Обыкновенные и привилегированные акции Казаньоргсинтеза с начала мая подешевели на 13% и 27% (индекс Мосбиржи снизился на 13%). Финансовые результаты за I квартал 2026 года оказались слабыми: чистая прибыль по РСБУ упала до 722 млн руб. против 6,1 млрд руб. годом ранее. Давление оказали рост себестоимости, слабость внутреннего спроса и высокая доля продаж на российском рынке (около 75%). Аналитики АКБФ сохраняют рекомендацию «покупать», видя потенциал роста 21% для обыкновенных и 111% для привилегированных акций.

Прибыль резко снизилась на фоне роста затрат

Выручка сократилась на 23% (до 4,6 млрд руб.), валовая прибыль упала в 2,2 раза, прибыль от продаж — почти в 3 раза. На результатах отразился рост цен «на входе», который опередил динамику выручки, а также жёсткие кредитные условия и усиление отраслевого регулирования.

Внутренний спрос остаётся главным риском

Прогноз ключевой ставки на конец 2026 года — 14%. Доходность ОФЗ — 10–13,5%. Прогноз динамики ипотечного кредитования — 9% в 2026 году и 11% в 2027 году. При этом ожидаем умеренное снижение средних цен на жильё в крупнейших городах на 3–8%.

( Читать дальше )

Финансовые результаты НОВАТЭКа за 2025 год оказались неоднозначными: выручка снизилась на 6,5% (до 1,446 трлн руб.), нормализованная EBITDA — на 14,7% (до 859 млрд руб.). Акционеры получили дивиденды в размере 82,73 руб. на акцию при прогнозе 120 руб. Однако долгосрочная инвестиционная история компании остаётся связана с масштабным расширением СПГ-проектов.

Аналитики АКБФ сохраняют рекомендацию «покупать», видя потенциал роста около 16%.

Новые СПГ-проекты могут значительно увеличить производство

Согласно Энергетической стратегии РФ до 2050 года, до 2030 года должны быть запущены «Арктик СПГ-1», «Мурманский СПГ» и «Обский СПГ». Прогноз производства СПГ НОВАТЭКом в 2026–2032 годах повышен с 61 до 82 млн тонн. При этом сохраняется неопределённость с флотом газовозов — для реализации планов потребуется до 82 судов ледового класса к 2032 году.

Дефицит газа поддерживает долгосрочные перспективы

Дефицит мирового рынка газа в 2026 году оценивается в 10–15%. В базовом сценарии дефицит может сохраниться вплоть до 2031 года. Соотношение чистого долга к EBITDA по итогам 2025 года составило около -0,05х — одна из лучших позиций в отрасли.

( Читать дальше )

Банк России снизил ключевую ставку на 0,25 п.п. — до 14,25%. Решение оказалось более осторожным, чем ожидали рынок и аналитики. Несмотря на признаки замедления инфляции и улучшение внешнего фона, регулятор сохранил жёсткий тон и предупредил о сохраняющихся инфляционных рисках.

Почему рынок ожидал более заметного снижения

Перед заседанием звучали призывы ускорить смягчение ДКП: глава РСПП Александр Шохин предлагал снизить ставку на 1 п.п., а президент Владимир Путин отметил, что борьба с инфляцией уже приносит результаты. Дополнительным фактором стали признаки улучшения внешнеполитической ситуации — возможное урегулирование конфликта между США и Ираном, а также активизация переговоров вокруг Украины.

Почему ЦБ сохраняет осторожность

Регулятор указал на рост рисков из-за временного сокращения производства топлива, высоких инфляционных ожиданий населения и роста зарплат темпами выше производительности труда. Аналитики АКБФ также считают текущее снижение инфляции неустойчивым и не исключают её ускорения до двузначных значений в конце 2026 — первой половине 2027 года.

( Читать дальше )

Акции Россетей с начала года потеряли 24%, а с начала мая — 19%, тогда как индекс Мосбиржи снизился на 9% и 5% соответственно. Давление на котировки оказывают отказ от дивидендов и масштабная допэмиссия. Аналитики АКБФ сохраняют рекомендацию «держать», видя потенциал роста около 13%.

Допэмиссия и отказ от дивидендов

Компания планирует разместить до 903 млрд акций (более 39% уставного капитала) в пользу Росимущества. Номинальный объём эмиссии — 451,5 млрд руб. Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года. При этом финансовые результаты за 2025 год были сильными: EBITDA выросла до 555,7 млрд руб. (с 422 млрд руб.), чистая прибыль составила 141,4 млрд руб. против убытка 114,6 млрд руб. в 2024 году. Чистый долг/EBITDA — 1,1х.

Инвестиционная программа

Объём инвестиций на 2026–2032 годы оценивается в 2,17 трлн руб. Дефицит финансирования инвестпрограммы составляет более 1 трлн руб. до 2032 года. Участники рынка предлагают повышение тарифов, но Минэкономразвития не поддерживает этот подход. Реализация обсуждаемых вариантов может увеличить выручку на 700 млрд руб., долг — на 450 млрд руб., при сохранении долг/EBITDA около 2,5х.

( Читать дальше )

Акции КАМАЗа с начала мая потеряли 27%, тогда как рынок снизился всего на 1%. Главная новость — решение о допэмиссии в пользу государства.

Аналитики АКБФ пересмотрели справедливую стоимость вниз, но сохранили рекомендацию «покупать», видя потенциал роста около 47%.

Допэмиссия и финансовое положение

Акционеры 26 июня рассмотрят выпуск 234,5 млн акций (сейчас 707,2 млн) номиналом 50 руб. в пользу Росимущества и ФГУП «НАМИ». Оплата — денежными средствами. По итогам 2025 года КАМАЗ получил чистый убыток 43 млрд руб., процентные расходы выросли до 35,6 млрд руб., выручка снизилась на 2,9% (до 382,1 млрд руб.).

Рынок грузовиков меняется в пользу российских производителей

Повышение утильсбора в 2025 году сделало импорт экономически невыгодным. Соотношение российских и иностранных грузовиков изменилось с 47:53 до 58:42 в I квартале 2026 года. Ожидаемый рост продаж КАМАЗа в 2026 году — 2%. Дополнительную поддержку окажет смягчение ДКП: реальная ключевая ставка может снизиться до 2,5–4,5% в первом полугодии 2027 года.

( Читать дальше )

Сбербанк продолжает демонстрировать сильные результаты. В мае чистая прибыль выросла на 20,5% (до 169,4 млрд руб.), рентабельность капитала составила 22,1%. За пять месяцев банк заработал 827,2 млрд руб. — рост на 21,1%. Аналитики АКБФ повысили справедливую стоимость и сохранили рекомендацию «покупать», видя потенциал роста 48% для обыкновенных и 44% для привилегированных акций.

Кредитование и операционные результаты

Розничный кредитный портфель вырос на 0,9% (до 19,5 трлн руб.). Впервые за долгое время объём выдачи потребительских кредитов сравнялся с ипотекой. Совокупные средства клиентов увеличились на 0,2%. Корпоративное кредитование в мае сократилось на 0,9% (с начала года — прирост всего 1,3%), что банк считает временным явлением. Рентабельность капитала за пять месяцев достигла 23,2%, отношение операционных расходов к доходам улучшилось до 26,1%.

Регуляторные послабления и AI

Регуляторные послабления по вычету нематериальных активов позволили банку сэкономить около 45 млрд руб. и увеличить достаточность капитала на 0,1 п.п… Сбербанк продолжает развивать концепцию AI-native banking, внедряя ИИ во все ключевые процессы.

( Читать дальше )

Совет директоров «Акрона» рекомендовал выплатить дивиденды в размере 235 руб. на акцию из нераспределенной прибыли 2021 года. В 2025 году компания уже дважды выплачивала дивиденды: 427 руб. по итогам 2024 года, 107 руб. из нераспределенной прибыли и 189 руб. за девять месяцев 2025 года.

Аналитики АКБФ сохраняют рекомендацию «покупать», видя потенциал роста около 18%.

Прогноз дивидендов на 2026 год снижен

Учитывая сдержанность менеджмента в реализации дивидендной политики и снижение рыночных оценок, прогноз дивидендов по итогам 2026 года скорректирован с 615 до 550 руб. на акцию. Рыночный прогноз, по оценкам, снизился с порядка 550 руб. до 440 руб. на акцию.

Оценка и рекомендация

Справедливая стоимость незначительно снижена с 21 107,4 до 21 039,74 руб., что предполагает потенциал роста около 18%. Дисконт на риски сохраняется на уровне 20% — один из самых низких показателей среди эмитентов в покрытии. При ухудшении отраслевого фона возможно повышение дисконта, а снижение геополитических рисков может стать драйвером роста.

( Читать дальше )

Акции Таттелекома с начала года подорожали на 1%, тогда как индекс Мосбиржи снизился на 6%. Компания демонстрирует устойчивые финансовые результаты, сохраняет дивидендные выплаты и наращивает инвестиции. Однако аналитики АКБФ сохраняют рекомендацию «держать», указывая на ограниченный потенциал роста из-за инфляции и тарифного регулирования.

Рост выручки ускорился благодаря инвестициям

Дивиденды за 2025 год составили 0,05725 руб. на акцию, доходность — около 7,95%. Консолидированная выручка группы в 2025 году выросла на 7% против средних 5% в 2022–2024 годах. Компания инвестировала в строительство сетей GPON, развитие IP-домофонии и модернизацию мобильной сети «Летай». Проведена стратегическая трансформация: внедрение новых биллинговых систем, модернизация сети с поддержкой 5G и строительство ЦОД с акцентом на ИИ. Прогноз среднегодового роста выручки на 2025–2032 гг. повышен с 10% до 11%.

Сильный баланс поддерживает дивидендную устойчивость

Отсутствие краткосрочных и долгосрочных заимствований — ключевое преимущество. Финансовые доходы в 2025 году выросли на 43%. Прогноз EBITDA на 2026 год повышен с 3,0 до 3,3 млрд руб., на 2027 год — 3,5 млрд руб. Прогноз дивидендов по итогам 2026 года — 0,051 руб. на акцию. Средняя реальная дивидендная доходность за пять лет составляла около минус 4%.

( Читать дальше )

Акции КАМАЗа с начала года потеряли 27% при снижении индекса Мосбиржи на 6%. Давление на бумаги оказывает слабый рынок грузовиков, высокие ставки и рост издержек. Однако компания увеличивает рыночную долю, возвращается к полной рабочей неделе и получает поддержку государства.

Аналитики АКБФ сохраняют рекомендацию «покупать», видя потенциал роста около 75%.

Рост доли рынка и возврат к пятидневке

По итогам 2025 года продажи грузовиков КАМАЗ выросли на 9% — до 38 388 единиц. Рыночная доля компании увеличилась с 18% до 33%. Гендиректор Сергей Когогин 22 мая отменил мартовское решение о сокращённом режиме работы и вернул предприятие к традиционной пятидневке. Причина — рост заказов на автомобили нового поколения К5.

Рынок остаётся слабым, но господдержка меняет структуру

Руководство КАМАЗа оценивает рынок тяжелых грузовиков в 2026 году в 45–50 тыс. машин (в 2025 году — 46,9 тыс., годом ранее — 102 тыс.). Повышение утилизационного сбора сделало импорт экономически невыгодным. Соотношение отечественных и иностранных грузовиков изменилось с 47:53 до 58:42 в I квартале 2026 года. Это улучшает конкурентные позиции КАМАЗа.

( Читать дальше )

Акции Газпрома с начала года снизились на 6,5%, двигаясь в уровне рынка. Совет директоров вновь рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года — последний раз компания платила почти четыре года назад. Несмотря на это, аналитики АКБФ сохраняют рекомендацию «покупать», видя потенциал роста 125%.

Финансовые результаты и отказ от дивидендов

Чистая прибыль Газпрома выросла более чем на 7% — до 1,3 трлн руб., несмотря на снижение выручки на 8,8% (до 9,77 трлн руб.). Показатель чистый долг/EBITDA составил 2,07х (при нормативе для выплат ниже 2,5х). Формальные условия дивидендной политики позволяли выплаты, но совет директоров принял иное решение. Среди причин — усиление мер по сглаживанию ценовой динамики на сырьевых рынках и незавершённая конвертация депозитарных расписок. Новый закон обязывает компании выплачивать дивиденды и держателям расписок, что создаёт юридические и внешнеполитические сложности.

Почему аналитики сохраняют рекомендацию «покупать»

Компания выигрывает от улучшения ценовой конъюнктуры, индексации тарифов и снижения стоимости долга.

( Читать дальше )