Евро в среду впервые за восемь сессий слегка снижается против доллара, но само движение пока выглядит скорее как техническая коррекция после сильного подъема, чем как разворот. Отчет по промышленному производству ЕС показал рост на 0,4% м/м в феврале против прогноза 0,3%, что дало единой валюте дополнительную опору. Однако главный фактор укрепления евро последних дней — не европейская статистика, а ослабление защитного спроса на доллар на фоне надежд на возобновление переговоров между США и Ираном. Здесь есть важный нюанс. Формально американские военные заявили о полном введении блокады Ормузского пролива — а это угроза для мировых поставок нефти и фактор, который обычно поддерживает доллар через рост бегства в качество. Но рынок смотрит не только на текущую жесткость конфликта, а на вероятность его политической развязки в ближайшие дни. Именно поэтому комментарии Дональда Трампа о возможном возобновлении переговоров в Исламабаде и высокая оценка вероятности диалога со стороны генсека ООН сработали сильнее, чем сама новость о блокаде. Как результат премия за геополитический риск пока не исчезла, но перестала расширяться. 

( Читать дальше )

 
Доллар довольно быстро растерял весь прирост понедельника и почти вернулся на докризисные уровни (97.50-97.70 по индексу DXY). Формально поводов для осторожности по-прежнему достаточно: переговоры США и Ирана на выходных не дали прорыва, морская блокада иранских портов со стороны Вашингтона усилила напряженность, поставки через Ормузский пролив остаются ограниченными, а нефть все еще держится на повышенных уровнях. Но для валютного рынка важен не только абсолютный уровень риска, а его траектория. Как только инвесторы увидели шанс на второй раунд переговоров в Исламабаде до истечения текущего двухнедельного перемирия, они продолжили вынимать из доллара ту часть премии, которая была встроена как страховка от дальнейшей эскалации.

Дополнительный удар по доллару нанесли данные по производственным ценам в США. Годовой PPI в марте ускорился до 4,0% после 3,4% в феврале, но это оказалось заметно ниже консенсуса 4,6%. Базовый PPI без продовольствия и энергии вырос на 3,8% г/г против прогноза 4,2%. Как и ряд других ценовых данных (ИПЦ ЕС, США, Китая, Индии) за март, которые удивили на стороне понижения, отчет еще раз показал, что рынок переоценил воздействие энергетического шока на цены.  

( Читать дальше )

Пара EUR/USD в понедельник откатилась от максимумов прошлой недели вблизи 1,1740 против доллара США, однако пока держится достаточно уверенно — всего в нескольких пунктах ниже отметки 1,1700. Несмотря на нарастание геополитических рисков, пара сумела продемонстрировать признаки восстановления.

Провал быстрой мирной сделки между США и Ираном, а также обещание США заблокировать Ормузский пролив вновь подтолкнули цены на нефть вверх, оживив спрос на доллар США как на защитный актив. Однако негативное влияние на европейские валюты пока остается ограниченным, что указывает на нежелание рынка отказываться от надежд на мирное соглашение. Инвесторы, по-видимому, продолжают придерживаться сценария, согласно которому двухнедельное перемирие все же может привести к более позитивным результатам, несмотря на первоначальные неудачи. Пока рынок сохраняет надежду, премии за риск, включая подразумеваемую волатильность EUR/USD, вероятно, будут оставаться на сравнительно низких уровнях.

С технической точки зрения EUR/USD демонстрирует явные признаки консолидации у верхней границы восходящего канала. Признаки восстановления после снижения в начале понедельника можно трактовать как сигнал того, что надежды на урегулирование конфликта по-прежнему остаются в силе:

( Читать дальше )

EURUSD в пятницу продолжает попытки закрепиться выше 1.17. Инфляция в Германии подтвердила усиление ценового давления, а американский CPI разочаровал тех, кто ставил на то, что шок в нефти быстро перейдет в цены. 

Рынок также отыгрывает сомнения в устойчивости мирного трека между США и Ираном. Переговоры, намеченные на выходные в Исламабаде, сопровождаются противоречивыми сигналами со стороны Тегерана на фоне предполагаемых нарушений 10-пунктового перемирия США и Израилем. Дополнительное напряжение создают массированные удары Израиля по Ливану уже после соглашения о прекращении огня. На этом фоне рынок не готов закладывать в цены быструю деэскалацию.

Из Европы сигнал для евро, напротив, был скорее конструктивным. Немецкие данные по инфляции за март подтвердили усиление ценового давления, вызванного войной вокруг Ирана. Месячный рост составил 1.1% подтвердив прогноз, значительно ускорившись с 0.2% в феврале. Для ЕЦБ это неприятная комбинация: инфляция снова ускоряется не из-за внутреннего перегрева спроса, а из-за внешнего энергетического шока. Но для валюты это все же аргумент в плюс, поскольку усиливает ожидания более жесткой линии регулятора и повышает вероятность скорого повышения ставок.

( Читать дальше )

Во вторник евро сумел отыграть прежнюю слабость и поднялся выше 1.1570 против доллара, обновив недельные максимумы. На первый взгляд движение выглядит как обычное улучшение аппетита к риску: европейские акции после негативного старта вышли в плюс, а финальная оценка HCOB PMI в сфере услуг по еврозоне была пересмотрена вверх до 50.2 с предварительных 50.1. Но, если смотреть глубже, рынок купил не столько силу Европы, сколько временное облегчение от того, что данные не оказались еще хуже.

Ключевая деталь в том, что 50.2 — это формально зона роста, но практически стагнация. Более того, показатель резко уступает февральским 51.9. То есть речь идет не о восстановлении импульса. Еще важнее внутренняя структура отчета: Испания с 53.3 действительно смотрится уверенно и стала главным источником пересмотра, однако Франция сокращается уже третий месяц подряд, а Германия была пересмотрена вниз до 50.9 с 51.2, причем против 53.5 в феврале это уже заметное охлаждение. Иными словами, рынок увидел в релизе не силу ядра еврозоны, а лишь отсутствие немедленного провала ниже 50.

( Читать дальше )

Рынки начинают неделю на оптимистичной ноте, отыгрывая новости о возможном 45-дневном перемирии в ближневосточном конфликте. Цены на нефть корректируются вниз, а за ними и цены в других классах активов. Откат спот WTI с зоны 107+ до 103 выглядит неспешным и контролируемым, то есть рынок не закладывает мгновенное исчезновение риска, а просто убирает наиболее экстремальную часть военной премии. Для FX это принципиально важно: когда нефть растет скачкообразно, доллар часто получает двойную поддержку — как защитный актив и как валюта экономики, менее уязвимой к внешнему энергетическому шоку, чем Европа или Британия. Когда же нефть корректируется упорядоченно, а не обваливается, это создает идеальную среду для ралли облегчения: аппетит к риску восстанавливается, но без ощущения, что мир окончательно вернулся к норме. 

Пятничный NFP при этом не дал доллару безусловного повода для нового ралли. На первый взгляд отчет был сильным: экономика США добавила 178К рабочих мест в марте после пересмотренного сокращения на 133К в феврале, рынок ждал всего 60 тыс… Безработица снизилась до 4,3% с 4,4%. Но детали были уже менее однозначны: доля участия в рабочей силе опустилась до 61,9% с 62,0%, а годовой рост средней почасовой оплаты труда замедлился до 3,5% с 3,8%. 

( Читать дальше )

Пара EUR/USD в среду поднимается к 1,16, и на первый взгляд движение выглядит как обычный отскок после перепроданности доллара. Но в действительности рынок переоценивает сразу несколько взаимосвязанных факторов: геополитическую премию в нефти, инфляционные риски для Европы, ожидания по ставкам ЕЦБ и масштабы спроса на доллар как защитный актив. Индекс доллара DXY снижается на 0,45%, к 99,20, что показывает: речь идет не только о силе евро, но и о более широком сжатии защитной долларовой премии.

Ключевой триггер — заметное изменение риторики вокруг Ирана. Заявление президента Масуда Пезешкяна о готовности завершить войну при наличии гарантий отсутствия повторной агрессии рынок воспринял не как дипломатический шум, а как первый сигнал того, что Тегеран начал переводить конфликт из военной плоскости в переговорную. На этом фоне комментарии Трампа о возможном выходе армии США из Ирана в ближайшие две-три недели, независимо от наличия сделки, усилили ощущение, что пик эскалации уже позади. Для валютного рынка это означает простую вещь: если риск перекрытия Ормузского пролива перестает быть центральным сценарием, начинает быстро схлопываться премия за панику, встроенная и в доллар, и в нефть.

( Читать дальше )

 Снижение EURUSD на половину процента в понедельник выглядит не просто реакцией на очередной виток геополитической нервозности. Рынок фактически заново перераспределяет макроэкономические риски между США и Европой. Рынок пересматривает ожидания по инфляции, реальным доходам, корпоративным издержкам и внешнеторговому балансу. Комментарии Трампа о “серьезных переговорах” с “новым и разумным режимом” в Иране почти не дали рынкам облегчения именно потому, что участники рынка уже видели подобный информационный паттерн: дипломатическая риторика не отменяет риск дальнейшей эскалации. Если вероятность расширения конфликта остается высокой, нефть продолжает удерживать встроенную геополитическую премию, а значит давление на европейские валюты сохраняется.
 
Дополнительный импульс доллару дали комментарии Пауэлла. Его тезис о том, что политика ФРС, в целом, пока не требует изменений, а инфляционные ожидания остаются заякоренными, был воспринят как сигнал относительной устойчивости американской экономики к внешнему ценовому шоку.

( Читать дальше )

EUR/USD в четверг дрейфует к горизонтальной поддержке в районе 1,15, рынок вновь торгует идею разгона инфляционных ожиданий в ЕС и соответствующего снижения реальных доходностей, что стимулирует отток капитала. Схожий тезис применим и к британскому фунту, который, помимо инфляционного шока издержек, вызванного ростом нефтяных цен, по-прежнему сталкивается с устойчивой инфляцией в секторе услуг, что подтверждает последний отчет по инфляции в Великобритании (базовый ИПЦ +0.6%, прогноз 0.5%). Обе валюты уступают позиции доллару США, который торгуется с премией на фоне распродажи на фондовом рынке: инвесторы наращивают долю кеша в портфелях, ожидая дальнейшего снижения рисковых активов.

Распродажа происходит вместе с очередным сдвигом сроков завершения конфликта на Ближнем Востоке. Помимо новостей о том, что Иран отверг представленный США план урегулирования, выступление Трампа в четверг показало, что Вашингтон намерен и дальше сочетать силовое давление с дипломатией, чтобы подтолкнуть Иран к конструктивным переговорам.

( Читать дальше )

В среду EUR/USD держится около 1.1600, индекс доллара DXY зажат у 99.00, а американские фондовые фьючерсы прибавляют почти 1%. Рынки отыгрывают новость из Ближнего дома о потенциальной заморозке конфликта на Ближнем Востоке. Предложение Дональда Трампа о месячном перемирии и 15-пунктном плане урегулирования для Ирана временно улучшило глобальный аппетит к риску. Однако для валютного рынка важно не только снижение немедленного спроса на защитные активы, но и то, приведет ли пауза в конфликте к устойчивому снижению нефтяной и газовой премии. Пока такого подтверждения нет, доллар не получает полноценного импульса вниз, а евро не способен превратить улучшение настроений в полноценное продолжение роста.

Именно поэтому текущий боковик в EUR/USD не стоит читать как признак отсутствия идей у рынка. Напротив, это отражение конфликта между двумя режимами ценообразования. Первый режим — классический risk-on: если угроза эскалации снижается, инвесторы охотнее покупают акции и циклические активы, а доллар как защитная валюта теряет часть премии.

( Читать дальше )