Акции Диасофта с начала года подешевели на 28%, заметно отстав от рынка. При этом финансовые показатели в первом квартале 2026 финансового года существенно улучшились: выручка выросла на 21%, EBITDA — на 72%, чистая прибыль — на 84%. Аналитики АКБФ сохранили рекомендацию «покупать», видя значительный потенциал роста.

Финансовые результаты начинают улучшаться

По итогам 2025 финансового года выручка сократилась на 3% (до 9,8 млрд рублей), EBITDA — на 35% (до 1,9 млрд), чистая прибыль — до 527 млн рублей.

Акционеры поддержали решение не выплачивать дивиденды за 2025 год, а руководство в феврале ухудшило прогнозы. Дополнительное давление оказало сокращение доли одного из бывших мажоритарных акционеров с 8,8% до 4,5%. Однако в первом квартале 2026 финансового года выручка выросла до 2,9 млрд рублей, EBITDA — до 0,7 млрд, чистая прибыль — до 0,46 млрд рублей.

Импортозамещение остаётся ключевым драйвером

Под требования ЦБ по импортозамещению в ИТ подпадают 13 системообразующих и 35 крупных банков, которые должны решить эти вопросы к началу 2028 года.

( Читать дальше )

Сбербанк продолжает показывать рост прибыли, несмотря на высокие ставки и замедление экономической активности. За 8 месяцев 2026 года чистая прибыль по РСБУ увеличилась на 19% год к году и достигла 1 332,7 млрд рублей, рентабельность капитала составила 22,9%.

Динамика показателей создаёт предпосылки для повышения прогноза прибыли на 3% относительно текущего значения в 1,92 трлн рублей и сохраняет потенциал для высоких дивидендов. Аналитики АКБФ сохранили справедливую стоимость на уровне 473,99 руб. (ао) и 463,66 руб. (ап), видя потенциал роста 70% и 66%. Рекомендация — «покупать».

Прибыль растёт быстрее ожиданий

Отчёт по РСБУ за 8 месяцев отразил риски, связанные с более быстрым наращиванием резервов и замедлением прироста комиссионных доходов. При этом отмечено активное увеличение корпоративного кредитования, а данные процентных доходов оказались лучше ожиданий. При сохранении тенденции прогноз чистой прибыли может быть повышен примерно на 3%.

Высокие ставки остаются фактором риска

После выборов регуляторное давление на ценовую политику бизнеса, вероятно, ослабеет, что позволит компаниям переложить часть издержек на потребителей.

( Читать дальше )

Совет директоров Банка России сохранил ключевую ставку на уровне 14,00% годовых. Решение совпало с прогнозом АКБФ. Регулятор сохранил нейтральный сигнал, отметив, что дальнейшие решения будут зависеть от динамики инфляции, инфляционных ожиданий и оценки рисков. В базовом сценарии годовая инфляция составит 6,0–7,0% в 2026 году и вернётся к 4,0% в 2027 году.

Рост кредитных рисков

К началу августа число уникальных дефолтов по эмиссиям достигло 61, практически сравнявшись с показателем за весь 2025 год. Объём неисполненных обязательств составил 11,9 млрд рублей.

По оценкам АКРА, во втором полугодии количество дефолтов может увеличиться, особенно в четвёртом квартале. Общий плановый объём погашений и оферт по корпоративным облигациям в 2026 году — около 4,9 трлн рублей (в 2025 году — 2,9 трлн). Доля просроченной задолженности по банковским кредитам юридических лиц на 1 июня 2026 года составила 3,7% (на начало года — 3,4%).

Макроэкономический фон

Аналитики АКБФ ожидают снижения реального ВВП РФ в 2027 году на 1–2% под влиянием жёстких кредитно-налоговых условий. Индекс условий банковского кредитования в июле составил -6,8 пункта, вернувшись в традиционный диапазон, однако трёх- и пятилетние средние остаются в 3–5 раз ниже средних значений 2008–2023 годов.

( Читать дальше )

Акции Русолово с начала сентября подорожали на 8% (индекс Мосбиржи вырос на 3%). При этом для бумаг компании сохраняется ряд рисков: ключевому акционеру «Русолово» — «Селигдару» — были снижены кредитные рейтинги.

Агентства НРА и «Эксперт РА» понизили оценки «Селигдара» из-за роста долговой и процентной нагрузки на фоне жёсткой денежно-кредитной политики. Аналитики АКБФ сохранили справедливую стоимость на уровне 0,0538 руб., видя потенциал роста 54%. Рекомендация — «покупать».

Риски для «Русолово» растут

Снижение рейтингов «Селигдара» обусловлено ростом метрик долговой и процентной нагрузки из-за снижения денежного потока от операционной деятельности. Долговая нагрузка создаёт риски для «Русолово». При этом free-float компании составляет около 2,2%, а накопленный убыток по итогам 2026 года оценивается в 6,6 млрд рублей. Не исключается проведение допэмиссии или частичная продажа пакета акций, принадлежащего «Селигдару».

Поддержка отрасли может снизить риски

Позитивное влияние на оценки оказало заявление президента РФ Владимира Путина о необходимости развития переработки сырья на Дальнем Востоке и в Арктике. Подобные комментарии при конкретизации мер поддержки могут транслироваться в снижение оценок рисков инвестиций.

( Читать дальше )

Обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка с начала года подешевели на 7%, тогда как индекс Мосбиржи снизился на 20%. Банк рассчитывает в 2026 году заработать больше, чем в 2025 году, и по-прежнему намерен направить 50% прибыли на дивиденды.

Глава банка Герман Греф заявил, что Сбербанк надеется получить рекордную прибыль и выплатить рекордные дивиденды. Аналитики АКБФ сохранили справедливую стоимость на уровне 473,99 руб. (ао) и 463,66 руб. (ап), видя потенциал роста 70% и 66%. Рекомендация — «покупать».

Сбербанк сохраняет планы по рекордной прибыли и дивидендам

Герман Греф подтвердил, что при достаточности капитала на уровне 13,3% банк выплачивает 50% прибыли в виде дивидендов. Прогноз АКБФ по рентабельности капитала на 2026 год — 22%, достаточности общего капитала Н20.0 — 13,6%. Ожидаемая чистая прибыль — 1,91 трлн рублей, дивиденды — 42,27 руб. на акцию.

Руководство Сбербанка говорит о переохлаждении экономики

Греф отметил, что маржинальность банковского сектора во втором полугодии будет сокращаться. Инвестиции в основной капитал в РФ во втором квартале снизились на 6,6% (после падения на 14,3% в первом). Зампред правления Александр Ведяхин заявил о необходимости готовиться к досозданию резервов, отметив, что вторая половина 2026 года и 2027 год будут более напряжёнными для банков.

( Читать дальше )

Минфин РФ сохраняет планы продать принадлежащий государству пакет акций НМТП (20%) в текущем году. Грузооборот группы за первое полугодие вырос на 5,5% (до 58,4 млн тонн). Однако в августе на фоне эскалации боевых действий грузооборот на Черном море для России снизился на 56% в среднем за сутки.

Аналитики АКБФ значительно ухудшили прогнозы и пересмотрели рекомендацию с «покупать» на «продавать», видя потенциал снижения около 44%.

Грузооборот и геополитические риски

В августе морские порты РФ показали снижение оборота грузов на 3,5%. Закладываем сокращение среднемесячного грузооборота НМТП по итогам второго полугодия 2026 года до 8 млн тонн, по итогам 2027 года — до 4 млн тонн. Восстановление показателя ожидается в конце прогнозного периода на уровне 11 млн тонн в месяц.

Финансовые прогнозы

Положительный финансовый результат и дивиденды по итогам 2026–2027 годов не закладываются. При этом 61% доля Транснефти в НМТП позволяет рассчитывать на сохранение поддержки бизнеса регуляторами. Дисконт на риски сохранён на уровне 40%.

( Читать дальше )

Обыкновенные акции Русолово с начала мая подешевели на 20% и на 38% с начала года. Снижение индекса Мосбиржи в указанные периоды составило 24% и 21% соответственно. Компания планирует запустить Амурский металлургический комбинат в 2028 году и существенно нарастить производство олова.

Аналитики АКБФ сохранили рекомендацию «покупать», видя потенциал роста около 63%, несмотря на высокие риски.

Амурский металлургический комбинат запустят в 2028 году

На полную мощность завод выйдет в 2029 году, выпуская не менее 8,3 тыс. тонн марочного олова в год. Сейчас Русолово производит около 4 тыс. тонн олова в концентрате. Инвестиции в проект АМК оцениваются минимум в 17,6 млрд рублей, общая сумма вложений в создание кластера — 29,1 млрд рублей. К 2030 году внутренний спрос на олово, по прогнозам Минпромторга, превысит 5,4 тыс. тонн.

Компания наращивает переработку и сырьевую базу

Показатель извлечения олова планируется поднять с 50–54% до 85%. К 2030 году ежегодное производство олова в концентрате на месторождении Пыркакайские штокверки должно вырасти до 14 тыс. тонн. Производительность Солнечной обогатительной фабрики должна увеличиться с 370 до 600 тыс. тонн руды в год, Правоурмийской — с 290 до 450 тыс. тонн.

( Читать дальше )

Совет директоров НОВАТЭКа 25 августа рассмотрит рекомендацию по дивидендам за первое полугодие. На рынке ожидают выплат около 34,37 руб. на акцию, прогноз АКБФ выше — порядка 36 руб. за акцию.

Аналитики повысили справедливую стоимость до 1321,54 руб., сохранив рекомендацию «покупать» с потенциалом роста 42%.

Рынок ждёт дивиденды за первое полугодие

Нормализованная чистая прибыль эмитента за первое полугодие 2026 года составила 216,494 млрд руб. против 237,1 млрд за аналогичный период 2025 года. Прогноз дивидендных выплат за полугодие — порядка 36 руб. на акцию. По итогам всего 2026 года ожидаются выплаты на уровне около 99 руб. на акцию (ранее 94 руб.), рыночный прогноз — около 82 руб.

Прогноз EBITDA остаётся стабильным

Оценка EBITDA на 2026 и 2027 годы составляет порядка 1,2 трлн руб. и около 1,5 трлн руб. соответственно. Среднегодовая оценка чистого денежного потока к выручке на 2025–2032 годы — порядка 2% (для сравнения: в 2013–2021 годах — 15%, в 2002–2012 годах — 13%). Среднегодовой прирост цен реализации на мировом рынке — около 24%.

( Читать дальше )

Акции Распадской с начала августа подешевели на 2%, торгуются на уровне рынка. Прогнозы по финансовым результатам на 2026 год снижены из-за более сильного, чем ожидалось, влияния остановки шахты Алардинская, которая обеспечивает около 16% добычи группы. При этом более благоприятная динамика мировых цен на уголь поддержала оценки на 2027 год.

Аналитики АКБФ сохранили рекомендацию «покупать», видя потенциал роста около 20%.

Выручка оказалась слабее ожиданий

Статистика выручки за первое полугодие оказалась слабее базовых оценок. Остановка шахты Алардинская оказала более сильное воздействие на финансовые показатели, чем предполагалось ранее. Капитальные инвестиции снизились меньше ожидаемого. Прогноз EBITDA на 2026 год снижен до 26,1 млрд рублей (с 33,8 млрд), чистой прибыли — до 9,7 млрд рублей (с 15,8 млрд).

Прогноз на 2027 год повышен

Более благоприятная динамика мировых цен на уголь позволила повысить прогноз EBITDA на 2027 год. Кроме того, на фоне усиления отраслевой поддержки регуляторами дисконт на риски незначительно сокращён. Влияние оказали и заявления президента РФ Владимира Путина о необходимости строительства электросетей и генерирующих станций с учётом прогнозного роста потребления электроэнергии.

( Читать дальше )

Правительственная комиссия по контролю за иностранными инвестициями сняла последние формальные препятствия для входа DP World в капитал FESCO. Реакция рынка последовала мгновенно: бумаги взлетели до 67,6 рубля. При этом расчетная справедливая стоимость остается выше — 77,48 рубля. Рассматриваем структуру сделки, новые вводные для инвесторов и пересмотренные прогнозы.

Условия создания совместного предприятия

В периметр СП войдет транспортная группа FESCO. Участники: ООО «Глобальная логистика» (дочка «Росатома»), DP World Russia FZE и ПАО «ДВМП». Взнос «Росатома» — 92,5% акций головной компании группы. DP World вносит денежные средства. Оценка пакета будет проведена независимым оценщиком для определения точной суммы взноса арабской стороны. Российская сторона получит контрольный пакет (51%). В апреле ФАС уже согласовала выкуп DP World 49% в СП. В Росатоме подтвердили информацию и уточнили, что стороны занимаются досогласованием юридически обязывающей документации. До закрытия сделки любые условия коммерчески чувствительны.

( Читать дальше )