Доход 30%, но есть нюанс. Свежие облигации МТС Банк 001Р-05

Родила царица в ночь...🐸 Не то вклад, не то облигацию. Вслед за своей материнской компанией, за очередным выпуском выходит МТС Банк. Размещение необычное — купонный период совпадает со сроком обращения, т.е. выплата нам прилетит всего одна и в самом конце. Давайте качественно «прожарим» этот нестандартный формат.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Алроса, МТС, Мечел, Аэрофлот, ПКБ, Акрон, Мани_Мен, РЖД_Ростелеком, Самолёт, Яндекс, Газпром, Полипласт, Нов._Технологии, МегаФон, Атомэнергопром.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🟥А теперь — полетели смотреть на новый выпуск МТС Банка!

🏛️Эмитент: ПАО «МТС-Банк»

🟥МТС-Банк — цифровой коммерческий банк, основан в 1993 г. Один из самых быстрорастущих банков в РФ. Специализируется на необеспеченном розничном кредитовании и уверенно лидирует в сегменте POS-кредитования физлиц.

Головной офис банка расположен в Москве, 102 доп. офиса — во всех федеральных округах, онлайн-сервисы банка предоставляются на всей территории России.

МТС Банк до февраля 2012 г. был известен как Московский Банк Реконструкции и Развития (АКБ «МБРР»). АФК «Система» вошла в состав акционеров МБРР в 1994 году, а затем постепенно продала весь пакет акций своей же дочерней компании «МТС».

Входит в ТОП-25 банков РФ по величине активов. Клиентская база банка насчитывает почти 4 млн пользователей. При этом банк обладает колоссальным преимуществом на рынке — у него есть огромная база данных «горячих» клиентов, насчитывающая 90 млн пользователей экосистемы МТС.

📍Я делал подробные разборы МТС-Банка ещё до IPO здесь и вот здесь, а также сам участвовал в IPO на 80 тыс. ₽ (кстати, ровно год назад) и до сих пор держу 2 (две) акции. Почти мажоритарий 😎

⭐Кредитный рейтинг: A от АКРА и ЭкспертРА (подтвержден в феврале 2025).

💼В обращении 2 фикса и 1 флоатер общим объемом 17,5 млрд ₽. У меня облигаций МТС-Банка в портфеле никогда не было.

📊Финансовые результаты МТС Банк

Смотрим мартовский отчет по МСФО за 2024 год:

✅Чистый процентный доход: 41,6 млрд ₽ (+15,8% год к году). Чистые комиссионные доходы и прочие непроцентные доходы увеличились на 11,1% до 31,7 млрд ₽. При этом чистая процентная маржа снизилась до 8% против 9,2% годом ранее из-за роста стоимости фондирования.

🔺Операционные расходы: 24,6 млрд ₽ (+22% г/г). Основные причины — рост расходов на заработную плату в связи с расширением управленческой и продуктовой команд и рост затрат на услуги связи (иронично). Отношение операционных расходов к доходам — вполне вменяемые 33,5%.

✅Скорр. чистая прибыль: 15,8 млрд ₽ (+26,6% г/г). Рентабельность собственного капитала (ROE) на уровне 19,2%. Для сравнения, ROE Сбера — 23,3%, а у Т-Банка 30,2%.

💰Собств. капитал: 112 млрд ₽ (+47% г/г). Размер активов достиг 602 млрд ₽ (+25% г/г). На счетах 93,8 млрд кэша (год назад было 58,9 млрд), который генерирует процентный доход.

💼Розничный кредитный портфель после вычета резервов вырос на 12,1% и составил 336,5 млрд ₽. При этом суммарные обязательства достигли 490 млрд ₽ (+24% г/г).

⚙️Параметры выпуска

● Название: МТСБанк-001Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 2 млрд ₽
● Купон: до 24%
● Выплаты: в конце срока
● Погашение: через 1 год и 3 мес.
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А от АКРА, ЭкспертРА и НКР
● только для квалов: нет

👉Организаторы: МТС-Банк, Альфа-Банк, Т-Банк, Совкомбанк и Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 28 апреля, размещение — 30 апреля 2025.

🤔Резюме: один раз не вкладорас

🏛️Итак, МТС Банк размещает необычный фикс объемом 2 млрд ₽ на 1 год и 3 месяца (450 дней) с выплатой накопленного купона в конце срока. Естественно, без амортизации и без оферты.

✅Довольно крупный и надежный эмитент. Публичный банк из ТОП-25 в стране с неплохим кредитным рейтингом A.

✅Хорошая финансовая устойчивость. Процентные и непроцентные доходы, портфель кредитов, чистая прибыль существенно выросли за прошлый год. У банка крепкая достаточность капитала и неплохой ROE, хотя и хуже крупных конкурентов. А ещё он вчера объявил допэмиссию на 3,5 ярдов.

✅Без оферты, без амортизации и без необходимости реинвестирования. Идеальное воплощение моего давнего излюбленного принципа «купил и забыл».

⛔Никакого денежного потока. Прибыль капнет только один раз спустя год и 3 месяца вместе с погашением бумаги.

💼Вывод: это «квази-вклад» с выплатой в конце срока, который можно открыть прямо в брокерском приложении. Правда, без гарантий от АСВ. С доходностью 24%, при погашении нам дадут ровно 300 ₽ сверху на каждую бумагу. Т.е. общий доход за 450 дней составит 30%.

Ставки по депозитам активно снижаются в последние недели. Средняя максимальная ставка по годовым вкладам в ТОП-20 банков РФ не превышает 21% годовых и продолжает снижаться.

🤷‍♂️На этом фоне доходность 24% вроде бы выглядит неплохо, но налог с купона сразу же ушатывает доходность ниже 21%. Для ИИС налоговая проблема отпадает, однако возникает вопрос «зачем»? На рынке сейчас есть выбор фиксов со сравнимой доходностью и уровнем риска, но при этом с ежемесячными выплатами.

🎯Другие свежие фиксы: Самолет П16 (рейтинг А, купон 25,5%), Полипласт БО-04 (рейтинг А-, купон 25,5%), Новые технологии 1Р5 (А-, 23,25%), Новотранс 1Р6 (рейтинг АА-, купон 18,75%), Эталон 2Р3 (рейтинг А-, купон 25,5%), Евротранс 1Р7 (А-, 24,5%), ДАРС 1Р3 (рейтинг BBB, купон 26%), Глоракс 1Р4 (BBB-, 25,5%), Селигдар 1Р3 (А+, 23,25%), Сэтл 2Р4 (А, 23,9%).