Блог компании Открытие Инвестиции | Обзор рынка драгметаллов за период с 12 декабря 2017 г. по 31 января 2018 г.

Оксана Лукичева, аналитик по товарным рынкам «Открытие Брокер»

Конец прошлого и начало нового года для рынков драгоценных металлов оказалось крайне позитивным, т.к. на фоне резкого ослабления курса доллара США и роста геополитической напряженности цены на драгоценные металлы значительно выросли. Тем не менее, текущая ситуация показывает обратное движение, т.к. курс доллара восстанавливает потери, а заявления ФРС США по итогам январского заседания оказывают дополнительное давление на цены металлов. Однако, экономические показатели фиксируют увеличение инфляции в странах ОЭСР, что указывает на вероятное продолжение роста цен на драгоценные металлы в течение этого года. Политика регуляторов, в первую очередь ФРС США, будет сдерживать данные тенденции. Несмотря на первоначальные надежды на более медленные темпы ужесточения денежно-кредитной политики, участники рынка закладывают как минимум трехкратное повышение ставок до 2,0-2,5% к концу 2018 г. Члены ФРС ожидают устойчивого роста американской экономики, а также достижение целевого уровня инфляции в 2% к концу года. При этом некоторые представители ФРС склоняются к более мягкой политике в результате начала налоговой реформы и смены руководства ФРС США, а также к пересмотру целевого уровня инфляции до 1,5-3,0%. Д. Пауэлл вступил в должность 3 февраля 2018 г.

Геополитическая обстановка в мире слегка смягчилась: беспорядки в Иране прекратились, США отказались от идеи прекращения «ядерной сделки» в текущий момент времени. Ситуация на Корейском полуострове более-менее успокоилась перед Олимпиадой и Лунным новым годом. В ходе форума в Давосе министр финансов США сообщил, что «более слабый доллар выгоден для нас (США) с точки зрения торговли и возможностей», после чего продажи доллара усилились. Это оказывает значительную поддержку всем товарным рынкам, особенно драгоценным металлам. Реальные доходности продолжают расти в ожидании ответных действий со стороны США в сторону Китая, который пригрозил прекратить покупки американского долга. Ситуация остается довольно напряженной, т.к. в случае продолжения торговых трений между Китаем и США возможен резкий рост доходностей облигаций США, падение фондового рынка и рост стоимости драгоценных металлов. По мнению представителя фонда Janus Capital на рынке американского госдолга начался «медвежий» тренд, что приведет к вышеописанному развитию событий. Резкое укрепление курса евро к доллару США вызвало массу заявлений со стороны ЕЦБ в сторону действий американских властей о том, что «валютные войны» в текущем состоянии мировой экономики крайне опасны. Несмотря на начатое сокращение покупок активов и заявления о целевом сворачивании стимулирующих мер, во время последней пресс-конференции М. Драги сообщил, что ЕЦБ продолжит щедрые монетарные стимулы для поддержания темпов инфляции в еврозоне, а недавнее укрепление курса евро стало источником неопределенности. Ожидалось, что ЕЦБ после сентября 2018 г. может прекратить скупку активов, но, возможно, резкое укрепление европейской валюты помешает этому. По ожиданиям, первоначальное повышение ставки ЕЦБ ожидается в начале 2019 г. Банк Японии оставил депозитную ставку на уровне -0,1%, целевую доходность по 10- летним облигациям на уровне 0%, а цель по инфляции — в 2%. При этом Банк Японии решил сократить объем покупок облигаций, что намекает на сворачивание масштабов стимулирования экономики.

По оценке банка UBS, к концу 2018 г. доходности по казначейским облигациям могут значительно вырасти, что создает риски для рынков акций и облигаций и поддержку для рынка золота. Вследствие низкой волатильности и повышения риска во всех других классах активов ожидается, что в 2018 г. предпочтение будет отдаваться драгоценным металлам. При этом золото будет выигрывать у серебра, т.к. имеет более сильную страховую функцию. Драгоценные металлы с большой долей промышленного применения могут пострадать от протекционизма. В прошедший период прирост показали запасы в золотых ETF-фондах, запасы в остальных фондах драгоценных металлов понизились. Особенно сильное падение (-8,0%!) показали запасы в палладиевых ETF-фондах. По данным WGC, чистый приток золота в золотые ETF в 2017 г. увеличился на 8,4% к 2016 г. и составил 197,5 тонны. Наибольший приток наблюдался в европейских ETF-фондах, рост также произошел в североамериканских фондах. Азиатские и прочие ETF-фонды сократили запасы золота в 2017 г. Официальные покупки продолжают поддерживать рынок золота. По данным МВФ, в декабре 2017 г. продолжали покупать золото Банк Турции (увеличил золотой резерв до 564,79 тонны) и Банк России (увеличил золотой резерв до 1838,82 тонны). МВФ также сообщил о покупках золота Центробанками Колумбии, Венесуэлы, а также стран Ближнего Востока, Северной Африки, Афганистана и Пакистана в течение осени 2017 г. Интерес банков к золоту указывает на рост инфляционных ожиданий.

По данным ЦБ РФ, в декабре 2017 г. было приобретено в резерв 9,3 тонны золота, а золотой резерв увеличился до 1838,2 тонн или 17,7% от всех международных резервов. За 2017 г. в золотой резерв было приобретено 223,9 тонны золота. По данным Союза золотопромышленников РФ, производство золота за 11 мес. 2017 г. выросло на 6,5% к аналогичному периоду 2016 г. и составило 290,402 тонны. Первичная добыча выросла на 7%, попутное производство – на 9%, вторичное производство снизилось на 2%. Спрос на монеты из драгоценных металлов в мире в начале текущего года немного восстановился, но все еще остается ниже прошлогоднего уровня. По данным Монетного двора США, продажи золотых монет в январе 2018 г. составили 58,5 тыс. унций против 117,5 тыс. унций в январе 2017 г. Продажи серебряных монет составили 3,235 млн унций против 5,128 млн унций в январе 2017 г. В 2017 г. продажи золотых монет в Северной Америке снизились на 69% к 2016 г. и составили 302,5 тыс. унций, продажи серебряных монет упали на 52% до 18,065 млн унций. При этом в декабре отмечался значительный рост продаж. По данным австралийского монетного двора The Perth Mint, продажи золотых монет в январе 2018 г. составили 37,2 тыс. унций против 27 тыс. унций в декабре 2017 г. Продажи серебряных монет составили 1,067 млн унций против 874,4 тыс. унций в декабре 2017 г.

Цены на драгоценные металлы на Шанхайской бирже в прошедший период значительно выросли в корреляции с общемировой тенденцией, объемы торгов также показали прирост на 36%. Курс китайской валюты к доллару США сильно укрепился. Отмечался рост спроса на золото в связи с приближением новогодних праздников. Премии на поставку золота на внутреннем рынке в Шанхае в конце января составляли 7$/унция. Китайский новый год в 2018 г. ожидается с 15 по 21 февраля. По данным Банка Китая, золотые резервы в декабре 2017 г. не изменились, составив 59,24 млн унций, но общие международные резервы страны выросли до рекордного уровня в 3,14 трлн долларов США. По некоторым оценкам, Банк Китая может возобновить закупку золота в резервы в текущем году. По данным China Gold Association потребление золота в Китае в 2017 г. выросло на 9,4% к 2016 г. и составило 1089 тонн. Продажи золотых ювелирных изделий выросли на 10,4% до 696,5 тонн, а продажи золотых слитков выросли на 7,3% и достигли 276,39 тонны. Производство золота в Китае в 2017 г. снизилось на 6,03% и составило 426,14 тонны. Чистый импорт золота в Китай из Гонконга в декабре 2017 г. снизился на 12,2% к уровню ноября 2017 г. и составил 31,221 тонн. Общий импорт упал до 34,326 тонны против 37,121 тонны в ноябре 2017 г. Общий объем импорта золота в Китай из Гонконга в 2017 г. составил 632 тонны, что на 17% меньше, чем в 2016 г. Отмечается, что с октября прошлого года растут поставки золота в Китай через Сингапур. Премии на поставку золота в Сингапуре и Гонконге не изменились, оставшись на уровне 0,6-0,8$/унция и 0,6-1,2$/унция соответственно. Скидки в Токио составили — 0,5$/унция. Дисконты в Индии составили -3$/унция против -5$/унция на конце января, но дилеры отмечают небольшое улучшение спроса в связи с ростом спроса со стороны ювелиров. Импорт золота в Индию в декабре 2017 г. составил 81 тонну против 30 тонн в декабре 2016 г. и 48 тонн в ноябре 2017 г.

Выросшие в декабре цены на золото способствовали повышению январской тарифной стоимости, что ограничивает потенциал импорта в январе. По предварительным оценкам, импорт золота в январе 2018 г. в Индию составит 40 тонн. Вновь обсуждается вопрос снижения импортной пошлины на золото с 1 февраля, что сдерживает импорт. При этом ожидается снижение экспорта ювелирных изделий из Индии в текущем году на 12-15% в связи с падением экспорта на основных направлениях – в ЕС, Западную Азию и Гонконг – в связи с введением новых налогов в импортирующих регионах. За 8 мес. 2017-2018 финансового года экспорт ювелирных изделий из Индии снизился на 8,2%. С момента введения 5%-го НДС в январе 2018 г. в ОАЭ и Саудовской Аравии продажи золота в этих странах упали почти на 75%. При этом уже в 3 кв. 2017 г. спрос на золотые ювелирные украшения в ОАЭ снизился на 10%, в Саудовской Аравии – на 9%. Общий спрос на золотые ювелирные украшения в Западной Азии в 2017 г. упал на 4% до 40,9 тонны, что стало самым низким показателем с 2014 г. Особенно сильно затронут экспорт золотых украшений в Индию. Экспорт золота из Швейцарии, по таможенным данным, в 2017 г. составил 1,565 тонн, снизившись на 21,4% к 2016 г. Экспорт основных объемов золота из Швейцарии в 2017 г. производился в Китай (316,7 тонны), Индию (406,4 тонны), Гонконг (244,5 тонны).

Полная версия обзора доступна по ссылке.