало известно, что ЦБ РФ проведет срочное заседание по % ставкам и регулированию курса рубля. Учитывая, что доллар по 57Р — неудивительно.

В целом, план ЦБ понятен: в марте с фондового рынка в депозиты сбежало Х трлн Р и плюс из других источников в депозиты пришло Х трлн Р под 20% ставку. Немалая часть этих средств зашла на 3 или 6 мес. Как эффект, обороты на бирже снизились, в реальной экономике у продавцов квартир и машин и много чего ещё застой — все деньги в сбережениях.

Когда банк меняет % ставки, он меняет расклад: чем ниже % ставка, тем неинтереснее продлевать вклад / тем больше соблазн пойти на фондовый рынок / тем больше соблазн купить валюту / больше соблазн потратить деньги и поддержать экономику. И он делает это ДО того, как кончатся самые короткие вклады, чтобы их было не продлить на выгодных условиях.

ЧТО ЗДЕСЬ ВАЖНО ПОНИМАТЬ?

ЦБ не решает проблему логистики. Поэтому даже если на свободный кэш россияне будут пробовать больше потреблять, импорт вряд ли вырастет, а экспорт пока большой.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как нефтяная отрасль проходит трудности 2022 года

Обновим взгляд на экономику России. В начале апреля мы писали о вероятном сценарии для российской экономики на 2022 год, самое время проверить, как соотносится прогноз с реальностью. Поговорим об одной из ключевых отраслей — нефтяной.

Запад не смог быстро отказаться от российской нефти

Самая большая потенциальная проблема — падение экспорта нефти, нефтепродуктов и газа в страны ЕС. На сегодняшний день риск эмбарго не реализовался. По теме экспортного эмбарго ведутся дискуссии между странами ЕС, но согласовать параметры эмбарго у них не получилось.

При этом поступило новое предложение от США — обложить пошлинами российскую нефть, чтобы таким образом изымать сверхприбыли. Мы предполагаем, что итоговый вариант санкций может быть комбинацией эмбарго и пошлин, в результате которого отказ Европы от российской нефти будет плавным, а не резким, при этом из-за пошлин объемы получаемой экспортной выручки могут упасть очень быстро.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Почему акции X5 Retail проигрывают акциям Магнита?

Нас периодически спрашивают, почему акции X5 Retail проигрывают Магниту: дело здесь в иностранной юрисдикции компании или же есть что-то еще.

Если смотреть с точки зрения бизнеса, то X5 Retail должен стоить дороже Магнита 

X5 Retail — топ-1 игрок на российском розничном рынке. Компания генерирует более высокую EBITDA (171 млрд руб. за последние 12 мес. против 143 млрд руб. у Магнита) и показывает темпы роста не хуже, чем у Магнита.

Рост EBITDA X5 Retail в 1 кв. 2022 г. составил 20% г/г, что соответствует росту Магнита за тот же период без учета присоединения Дикси за тот же период по нашей оценке. Причем рост LFL-продаж (= выручки без учета новых открытий) X5 Retail составил 11,7% г/г, что около динамики Магнита (+12% г/г).

При этом капитализация и EV X5 Retail в настоящий момент ниже на 200 млрд руб., чем у Магнита. X5 Retail торгуется по 3x EV/EBITDA, в то время как Магнит по 5x EV/EBITDA. 

Считаем, дисконт X5 Retail связан с иностранной юрисдикцией компании 

Материнская компания X5 Retail зарегистрирована в Нидерландах, и на Мосбирже торгуются депозитарные расписки, а не акции. В текущих условиях владение означает, что инвестор не может ни конвертировать расписки в первичный актив (акции), ни получать дивиденды.

Авто-репост. Читать в блоге >>>