Акции Газпрома с начала года снизились на 11% и торгуются на уровне рынка. При этом высокие мировые цены на газ и ожидаемое повышение внутренних тарифов поддерживают перспективы компании.

Аналитики АКБФ повысили среднесрочную справедливую стоимость обыкновенных акций с 251,68 до 300,36 руб. Рекомендация «покупать» сохраняется, потенциал роста — 172%.

Мировые цены на газ и внешние рынки

Отчётность по МСФО за второй квартал оказалась несколько ниже ожиданий по выручке и прибыли. При этом аналитики повысили среднесрочные оценки стоимости реализованной продукции с учётом динамики мировых цен и комментариев руководства.

Глава Газпрома Алексей Миллер на форуме «Российская энергетическая неделя» заявил, что тенденция к высоким ценам на европейском рынке носит долгосрочный характер. Справедливый уровень цен на трубопроводный газ во втором полугодии 2026 года оценивается в 450–550 (в августе — $350–500). С учётом информации о «дизельной сделке», отражающей высокий спрос на энергоресурсы, дисконт на риски для Газпрома снижен с 30% до 20%.

( Читать дальше )

Глава НОВАТЭКа Леонид Михельсон допустил, что Евросоюз может пересмотреть решение о запрете российского СПГ. На фоне дефицита предложения на мировом рынке аналитики АКБФ повысили справедливую стоимость акций компании до 1541,79 руб. Потенциал роста составляет 34%, рекомендация — «покупать».

Мировой спрос на СПГ растёт

По словам Михельсона, перепроизводства СПГ в мире нет — производители работают на пределе. Предложение на бумаге составляет 510 млн тонн, тогда как ожидаемый спрос — 435 млн тонн. Однако многие проекты сталкиваются с нехваткой ресурсной базы. Без российского СПГ удовлетворить растущий спрос будет сложно. «Брюссель начинает думать о своей энергобезопасности. Осталось 71 день для решений. Если там мудрые люди чуть-чуть победят, может что-то изменится», — отметил Михельсон. Дополнительный позитив — приглашение Индонезии к геологоразведке и использованию российских технологий сжижения.

Дивиденды и финансовые показатели

Акционеры одобрили дивиденды за первое полугодие в размере 35,5 руб. на акцию. Прогноз выплат за весь 2026 год повышен до 99 руб. (с 94 руб.), что выше рыночных ожиданий в 82 руб. Прогноз EBITDA на 2026 и 2027 годы сохраняется на уровне 1,2 трлн и 1,5 трлн рублей соответственно.

( Читать дальше )

Акции Распадской с начала года подешевели на 18%, тогда как индекс Мосбиржи снизился на 12%. На оценку компании давят производственные риски и сложная ситуация в угольной отрасли.

При этом государственная поддержка и снижение дисконта за риски позволили аналитикам АКБФ повысить справедливую стоимость до 153,94 руб. Потенциал роста оценивается в 17%, рекомендация — «покупать».

Приостановка шахты и меры поддержки

Негативное влияние на среднесрочные оценки оказала новость о приостановке горных работ на шахте «Распадская». Ростехнадзор ограничил их на 90 суток после возгорания в конце сентября, исключение составляют работы по жизнеобеспечению. По рыночным оценкам, шахта обеспечивает 20–25% добычи всей группы. В то же время отмечается активизация регуляторной поддержки отрасли. В мае 2025 года правительство уже приняло антикризисную программу для угольщиков, а 25 июня 2026 года вице-премьер Александр Новак поручил проработать дополнительные меры. Оцениваем суммарный денежный эффект мер поддержки по итогам 2026 года примерно в 10 млрд рублей, что составляет около 1% EBITDA.

( Читать дальше )

Обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка с начала года подешевели на 4%, тогда как индекс Мосбиржи снизился на 12%. Финансовые результаты банка улучшаются, а прогноз дивидендов и справедливой стоимости акций повышен. Аналитики АКБФ сохраняют рекомендацию «покупать», видя потенциал роста 67% и 63%.

Прибыль растёт, прогноз по стоимости риска сохранён

По итогам девяти месяцев 2026 года чистая прибыль по РСБУ выросла на 18,2% — до 1 трлн 501,2 млрд рублей. Рентабельность капитала составила 23% против 22,4% годом ранее.

Финансовый директор Тарас Скворцов отметил, что финансовое состояние корпоративных заёмщиков ухудшается, но это не повод пересматривать прогноз по общей стоимости риска на 2026 год. Сбербанк также работает над планом улучшения ситуации в ПАО «Самолет»: долг девелопера перед банком составляет 274,2 млрд рублей.

Ставка и риск-веса в энергетике

Александр Ведяхин заявил, что кредитный риск в энергетике ниже, чем в других отраслях, что позволяет рассматривать меры по снижению риск-весов.

( Читать дальше )

С начала 2026 года акции Юнипро подешевели на 26%, тогда как индекс Мосбиржи снизился на 11%. Компания не раскрыла финансовые результаты по МСФО за первое полугодие, а в конце сентября Банк России привлёк её к административной ответственности за нарушение требований к раскрытию информации.

Аналитики АКБФ повысили дисконт до 80% — максимального значения среди бумаг в покрытии — и снизили справедливую стоимость до 1,25 руб., сохранив рекомендацию «покупать» с потенциалом роста 16%.

Юнипро не раскрывает отчётность

В отчёте от 10 августа компания не представила результаты по МСФО за первое полугодие 2026 года, раскрыв только данные об уставном капитале и эмиссионном доходе. В конце сентября ЦБ оштрафовал компанию по части 2 статьи 15.19 КоАП РФ. С 1 апреля Мосбиржа маркирует бумаги с недостаточным раскрытием — тогда отметки получили Юнипро и Акрон. Аналитики повысили дисконт на 15% из-за низкой прозрачности и новых правил листинга, а в январе уже увеличили поправку на 15% из-за геополитических рисков. Итоговый дисконт — 80%.

( Читать дальше )

Московская биржа промаркировала акции ещё 8 эмитентов с недостаточным раскрытием информации. Из бумаг в покрытии АКБФ отметки получили Совкомфлот, Сургутнефтегаз, Башнефть и НМТП. Аналитики рассматривают маркировку как фактор, способный ограничить доступ инвесторов к отдельным акциям в среднесрочной перспективе, и повышают дисконты. По размеру такая корректировка сопоставима с изменениями под влиянием внешних санкционных рисков.

Какие акции получили маркировку

Помимо Совкомфлота, Сургутнефтегаза, Башнефти и НМТП, ранее отметки получили Юнипро и Акрон. Для Башнефти дисконт-поправка была повышена на 10% ещё в июле, для Сургутнефтегаза — на 5%. С учётом введения отраслевого налога на сверхдоходы дисконт для Акрона повышен на 10%, до 30%, несмотря на традиционно «защитный» характер бизнеса эмитента.

Как изменились оценки

Дисконт для Совкомфлота повышен до 45%, для НМТП — до 50%, для Юнипро — до 60%, для Сургутнефтегаза — до 60%. Справедливая стоимость Акрона снижена с 20 829,34 до 18 225,67 руб., потенциал роста — 8%, рекомендация ухудшена с «покупать» до «держать». Справедливая стоимость НМТП снижена с 3,82 до 3,18 руб., потенциал снижения — 54%, рекомендация — «продавать».

( Читать дальше )

Акции Полюса с начала года снизились на 68% и выглядят значительно хуже рынка. При этом мировые цены на золото в первом полугодии 2026 года выросли более чем на 40% год к году. Несмотря на благоприятную ценовую конъюнктуру, чистая прибыль акционеров сократилась почти втрое — до 61,2 млрд рублей против 172,5 млрд годом ранее.

Аналитики АКБФ снизили справедливую стоимость до 1465,84 руб., сохранив рекомендацию «покупать» с потенциалом роста около 51%.

Почему прибыль сокращается, несмотря на рост цен на золото

Объём реализации золота сократился на 29% из-за перехода к следующим этапам разработки карьеров. Общие денежные затраты на унцию выросли на 31%.

Дополнительное давление оказали повышение НДПИ и укрепление рубля. Операционные расходы и прочие доходы и расходы составили 259,3 млрд рублей против 79,7 млрд годом ранее, что связано с финансовыми расходами, курсовыми разницами и переоценкой производных инструментов.

Дивиденды и риски для акционеров

Менеджмент рекомендовал приостановить дивидендные выплаты до 2030 года, что негативно влияет на отношение инвесторов к корпоративному управлению.

( Читать дальше )

Новые налоговые инициативы Минфина могут повлиять на финансовые результаты российских добывающих компаний. Для отдельных организаций горно-металлургического комплекса предлагается ввести налог в размере 30% от дополнительного дохода, полученного вследствие роста мировых цен на твёрдые полезные ископаемые. Для золота ставка составит 20%.

Аналитики АКБФ рассматривают новый налог как разовый: негативный эффект для EBITDA эмитентов оценивается в 2–17%, для справедливой стоимости акций — в 1–16%. При этом рекомендация «покупать» сохраняется по ряду бумаг.

Как налог повлияет на компании

Алюминий не относится к твёрдым полезным ископаемым, поэтому влияние на РУСАЛ будет связано с изменением цен на бокситовую руду. Для Акрона эффект ограничен: хлористый калий занимает около 10–20% в себестоимости и выручке. Предварительная справедливая стоимость: РУСАЛ — 53,80 руб. (потенциал роста 133%), Акрон — 20 829,34 руб. (потенциал 19%). По обеим бумагам сохраняется рекомендация «покупать».

Оценки по другим эмитентам

( Читать дальше )

Акции АФК «Система» и ВТБ зависят не только от финансовых результатов компаний, но и от ситуации в секторе онлайн-торговли. Минфин предложил ввести НДС для трансграничной онлайн-торговли по максимальной ставке 22%, что усиливает регуляторные и конкурентные риски для маркетплейсов. При этом ВТБ сохраняет планы по сделке с Wildberries-Russ. Аналитики АКБФ сохранили рекомендации: «держать» для АФК «Система» с целью 7,53 руб. и «покупать» для ВТБ с целью 81,81 руб.

Налоговые инициативы Минфина

В рамках бюджетного процесса на 2027 год Минфин подготовил поправки, предполагающие введение НДС для трансграничной онлайн-торговли по ставке 22%. Дополнительно обсуждается приближение правил возврата товаров на маркетплейсах к условиям традиционной торговли. Эти инициативы отражают сохранение тенденции к повышению регуляторных рисков и усилению конкуренции в сфере онлайн-торговли.

Как новые риски влияют на оценки

Долгосрочная статистика бизнеса маркетплейсов подтверждает прогнозы стабильной или растущей рентабельности Wildberries-Russ в 2026–2028 годах.

( Читать дальше )

Акции Диасофта с начала года подешевели на 28%, заметно отстав от рынка. При этом финансовые показатели в первом квартале 2026 финансового года существенно улучшились: выручка выросла на 21%, EBITDA — на 72%, чистая прибыль — на 84%. Аналитики АКБФ сохранили рекомендацию «покупать», видя значительный потенциал роста.

Финансовые результаты начинают улучшаться

По итогам 2025 финансового года выручка сократилась на 3% (до 9,8 млрд рублей), EBITDA — на 35% (до 1,9 млрд), чистая прибыль — до 527 млн рублей.

Акционеры поддержали решение не выплачивать дивиденды за 2025 год, а руководство в феврале ухудшило прогнозы. Дополнительное давление оказало сокращение доли одного из бывших мажоритарных акционеров с 8,8% до 4,5%. Однако в первом квартале 2026 финансового года выручка выросла до 2,9 млрд рублей, EBITDA — до 0,7 млрд, чистая прибыль — до 0,46 млрд рублей.

Импортозамещение остаётся ключевым драйвером

Под требования ЦБ по импортозамещению в ИТ подпадают 13 системообразующих и 35 крупных банков, которые должны решить эти вопросы к началу 2028 года.

( Читать дальше )