Последние три месяца принесли значительную турбулентность на мировом валютном рынке, и пара EUR/USD стала ярким примером того, насколько стремительно может меняться рыночный настрой. В начале года евро торговался около отметки 1,10 против доллара США, а к сентябрю укрепился вплоть до 1,12. Однако после выборов в США отношение рынка к евро резко ухудшилось, и в декабре пара упала ниже уровня 1,0350.
 
Ниже представлен подробный обзор ключевых факторов этой волатильности, а также интерпретации последних экономических данных и возможные последствия для 2025 года.
 
Резкий разворот политики ЕЦБ и баланс рисков для Еврозоны
 
На протяжении большей части первой половины года в центре внимания финансовых кругов находилась набирающая обороты дезинфляция и предположения о том, что крупнейшие центральные банки скоро начнут смягчать жёсткие монетарные политики. Эти ожидания были разбиты после выборов в США, когда планы президента Трампа по введению тарифов и другим политическим мерам ухудшили экономические перспективы Евросоюза.

( Читать дальше )

После технической коррекции в пятницу на прошлой неделе американский доллар возобновил рост в понедельник. Индекс доллара США (DXY), отслеживающий динамику по отношению к корзине из шести основных валют, поднялся к отметке 108,20. Этот разворот произошёл на фоне сигналов от ряда представителей ФРС о том, что темпы будущего снижения ставок могут быть менее значительными, чем предполагалось ранее.

Краткосрочным, но важным фактором снижения доллара в пятницу стали данные по инфляции, основанные на показателе PCE (предпочитаемом ФРС индикаторе роста потребительских цен). Общий и базовый индексы PCE в месячном выражении выросли лишь на 0,1%, а годовой базовый индекс составил 2,8% вместо ожидавшихся 2,9%:



Президент Федерального резервного банка Кливленда Бет Хаммак, которая на заседании в прошлую среду единственная голосовала за сохранение ставки без изменений, в пятницу вновь подчеркнула, что предпочла бы удерживать ставки на текущем уровне до появления более убедительных свидетельств уверенного движения инфляции к целевым 2%.

( Читать дальше )

В четверг курс доллара США немного отступил после заметного роста, последовавшего за решением ФРС. Индекс DXY в настоящее время колеблется около отметки 108,00, рынок фиксирует прибыль после существенного подъёма в среду. Снижение процентной ставки Федрезервом, которое понизило целевой диапазон до 4,50%-4,75%, было почти полностью учтено рыночными ожиданиями. Однако по-настоящему встряхнуло инвесторов обновлённое видение процентной политики на 2025 год: теперь представители ФРС ожидают лишь два снижения ставок вместо ранее прогнозируемых четырёх. Это изменение ослабило надежды на более мягкую денежно-кредитную политику и косвенно поддержало более сильный доллар в среднесрочной перспективе:




Комитет FOMC, судя по всему, обеспокоен долгосрочной траекторией инфляции. Несмотря на прогресс в снижении ценового давления за этот год, осторожный тон сигнализирует, что Центробанк видит риски для устойчивого тренда дезинфляции. Призрак надвигающихся политических перемен от новоизбранного президента Дональда Трампа—в области иммиграции, тарифов и налогообложения—присутствует в коллективном сознании ФРС.

( Читать дальше )

В преддверии объявления решения ФРС валютная пара EUR/USD остаётся зажатой у ключевого среднесрочного уровня поддержки в районе 1,05. Ни покупатели, ни продавцы пока не смогли набрать достаточную силу для значительного движения вверх или вниз, и пара демонстрирует мало признаков готовности покинуть узкий диапазон середины недели. В основе этой спокойной динамики лежит почти единое мнение участников рынка о том, что снижение ставки ФРС на 25 б.п. уже заложено в цены, о чём свидетельствует ценообразование производных инструментов на процентные ставки, таких как индексные свопы овернайт. Инвесторы скорее сосредоточены на сопроводительных Прогнозах по экономике (SEP) и так называемой «точечной диаграмме» (dot plot). Ранее, в сентябре, медианный прогноз SEP указывал на ставку по федеральным фондам на уровне 3,4% к концу 2025 года. Любые существенные пересмотры ожиданий по росту, инфляции или процентным ставкам на следующий год могут быстро изменить рыночный настрой и задать следующий вектор для USD.

( Читать дальше )

Мировые валютные и фондовые рынки вступают в решающую фазу на этой неделе, поскольку сразу несколько ключевых центральных банков готовятся к оглашению своих решений по денежно-кредитной политике. Во время утренних торгов во вторник в Европе индекс доллара (DXY) незначительно вырос, приблизившись к отметке 107 против корзины основных валют. Это постепенное повышение свидетельствует о нарастающем давлении на верхнюю границу медвежьего коррекционного канала, намекая на возможное возобновление роста доллара, если предстоящие данные по розничным продажам в США и заседание ФРС отразят «ястребиный» настрой:



Центральное событие для большинства участников рынка — предстоящее заседание ФРС США. Ожидания консолидировались вокруг очередного снижения процентной ставки, которое станет третьим подобным шагом ФРС на декабрьском заседании. Консенсус-прогноз указывает на понижение на четверть процентного пункта, что приведёт целевой диапазон к 4,25%-4,50%. Фьючерсы на процентные ставки оценивают вероятность такого решения примерно в 95,4%, что существенно выше уровня в 78% всего лишь неделю назад.

( Читать дальше )

Индекс доллара США (DXY), который измеряет стоимость доллара США по отношению к корзине из шести основных валют, демонстрирует признаки замедления восходящего тренда в пятницу и в этот понедельник после пятидневной серии роста и достижения «круглого» уровня 107. Это можно объяснить выжидательной позицией инвесторов, поскольку весь оптимизм по поводу «ястребиной» позиции ФРС уже заложен в цену в ходе пятидневного ралли:



Текущие настроения на рынке предполагают, что ФРС снизит ставку по федеральным фондам на 25 б.п., доведя её до диапазона 4,25% — 4,50%. Хотя снижение ставки в значительной степени ожидаемо, внимание участников рынка сместится на публикацию Обзора экономических прогнозов ФРС, или так называемый «точечный график» (dot plot), который дает представление о прогнозах будущих изменений ставок со стороны топ-менеджеров ЦБ.

Евро остаётся под давлением по отношению к доллару США, при этом пара EUR/USD торгуется около ключевого психологического уровня 1,0500. Такое развитие событий последовало за серией «мягких» заявлений от представителей ЕЦБ, включая президента Кристин Лагард, которая подчеркнула, что импульс инфляции, особенно в секторе услуг, «в последнее время резко ослаб».

( Читать дальше )

Доллар США откатился от трёхнедельного максимума, уступив позиции выше уровня 107. Этот откат носит скорее технический характер, учитывая предыдущую пятидневную победную серию, вызванную сильными данными по занятости в США, высокими показателями инфляции, такими как PPI, и мягкими монетарными сигналами от ЕЦБ и Китая.

В четверг индекс цен производителей (PPI) за ноябрь превзошёл рыночные ожидания, что укрепило позиции доллара с фундаментальной точки зрения. Хотя эти данные не изменили существующий рыночный консенсус о том, что ФРС снизит процентную ставку на 25 базисных пунктов на предстоящем заседании 18 декабря, они, безусловно, повлияли на восприятие участниками рынка жёсткости сигналов по траектории ставок в 2025 году:



Доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась до 4,34%, что является недельным максимумом. Сильная динамика облигаций подчеркивает мощь американской экономики по сравнению с мировыми конкурентами. Это способствует переоценке ожиданий в отношении снижения ставок ФРС, привлекая иностранный капитал в американские активы с фиксированным доходом и, следовательно, поддерживая курс доллара.

( Читать дальше )

Европейские финансовые рынки проявляют осторожность в преддверии публикации данных по индексу потребительских цен (CPI) в США и решения ЕЦБ по ставкам, при этом основные фондовые индексы снижаются умеренно, а потери не превышают 0,5%. Евро ослаб по отношению к доллару США, сместив котировку пары EUR/USD в район отметки 1,0525, поскольку неоднократные попытки подняться выше уровня 1,06 оказались безуспешными. Это усилило уверенность участников рынка в том, что общее давление на продажи сохраняется, подогревая ожидания потенциального дальнейшего снижения европейской валюты:


 
Участники рынка в целом прогнозируют снижение ставки по депозитам ЕЦБ на 25 базисных пунктов, что опустит её до уровня 3%. Если этот сценарий подтвердится, это станет третьим подряд снижением, сигнализируя о непрерывных усилиях регулятора по преодолению неопределённости, связанной с политической напряженностью в ключевых европейских экономиках, таких как Франция и Германия, заметным замедлением деловой активности в еврозоне, а также потенциальными последствиями грядущих торговых тарифов со стороны администрации Трампа. Похоже, трейдеры делают ставку на дальнейшее смягчение финансовых условий со стороны ЕЦБ, рассчитывая на стимулирование роста и восстановление уверенности в экономике:

( Читать дальше )

Ключевым экономическим событием на прошлой неделе стал отчет NFP за ноябрь. Согласно отчету Бюро трудовой статистики (BLS), экономика США создала 194 тыс. рабочих мест в ноябре, что превысило рыночный консенсус-прогноз в 160 тыс… Наибольший рост занятости был сосредоточен в сферах здравоохранения, досуга, гостеприимства и государственного сектора, то есть в секторе услуг. Это, вероятно, окажет значительное влияние на инфляцию, связанную с сектором услуг, которая более чувствительна к макроэкономическим изменениям и склонна к формированию вторичных инфляционных эффектов — это один из ключевых вопросов, беспокоящих центральные банки, включая ФРС.

Что касается краткосрочного тренда занятости, в сентябре и ноябре наблюдались два всплеска, несмотря на то, что в целом картина отражает сокращение темпов создания рабочих мест в США с начала года. Это требует осторожности при интерпретации прироста в ноябре, особенно в контексте гипотезы о том, что позитивный сюрприз может значительно изменить траекторию смягчения политики ФРС:

( Читать дальше )

EUR/USD корректируется после попытки преодолеть уровень 1.06 в ходе ранней европейской сессии, на фоне сочетания геополитических и монетарных факторов. Растущие опасения по поводу возможного введения тарифов США на импорт из Европы омрачают перспективы экономики еврозоны. Если тарифы будут введены, это может снизить конкурентоспособность европейского экспорта, что окажет дополнительное давление на евро.

Рынки все больше закладывают в цены вероятность снижения ставки по депозитам ЕЦБ на 25 базисных пунктов на заседании 12 декабря. По данным опроса Reuters, почти все, кроме двух из 75 опрошенных экономистов, ожидают такого шага. Ожидаемое снижение подчеркивает решимость ЕЦБ стимулировать рост в условиях вялой экономической активности, но в краткосрочной перспективе это давит на единую валюту.

С технической точки зрения пара EUR/USD продолжает усиливать давление на уровень 1.06, сигнализируя о возможном прорыве. В случае преодоления этого сопротивления следующей целью может стать уровень 1.07, соответствующий нисходящей трендовой линии, сформированной двумя предыдущими ценовыми максимумами:

( Читать дальше )