Евро не смог развить рост после заседания ЕЦБ. В пятницу EUR/USD торгуется около 1,16 и остаётся под давлением, хотя недельный минимум держится. Повышение ставки было ожидаемым. А новый скачок нефти напомнил рынку, какой ценой Европе может обойтись борьба с инфляцией.

В четверг ЕЦБ решил поднять депозитную ставку на 25 базисных пунктов, до 2,50%. Это второй шаг после июньского повышения и июльской паузы. Прогноз средней инфляции на 2027 год вырос до 2,5%. Энергетический шок затягивается, а значит, основания для дальнейшего ужесточения сохраняются. Однако обязательств по следующим шагам регулятор не взял.

Для евро проблема в том, что высокая ставка не добавит нефти на рынок. Она может сдержать спрос и перенос издержек в зарплаты и цены, но одновременно вызовет удорожание кредитов и сжатие потребительского спроса. Чем дольше энергия остаётся дорогой, тем тяжелее нагрузка на бизнес и потребителей. Поэтому даже жёсткий тон ЕЦБ уже не воспринимается как безусловный повод покупать евро.

Спотовая Brent поднималась к $109 за баррель, прежде чем откатиться к $106. Риски поставок теперь связаны сразу с двумя маршрутами. К перебоям в Ормузском проливе добавилось усиление угрозы в Красном море: хуситы взяли порт Моха неподалёку от Баб-эль-Мандебского пролива. Это ещё не означает его закрытия, но повышает риск новых атак и задержек.

( Читать дальше )

Нефть дорожает, но доллар не получает привычной поддержки. В четверг спот Brent прибавляет около 1% и поднимается выше $102 за баррель. DXY тем временем держится у 98,50. Валютный рынок словно приглушил звук нефтяного ралли. Однако слабая реакция ещё не означает, что инфляционные риски исчезли: сейчас важнее, какой центробанк ответит на них решительнее.

В ожиданиях по ФРС образовался заметный разрыв. Большинство экономистов из свежего опроса Рейтер прогнозируют неизменную ставку до конца года. Фьючерсы после сильного NFP, напротив, оценивают вероятность повышения уже на следующей неделе более чем в 64%. Если статистика поддержит сценарий паузы, отказ части трейдеров от ожиданий ужесточения способен усилить продажи доллара.



Первый тест — американский PPI. Годовой рост цен производителей в августе ожидается на уровне 5,3% после 4,7% в июле. Базовый показатель может ускориться с 4,2% до 4,6%. Но ускорение в рамках прогноза вряд ли удивит рынок. Дополнительный импульс доллару может дать результат выше ожиданий, особенно в компонентах, отражающих устойчивое ценовое давление.

( Читать дальше )

Доллар слабо реагирует на ухудшение настроений на мировых рынках. Brent преодолела отметку $100 за баррель. Напряжённость в Персидском заливе растёт. Однако индекс DXY остаётся ниже 99, потеряв около 1% от максимумов прошлой недели. Даже ожидания повышения ставки ФРС пока не обеспечивают ему устойчивого спроса:


 
Такая динамика выглядит необычно. Угроза перебоев с поставками нефти часто поддерживает доллар через спрос на защитные активы. Дорогая энергия также повышает инфляционные риски и может потребовать более жёсткой политики ФРС. Сейчас эти факторы сталкиваются с противодействием. Инвесторы пересматривают отношение к американскому долгу, сокращают сделки с финансированием в иенах и ждут повышения ставок за пределами США.

Одно из объяснений слабости доллара связано с действиями Минфина США. Ещё 19 августа ведомство объявило об увеличении выкупа долгосрочных облигаций. С 9 сентября максимальный объём соответствующих операций должен вырасти как минимум вдвое — с $2 млрд до $4 млрд. Официальная цель — поддержать ликвидность рынка.

( Читать дальше )

Доллар почти не меняется во вторник, но спокойствие у отметки 98,50 выглядит настороженным. Предыдущий отскок DXY выдохся около 99,50, после чего продавцы быстро вернули потерянные позиции. Даже сильный отчёт по занятости пока не помог покупателям перехватить инициативу:


 
Августовский NFP показал прирост на 162К рабочих мест против ожидавшихся примерно 55К. Вероятность повышения ставки ФРС 16 сентября выросла с 51% до 62%. Устойчивый найм снимает часть опасений, что новое ужесточение ударит по экономике. Но необходимость этого шага ещё предстоит доказать: недавние комментарии представителей ФРС указывают на прогресс в борьбе с инфляцией.

Следующая проверка — PPI в четверг и CPI в пятницу. Месячный рост общего индекса потребительских цен, как ожидается, ускорится. От базового CPI ждут прежних 0,2% за месяц. Именно здесь проходит главный водораздел. Если ускорение ограничится энергией, аргументы за паузу сохранятся. Если оно затронет широкий круг товаров и услуг, сильный NFP и высокая инфляция вместе дадут доллару повод для отскока.

( Читать дальше )

Евро немного отыгрывает позиции в четверг, но рост хрупкий. EUR/USD вернулась к 1,16 после отскока от двухнедельного минимума 1,1560. Доллар сбавил темп, однако покупатели евро не спешат давить на газ. За прошлую неделю единая валюта потеряла около 0,8%, а свежие PMI были неубедительными.

Экономика еврозоны растет неоднородно. Индекс деловой активности в сфере услуг Германии пересмотрели вверх до 49,7 пункта, но он всё ещё ниже ватерлинии 50 пунктов. Во Франции показатель, напротив, понизили до 48. В целом услуги еврозоны удержались в зоне расширения на уровне 51,6, хотя темп слегка замедлился. Такая картина не обещает рецессию, но и не снимает вопросы к устойчивости восстановления.

Релиз производственных цен за июль добавил опоры европейской валюте. Рост превысил ожидания (1.6% YoY, прогноз 1.2%), сохранив риск дальнейшего переноса издержек в потребительскую инфляцию. Для ЕЦБ это аргумент в пользу повышения ставки в сентябре.

Однако у этой медали есть оборотная сторона. Доходности облигаций стран еврозоны все больше расходятся, и новое ужесточение способно усилить давление на самых уязвимых заёмщиков усилив риски фрагментации, за что инвесторы обычно просят премию к доходности по европейским активам.

( Читать дальше )

Евро прибавляет около 0,16% в ходе европейской сессии понедельника. Движение связано прежде всего с коррекцией доллара после его резкого укрепления в пятницу.

Уорш меняет тон

Председатель ФРС Кевин Уорш использовал выступление в Джексон-Хоул, чтобы вернуть инфляцию в центр дискуссии.

Он признал, что прогресс в замедлении цен остаётся недостаточным и если это продолжится ФРС придется действовать. Фактически Уорш впервые прямо допустил дальнейшее повышение ставки, если инфляция не начнёт убедительно снижаться.

Причины для беспокойства у ФРС есть. Как отметил сам глава ЦБ, годовая инфляция по индексу PCE достигла 3,7%. Рынок труда при этом остаётся близким к полной занятости. Такой набор данных позволяет регулятору сосредоточиться на ценовой стабильности, не опасаясь за безработицу.

Несмотря на осторожные формулировки, реакция процентного рынка оказалась сильной.
Фьючерсы теперь оценивают вероятность повышения ставки в сентябре примерно в 56–61%. До выступления она находилась около 35–40%:

( Читать дальше )

EUR/USD вяло торгуется в пятницу, держась около 1,1650. Недавняя попытка закрепиться выше 1,17 завершилась откатом.

Рынок взял паузу перед выступлением главы ФРС Кевина Уорша которое состоится сегодня. Также запланирован релиз пересмотренной статистики по занятости. Поэтому спокойствие EUR/USD может оказаться временным.

Июльское заседание ФРС оставило больше вопросов, чем ответов. ФРС сохранила ставку в диапазоне 3,50–3,75%. Решение было принято девятью голосами против трех.

Опционный рынок не показывает однозначной ставки на рост или падение доллара. Поэтому прямой сигнал Уорша способен вызвать сильное движение. Жесткий акцент на инфляции поддержит американскую валюту. Более осторожная оценка экономики может вернуть спрос на евро.

Однако есть важное ограничение. Уорш последовательно сокращает использование прогнозных ориентиров. Он считает, что ФРС не должна заранее обещать рынку конкретные решения. Данные должны говорить сами за себя.

Если Уорш снова ограничится общими принципами, значимой реакции доллара скорей всего не последует. Но любая конкретная фраза о сентябрьском заседании станет настоящим сюрпризом.

( Читать дальше )

Нефть притормозила падение у важной отметки $80 за баррель. В среду WTI удерживается около $81 после снижения примерно на 3%. Покупатели защищают поддержку, но для уверенного отскока пока не хватает топлива. Первые признаки разрядки между США и Ираном удерживают военную премию под крышкой.

Главный луч надежды идёт из Маската. Иран и Оман обсуждают временный судоходный коридор, разминирование пролива и будущую схему управления трафиком. Однако мост к соглашению остаётся хрупким. Тегеран требует снять американскую блокаду с иранских портов, прежде чем разрешить свободный проход через Ормуз.

Новый пакет санкций США тоже не напугал рынок. Инвесторы увидели в нём попытку давить на Иран деньгами, а не ракетами. Это снижает риск немедленной эскалации, но не гарантирует сделки. Срыв переговоров или жёсткое перекрытие иранского экспорта быстро вернут нефти премию за риск.

Следующая проверка — отчёт EIA по запасам в США. Консенсус ждёт роста на 1,9 млн баррелей после прибавки на 4,4 млн неделей ранее. Если прогноз сбудется, это будет четвёртое накопление подряд. Рынок получит ещё один сигнал, что дефицит пока отступил за кулисы. Тогда WTI может снова проверить $80, а канадский доллар и норвежская крона останутся под давлением. Неожиданное сокращение запасов поддержит нефть и сырьевые валюты.

( Читать дальше )

Нефть во вторник резко пошла вниз. WTI потеряла около 3% и опускалась ниже $83 за баррель. Рынок решил, что новая санкционная кампания США против Ирана несёт меньше угрозы поставкам, чем возвращение к активным боевым действиям. Военная премия быстро вышла из цены.

Накануне министр финансов США Скотт Бессент объявил «экономический день Д». Вашингтон обещает перекрыть финансовые связи Ирана и не оставлять лазеек в санкционном режиме.

Риторика прозвучала громко, но конкретики оказалось мало. Бессент предупредил о вторичных санкциях, однако не назвал сроки и масштаб их применения. Для нефтяного рынка это пока скорее ультиматум, чем реальная блокада поставок.

Главной проверкой станет Китай — крупнейший покупатель иранской нефти. Пекин отвергает внешнее давление, поэтому режим «нулевых утечек» пока выглядит трудновыполнимым.

Снижение нефти меняет баланс и на валютном рынке. Для евро это умеренно позитивный сигнал: сокращаются расходы еврозоны на импорт энергии и ослабевает защитный спрос на доллар. Однако дешёвая нефть одновременно уменьшает инфляционные риски и потребность ЕЦБ повышать ставку. Поэтому выигрыш EUR/USD остаётся ограниченным.

( Читать дальше )

Доллар в среду и четверг попал под мощную волну продаж. Индекс DXY стабилизировался около 98,50 после резкого падения с отметки 99. EUR/USD прибавил около 1,13% от минимумов среды и вышел на 1,17. Покупатели евро получили редкий подарок не из Европы, а из Вашингтона.

Поводом стало решение Минфина США расширить выкуп длинных облигаций. С 9 сентября объём одной операции в сегментах от 10 до 20 и от 20 до 30 лет вырастет с $2 млрд как минимум до $4 млрд. Формальная цель — вернуть ликвидность старым выпускам, которыми торгуют менее активно.

Это не количественное смягчение: Минфин не печатает деньги. Но рынок услышал в технической мере сигнал тревоги. Программа появилась вскоре после того, как доходность 30-летних бумаг достигла максимума с 2007 года, а государственный долг США превысил $40 трлн:


 
Выкуп может поддержать цены облигаций и опустить их доходности. Для доллара это означает ослабление одного из главных «магнитов» — процентного преимущества американских активов. Возникает и более неприятный вопрос: не пытается ли Минфин управлять стоимостью заимствований в момент, когда инвесторы требуют всё большую премию за бюджетный риск?

( Читать дальше )