Федеральная антимонопольная служба возбудила дело в отношении группы «Русал» из-за неисполнения предупреждения о корректировке цен на алюминий. Ближайшее заседание назначено на 26 августа. Аналитики АКБФ сохраняют справедливую стоимость на уровне 64,04 руб. и видят потенциал роста 173%. Рекомендация — «покупать».

Суть претензий

ФАС 30 марта выдала предупреждение о необходимости скорректировать формулу ценообразования для внутреннего рынка. Компания дважды просила продлить срок, но требование не исполнила. Также «Русал» не принял рекомендованную торгово-сбытовую политику. Регулятор усматривает признаки навязывания невыгодных условий российским переработчикам.

Оценка эффекта

Ценовой разрыв между внутренней ценой и нетбэком составляет $300–700 за тонну (8–15%). Накопленный эффект переплаты за 2023–2025 годы оценивается в 130–200 млрд руб. — это потенциальная база для расчёта штрафа. При этом 23 июня «Русал» подал иск в Арбитражный суд Москвы о признании актов ФАС недействительными.

Позиция компании

( Читать дальше )

Обыкновенные акции Газпрома с начала мая подешевели на 20%, тогда как индекс Мосбиржи снизился на 17%. Замглавы компании Фамил Садыгов сообщил, что Газпром ждёт роста EBITDA в 2026 году на 6–7% (в 2025 году показатель составил 2,917 трлн руб.).

Аналитики АКБФ пересмотрели прогнозы вниз, но сохранили рекомендацию «покупать», видя потенциал роста около 172%.

Прогнозы снижены

Прогноз EBITDA на 2026 год снижен до 3,2 трлн руб. (с 3,8 трлн руб.), чистой прибыли — до 2 трлн руб. (с 2,2 трлн руб.). Прогноз на 2027 год также пересмотрен: EBITDA — 4,2 трлн руб. (с 4,5 трлн руб.). Ожидаемый уровень дивидендов по итогам 2026 года — 25,42 руб. на акцию (с 27,6 руб.). Рынок, по данным АКБФ, по-прежнему не закладывает дивидендные выплаты в текущих котировках.

Оценка и рекомендация

Дисконт на риски снижен с 35% до 30%. Справедливая стоимость скорректирована до 258,87 руб. (с 260,81 руб.), что предполагает потенциал роста 172%. Рекомендация — «покупать».

Подпишитесь на наш Telegram-канал для оперативных новостей с фондового рынка.

( Читать дальше )

Акции Роснефти с начала мая подешевели на 25% (индекс Мосбиржи снизился на 17%). Аналитики АКБФ пересмотрели финансовые прогнозы компании на фоне слабых показателей выручки в I квартале, но отметили существенное сокращение производственных и операционных расходов.

Ключевым фактором переоценки стало снижение дисконта на риски для нефтегазового сектора. Справедливая стоимость повышена до 731,18 руб., потенциал роста — 126%, рекомендация — «покупать».

Корректировка прогнозов

Прогноз EBITDA на 2026 год снижен до 3,2 трлн руб. (с 3,4 трлн руб.), чистой прибыли — до 0,8 трлн руб. (с 1,1 трлн руб.). Негативный эффект оказало ужесточение контроля регуляторов над нефтепереработкой. При этом отмечено небольшое снижение оценочной стоимости долга компании.

Оценка и рекомендация

Снижение дисконта на риски для нефтегазовых компаний оказало ключевое влияние на переоценку. Справедливая стоимость повышена с 610,14 до 731,18 руб., что предполагает потенциал роста 126%. Рекомендация — «покупать».

Подпишитесь на наш Telegram-канал для оперативных новостей с фондового рынка.

( Читать дальше )

С начала мая котировки рубля к доллару США, евро и китайскому юаню снизились на 2%. Аналитики АКБФ отмечают, что российская валюта остаётся переоценённой к юаню на фоне слабых средне- и долгосрочных макропоказателей, а текущее снижение инфляции считают неустойчивым.

Что поддерживало рубль

В последние кварталы на стороне покупателей рубля были высокие реальные ставки и замедляющаяся инфляция. Однако ожидаемые изменения ключевой ставки и инфляции в ближайшие кварталы могут ослабить курс рубля.

Факторы давления

Увеличение рублёвой ликвидности, валютные интервенции Минфина и возможный приток внешних инвестиций при снижении геополитических рисков пока не меняют фундаментального перекоса. С точки зрения макростатистики, рубль переоценён к юаню: рост ВВП РФ в 2013–2026 гг. составил около 1% (в три раза ниже среднемирового), а инфляция — порядка 7% (в 3,5 раза выше среднемирового).

Инфляция может ускориться до двузначных значений

Аналитики не исключают ускорения инфляции в РФ до двузначных уровней в конце 2026 — первой половине 2027 года. В этом случае регулятору потребуется сравнительно сильно ослабить ДКП перед циклом повышения ставок.

( Читать дальше )

Менеджмент «Полюса» будет рекомендовать совету директоров приостановить дивидендные выплаты до 2030 года. Решение принято «после тщательного анализа текущей рыночной конъюнктуры». Компания хочет сфокусироваться на инвестиционных программах, включая проект Сухой Лог. Аналитики АКБФ пересмотрели оценку, повысив дисконт на риски до 30%, но сохранили рекомендацию «покупать», видя потенциал роста около 32%.

Причины отказа от дивидендов

Среди причин — высокая стоимость долгового финансирования, рост производственных издержек и налоговой нагрузки, снижение цен на золото и риски пересмотра графиков инвестпроектов. Акционеры 1 июля одобрили дивиденды за I квартал 2026 года в размере 29,05 руб. на акцию (закрытие реестра — 13 июля). Это, по прогнозам, станет единственной выплатой в 2026–2027 годах.

Снижение прогнозов по золоту

Базовый прогнозный диапазон цен на золото в 2026 году снижен до $4000–4800 за унцию (ранее $4400–5200). Среднегодовой прогноз роста цен на 2025–2032 годы — 7–14% (ранее 8–13%). Прогноз EBITDA на 2026 год снижен с 980,8 до 579,5 млрд руб., на 2027 год — до 785,7 млрд руб.

( Читать дальше )

Акции Распадской с начала года потеряли 32%, тогда как индекс Мосбиржи снизился на 15%. Давление оказывают слабая конъюнктура угольного рынка, высокие ставки и производственные ограничения. Однако аналитики АКБФ сохраняют рекомендацию «покупать», видя потенциал роста около 44%.

Господдержка отрасли остаётся ограниченной

Антикризисная программа для угольных компаний предусматривает отсрочки по налогам, субсидии и квоты на экспорт. Общий объём поддержки — около 75 млрд руб., но для Распадской эффект оценивается примерно в 1% EBITDA. При этом до конца 2026 года угольным предприятиям предстоит вернуть в бюджет около 53 млрд руб. ранее предоставленной рассрочки.

Переход активов в российскую юрисдикцию

Завершена передача 93,24% акций Распадской между аффилированными структурами группы. Это открывает возможность для возобновления дивидендных выплат, однако сроки пока не определены, поэтому дивиденды за 2026 год в прогноз не закладываются.

Макроэкономика остаётся главным фактором

Ключевые условия для нового инвестиционного цикла — снижение ставки, ослабление рубля и расширение Восточного полигона. Прогноз по курсу доллара на конец 2026 года — 90–100 руб., ключевой ставки — 14%. Негативным фактором стала остановка шахты «Алардинская» (около 16% добычи группы) на 90 суток.

( Читать дальше )

Обыкновенные и привилегированные акции Татнефти с начала мая подешевели на 17% (индекс Мосбиржи снизился на 14%). Новые регуляторные инициативы по рынку нефтепродуктов оцениваются как «точечные», но их негативный эффект может составить 15–20% EBITDA крупнейших нефтяных компаний.

Аналитики АКБФ пересмотрели прогнозы, но сохранили рекомендацию «покупать», видя потенциал роста 101% для обыкновенных и 105% для привилегированных акций.

Регуляторные изменения ухудшили прогноз прибыли

Прогноз EBITDA Татнефти на 2026 год снижен до 480,3 млрд руб. (с 582,2 млрд руб.), чистой прибыли — до 282,1 млрд руб. (с 341,9 млрд руб.). Прогноз на 2027 год — 549,2 млрд руб.

Долгосрочные перспективы отрасли остаются позитивными

Риски дефицита предложения на мировом рынке и высокий интерес инвесторов к нефтегазовым проектам поддерживают оценки. Поправка на риски для нефтегазового сектора снижена до 0%. Средняя оценка свободного денежного потока к выручке — около 9%, среднегодовой рост выручки — около 18%.

Дивиденды одобрены, рекомендация сохранена

( Читать дальше )

Акции Сбербанка с начала мая подешевели на 5%, тогда как индекс Мосбиржи снизился на 15%. Вокруг бумаг банка формируется сразу несколько позитивных факторов. Аналитики АКБФ сохраняют цель 473,99 руб. (ао) и 463,66 руб. (ап), видя потенциал роста 59% и 56%. Рекомендация — «покупать».

Риск «навеса» акций практически исключён

Старший управляющий директор Сбербанка Анастасия Белянина заявила, что после завершения депозитарной программы JPMorgan на российском рынке отсутствует риск появления крупного объёма акций в свободном обращении — бумаги находятся на обособленном счёте и не могут попасть на рынок без разрешений. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина подтвердила, что депозитарии могут быть привлечены к ответственности за нарушение требований к обособленному учёту.

Регуляторные меры поддерживают рынок

Минфин не стал проводить первичные аукционы по размещению ОФЗ 24 июня — это стабилизирует рыночную ситуацию. С учётом улучшения информационного фона ожидается рост рынка акций в июле. При этом в августе–сентябре на фоне выборов в России, США, Израиле и Европе возможно снижение.

( Читать дальше )

Обыкновенные и привилегированные акции Казаньоргсинтеза с начала мая подешевели на 13% и 27% (индекс Мосбиржи снизился на 13%). Финансовые результаты за I квартал 2026 года оказались слабыми: чистая прибыль по РСБУ упала до 722 млн руб. против 6,1 млрд руб. годом ранее. Давление оказали рост себестоимости, слабость внутреннего спроса и высокая доля продаж на российском рынке (около 75%). Аналитики АКБФ сохраняют рекомендацию «покупать», видя потенциал роста 21% для обыкновенных и 111% для привилегированных акций.

Прибыль резко снизилась на фоне роста затрат

Выручка сократилась на 23% (до 4,6 млрд руб.), валовая прибыль упала в 2,2 раза, прибыль от продаж — почти в 3 раза. На результатах отразился рост цен «на входе», который опередил динамику выручки, а также жёсткие кредитные условия и усиление отраслевого регулирования.

Внутренний спрос остаётся главным риском

Прогноз ключевой ставки на конец 2026 года — 14%. Доходность ОФЗ — 10–13,5%. Прогноз динамики ипотечного кредитования — 9% в 2026 году и 11% в 2027 году. При этом ожидаем умеренное снижение средних цен на жильё в крупнейших городах на 3–8%.

( Читать дальше )

Финансовые результаты НОВАТЭКа за 2025 год оказались неоднозначными: выручка снизилась на 6,5% (до 1,446 трлн руб.), нормализованная EBITDA — на 14,7% (до 859 млрд руб.). Акционеры получили дивиденды в размере 82,73 руб. на акцию при прогнозе 120 руб. Однако долгосрочная инвестиционная история компании остаётся связана с масштабным расширением СПГ-проектов.

Аналитики АКБФ сохраняют рекомендацию «покупать», видя потенциал роста около 16%.

Новые СПГ-проекты могут значительно увеличить производство

Согласно Энергетической стратегии РФ до 2050 года, до 2030 года должны быть запущены «Арктик СПГ-1», «Мурманский СПГ» и «Обский СПГ». Прогноз производства СПГ НОВАТЭКом в 2026–2032 годах повышен с 61 до 82 млн тонн. При этом сохраняется неопределённость с флотом газовозов — для реализации планов потребуется до 82 судов ледового класса к 2032 году.

Дефицит газа поддерживает долгосрочные перспективы

Дефицит мирового рынка газа в 2026 году оценивается в 10–15%. В базовом сценарии дефицит может сохраниться вплоть до 2031 года. Соотношение чистого долга к EBITDA по итогам 2025 года составило около -0,05х — одна из лучших позиций в отрасли.

( Читать дальше )