Индекс доллара торгуется в плюсе четвертый день подряд находясь на максимуме двух недель. Сообщения о том, что встреча Трампа и Си прошла «хорошо», почти не вызвали реакции, главный драйвер – ожидания по инфляции и ставкам. И здесь данные США действительно меняют баланс ожиданий.

Опубликованный в среду индекс цен производителей показал самый быстрый рост с 2022 года. Особенно важен базовый PPI: показатель вырос на 1% м/м против прогноза 0,3%. Это значит, что ценовое давление ускоренным образом просачивается и в производственные цепочки. Когда дорожают входящие издержки, часть этого давления почти неизбежно переходит дальше — в потребительские цены, маржу компаний и зарплаты.

Однако реакция доллара оказалась сдержанной. Причина, вероятно, в том, что PPI уже не стал полноценным сюрпризом. Ранее данные по потребительской инфляции уже указали, что нефтяной шок начинает закрепляться в «залипающих» компонентах — услугах и жилье. Поэтому PPI сработал скорее как подтверждение уже сформированного сценария: инфляция не выглядит временной, а ФРС получает меньше пространства для мягкости.

( Читать дальше )

Апрельский CPI показал, что нефтяной шок перестает быть для ФРС временным шумом: рост цен на энергию начинает просачиваться в более устойчивые компоненты инфляции, сужая пространство для выжидательной позиции. Общая инфляция ускорилась до 3,8% при прогнозе 3,7%, но главным сюрпризом стал рост базового показателя с 0,2% до 0,4% (прогноз 0.3%). Появились признаки что ценовое давление начинает закрепляться в более инерционных частях экономики: услугах (рост с 0.2% до 0.5% м/м) и расходах на жилье (c 0.3% до 0.6%). Эти категории связаны с арендой, зарплатами, контрактами, страхованием, и внутренним спросом. Их нельзя быстро «сбить» падением нефти:



При таких темпах один только жилищный компонент способен удерживать базовый компонент ИПЦ выше комфортного для ФРС уровня. Это и есть сигнал возможного «залипания» инфляции: цены уже растут не только из-за внешнего сырьевого шока, а через внутренние каналы — аренду, услуги и зарплатные издержки.

Рынок отреагировал соответствующим образом – ралли доллара и распродажа рисковых активов. Доходность 2-летних Трежерис выросла до 4%, максимума с конца февраля:

( Читать дальше )

EUR/USD после негативного открытия поднялся в верхнюю часть зоны 1.1700 и снова тестирует область 1.1790, однако выйти из диапазонов прошлой недели паре мешает сразу несколько факторов: геополитическая премия в нефти, устойчивость доллара после сильных данных по занятости и ожидания по американской инфляции:



Главный внешний шок – очередной отказ Дональда Трампа принять мирный план Ирана. Его заявление о том, что предложение Тегерана «totally unacceptable», резко охладило надежды рынка на быстрое завершение войны на Ближнем Востоке и скорое восстановление нормального судоходства через Ормузский пролив. 

Возврат Brent выше $100 за баррель — болезненный сигнал для еврозоны, поскольку ее крупнейшие экономики остаются импортерами энергоносителей. Более дорогая нефть ухудшает условия торговли: Европа вынуждена платить больше за импорт, а значит, часть доходов уходит наружу, снижая внутренний спрос и маржинальность бизнеса. Поэтому рост нефти не обязательно поддерживает евро через инфляционный канал. Напротив, для еврозоны это чаще выглядит как стагфляционный риск.

( Читать дальше )

Евро в пятницу показывает уверенный рост против доллара, хотя новостной фон формально не выглядит благоприятным для риска. Рынок получил новый сигнал эскалации на Ближнем Востоке: сообщения об обмене ударами между США и Ираном в районе Ормузского пролива сначала вызвали отскок нефти, но затем движение было частично погашено. Перевесил в итоге политический сигнал из Вашингтона. Дональд Трамп заявил, что режим прекращения огня сохраняется, и призвал Тегеран подписать соглашение. Иранские власти, в свою очередь, изучают американское предложение из 14 пунктов по завершению конфликта. Для EUR/USD это создает промежуточную зону: риск эскалации не исчез, но и сценарий немедленного срыва переговоров рынок пока не закладывает. Поэтому евро может расти даже на тревожных заголовках, если они не ведут к новой волне покупок нефти и доллара.

Собственная европейская статистика, напротив, почти не помогает единой валюте. В Германии промышленное производство в марте сократилось второй месяц подряд, хотя рынок ожидал восстановления. Торговый баланс также сузился сильнее прогноза: неожиданное увеличение экспорта было перекрыто резким ростом импорта. Это не история о сильной еврозоне; это скорее история о том, что слабость доллара в моменте перевешивает слабость европейского цикла.

( Читать дальше )

Евро второй день подряд укрепляется против доллара и торгуется около 1,1770 намечая планы повторно протестировать верхнюю границу текущего коридора:



Формально движение выглядит как обычная реакция на ослабление спроса на защитные активы, но в основе стоит более важная переоценка геополитической премии. Рынок снова закладывает вероятность переговоров США и Ирана, которые могут начаться уже на следующей неделе. Ключевой сигнал — обсуждение предварительного документа (меморандума о взаимопонимании) из 14 пунктов, которая должна открыть дорогу к продлению прекращения огня и возобновлению полноценных переговоров. 

Для валютного рынка это важно не только как политическая новость. Конфликт вокруг Ирана напрямую связан с нефтяной премией, инфляционными ожиданиями и спросом на доллар как защитную валюту. Сообщения о том, что Тегеран изучает американский мирный план, а переговоры о постепенном открытии Ормузского пролива находятся на продвинутой стадии, резко снижают страх перед энергетическим шоком. Именно поэтому евро получает поддержку через два канала: дешевеющая нефть улучшает условия торговли для еврозоны, а снижение геополитического стресса уменьшает потребность инвесторов держать доллар.

( Читать дальше )

 

Доллар в среду потерял более половины процента на фоне притока инвесторов на рынок казначейский облигаций, а также роста относительной силы оппонентов, (EUR, GBP, JPY) так как премия за энергетический риск сколлапсировала. Поводом стал ряд сообщений, что США завершает активную фазу военных действий в отношении Ирана и стороны близки к заключению перемирия. Это совпало с предыдущими сигналами деэскалации: Дональд Трамп объявил паузу в операции по сопровождению судов через Ормузский пролив, а госсекретарь Марко Рубио фактически обозначил завершение наступательной стадии. 

Фьючерс WTI провалился на новостях более чем на 10% но во второй половине европейской сессии начал восстанавливаться. Вместе с этим перешли в откат и европейские валюты и валюты стран являющихся нетто импортерами энергоресурсов. 

Как видно рынок стремится верить новостям, но учитывая непредсказуемую быстро меняющуюся (иногда в течение дня) политику нынешней администрации Белого Дома, охотно ставит и на появление новостей которые приведут к повторному нарастанию рисков военного противостояния.

( Читать дальше )

EURUSD прервала снижение и перешла в уверенный рост в пятницу торгуясь на 0.3% выше открытия, хотя еще накануне пара опускалась до 1.1650. Повлияло как ужесточение риторики ЕЦБ, так и история с предполагаемой интервенцией японских властей, вероятно уже второй за последние два дня. USD/JPY потеряла почти 200 пунктов за считанные секунды в начале европейской сессии. В условиях тонкой ликвидности такой импульс легко превращается в цепную реакцию: алгоритмы и краткосрочные фонды сокращают долларовые позиции не только против иены, но и против евро, фунта и других валют:




Для EUR/USD это стало удобным катализатором. До японского движения пара выглядела слабее, но затем продолжила восстановление от минимумов четверга. В четверг инвесторы предпочли обратить больше внимания на горячие данные по инфляции в еврозоне, чем на ухудшение показателей ВВП. Кроме того, решение ЕЦБ оставить ставки без изменений было воспринято не как мягкий сигнал, а как “ястребиная пауза”. Регулятор не повысил ставку сейчас, но дал понять, что повышение в ближайшей перспективе остается на столе.

( Читать дальше )

Нефтяной рынок снова стал главным источником глобального риска. Рост цен до месячного максимума отражает не просто краткосрочную реакцию на новости, а переоценку вероятности более длительного нарушения поставок. Выход ОАЭ из ОПЕК и ОПЕК+ сам по себе является серьезным сигналом, поскольку он подрывает прежнюю архитектуру координации добычи. Но еще важнее для трейдеров оказались сообщения о встрече Дональда Трампа с руководителями Chevron и других крупных энергетических компаний. Если Белый дом действительно обсуждает сценарий продолжения блокады Ирана на месяцы, рынок вынужден закладывать не временный сбой, а структурный дефицит предложения.

Ключевая проблема в том, что под угрозой находится не только иранская нефть. При затяжной блокаде и дальнейшем ухудшении ситуации в Персидском заливе премия за риск будет распространяться и на поставки стран региона. Именно поэтому рост нефти давит сразу на несколько классов активов: европейские валюты, фьючерсы на европейские фондовые индексы, иену и золото. Доллар наоборот является главным бенефициаром от происходящего: 

( Читать дальше )

Европейские валюты во вторник оказались под давлением сразу с нескольких сторон: фондовые рынки снижаются, доллар укрепляется, а инвесторы переоценивают риск нового энергетического шока после сообщения о том, что ОАЭ решили выйти из ОПЕК и ОПЕК+. Один из ключевых производителей Персидского залива больше не хочет полностью подчинять свою энергетическую стратегию коллективной дисциплине картеля. Это серьезный удар по модели, в которой Саудовская Аравия исторически играла роль главного координатора предложения.

На первый взгляд реакция нефти выглядела противоречиво: WTI сначала резко снизилась к $96 за баррель, но затем быстро восстановилась примерно к $97,40, показывая рост на 2,8% за день. Однако такая динамика как раз отражает конфликт двух разных факторов. С одной стороны, выход ОАЭ из альянса повышает риск конкуренции между производителями, роста добычи и ослабления контроля над предложением. Это среднесрочно медвежий фактор для нефти, потому что рынок начинает закладывать вероятность более свободной эмиссии баррелей. С другой стороны, конфликт с Ираном уже нарушает глобальные энергетические потоки, а любое ухудшение ситуации в регионе автоматически добавляет геополитическую премию в цену. Поэтому нефть не падает линейно: рынок одновременно боится и избытка предложения в будущем, и физического дефицита здесь и сейчас.

( Читать дальше )

Доллар в пятницу оказался под широким давлением: индекс USD снизился примерно на 0,25%, поскольку рынок ухватился за сообщения о возможном возвращении Ирана к переговорам в Пакистане. Формально это выглядит как классический risk-on: инвесторы сокращают спрос на защитные активы, нефть отступает, фондовые фьючерсы растут, а валюты с более высокой чувствительностью к глобальному аппетиту к риску получают поддержку:



Геополитическая картина все еще остается крайне напряженной. Дональд Трамп продлил режим прекращения огня, однако Иран, по имеющимся сообщениям, уже восьмую неделю удерживает закрытым Ормузский пролив, а США сохраняют блокаду иранских портов. Одновременно риторика сторон остается угрожающей: Трамп заявил, что «часы тикают» для заключения мирного соглашения, Израиль угрожает завершить устранение династии Хаменеи и «вернуть Иран в каменный век» при наличии зеленого света от США, а Тегеран предупреждает об ответе «око за око» и возможных ударах по нефтяной инфраструктуре стран Залива в случае атаки на иранские энергетические объекты.

( Читать дальше )