Блог компании Открытие Инвестиции | Доллар обновил 20-летний пик, а Китай предпочитает контролируемое ослабление юаня

Во вторник доллар взял тайм-аут. А позже сумел скорректировался по отношению к швейцарскому франку и фунту стерлингов. При этом американский доллар смог сохранить стабильность к норвежской кроне, иене, новозеландскому и канадскому доллару. Сегодня в среду 28 сентября американская валюта сумела продемонстрировать рост ко всем (за исключением юаня) валютам G10.

Утром индекс американской валюты достиг уровня 114,71 п. – доллар США переписал свой двадцатилетний максимум.

Каковы причины такого ралли? Давайте разбираться.

Распродажа на рынке облигаций и заметное снижение интереса инвесторов к рынку акций во-многом отражают текущую ситуацию. Если посмотреть на фьючерсы на S&P 500 (E-mini), то они сегодня торгуются по самым низким ценам с декабря 2020 года.

При этом индекс Hang Seng сумел достичь своего 10-летнего минимума, корейский Kospi оказался на минимумах с июля 2020 года.

Утром в среду снижалась (на 0,8 б.п. до 4,275%) доходность двухлетних нот Казначейства США, однако доходность 10-летних облигаций, впервые с 2010 года, показала рост на 4 б.п. до 4%.

Продемонстрировал падение на 20% с начала года глобальный индекс государственных и корпоративных облигаций, рассчитываемый Bloomberg. Причем сырьевой индекс Bloomberg также снизился до минимумов с февраля текущего года. Объясняется это существенным сокращением рыночной ликвидности и увеличением волатильности на фоне ралли доллара.

Важно отметить, что ожидания инвесторов в текущей ситуации по поводу того, что сырьевые цены (кроме газа в Европе) способны демонстрировать рост – заметно снизились.  

Курс USDJPY третий день подряд не решается превысить 145 иен за доллар. Можно это объяснить тем, что инвесторы опасаются новой интервенции японских властей, так как в поддержку японской валюты Банк Японии будет вынужден продавать доллары США. При этом Банк Японии может еще дополнительно начать продавать имеющиеся в его портфеле казначейские облигации. А это способно оказать на средний участок кривой доходности облигаций США давление и лишь усилить привлекательность доллара.

Накануне Джеймс Буллард подтвердил решимость ФРС взять под жесткий контроль и ограничить стремительно растущую инфляцию в США. Вероятность того, что в 2 ноября ФРС может снова повысить ставку на 75 б.п. достаточно высока.

Внепланового повышения ставок стали ожидать на рынке и от Банка Англии на фоне ослабления до рекордного минимума фунта к доллару. Но Банк Англии видимо не решается пока предпринимать каких-либо действий до заседания Комитета по монетарной политике в ноябре. Из-за разных позиции ФРС и Банка Англии в настоящий момент наблюдается не очень благоприятное давление на британскую валюту.

Фундаментальная сила, подогревающая ралли доллара — более чем очевидна. Технически валюта США очень сильно перекуплена. Индекс доллара максимально быстро атаковал 114 пунктов. Не исключено, что в самые ближайшие дни индекс поднимется еще (выше 115 п.). При этом нельзя забывать, что риски очень резкой коррекции предельно высоки.

Среда 28 сентября стала знаковым событием не только для доллара, но и для китайского юаня.  Доллар США к материковому юаню (CNY) преодолел психологический уровень 7,2. Впервые с начала 2008 года курс USDCNY достиг 7,24.

Однако ослабление юаня вовсе не выглядит столь драматичным, если полноценно оценивать индекса юаня по отношению к 24 валютам основных торговых партнеров Китая. Вес валют в CFETS RMB Index, учитывает вес в международной торговле с поправкой на реэкспорт. Начало расчета индекса — 31 декабря 2014 года. Базовое значение — 100 пунктов. В настоящий момент индекс 101,6 пункта.

Юань не выглядит сильно перепроданным относительно дешевеющих к доллару валют стран-торговых партнеров КНР.  Важно также учитывать, что ослабление юаня способно стимулировать экспорт, что поможет в борьбе с замедлением китайской экономики.

Не стоит рассчитывать на то, что Китай отпускает юань в свободное падение. У ЦБ КНР нет «красной линии» в отношении конкретного значения USDCNY. Китайские власти борются не с ослаблением юаня, а с чрезмерными темпами ослабления китайской валюты.

В понедельник Народный Китая в понедельник сообщил, что повышает нормы обязательных резервов для форвардных валютных операций с нулевого уровня до 20%. Принятые изменения вступили в силу сегодня. Подобная мера позволит бороться со спекулятивным давлением – в юане стоимость коротких позиций существенно увеличивается.

Власти Китая просят локальные банки вновь использовать контрциклический фактор— это корректировка формулы, которые коммерческие банки КНР рассчитывают свои справочные ставки и передают регулятору для формирования официального справочного курса.

Последующей мерой возможно станет повышение стоимости ставок против юаня в офшорных регионах. А значит трейдеры будут платить более высокие процентные ставки, чтобы взять в долг китайский юань. В таком случае банки-агенты покупают валюту или отказываются одалживать ее другим банкам. Вдобавок к этому ЦБ КНР сможет продавать китайские казначейские векселя в Гонконге. Нельзя исключать использования и других мер по сдерживанию темпов ослабления китайского юаня.

Китай признает – ослабление юаня вызвано действием глобальных рыночных сил. И речь идет лишь об управляемом снижении курса китайской валюты, а не о том, чтобы «повернуть телегу против ветра». Поэтому не стоит удивляться, если до конца 2022 года курс USDCNY достигнет около 7,5 юаней за доллар США.