Ключевое противоречие валютного рынка сейчас заключается в том, что снижение инфляционного давления в США ослабляет процентную поддержку доллара, но одновременно рост нефти усиливает его преимущества перед валютами стран-импортеров энергии. Поэтому реакция USD на американский CPI оказалась заметной, но непродолжительной: рынок снизил ожидания по ставкам ФРС, однако не получил оснований для устойчивого перехода из доллара в евро или иену.

Американская инфляция в июне замедлилась с 4,2% до 3,5% год к году при прогнозе 3,8%, а базовый показатель также оказался ниже ожиданий. Это дает ФРС возможность сохранить ставку без изменений в июле и снижает вероятность дальнейшего ужесточения. Фьючерсный рынок теперь оценивает вероятность повышения в сентябре в 60% против 75% до публикации данных. Индекс DXY закономерно упал с 100,80 к отметке 100, но уже на следующий день вернул «опорный уровень» на 100.50 на фоне дорожающей нефти:

 

Рост WTI с $75 до $80 за баррель ухудшает внешнеторговые условия для еврозоны и Японии, которые существенно зависят от импорта энергоносителей.

( Читать дальше )

Главная рыночная коллизия дня состоит в том, что июньские цифры по инфляции, опубликованные сегодня, описывают уже прошедшее снижение энергетических цен, тогда как нефть предупреждает о новом инфляционном импульсе. Поэтому реакция рынков разделилась на два горизонта: доллар немедленно учёл более мягкий CPI, но инвесторы пока не готовы признать, что цикл ужесточения ФРС окончательно завершён.

Общий индекс потребительских цен в июне снизился на 0,4% м/м после роста на 0,5% в мае — значительно сильнее ожидавшихся −0,1%. Годовая инфляция замедлилась с 4,2% до 3,5% (прогноза 3,8%), а базовый CPI не изменился при ожиданиях роста на 0,2%. Важен состав отчёта: энергетический компонент упал на 5,7%, бензин — на 9,7%, тогда как стоимость жилья продолжила расти, хотя лишь на 0,1%. Значит, внутреннее ценовое давление действительно ослабевает, но часть улучшения обеспечена фактором, который уже разворачивается в противоположную сторону.

На денежном рынке вероятность повышения ставки в июле снизилась с 40% до 16%, а в сентябре — с 74% до 60%.

( Читать дальше )

Доллар вновь получает защитную премию на фоне геополитики, тогда как процентный канал уже не работает в пользу американской валюты. Индекс DXY удерживается около 100,50. Инвесторы временно платят за ликвидность и безопасность доллара, одновременно пересматривая вниз вероятность новых повышений ставки:

Поводом для защитного спроса стали сообщения о том, что Иран выпустил как минимум две ракеты по коммерческим судам в Ормузском проливе. Два судна получили серьезные повреждения, хотя данных о погибших нет. Нефть на этом фоне перешла в стабилизацию около 70 долларов за баррель (WTI), вместе с этим прервалось и ралли европейских валют которые весьма чувствительны к опасениям шока на энергетическом рынке.   

Макроданные США приобретают сейчас почти такое же значение, как геополитика. После отчета по занятости рынок фактически убрал из цен сценарий повышения ставки ФРС в текущем месяце и в сентябре: пересмотр ожиданий связан с тем, что прирост рабочих мест в апреле, мае и июне оказался слабее прогнозов.

( Читать дальше )

Заметный разрыв в направлениях монетарной политики ФРС и других ключевых центробанков начал сокращаться в четверг. Триггером стала статистика по рынку труда США, после которой инвесторы начали осторожнее оценивать вероятность дальнейшего ужесточения ФРС. Это стало общим источником поддержки для EUR/USD и GBP/USD.

Июньский отчет NFP заставил чувствовать себя некомфортно сторонников крепкого доллара: экономика США создала только 57К рабочих мест против ожиданий около 110К, а майский показатель был пересмотрен вниз до 129К с 172К. Пока занятость выглядела устойчивой, ФРС могла сохранять жесткую риторику: сильный рынок труда снижает политическую и экономическую цену высоких ставок. Но найм замедлился и инвесторы начинают сомневаться, готов ли регулятор усиливать давление на экономику.

Это видно в ожиданиях по ставке: вероятность как минимум одного повышения ставки ФРС к сентябрьскому заседанию снизилась до 53% против почти 64% в среду. Индекс доллара соответственно откатился до 100.50 (минимум с середины июня). Разница в доходности краткосрочных облигаций США с Европой и Японией сократилась примерно на 6–7 базисных пунктов – немного, но говорит об оттоке иностранных инвесторов с рынка Трежерис. 

( Читать дальше )

Доллар отскочил во вторник после трех дней снижения: индекс DXY прибавляет около 0,25% и торгуется вблизи 101. Спрос на долларовую ликвидность восстанавливается перед публикацией данных, которые могут окончательно сдвинуть ожидания по ФРС в пользу повышения ставки во втором полугодии.

Ключевое событие — июньский отчет NFP, который выйдет в четверг. Консенсус предполагает замедление создания рабочих мест до 110К после 172К в мае, при безработице на уровне 4,3%. Если отчет кажется крепким регулятор получит пространство сохранять жесткую риторику. Сейчас фьючерсы на процентную ставку закладывают почти 80% шанс как минимум одного повышения ставки ФРС в этом году, и именно это поддерживает доллар против валют, где монетарная картина выглядит менее однозначной.

Промежуточным тестом для этой логики станут данные по открытым вакансиям (JOLTS) за май. Ожидается снижение числа открытых вакансий до 7,3 млн после 7,618 млн в апреле. Для рынка это индикатор не только спроса на труд, но и будущего давления на зарплаты. Стоит отметить, что в прошлом месяце актуальный показатель значительно превзошел ожидания, поэтому актуальный показатель плюс-минус около прогноза уже будет расценен рынком как ястребиный сигнал.

( Читать дальше )

Главная идея валютного рынка на этой неделе — сокращение части спроса, связанной с геополитической страховкой. Индекс доллара DXY держится около отметки 100 и снижается третий день подряд, но это движение пока не похоже на полноценный разворот. Делегации США и Ирана должны встретиться в Катаре во вторник, чтобы обсуждать прекращение конфликта, который обострился после попадания иранского снаряда в грузовое судно в четверг и последующих взаимных обвинений в нарушении временного перемирия от 17 июня. Геополитическая разрядка пока не выглядит достаточно прочной, чтобы рынок полностью убрал военную премию. Ситуация остается зависимой от заголовков: любое новое обвинение в нарушении перемирия может быстро вернуть спрос на доллар как на защитный актив:



Второй ограничитель для падения доллара — ожидания по ФРС. Фьючерсы на процентные ставки сейчас закладывают примерно 80% вероятность одного или нескольких повышений ставки до конца года. Это необычно жесткий фон для валюты: даже если геополитическая премия уходит, высокая ожидаемая доходность долларовых активов не дает доллару быстро потерять привлекательность. 

( Читать дальше )

Ожидания ужесточения политики ФРС остаются главным драйвером доллара на этой неделе. Индекс DXY в четверг поднялся к зоне новых годовых максимумов около 101,50. Рынок продолжает пересматривать вероятности того, что ФРС после «ястребиной паузы» еще вернется к повышению ставки в этом году.

Данные по США в четверг рисуют смешанную картину. На первый взгляд статистика по заказам на товары длительного пользования не выглядит долларовым аргументом: в мае показатель упал на 4,5%, после роста на 8,5% в апреле. Но в таких данных важна структура. Без транспортного компонента заказы выросли на 1,3%, тогда как без учета обороны снизились на 4,6%. Это не равномерный провал спроса, а волатильность крупных заказов.

Для ФРС важнее рынок труда. Первичные заявки на пособие по безработице за неделю к 20 июня снизились до 215К против ожидаемых 225К, предыдущая оценка была пересмотрена до 227К. Четырехнедельная средняя слегка выросла — до 224К против 223К неделей ранее, — но текущий показатель все равно говорит, что охлаждение занятости идет слишком медленно. Для доллара это удобная комбинация: экономика уже не перегрета до паники, но и не слабеет настолько, чтобы рынок уверенно закладывал разворот ФРС.

( Читать дальше )

EUR/USD с начала недели пытается закрепиться выше 1,1600, однако пока безуспешно. Похоже, рынок уже в значительной степени заложил позитив, связанный с иранской сделкой и последовавшим откатом цен на энергоносители. Более дешевое сырье снизило давление на инфляционные ожидания и улучшило общий риск-сентимент, но этого оказалось недостаточно для устойчивого роста евро.

Дополнительную поддержку единой валюте на прошлой неделе оказало «страховочное» повышение ставки ЕЦБ, принятое на фоне широкого консенсуса внутри регулятора. Однако эффект оказался краткосрочным. Почти сразу после заседания на рынке начали усиливаться сомнения: часть участников сочла решение избыточным, если не ошибочным, поскольку для превращения ценового шока в устойчивую инфляционную проблему обычно нужен сильный потребительский спрос. Еврозона же во втором квартале не выглядела экономикой с выраженным перегревом.

В этом смысле повышение ставки ЕЦБ несет двойственный сигнал. С одной стороны, регулятор демонстрирует готовность сдерживать инфляционные риски.

( Читать дальше )

Евро начал неделю c рывка в область 1.16, бросая вызов верхней границе медвежьего коридора, в котором пара торгуется с середины апреля: 

 

Ралли не смогла помешать даже слабая макро статистика по ЕС. Промышленное производство в апреле выросло всего на 0.1% и оказалось слабее консенсус-прогноза на уровне 0.3%. Торговый баланс также неприятно удивил: вместо ожидаемого профицита в 7.8 млрд евро еврозона получила дефицит около 1 млрд евро.

Но валютный рынок сейчас погружен больше в анализ будущих рисков. Слабая статистика относится периоду, когда рынок еще жил в логике дорогой энергии и геополитической премии. Сейчас главный сдвиг произошел именно там. Сообщения о меморандуме между Вашингтоном и Тегераном, который должен завершить трехмесячную войну и открыть путь к возобновлению работы Ормузского пролива, резко снизили спрос на защитные активы. Цены на нефть рухнули вниз более чем на 4 доллара относительно уровней закрытия прошлой недели, а ближайший фьючерс на WTI опустился ниже зоны 80 долларов за баррель впервые с середины апреля. Более дешевая нефть уменьшает риск нового витка импортируемой инфляции, снижает давление на потребителей и бизнес, а также улучшает ожидания по реальным доходам. 

( Читать дальше )

 

Заседание ЕЦБ прошло для валютного рынка почти незамеченным. EURUSD продолжает слабеть и снова присматривается к уровню 1.15. В начале недели пара уже тестировала эту отметку, после чего последовало небольшое восстановление к 1.1575. Однако сейчас этот отскок все больше выглядит не как разворот, а как техническая передышка перед новой попыткой продавцов продавить пару ниже.

Главный внешний фактор давления на евро — новый виток эскалации на Ближнем Востоке. Военные действия снова оттеснили дипломатию на второй план, а жесткие заявления Дональда Трампа о готовности продолжать боевые действия удерживают рынки в режиме повышенной осторожности. В такой среде доллар получает поддержку как защитный актив, особенно на фоне роста ожиданий, что ФРС может дольше сохранять жесткую позицию.

Дополнительное давление формирует и инфляционный фактор. Продолжительно высокие цены на энергоносители постепенно ведут к расширению инфляции (на базовые менее волатильные компоненты) как в США, так и в Европе. Однако разница между двумя экономиками сейчас в том, что американский рынок труда выглядит устойчивее. Рост занятости остается достаточно сильным, данные NFP указывают на хороший темп создания рабочих мест, а число открытых вакансий по JOLTS растет быстрее прогнозов.

( Читать дальше )